현금 보유가 큰 손실 부를 수 있다...에릭 루턴 CIO 경고

투자자들이 기록적인 속도로 채권 ETF로 몰리고 있는 가운데, 시장에서는 국채와 단기국채에 자금을 묶어두는 것이 과연 충분한지에 대한 의문이 제기되고 있다. TMX 베타파이에 따르면 올해 들어 1400억 달러 이상이 채권 ETF에 투자됐다. 이는 거시경제 불확실성과 금리 변동성에 대응한 안전자산 선호 현상을 반영한다.

블랙록의 래리 핑크 CEO는 11조 달러 이상이 머니마켓펀드에 묶여 있다고 지적했다. 이제 시장의 관심은 '왜 채권인가'에서 '어떤 채권 투자 전략이 적절한가'로 옮겨가고 있다.

사운드 인컴 스트래티지스의 에릭 루턴 공동 최고투자책임자(CIO)는 벤징가와의 인터뷰에서 "올해 시장 변동성을 감안할 때 머니마켓과 단기국채 비중을 높게 가져간 것은 나쁘지 않은 전략이었다"면서도 "S&P500 수익률의 대부분이 50일 미만의 핵심 거래일에 집중되어 있어, 이 시기를 놓치면 수익률이 크게 떨어질 수 있다"고 경고했다.

루턴 CIO는 연방 부채가 37조 달러를 넘어선 상황에서 인플레이션이 구매력을 잠식하고 있다며, 국채의 '안전성' 개념을 재고할 것을 투자자들에게 권고했다. 그는 장기 투자자들에게 약간의 변동성을 감수하더라도 신용 상품과 같이 소득 잠재력이 더 큰 자산을 고려할 것을 제안했다.

루턴 CIO는 사운드 인핸스드 픽스드 인컴 ETF(NYSE:FXED)를 운용하고 있다. 이 ETF는 핵심 채권 포트폴리오에 BDC(기업개발회사)와 리츠 같은 대체 수익 상품을 혼합한 액티브 운용 채권 ETF다. 그는 이러한 상품들이 단순한 수익률 제고를 넘어 전통적인 핵심 채권 포트폴리오에서 부족한 분산투자 효과를 제공한다고 설명했다.

"우리는 주로 투자등급 채권 포트폴리오에 BDC, 주식형 리츠, 일부 이머징마켓 증권을 추가했다"고 루턴은 설명했다. "첫째, 리츠와 BDC를 통해 6~12%, 이머징마켓 채권/ETF로 6% 이상의 수익률을 얻을 수 있어 4.5~5.5%에 불과한 투자등급 채권 수익률을 크게 개선할 수 있다. 둘째, BDC와 주식형 리츠는 투자등급 채권과의 상관관계가 0.55 미만이며, 이머징마켓 채권과 BDC, 리츠 간의 상관관계는 0.65 수준이다. 따라서 수익률을 높이면서 펀드의 전반적인 위험은 낮출 수 있다."

이는 더 큰 트렌드의 일부다. 신중한 신용 선택, 듀레이션 관리, 폭넓은 자산 포함을 통해 알파 수익을 추구하는 액티브 채권 ETF가 성장하고 있다. 액티브 전략은 여전히 패시브에 비해 규모가 작지만, 저수익 국채로 가득한 지수를 맹목적으로 추종하기를 원치 않는 소득 추구 투자자들 사이에서 인기를 얻고 있다.

FXED의 경우, 루턴은 한 기관에서는 투자등급, 다른 기관에서는 하이일드 등급을 받은 '크로스오버 채권'을 강조한다. 목표는 신용도를 크게 낮추지 않으면서 현재 6.75% 수준의 적절한 수익률을 내는 포트폴리오를 구성하는 것이다.

FXED는 소득 중심 투자자들을 위해 월 2회 배당금을 지급한다. 이러한 일관성은 시장 상황과 관계없이 펀드가 완전 투자 상태를 유지해야 함을 의미한다. "수익률을 높이고 표준편차를 낮출 수 있는 '마켓 타이밍'을 하고 싶지만, 펀드 운용 규정상 타이밍을 많이 활용할 수 없다"고 루턴은 말했다.

그러나 그는 선별적인 투자가 중요하다고 본다. 그의 주요 투자 종목 중 하나는 커머셜 메탈스(NYSE:CMC)의 채권이다. 이 회사는 신용 펀더멘털이 강화되고 있는 수직 계열화된 철강 생산업체다. "CMC의 전반적인 섹터는 좋아 보이지 않을 수 있지만, CMC는 수직 계열화된 전기아크로(전통적인 용광로보다 저렴한) 철강 생산업체로 건전한 재무상태와 낮은 연금 부채를 보유하고 있다. 현재 더블B 등급인 이 채권은 시간이 지나면서 BBB- 또는 투자등급으로 상향 조정될 가능성이 있어 미 국채 대비 150bp 이상의 스프레드가 개선될 것으로 예상된다"고 그는 설명했다.

여전히 약한 거시경제 환경에서 루턴의 관점은 단순하다. 모든 채권 ETF가 동일하지 않다는 것이다. 일부는 현금 대체재나 듀레이션 헤지 수단으로 사용되지만, 액티브 운용 위임을 받은 ETF들은 전체 시장 사이클에서 더 높은 수익을 내도록 설계되어 있다.

더 많은 투자자들이 이러한 해답을 찾으면서, 채권 ETF가 수동적인 자리지킴이에서 액티브 수익 창출 기계로 변모하는 미묘한 변화가 2025년 이후 이 섹터의 가장 큰 이야기가 될 수 있다.