AAR 코프... 실적 발표에서 성장과 통합 강조

AAR Corp. (AIR)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

AAR Corp. 실적 발표, 통합 과제 속에서도 강력한 성장 신호

AAR Corp.의 최근 실적 발표는 전반적으로 낙관적인 분위기를 보였다. 강력한 매출 성장, 마진 확대, 성공적인 전략적 인수를 강조했으며, 경영진은 새로 인수한 중정비 자산의 단기 통합 역풍을 인정했다. 경영진은 신규 부품 유통 및 Trax 소프트웨어 플랫폼과 같은 고성장 분야에서 가속화되는 모멘텀을 강조했으며, 구조조정 및 사업장 합리화로 인한 일시적 부담과 균형을 맞추고 있다. 전반적으로 경영진은 규모와 수익성을 확보하는 사업의 모습을 제시했으며, 단기 운영 마찰은 더 강력하고 높은 마진의 플랫폼을 구축하기 위한 대가로 보고 있다.

광범위한 매출 성장과 긍정적 전망

AAR은 전년 대비 16% 증가한 7억 9,500만 달러의 총 매출을 보고했으며, 이 중 12%는 인수를 제외한 유기적 성장에서 비롯되어 견고한 기초 수요를 보여주었다. 경영진은 3분기 총 매출이 20~22% 증가할 것으로 전망하고 있으며(유기적 성장 8~11%), 연간 총 매출 성장률은 약 17%에 달할 것으로 예상하며, 이 중 약 11%는 유기적 성장이다. 투자자들에게 이러한 두 자릿수 유기적 성장과 최근 거래로 인한 추가 상승 여력의 조합은 단기 및 연간 매출 확대에 대한 건설적인 분위기를 조성한다.

신규 부품 유통이 부품 공급 모멘텀 주도

부품 공급 부문은 전년 대비 29% 증가한 3억 5,400만 달러의 매출을 기록하며 두각을 나타냈다. 핵심 전략적 초점인 신규 부품 유통은 ADI 인수를 제외한 유기적 기준으로 32% 성장하여 상업 및 국방 고객 모두로부터 강력한 수요를 보여주었다. 수익성도 뒤따랐다. 부품 공급 조정 EBITDA는 37% 증가한 4,650만 달러를 기록했으며 마진은 12.4%에서 13.2%로 개선되었다. 경영진은 이 사업을 규모, 개선된 믹스, 확대된 OEM 관계의 혜택을 받는 핵심 성장 엔진으로 규정했다.

수익성과 주당순이익, 의미 있는 상승세

매출 외에도 AAR은 주목할 만한 이익 확대를 달성했다. 조정 EBITDA는 23% 증가한 9,650만 달러를 기록했으며, EBITDA 마진은 11.4%에서 12.1%로 개선되었다. 조정 영업이익은 28% 증가한 8,120만 달러를 기록하여 영업 마진을 100bp 상승한 10.2%로 끌어올렸다. 조정 희석 주당순이익은 0.90달러에서 1.18달러로 31% 급증하여 강력한 영업 레버리지와 효과적인 비용 통제를 보여주었다. 경영진은 이러한 성과가 최근 인수로 인한 시너지를 완전히 실현하기 전에 나온 것이라고 강조하며, 통합이 진행됨에 따라 추가 마진 상승 여력이 있음을 시사했다.

전략적 M&A로 규모와 역량 구축

AAR은 항공 애프터마켓 전반에 걸쳐 규모를 구축하고 역량을 확장하기 위해 타겟 M&A를 지속적으로 활용하고 있음을 강조했다. 회사는 9월에 1억 800만 달러에 ADI 인수를 완료하여 약 1억 5,000만 달러의 후행 매출과 400명의 직원을 추가했으며, 11월에는 7,700만 달러에 HAECO Americas 인수를 마감했다. 또한 회계연도 4분기에 마감될 것으로 예상되는 3,500만 달러 규모의 ART 인수를 발표했다. 경영진은 ADI가 지금까지 예상을 상회하는 성과를 보이고 있으며 통합이 순조롭게 진행되고 있다고 보고하여, 회사의 인수 및 통합 역량에 대한 자신감을 강화했다.

HAECO 거래로 용량 추가 및 주요 계약 확보

HAECO Americas 인수는 AAR의 중정비 전략의 핵심으로, 상당한 신규 용량과 대규모 계약 수주를 모두 가져왔다. 통합의 일환으로 AAR은 5년간 약 8억 5,000만 달러의 신규 계약을 발표했으며, 이는 상당한 다년간 매출 파이프라인이다. 통합이 완료되면 HAECO는 AAR의 네트워크에 약 40% 더 많은 중정비 용량을 추가할 것으로 예상된다. 단기 통합이 마진에 희석적이지만, 경영진은 이 인수를 중정비 시장의 장기 수요를 포착하기 위한 기초로 보고 있다.

