중국 완구시장 호황에 52토이즈도 IPO 도전장

피규어 제조업체 52토이즈가 팝마트의 성공에 힘입어 장난감 관련 주식에 대한 투자자들의 관심을 시험하기 위해 상장을 준비하고 있다.

• 52토이즈는 3년 연속 적자를 기록했으며 시장 경쟁이 심화되고 있다
• 자체 브랜드 35개와 주요 브랜드에서 라이선스 받은 80개 디자인을 판매 중이다

중국의 장난감 열풍은 귀여운 피규어 판매업체 하나를 기존 산업계 거물들보다 더 큰 시가총액을 가진 기업 거인으로 만들어냈다.

블라인드박스의 선구자인 팝마트(9992.HK)는 지난 6개월간 주가가 급등하며 시가총액이 3000억 홍콩달러(383억 달러)에 육박하고 있다. 이는 홍콩 최고 부호인 리카싱의 부동산·인프라 제국을 대표하는 두 기업의 합산 가치를 넘어서는 규모다.

당연하게도 다른 피규어 제조업체들도 밀봉된 상자에 담긴 미스터리 장난감으로 유명세를 탄 팝마트의 성공을 재현하려 하고 있다. 완구 제조업체 블록스(0325.HK)는 IPO 이후 주가가 두 배 이상 상승해 시가총액이 400억 홍콩달러에 근접했다.

이제 중국의 디자이너 토이와 피규어 시장에서 떠오르는 스타인 베이징 소재 52토이즈도 이 기회를 노리고 있다. 모기업인 52토이즈 디벨롭먼트가 최근 홍콩 증시 상장을 신청했다.

이 회사는 2015년 장난감과 게임 업계 경험이 있는 두 사업가가 공동 설립했다. 천웨이는 베이징 드럼타워에서 반다이와 해스브로 등의 라이선스 제품을 판매하는 장난감 가게를 운영했고, 황진은 데스크톱 게임 '삼국지'를 제작했다.

이들의 회사는 자체 아이디어를 개발하거나 주요 국제 프랜차이즈와 계약을 맺어 라이선스 제품을 판매한다. 작년 말 기준으로 회사의 35개 자체 제품 라인에는 누크와 슬립의 귀여운 피규어, 공상과학 비스트박스 장난감, 중국 문화에서 영감을 받은 판다롤과 모던 앤션트 시리즈가 포함됐다.

회사의 80개 라이선스 제품에는 일본 만화 '짱구는 못말려' 시리즈와 디즈니, 워너브라더스의 작품들이 포함되어 있다.

지난 3년간 52토이즈의 매출은 4억6300만 위안, 4억8200만 위안, 6억3000만 위안을 기록했다. 작년에는 자체 디자인이 매출의 24.5%, 라이선스 지적재산권이 64.5%, 외부 조달이 10.8%를 차지했다. 2024년 회사의 총이익률은 39.9%를 기록했다.

하지만 이는 팝마트의 수익성에 크게 못 미치는 수준이다. IPO 후보 기업은 2022년 171만 위안, 이듬해 7193만 위안, 2024년에는 1억2200만 위안의 손실을 기록했는데, 주로 금융부채의 공정가치 조정 때문이었다. 이를 제외하더라도 52토이즈 매출의 60%가 판매비용으로 소진됐다. 마케팅, 관리, R&D 비용을 지출한 후 장난감 제조업체는 겨우 3000만 위안의 이익을 냈다.

재무 상황 외에도 52토이즈는 규모면에서도 불리하다. 천 대표는 한때 팝마트의 복제품이 되기보다는 독자적인 수집품 판매 선두기업이 되겠다고 공언했지만, 이 거대 장난감 브랜드의 2위 자리조차 확보하기 어려운 상황이다.

팝마트는 2024년 130억4000만 위안의 매출을 올린 반면 52토이즈는 겨우 6억3000만 위안에 그쳤다. 장난감 산업 IP 순위 6위인 팝마트의 히로노 캐릭터만으로도 7억3000만 위안의 매출을 올려 52토이즈의 전체 매출을 초과했다.

다른 경쟁사들은 혼잡한 장난감 시장에서 팝마트에 맞서기에 더 나은 위치에 있다. 작년에 미니소 그룹(9896.HK)의 브랜드인 탑토이는 거의 10억 위안의 매출을 올렸으며 홍콩 IPO도 계획하고 있다. 더욱이 기업정보 웹사이트 톈옌차에 따르면 중국에는 '팝 토이' 판매를 놓고 경쟁하는 5만개 이상의 기업이 있으며, 올해에만 3100개가 추가됐다. 신규 진입자들이 언제든 52토이즈를 추월할 수 있는 상황이다.

프랜차이즈 디자인이 여전히 52토이즈 매출의 큰 비중을 차지하지만 이러한 계약은 독점적이지 않다. 다른 라이선스 업체들도 디즈니의 롯소 블라인드 박스를 비롯해 탑토이와 쿨토이즈 제품을 제공하며, 이익을 희생해 소비자를 유치하고 경쟁력을 확보하려 하고 있다.

또한 회사는 중국 소비자들이 지출을 더욱 신중하게 고려하는 어려운 경제 환경에 직면해 있다. 성장하는 시장에서도 장난감은 필수품이 아니며 오히려 사치품으로 여겨질 수 있다. 소비 심리가 약한 상황에서 장난감 기업들은 판매 목표를 달성하고 투자자들의 높은 기대를 충족시키는 데 어려움을 겪을 수 있다.

이러한 부정적 요인에도 불구하고 수집용 장난감에 대한 지속적인 열기는 여전히 이 회사를 홍콩 증시로 이끌 수 있을 것으로 보인다.

실제로 완다시네마와 상하이루이싱천 기업관리는 5월 12일 1억4400만 위안을 들여 52토이즈의 기존 및 신규 주식 7%를 매입하며 상품 경제의 잠재력에 대한 전략적 투자를 단행했다.

특정 섹터가 유행할 때는 장기 전망이 불확실하더라도 상장가보다 프리미엄으로 거래되는 신규 주식이 투자자들에게 상당한 수익을 안겨줄 수 있다.

이런 관점에서 52토이즈는 IPO 가격이 너무 높지 않다면 탄탄한 단기 투자 대상이 될 수 있다. 그 이후의 전망은 회사의 사업 실적과 전반적인 경제 상황에 달려있다.