中 ENN, 홍콩거래소 상장사 인수로 가스사업 재편 추진

중국 ENN 에너지 그룹 계열사인 ENN 내추럴가스가 상장 자회사를 인수해 홍콩 증시 상장 지위를 확보하려 한다.

핵심 요약

• ENN 내추럴가스는 ENN 에너지홀딩스를 인수한 뒤 상장 폐지하고 자사 이름으로 재상장하는 2단계 계획을 추진
• 이번 통합으로 사업 운영 효율화와 가스시장 내 입지 강화 기대

중국 에너지기업 ENN 내추럴가스(600803.SH)가 이례적인 방식으로 두 거래소 상장을 추진한다. 신주 발행은 없지만 절차는 결코 단순하지 않다.

이번 제안된 계획은 상장 자회사 주주들을 매수한 뒤 해당 자회사의 홍콩 증시 상장 지위를 실질적으로 승계하는 것이다. 이를 통해 가스사업 운영 효율화와 국제 투자자들의 관심도 제고를 노린다.

억만장자 사업가 왕유서가 이끄는 그룹의 일원인 ENN 내추럴가스는 월요일 홍콩증권거래소 메인보드에 소개상장(listing by introduction) 방식으로 상장 신청했다. 이는 신규 자금 조달 없이 기존 주식을 활용하는 방식이다.

이번 상장은 지난 3월 발표된 계획에 따라 자회사인 ENN 에너지홀딩스(2688.HK)의 성공적인 인수가 전제조건이다. ENN 내추럴가스는 현재 보유 중인 34.28% 지분에 더해 나머지 주식을 매입해 에너지 자회사를 지배하고 홍콩 증시에서 상장 폐지할 계획이다.

제출된 서류에 따르면 ENN 내추럴가스는 상하이 증시 주 상장에 더해 자사 이름으로 홍콩 주식을 발행해 공석이 된 자리를 차지할 계획이다. 중국국제금융공사 홍콩증권이 홍콩 상장의 단독 스폰서로 지정됐다.

모든 절차가 순조롭게 진행되려면 주주들의 지지와 거래소 상장위원회의 승인이 필요하다.

이번 계획의 목표는 중국의 에너지 안보 및 저탄소 에너지 솔루션 확보라는 전략적 과제가 시급해지는 가운데 ENN 그룹 내 통합 가스사업을 구축하는 것이다.

제안된 인수 조건에 따르면 ENN 에너지 주주들은 주당 ENN 내추럴가스 주식 2.9427주와 현금 24.50홍콩달러(3.12달러)를 받게 된다. 현금 부분은 총 183.6억 홍콩달러(23.4억 달러)로, 가스회사의 완전자회사인 신넝(홍콩) 에너지인베스트먼트를 통해 확보한 185억 홍콩달러의 은행 대출로 충당된다.

회사 측은 이번 전환을 위해 최대 22억400만 홍콩주가 발행될 것이라고 밝혔다. 이는 공모나 자금조달용이 아닌 기존 ENN 에너지 투자자들에게 제공되어 소개상장 기준을 충족하게 된다.

ENN 내추럴가스는 개편된 자본구조의 이점을 강조하며, 주주들이 ENN 에너지 사업에 대한 지분을 유지하면서도 사업 통합과 시장 상황 및 기회에 대한 신속하고 조율된 대응의 혜택을 받을 수 있다고 설명했다.

이번 거래는 투자자들에게 차익거래 기회도 제공한다. ENN 에너지의 현재 주가는 65홍콩달러 수준이다. ENN 내추럴가스 주가를 18.86홍콩달러로 추정한 회사 자료를 기준으로 하면 인수 제안 가치는 주당 약 80홍콩달러로, 잠재 수익률이 23%를 넘는다. ENN 에너지 주가는 비공개화 계획 발표 이후 10% 상승했다.

2024년 말 기준 ENN 내추럴가스의 부채비율은 약 54.3%다. 185억 홍콩달러의 추가 차입 후에도 에너지기업의 일반적인 위험 기준선인 70%를 밑돌 것으로 예상된다. 또한 회사는 약 121억 위안의 현금을 보유하고 있으며 안정적인 현금흐름을 유지하고 있다.

시너지 추구

ENN 에너지는 중국 최대 청정에너지 유통업체 중 하나로, 파이프라인 가스, LNG, 저탄소 제품에 주력하고 있다. 중국 261개 도시에서 가스 프로젝트 독점권을 보유하고 있으며, 3,100만 가구 이상의 가정용 고객과 27만 개의 상업 및 산업 고객을 확보하고 있다. ENN 내추럴가스는 연료 수입, 저장 및 운송, 플랫폼 거래, 통합 에너지 솔루션에 더 중점을 두고 있다. 두 회사는 ENN 내추럴가스의 지분 보유를 통해 자본 관계를 맺고 있었지만, 독립적인 재무와 경영 구조로 인해 효율성 확보와 이익 극대화에 어려움이 있었다.

인수 제안이 성공하면 ENN 내추럴가스는 ENN 에너지의 단독 소유주가 되어 이익, 판매망, 최종 사용자 자원을 통합할 수 있게 된다. 상장 서류에 따르면 2024년 44.9억 위안이었던 순이익이 제안된 확대 구조에서는 81% 증가한 81.4억 위안에 달할 것으로 전망된다. 이를 기준으로 ENN 내추럴가스의 홍콩 시가총액은 1,000억 홍콩달러 수준에 이를 것으로 예상된다.

공급망과 판매망에 대한 더 큰 통제력은 가스 공급업체의 협상력을 높이고 리스크 헤지 범위를 확대할 수 있다.

천연가스 가격의 급격한 하락으로 수익이 압박을 받고 있다. 매출은 2022년 1,540.4억 위안(214억 달러)에서 2024년 1,358.3억 위안으로 감소했으며, 천연가스 도매 사업의 매출총이익률은 2023년 4.27%에서 0.37%로 급락했다. 그러나 ENN 에너지의 소매 사업은 꾸준히 11% 이상의 매출총이익률을 유지하고 있으며, 산업용 수요가 회복되면 더욱 상승할 가능성이 있다.

ENN 내추럴가스는 차입금을 통해 약 720억 홍콩달러 규모의 기업 인수를 시도하고 있다. 거래가 성사되고 이 도전이 성공한다면, 중국 에너지 시장의 성장 기회를 활용하는데 더 유리한 위치를 확보할 수 있을 것으로 보인다.