스트래티지, 비트코인과 0.52 상관관계...리스크 자산 급등 견인

밴엑(VanEck)의 보고서에 따르면, 스트래티지(NASDAQ:MSTR)의 주식 프리미엄이 비트코인(CRYPTO: BTC) 가격과 0.52의 상관관계와 1.77의 베타를 보이며 리스크 자산 투자자들의 주요 레버리지 수단으로 자리잡고 있다.

주요 내용

이 보고서는 스트래티지가 주식과 채권 발행을 통해 비트코인을 대량 매입하는 전략을 구사하고 있으며, 현재 610억 달러 규모의 비트코인 총 공급량 중 2.7%를 보유하고 있다고 밝혔다.

보고서는 "스트래티지의 보통주는 현재 비트코인 순자산가치(NAV)와 기업의 소프트웨어 사업 가치를 합친 것보다 112% 높은 프리미엄에 거래되고 있다"며, 이러한 프리미엄은 향후 비트코인 추가 매입 기대감, 규제 관련 이점, 투기적 거래에 기인한다고 설명했다.

이 프리미엄은 스트래티지 수익의 96.5%와 변동성의 87.5%를 차지하며, 주식의 30일 변동성은 113%로 비트코인의 55%를 크게 상회한다.

스트래티지의 자본구조는 전환사채와 우선주(NASDAQ:STRK, STRF)를 포함하고 있어 복잡성과 리스크가 가중된다.

이 회사는 2024년 8월 이후 287억 달러를 조달해 비트코인 보유량을 22만6000개에서 55만5450개로 늘렸다.

2027년까지 840억 달러 규모의 자본 계획을 통해 '비트코인 수익률'로 불리는 주당 비트코인 보유량을 더욱 늘릴 계획이며, 2025년에는 25%를 목표로 하고 있다.

밴엑은 "이로 인해 스트래티지 주식은 비트코인 가격 상승과 함께 가속화되는 비트코인 익스포저를 제공한다"며, 스트래티지의 역학관계를 비트코인 콜옵션에 비유했다.

리스크 요인

그러나 스트래티지의 전략은 여러 도전과제에 직면해 있다. 시장 고점에서 비트코인을 매입하는 전략으로 인해 평균 매입단가(6만7458달러)가 무작위 매입 전략보다 높아 효율성이 저하될 수 있다.

비트코인 가격 하락 시 프리미엄이 축소되고 자금조달이 어려워질 수 있으며, 현재 500-1250 베이시스포인트인 채권 신용스프레드가 확대될 수 있다.

보고서는 "비트코인 가치가 하락하면 프리미엄도 하락할 가능성이 높다"며, 1.77배의 베타 영향을 예상했다.

규제 변화나 경쟁사의 비트코인 재무전략도 스트래티지의 경쟁우위를 약화시킬 수 있으며, 소프트웨어 사업의 현금흐름 감소도 위험요인이다.

향후 전망

이러한 리스크에도 불구하고, 스트래티지는 규제나 보관 문제로 직접적인 비트코인 보유가 제한된 투자자들에게 공개시장을 통한 레버리지 익스포저를 제공하는 독특한 투자수단으로 자리매김하고 있다.