주목받지 않는 고배당주가 최고의 투자자산이 될 수 있는 이유

밈주식과 거시경제 이슈가 헤드라인을 장식하는 금융시장에서 장기 투자의 기회는 조용히 복리 효과를 내며 숨어있다. 특히 기관투자가들이 아직 주목하지 않은 고배당 성장주가 그러한 기회를 제공한다.

이러한 기업들은 헤드라인을 장식하지는 않지만, 수치는 거짓말을 하지 않는다. 연간 7~15%의 배당금 성장률을 보이는 기업들은 견고한 펀더멘털, 자본 규율, 낮은 변동성이라는 희귀한 조합을 보여준다. 더욱이 대형 기관들이 주목하지 않는 기업이라면 투자 성과는 더욱 뛰어날 수 있다.

배당금 성장은 일반적으로 실적의 견고함, 신중한 자본 배분, 경영진의 자신감을 보여주는 신호다. 경기 사이클에 관계없이 꾸준히 배당금을 늘리는 기업들은 더 높은 자본수익률, 더 나은 현금흐름, 더 탄탄한 실적을 보인다.

정량적 연구도 이를 뒷받침한다. 배당금 성장률(수익률이 아닌)을 기준으로 분류한 포트폴리오는 시간이 지날수록 시장 수익률을 상회한다. 파마-프렌치와 MSCI 팩터 데이터를 활용한 장기 연구에 따르면, 고배당 성장주는 수십 년에 걸쳐 연간 1.5~2.0%의 초과수익률을 기록했으며, 하락폭과 변동성도 더 낮았다. 이는 단순한 역사적 우연이 아니라 견고한 잉여현금흐름 창출과 사업의 질적 우수성에서 비롯된 결과다.

실제로 이러한 주식들의 장기 총수익률은 주가 상승뿐만 아니라 복리 효과를 내는 증가하는 수익 흐름에서도 발생한다. 현재 2.5%의 수익률을 제공하는 주식이 연간 10%씩 배당금을 늘린다면, 7년 후에는 초기 투자 대비 5%의 수익률을 제공하게 된다. 동시에 실적 성장이 지속된다면 주가도 상승할 가능성이 높다.

위험관리 측면에서도 고배당 성장주는 또 다른 장점을 제공한다. 대부분 이러한 종목들은 시장 대비 0.85~0.90의 베타를 보인다. 변동성이 높거나 경기 침체기에도 더 나은 성과를 보이는데, 이는 이들이 불패해서가 아니라 안정적인 현금흐름을 창출하고 외부 자금조달에 의존하지 않기 때문이다.

2008년 금융위기 당시, 배당 성장주 포트폴리오는 총수익률 기준으로 S&P 500 지수를 약 10%포인트 상회했다. 이는 주로 더 작은 하락폭에서 비롯됐다. 2022년 금리 상승과 전반적인 밸류에이션 하락 시기에도 마찬가지였다. 특히 레버리지가 낮은 배당 성장주들은 위험조정 수익률 기준으로 성장주들을 상회하는 성과를 보였다.

더욱 흥미로운 점은 높은 배당 성장률과 낮은 기관 보유 비중을 가진 주식들이 시장 전체는 물론 기관 보유 비중이 높은 배당 성장주들보다도 꾸준히 더 나은 성과를 보인다는 것이다.

그 이유는 시장이 한계적으로 비효율적이기 때문이다. 낮은 기관 보유 비중은 다음을 의미한다:

• 적은 수의 애널리스트와 제한된 리서치 커버리지
• 더딘 가격 발견
• ETF와 퀀트 자금 흐름으로 인한 가격 왜곡 감소
• 펀더멘털 대비 밸류에이션 지연 가능성 증가

CRSP와 팩트셋 데이터를 활용한 20년간의 백테스트에서, 기관 보유 비중이 하위 25%인 고배당 성장주는 기관 보유 비중이 높은 유사 종목들보다 연간 2.1% 더 높은 수익률을 기록했다. 이러한 종목들은 주로 꾸준한 잉여현금흐름을 창출하는 중소형 기업들이지만, 대형 자금을 끌어들일만한 미디어 노출이나 증권사의 관심은 부족한 상태다.

