메타, 2025년 말 성장세 둔화 전망...AI 투자 부담 가중

메타플랫폼스가 글로벌 소셜미디어 시장에서 여전히 지배적인 위치를 유지하고 있지만, 성장 속도와 성장 패턴의 변화 조짐이 나타나고 있다. 방대한 규모와 기술력, 광고 영향력에도 불구하고 회사는 더욱 복잡한 국면에 진입하고 있으며, 뛰어난 실적만으로는 구조적 도전과제를 극복하기 어려울 것으로 보인다.

현재 주식에 대해 '보유' 의견을 제시한다. 핵심 사업은 견고하지만 현재 주가는 여러 부문에서 완벽한 실적을 기대하는 수준에 도달해 있어 실수의 여지가 거의 없는 상황이다.

페이스북, 인스타그램, 왓츠앱, 메신저, 스레드를 통해 메타는 일일 34억 명의 사용자에 도달한다. 이는 전 세계 인구의 절반에 가까운 규모다. 2025년 1분기 매출은 전년 대비 16% 증가한 423억 달러를 기록했으며, 순이익률은 39%를 상회했다. 대부분의 기업에게는 대단한 성과지만, 메타는 일반적인 기업이 아니다. 팁랭크스 데이터에 따르면 메타는 2020년 이후 꾸준한 사용자 증가세를 보이고 있다.

AR/VR 부문인 리얼리티랩스는 여전히 막대한 자본을 소진하고 있다. 지난 분기에만 42억 달러의 영업손실을 기록했으며, 2023년 초 이후 누적 손실은 380억 달러를 넘어섰다.

한편 1인당 평균 매출(ARPP)은 전 분기 14.25달러에서 12.29달러로 감소했다. 글로벌 광고 노출은 15% 증가했지만, 광고 단가는 3% 상승에 그쳐 2024년 같은 기간의 17% 성장과는 큰 차이를 보였다. 사용자 참여도는 높지만, 사용자당 가치 창출은 그 어느 때보다 어려운 상황이다.

메타가 AI에 큰 비중을 두고 있는 것은 분명하다. 2025년 연간 자본지출은 최대 720억 달러에 이를 전망으로, 빅테크 기준으로도 놀라운 규모다. 이 자금은 맞춤형 반도체, 차세대 데이터센터, 전략적 인수합병에 투입되고 있다. 주목할 만한 움직임은 143억 달러 규모의 스케일AI 인수로, 데이터 학습 파이프라인 분야의 자체 역량을 크게 강화했다.

경영진의 열의가 돋보인다. 메타는 첫 독립형 AI 앱을 출시했고, 주요 플랫폼에 AI 어시스턴트를 통합했으며, 더욱 발전된 도구로 광고 타겟팅을 강화했다. 이러한 노력은 이미 긍정적인 결과를 보이고 있다. 릴스 전환율은 5% 상승했고, AI 생성 광고를 사용하는 광고주는 30% 증가했다.

한편 스레드는 지난 6개월간 이용 시간이 35% 증가하며 성장세를 보이고 있다. 레이밴 메타 AI 안경 판매도 전년 대비 3배 증가했다. 이는 고무적인 발전이지만 아직 초기 단계이며, 수익화 격차는 여전히 해소되지 않았다.

신중한 전망에도 불구하고 메타의 기본적 체력은 여전히 부럽다. 최근 12개월간 520억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출했으며, 견고한 재무상태를 유지하고 있다. 세계 최대 메신저 앱인 왓츠앱은 현재 월간 활성 사용자 30억 명을 보유하고 있으며, 아직 수익화가 덜 된 상태다. 비즈니스 메시징 전략이 성공한다면 연간 150억 달러 이상의 매출을 올릴 수 있을 것으로 전망된다.

메타의 수직 통합된 AI 스택의 장기적 잠재력도 매력적이다. 인프라에서 창작 도구까지 전체 과정을 보유하고 있어 향후 수년간 AI 기반 광고 시장을 주도할 수 있는 위치에 있다. 하지만 시장은 단기적 마찰을 과소평가하고 있을 수 있다.

유럽과 미국의 광고 예산 축소, EU의 데이터 규제 변화, 관세 변경으로 인한 중국 수출 광고 감소는 당면한 역풍이다. 리얼리티랩스의 지속적인 손실도 투자자들의 인내심을 시험하고 있다. 혁신에도 불구하고 메타의 자본 집약적 투자 대부분은 아직 상업적으로 검증되지 않았다.

메타는 28.13배의 선행 주가수익비율로 거래되고 있어 동종업계 평균과 전체 섹터를 크게 상회한다. 수익이 계속 가속화된다면 정당화될 수 있지만, 현재 궤도는 그러한 확신을 주지 못한다. 매출은 전년 대비 19% 성장하며 인상적이고 경쟁사를 앞서고 있지만, 신중한 거시경제 환경에서 프리미엄 멀티플을 지지하기에는 충분하지 않을 수 있다.

월가는 메타 주식에 대해 여전히 낙관적이며, 현재 '강력 매수' 의견과 723.72달러의 목표가를 제시하고 있다. 이는 1%의 소폭 상승 여력을 시사한다. 그러나 더 이상 일방적으로 낙관적이지는 않다. 지난 3개월간 37명의 애널리스트가 EPS 전망을 상향했지만, 19명은 하향했다. 이러한 낙관론과 신중론의 혼재는 현재 전망을 정확히 반영한다. 즉, 계속해서 실적을 내고 있지만 표면 아래에서 몇 가지 우려가 부상하고 있는 기업이라는 것이다.

팁랭크스는 메타에 10점 만점에 10점의 스마트 스코어를 부여하며 전반적으로 '아웃퍼폼' 등급을 시사한다. 기술적 측면에서 메타는 50일 및 200일 이동평균선을 크게 상회하고 있다. 그러나 최근 MACD가 마이너스로 전환됐고 RSI가 62에 도달해 최근의 모멘텀이 약화될 수 있다는 신호를 보이고 있다.

매출이 크게 성장했음에도 지난 분기 잉여현금흐름이 전년 대비 3.3% 감소한 것도 주의해야 할 신호다. 지출이 가속화되고 AI 수익화가 아직 초기 단계인 상황에서, 자본 지출이 수익을 앞지를 위험을 투자자들은 간과할 수 없다.

메타는 여전히 세계에서 가장 강력한 디지털 기업 중 하나다. 소수만이 견줄 수 있는 규모, 수익성, 엄청난 인재, 인프라를 보유하고 있다. 하지만 더 이상 과거와 같은 고성장 스토리는 아니다. AI와 몰입형 하드웨어에 대한 기대감에도 불구하고, 사업은 더욱 성숙한 단계로 접어들고 있으며, 이는 위험-보상 산술을 변화시킨다.