캐시 우드, 서클 인터넷 그룹 주가 상승세에 베팅 강화

스테이블코인 USDC의 발행사인 서클 인터넷 그룹(CRCL)은 6월 기업공개(IPO) 이후 탄력을 받으며 공개 시장에 진입했다. 그러나 주가는 한때 300달러 부근의 고점을 찍은 후 금리 하락 환경에서 수익 지속성에 대한 투자자들의 우려가 커지면서 약 77달러까지 하락했다. 현재 서클 수익의 95% 이상이 USDC 준비금에서 발생하는 이자 수익에 의존하고 있어, 수익률 하락이 투자 심리에 큰 부담을 주고 있다.

그러나 주가가 하락하는 가운데에도 캐시 우드의 아크 인베스트는 매수에 나서고 있다. 11월 21일로 끝나는 주간 동안 아크 이노베이션 ETF(ARKK)는 약 15만 주의 서클 주식을 매입했다. 며칠 후인 11월 25일, 아크는 760만 달러 규모의 추가 매수를 단행하며 총 보유 지분을 약 2억5500만 달러(포트폴리오의 약 2%)로 늘렸다. 서클의 밸류에이션이 높아 보임에도 불구하고, 나는 빠르고 전략적으로 의미 있는 변화를 겪고 있는 비즈니스 모델에 힘입어 장기 전망에 대해 점점 더 낙관적이다.

서클 주식이 직면한 여러 단기 역풍

나의 긍정적인 견해는 서클이 현재 직면한 대부분의 문제가 단기적이며 시간이 지나면 개선될 것이라는 믿음에서 시작된다. 그러한 요인 중 하나는 정책 금리가 하락하는 시기에 이자 수익에 대한 회사의 의존도이다.

금리 압박이 가장 크게 다가온다. 3분기에 서클은 준비금 수익으로 7억1100만 달러를 창출했으며, 이는 전체 수익의 약 96%를 차지한다. 이 이자 수익은 USDC를 뒷받침하는 고객의 현금과 국채를 은행의 고수익 예금에 보유함으로써 발생한다. 그러나 연준이 올해 이미 두 차례 금리를 인하했고, JP모건이 12월에 한 차례 더 인하할 것으로 예상하는 가운데, 시장의 회의론은 이해할 만하다. 이러한 금리 하락 환경을 고려할 때, 당분간 수익이 주로 수익률에 의존하는 서클에 대한 시장의 비관론을 이해하기 쉽다.

금리 압박 외에도 시장은 12월 2일 IPO 의무보유 기간 만료에 대해 우려하고 있다. 이 의무보유 기간이 만료되면 회사의 초기 투자자들이 기술적으로 공개 시장에서 주식을 매도할 수 있다. 기술적 관점에서 이는 단기적으로 상당한 매도 압력을 만들 수 있다.

더욱이 투자자들은 서클의 운영비용이 눈에 띄게 증가한 것에 대해 우려하는 것으로 보인다(회사는 현재 올해 운영비용이 5억1000만 달러에 달할 것으로 예상한다). 암호화폐 시장의 급락도 서클에 도움이 되지 않았지만, 회사는 암호화폐 거래소나 지갑 운영업체보다는 이러한 변동성의 영향을 덜 받는다.

서클의 인상적인 인프라 전환

나의 낙관적 입장을 강화하는 것은 서클이 수익률 의존적인 금융 기업에서 다각화된 디지털 결제 인프라 제공업체로 점점 더 명확하게 변모하고 있다는 점이다.

이 전환의 가장 중요한 부분은 규제 금융 활동을 위해 특별히 맞춤 제작된 서클의 컴플라이언스 네이티브 레이어-1 블록체인인 아크(Arc)다. 이더리움이나 솔라나와 같은 범용 체인과 달리, 아크는 은행과 결제 기관을 위한 고속, 저비용 결제 레이어 역할을 하도록 구축되었다. 대부분의 거래를 1초 이하에 결제하고 수수료가 종종 1센트 미만인 아크의 능력은 차세대 금융 레일을 위한 매력적인 백본으로 자리매김한다. 이러한 수수료가 USDC로 표시되기 때문에, 아크의 광범위한 채택은 스테이블코인 수요를 촉진하고 서클의 생태계 우위를 심화시킬 것이라는 아이디어다.

서클 페이먼츠 네트워크는 또 다른 핵심 축으로, 은행과 결제 처리업체에 SWIFT 송금의 느리고 자본 집약적인 메커니즘에 대한 대안을 제공한다. SWIFT는 종종 며칠간의 결제와 외국 계좌의 비싼 사전 자금 조달을 요구한다. 서클의 네트워크는 사전 자금 조달 없이 실시간 USDC 이체를 사용하여 훨씬 빠른 결제와 향상된 자본 효율성을 가능하게 한다. 3분기 기준으로 29개 글로벌 금융 기관이 이 프로그램에 참여했으며, 거래량은 34억 달러에 달했다.

서클은 또한 위험한 제3자 브리징 솔루션에 의존하지 않고 USDC가 블록체인 간에 안전하게 이동할 수 있도록 하는 크로스체인 전송 프로토콜을 통해 블록체인 상호운용성을 발전시키고 있다.

종합적으로 이러한 이니셔티브는 수수료 기반 인프라 수익이 서클 수익 구성의 중요하고 더 안정적인 요소가 되는 미래를 가리키며, 이자 수익에 대한 의존도를 줄이고 회사가 핀테크 및 소프트웨어 플랫폼과 더 일치하는 밸류에이션 배수를 받을 수 있게 한다.

서클 인터넷 그룹은 매수, 매도, 보유인가

월가에서 CRCL 주식은 지난 3개월 동안 10건의 매수, 5건의 보유, 3건의 매도 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. CRCL의 평균 목표주가 145.87달러는 향후 12개월 동안 약 76%의 상승 여력을 시사한다.

회사가 금융 서비스 섹터 대비 고평가된 것으로 보이지만, 나는 이 프리미엄이 인프라 전환을 고려할 때 정당화된다고 믿는다. 이는 회사가 장기적으로 기술 플랫폼 수익 배수를 달성할 수 있는 위치에 있게 한다.

다시 말해, CRCL의 수익 궤적이 금융 서비스 섹터의 일반적인 30배보다는 60배 주가수익비율(PER)에 가깝게 만들지만, 나는 그 프리미엄이 정당화된다고 믿는다. 인프라 이니셔티브는 회사가 기술 플랫폼 스타일의 확장성과 마진 확대로부터 혜택을 받을 수 있는 위치에 있게 하며, 이는 아직 주가에 완전히 반영되지 않은 특성이다.

나의 낙관적 입장은 이러한 다각화 노력에 집중되어 있으며, 이는 수수료 기반 수익이 증가함에 따라 궁극적으로 서클의 이자 수익 의존도를 줄일 것이다.

서클, 디지털 결제 강자 지위 노린다

강력한 IPO 이후 데뷔 후, 서클의 주가는 금리 하락과 함께 모멘텀을 잃었다. 회사의 현재 수익 구성을 고려할 때 이는 불가피했다. 그러나 표면 아래에서 서클은 의미 있는 장기 순풍을 가진 인프라 강자로 빠르게 다각화하고 있다. 이러한 발전은 아직 밸류에이션에 반영되지 않았으며, 아크 인베스트의 공격적인 매집은 스마트 머니가 같은 기회를 보고 있음을 시사한다.

나는 서클의 장기 전망에 대해 낙관적이며, 고부가가치 결제 인프라로의 전환이 향후 몇 년간 상당한 수익 성장을 이끌 것이라고 확신한다.