낮은 기관 보유 비중을 가진 고배당 성장주는 다음과 같은 다중 비효율성을 활용한다:

• 자본 규율 프리미엄 - 이익잉여금으로 배당금을 늘리는 기업들은 현명한 투자를 하고 불필요한 인수나 주식 희석을 피하는 경향이 있다
• 퀄리티 프리미엄 - 이러한 기업들은 보통 높은 자본수익률, 강한 마진, 낮은 부채를 보유한다
• 소외 프리미엄 - 낮은 기관 보유 비중은 주가와 내재가치 간의 격차를 만든다

행동 재무적 관점에서 기관들은 이러한 주식들이 포트폴리오에 큰 영향을 미치기에는 규모가 작거나 마케팅 자료에 넣기에는 매력적이지 않다고 보고 간과하는 경향이 있다. 바로 이 점이 이들을 흥미롭게 만든다.

고배당 성장주는 이미 수익, 퀄리티, 하방 보호라는 매력적인 조합을 제공한다. 여기에 낮은 기관 보유 비중이라는 필터를 더하면, 여전히 비효율적이고 충분히 활용되지 않은 시장의 영역을 공략할 수 있다.

이는 복권 같은 투자가 아니다. 화려한 주목은 받지 않지만, 매년 가치를 복리로 증가시키는 견고한 현금창출 사업들이다. 인내심 있는 자본에게는 바로 이런 곳에서 최고의 수익이 숨어있다.

이투란 로케이션 앤 컨트롤(종목코드: ITRN)

이스라엘에 본사를 둔 이투란 로케이션 앤 컨트롤은 텔레매틱스와 차량 추적 솔루션 분야의 글로벌 리더다. 라틴아메리카 전역에 강력한 입지를 보유하고 있으며 전 세계적으로 250만 명 이상의 가입자를 확보하고 있다. GM, 닛산, 포르쉐와 같은 자동차 제조사들과 협력하여 도난 차량 회수, 차량 관리, 커넥티드 카 서비스를 제공한다.

이투란이 소득 중심 투자자들에게 특히 매력적인 이유는 주주 친화적인 자본 환원 전략 때문이다. 현재 주당 2달러의 연간 배당금으로 약 5.1%의 배당수익률을 제공한다. 경영진은 지난 5년간 연평균 15.8%의 인상률로 배당금을 늘려왔다. 가장 최근 분기 배당금 0.50달러는 7월 2일 지급 예정이다.

7,570만 달러의 현금을 보유하고 있으며 은행 부채가 전혀 없어, 어려운 거시경제 환경에서도 배당금을 유지하고 잠재적으로 증가시킬 수 있는 좋은 위치에 있다.

퍼스트 유나이티드 코퍼레이션(종목코드: FUNC)

퍼스트 유나이티드 코퍼레이션은 메릴랜드 오클랜드에 본사를 둔 퍼스트 유나이티드 뱅크 앤 트러스트의 지주회사다. 메릴랜드와 웨스트버지니아 전역에 22개 지점을 운영하며 오랜 역사를 자랑한다. 전통적인 소매금융과 상업은행 서비스는 물론 자산관리 서비스도 제공한다. 전략은 단순하다: 고객 관계와 보수적인 심사를 바탕으로 한 꾸준하고 지역 중심적인 성장이다.

2025년 5월 기준으로 퍼스트 유나이티드는 주당 0.88달러의 연간 배당금을 지급하며, 이는 약 2.94%의 수익률에 해당한다. 회사는 지난 5년간 연간 12% 이상의 배당금 인상률을 기록했다.

배당성향이 25% 미만으로 배당금이 충분히 보장된다. 이러한 낮은 배당성향은 향후 배당금 인상 여력이 충분함을 의미하며, 특히 은행이 순이자마진 상승과 대출 성장의 혜택을 계속 누린다면 더욱 그렇다. FUNC는 헤드라인을 장식하지는 않지만 소득 중심 투자자들이 찾는 모든 조건을 갖추고 있다: 안정적인 예금 기반, 보수적인 경영, 주주 친화적인 자본 정책이 그것이다. 이는 주목받지 않다가 갑자기 주목받게 되는 그런 종류의 소형 은행이며, 그때가 되면 배당금 성장과 주가 상승이 이미 인내심 있는 투자자들에게 보상을 안겨주었을 것이다.