수리 및 엔지니어링 성장, 미래 용량으로 뒷받침

수리 및 엔지니어링 매출은 전년 대비 7% 증가한 2억 4,500만 달러를 기록하여 이번 분기 일부 마진 압박에도 불구하고 건전한 수요를 반영했다. 향후 AAR은 추가 성장을 지원하기 위해 투자하고 있다. 오클라호마시티와 마이애미에서 진행 중인 중정비 확장은 2026년에 가동될 것으로 예상되며, 연간 약 6,000만 달러의 매출 용량을 추가할 것이다. 이러한 확장은 HAECO 사업장과 결합되어 중기적으로 항공사 및 OEM 고객에게 서비스를 제공하는 회사의 능력을 실질적으로 향상시킬 것이다.

통합 솔루션, 강력한 마진 확대 달성

통합 솔루션 부문은 견고한 매출 성장과 뛰어난 수익성을 기록했다. 매출은 8% 증가한 1억 7,000만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 50% 증가한 1,850만 달러를 기록했다. 조정 영업이익은 82% 급증한 1,510만 달러를 기록했으며, 영업 마진은 5.1%에서 8.6%로 크게 개선되었다. 경영진은 마진 강세를 유리한 프로그램 믹스와 정부 프로그램 마일스톤 달성에 기인한다고 밝혔다. 투자자들에게 이 부문의 성과는 AAR이 보다 전통적인 부품 및 정비 서비스와 함께 높은 마진의 서비스를 성장시킬 수 있는 능력을 강조한다.

재무구조 강화로 성장 및 M&A 지원

AAR은 순부채 레버리지가 2.82배에서 2.49배로 하락하여 장기 목표 범위인 2.0~2.5배 내에 안착하면서 재무구조를 지속적으로 개선했다. 경영진은 회사가 3분기에 현금 흐름이 플러스로 전환되고 이자 비용이 순차적으로 소폭 감소할 것으로 예상하며, 이는 최근 인수 자금 조달 후에도 개선된 재무 유연성을 반영한다. 자본 배분 우선순위는 유기적 성장과 타겟 M&A에 초점을 맞추고 있어, 회사가 규율 있는 레버리지를 유지하면서 볼트온 거래를 계속 추구할 것임을 시사한다.

Trax 소프트웨어 및 유통 계약 갱신으로 상업 모멘텀 지원

상업 부문에서 AAR은 Trax 소프트웨어 플랫폼과 유통 프랜차이즈에서 증가하는 모멘텀을 강조했다. Trax는 태국항공의 EMRO 제품군으로 선정되었으며, AAR은 공급망 네트워크 통합 강화를 목표로 Arrow Exchange와의 파트너십을 발표했다. 회사는 또한 Collins Aerospace 및 Arkwin Industries와의 주요 독점 유통 계약을 갱신하여 주요 OEM과의 입지를 강화했다. Trax 업그레이드 주기는 약 30~35% 완료되었으며, 2028년까지 대부분의 고객 업그레이드를 완료하는 것을 목표로 하고 있어, 다년간 소프트웨어 기반 매출 및 고객 유지 기회를 가리킨다.

HAECO 통합으로 단기 마진 압박

경영진은 HAECO 및 HAECO Americas 통합이 향후 12~18개월 동안 마진에 압박을 가할 것이라고 솔직하게 밝혔다. 3분기 가이던스는 이미 인수 믹스 및 통합 관련 비용으로 인한 마진의 순차적 소폭 하락을 반영하고 있다. 통합은 HAECO 운영을 AAR의 보다 규율 있는 운영 모델과 정렬하는 것을 포함하며, 이는 초기에 마진 희석적일 것이다. 그러나 경영진은 시너지가 실현되고 신규 계약 및 용량이 완전히 흡수됨에 따라 시간이 지나면서 마진이 개선될 것으로 기대한다고 재차 강조했다.

수리 및 엔지니어링 마진 일시적 압축

수리 및 엔지니어링 부문 내에서 수익성은 이번 분기 매출 성장에 뒤처졌다. 부문 조정 EBITDA는 전년 대비 1% 증가한 3,120만 달러에 그쳤으며, 조정 EBITDA 마진은 13.5%에서 12.8%로 하락했고 조정 영업 마진은 12.0%에서 11.2%로 하락했다. 경영진은 작업 믹스, 일회성 비용, 부품 수리 역학을 주요 요인으로 꼽았으며, 이번 분기에 HAECO 기여가 한 달만 포함되었다는 점도 언급했다. 투자자들에게 전달된 메시지는 이러한 마진 압박이 구조적이라기보다는 순환적이고 통합 관련이며, 믹스가 정상화됨에 따라 회복될 것으로 기대된다는 것이다.

