시위다오톈, 주가 방어 위해 고배당 정책 유지가 관건

중국의 포장 쌀 공급업체 시위다오톈이 프리미엄 제품에 주력하면서 상반기 순이익이 2배 가까이 증가했다고 밝혔다.

• 시위다오톈, 고마진 프리미엄 제품 강화로 상반기 조정 순이익 90% 이상 증가
• JD닷컴 창업자 리처드 류의 지분 매각에도 여전히 식품업체 대비 높은 밸류에이션 유지

투자자들은 일반적으로 낮은 성장성과 얇은 수익성을 이유로 식품주를 기피해왔다. 하지만 포장 쌀 판매업체 시위다오톈(Shiyue Daotian Group Co. Ltd.)(9676.HK)은 예외일 수 있다. 중국의 거대한 쌀 시장에서 여전히 큰 매출과 수익을 창출할 수 있음을 보여주고 있기 때문이다. 이 회사는 이달 초 올해 상반기 조정 순이익이 90% 이상 급증할 것이라고 발표하며 견고한 재무건전성을 입증했다. 이 소식에 시위다오톈 주가는 다음날 장중 17.6%까지 급등했고 8.5% 상승으로 마감했다.

회사는 이같은 실적 개선이 제품 믹스 개선과 프리미엄 판매 채널과의 협력 강화, 브랜드 영향력 확대에 따른 것이라고 설명했다. 이는 다양한 채널의 매출 증가로 이어졌다.

왕빙 회장과 그의 배우자인 자오원준 상무가 설립한 시위다오톈은 2005년 주방 필수식품 산업에 진출했다. 2011년에는 '10월의 논'이라는 뜻의 시위다오톈과 파이어우드 코트야드 브랜드를 설립했으며, 제품의 절반 가까이를 온라인으로 판매하고 있다.

이 회사는 매우 분산된 중국의 주식 시장에서 잠재적 선두주자로 부상하고 있는 여러 기업 중 하나다. 최근에는 중국의 성장하는 중산층을 겨냥한 프리미엄 제품으로 가치사슬을 상향 이동하며 성공을 거두고 있다.

시위다오톈의 매출은 지난해 전년 대비 18% 증가한 57.5억 위안(8억 달러)을 기록했다. 쌀 제품이 40억 위안으로 전체의 70%를 차지했고, 잡곡, 콩 및 기타 제품이 4.7억 위안으로 8.2%를 차지했다. 전자상거래 플랫폼은 전체 매출의 41.6%를 차지하는 주요 판매 채널이었다.

쌀은 중국의 거대한 주식 시장에서 가장 큰 품목으로, 2022년에만 7,234억 위안의 매출을 기록하며 전체 매출의 38.8%를 차지했다. 그러나 이 부문은 식품 제품의 전형적인 저성장 특성을 보이며, 2027년까지 7,918억 위안에 도달할 것으로 전망되어 2022년부터 2027년까지 연간 성장률이 1.8%에 그칠 것으로 예상된다.

시위다오톈은 25kg 이하로 포장되어 판매되는 포장 쌀에 주력하고 있다. 이러한 제품은 운반이 용이하고 신선도와 맛을 더 잘 보존할 수 있어 다른 쌀 제품보다 더 큰 인기를 누리고 있다. 중국의 포장 쌀 시장은 연간 4.9% 성장하여 2027년까지 1,641억 위안에 이를 것으로 예상되며, 같은 기간 전체 쌀 시장보다 훨씬 빠른 성장세를 보일 전망이다.

포장 쌀 시장은 크게 프리미엄과 일반 쌀 부문으로 나뉜다. 프리미엄 제품은 일반적으로 파쇄율이 15% 미만이다. 이러한 낮은 파쇄율은 높은 곡물 완전성과 품질을 의미하며, 판매자들은 이러한 프리미엄 제품에 대해 더 높은 가격을 책정할 수 있다.

상장 이후 시위다오톈은 주주들에 대한 관대한 배당으로도 알려져 있다. 회사는 IPO 당시 순이익의 20% 이상을 배당금으로 지급하겠다고 약속했다. 2024년에는 이 기준을 크게 초과해 조정 순이익의 50.1%에 해당하는 1.75억 위안의 배당금을 발표했다.

한편, JD닷컴의 창업자이자 회장인 리처드 류가 올해 초 지분을 매각한 것이 주목된다. 홍콩 증권거래소 공시에 따르면, 류는 4월 9일, 10일, 14일에 각각 1,326만 주, 1,228만 주, 110만 주를 매각해 2.17억 홍콩달러(2,800만 달러)를 확보했다. 이로 인해 그의 지분은 19.27%에서 12.79%로 감소했다.

시위다오톈의 밸류에이션은 IPO 이후 하락에도 불구하고 여전히 상대적으로 높은 수준이다. 상반기 실적 전망을 바탕으로 올해 이익이 2배가 된다고 가정하더라도, 회사의 선행 주가수익비율(P/E)은 18배로 비교적 높다. 이는 WH그룹(0288.HK)의 8.2배, 팅이(0322.HK)의 16배, 왕왕(0151.HK)의 14배와 같은 경쟁사들의 후행 P/E를 상회하는 수준이다. 이는 시위다오톈이 현재 주가를 유지하기 위해서는 올해도 높은 배당성향을 유지하는 것이 중요할 수 있음을 시사한다.