트럼프 관세 시한 임박...시장은 `TACO` 이론 믿고 침착

도널드 트럼프 전 대통령이 자체 설정한 7월 9일 관세 시한이 며칠 앞으로 다가왔다. 세계 무역 상황이 협상 과정이라기보다는 지정학적 룰렛 게임을 방불케 하고 있다. 트럼프의 관세 외교 복귀로 외교적 혼란과 기업들의 불안이 재점화됐지만, ETF 투자자들은 적어도 현재까지는 차분한 모습이다.

트럼프 특유의 스타일대로, 그는 1주일 내에 기본 합의에 도달하지 못하는 수십 개국에 대해 광범위한 새로운 관세를 부과하겠다고 위협했다. 블룸버그에 따르면 영국, 중국과의 합의 등 지금까지 공개된 기본 합의안들은 실질적 내용은 부족하고 외형적인 면만 강조됐다. 무역 긴장이 고조되면 통상적으로 변동성이 따르지만, 시장은 이례적인 회복력을 보이고 있다. ETF 실적도 마찬가지다.

투자자들은 '트럼프는 항상 물러선다(Trump Always Chickens Out)'의 약자인 'TACO' 이론에 베팅하는 것으로 보인다. 이는 트럼프의 과감한 위협 후 물러서는 스타일을 특징짓는 트레이딩 데스크에서 유행하는 풍자적 약어다.

다시 한번 글로벌 무역이 도마 위에

위험 부담이 크다. 캐나다와 EU에서 대만과 인도에 이르기까지 광범위한 국가들이 협상을 타결하거나 '성실한 협상'으로 인정받지 못하면 관세 인상 위험에 처해있다. 트럼프는 관세가 기본 10%에서 최대 25%까지 오를 수 있다고 경고했다. 심지어 7월 9일 시한 전에 조치를 취할 수 있다고 시사했다.

백악관은 혼란스러운 신호를 보내고 있다. 하워드 루트닉 상무장관은 행정부가 주요 파트너들과 '톱10 딜'을 목표로 하고 있다고 주장했다. 반면 스콧 베센트 재무장관은 약 20개국이 즉각적인 관세 인상에 직면할 수 있다고 밝혔다. 캐나다는 이미 물러났다. 협상 테이블로 돌아오기 위해 디지털 서비스세를 철회했다.

트럼프가 280자 경고로 무역 세계를 뒤흔들고 있지만, ETF 시장은 비교적 평온을 유지하고 있다.

ETF 투자자들, 패닉은 없지만 신중

ETF 시장 동향은 다음과 같다:

iShares MSCI 인도 ETF(BATS:INDA), iShares MSCI 대만 ETF(NYSE:EWT), Global X FTSE 동남아시아 ETF(NYSE:ASEA) 등 협상 교착과 연관된 국가별 ETF들은 트럼프의 발언에 따라 투기성 투자와 방어적 보유가 혼재됐다. 그럼에도 세 종목 모두 올해 들어 상승세다.

중국 익스포저는 여전히 민감하다. KraneShares CSI 중국 인터넷 ETF(NYSE:KWEB)는 6월에 3% 이상 상승했지만, 희토류와 디지털 제품에 대한 관세 재부과 여부를 둘러싼 추측으로 변동성을 보였다.

안전자산과 원자재가 다시 인기다. SPDR 금 ETF(NYSE:GLD)는 2월 이후 가장 큰 월간 상승폭을 기록했는데, 이는 투자자들이 정책 실패에 대비해 헤지하고 있음을 시사한다.

트럼프가 전면적인 관세 인상을 단행한다면 시장은 급격한 변화를 겪을 것이다.

잠재적 ETF 승자

iShares Russell 2000 ETF(NYSE:IWM)와 Utilities Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLU) 같은 내수 중심 ETF들은 수출 중심 기업들로부터의 자금 이동으로 수혜를 볼 수 있다.

GLD와 같은 금과 채권 ETF들은 정책 충격 이후 투자자들이 안전자산을 찾으면서 자금 유입을 경험할 수 있다.

INDA와 ASEA 같은 인도와 동남아시아 ETF들은 미국의 '프렌드쇼어링' 이니셔티브의 일환으로 이들 국가와의 관계가 강화된다면 인기를 끌 수 있다.

예상 손실자

Industrial Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLI)와 Materials Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLB) 같은 수출 중심 ETF들은 국경 간 공급망에 크게 의존한다.

iShares MSCI 독일 ETF(NYSE:EWG), iShares MSCI 영국 ETF(NYSE:EWU), iShares MSCI 유로존 ETF(BATS:EZU) 같은 유럽 국가 ETF들은 EU가 시한까지 합의에 실패할 경우 변동성을 겪을 수 있다.

Technology Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLK) 같은 글로벌 익스포저 기술 섹터 ETF들은 디지털 서비스세가 지속적인 장애물로 남을 경우 압박이 가중될 수 있다.

시장이 치킨게임을 하나

주식시장은 아직 아마겟돈 가능성을 완전히 반영하지 않았다. S&P 500은 여전히 사상 최고치다. 변동성은 낮다(VIX 16.74). ETF 투자자들은 대피하기보다는 헤지하는 것으로 보인다.

관세 카운트다운이 계속되는 가운데 ETF 투자자들은 철수하지 않고 면밀히 모니터링하고 있다. 트럼프가 시한을 지킬지, 혼란을 7월 말까지 끌고 갈지는 누구도 알 수 없다.

현재로서는 스마트 머니는 정치적 효과를 극대화하기 위해 세련되게 연출된 '거래 쇼'에 베팅하고 있다. 하지만 트럼프의 경우 항상 그렇듯 단 한 번의 트윗으로 모든 것이 뒤집힐 수 있다.