사업장 합리화 및 운영 구조조정

AAR은 높은 임대 비용과 인력 문제로 인해 향후 18개월 동안 인디애나폴리스 중정비 사업장을 철수하기로 한 결정을 포함하여 사업장 및 비용 구조를 최적화하기 위한 실질적인 조치를 취하고 있다. 작업은 다른 사업장으로 이전될 예정이며, 이는 전반적인 경제성을 개선할 것이지만 단기적으로 복잡성과 비용을 초래할 것이다. 이러한 구조조정 조치는 특히 HAECO의 증가된 용량 및 진행 중인 시설 확장과 함께 장기 마진 개선을 실현하는 데 중요한 것으로 규정된다.

인수 시설의 의도적 매출 재조정

HAECO 통합의 일환으로 경영진은 인수한 시설의 매출을 AAR의 규율 있는 운영 모델에 맞게 재조정할 계획이다. 이는 전환 기간 동안 특정 저품질 또는 수익성이 낮은 매출 흐름을 의도적으로 줄이는 것을 의미한다. 이 전략은 단기적으로 매출과 마진 모두에 희석적이지만, 회사는 통합이 완료되면 더 건강하고 수익성 있는 매출 기반으로 이어져 장기 투자 사례를 뒷받침할 것으로 믿고 있다.

통합 역량 및 실행 리스크 인정

회사의 인수 전략은 실행 리스크를 수반하며, 경영진은 통합 역량을 신중하게 관리해야 할 필요성을 인정했다. 여러 통합이 진행 중이고 M&A 활동이 계속되면서 자원에 잠재적 부담이 있으며, 이는 잘 관리되지 않으면 일시적으로 운영 성과에 영향을 미칠 수 있다. 그러나 경영진은 강력한 통합 역량을 개발한 실적을 강조하며, 광범위한 성장 및 마진 궤적을 탈선시키지 않고 이러한 거래를 흡수할 수 있는 능력에 대한 자신감을 나타냈다.

USM 파트너 역학으로 물량 리스크 발생

AAR은 또한 파트너 행동과 관련된 중고 사용 가능 자재(USM) 사업의 잠재적 역풍을 지적했다. 한 파트너인 Eftai가 항공 파생 시장으로 수요를 전환하여 해당 관계의 물량이 감소했다. 경영진은 이미 더 광범위한 시장 소싱을 통해 물량을 대체했다고 밝혔지만, 이 사건은 장기적 리스크를 강조한다. 파트너 수요 패턴이 예기치 않게 변경되면 물량이 더 변동성이 커질 수 있다. 투자자들은 추가 혼란이나 마진 영향의 징후가 있는지 이 분야를 주시할 것이다.

가이던스, 지속적인 성장과 마진 회복력 강조

경영진의 가이던스는 전반적으로 긍정적인 내러티브를 강화했다. 3분기에 AAR은 ADI 및 HAECO 인수를 포함하여 총 매출이 20~22% 성장할 것으로 예상하며, 유기적 성장은 8~11%로 전망한다. 조정 영업 마진은 9.8~10.1%로 예상되며, 이는 통합 관련 압박으로 인한 단기적 압박을 반영하지만 여전히 건전한 수익성을 보여준다. 회사는 3분기에 현금 흐름이 플러스로 전환되고 이전 분기 대비 이자 비용이 소폭 낮아질 것으로 예상하며, 이는 목표 범위인 2.0~2.5배 내의 2.49배 레버리지로 뒷받침된다. 전체 회계연도에 대해 AAR은 총 매출 성장률 약 17%, 유기적 성장률 약 11%를 목표로 하고 있으며, ADI, HAECO 및 예정된 ART 인수를 시간이 지나면서 수익 기여로 전환될 단기 통합 항목으로 포지셔닝하고 있다.

요약하면, AAR의 실적 발표는 전략적 확장 단계에 있는 회사의 모습을 그렸다. 매출은 두 자릿수로 성장하고 있으며, 마진과 주당순이익이 확대되고 있고, 주요 인수가 용량, 역량 및 고객 도달 범위를 강화하고 있다. HAECO 통합 및 관련 사업장 변경이 향후 분기에 마진에 부담을 주고 실행 복잡성을 추가하겠지만, 경영진의 가이던스와 분위기는 이것이 더 강력하고 높은 마진의 사업으로 가는 과정에서 일시적인 문제라는 자신감을 시사한다. 투자자들에게 이 이야기는 견고한 기초 수요와 규율 있는 재무 관리에 관한 것이며, 단기 변동성은 더 경쟁력 있는 항공 서비스 플랫폼을 구축하는 대가로 간주된다.