틸레이 실적 발표... 사상 최대 매출에도 실질적 리스크 여전

틸레이(TLRY)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

틸레이의 실적 발표는 분기 최대 매출과 지속되는 리스크 사이에서 균형을 맞췄다.

틸레이의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 어조를 띠었다. 분기 최대 매출, 핵심 대마초 및 유통 사업의 강화된 마진, 그리고 훨씬 건전해진 현금 포지션을 강조했다. 경영진은 운영 진전, 상당한 비용 절감, 개선된 현금 흐름을 반복적으로 강조하면서도, 지속되는 일반회계원칙 기준 순손실, 어려움을 겪고 있는 음료 부문, 미국 대마 유래 THC에 대한 규제 불확실성, 유럽 일부 지역의 가격 및 허가 압력 등 남아있는 과제들을 솔직히 인정했다. 투자자들에게 이번 발표는 틸레이가 실질적인 재무 진전을 이루고 있지만, 여전히 변동성 높은 규제 및 경쟁 환경에서 복잡한 턴어라운드를 실행 중인 기업임을 보여줬다.

분기 최대 매출로 기대치 상회

틸레이는 2분기 순매출 2억1750만 달러(경영진은 2억1800만 달러로 반올림)를 기록하며, 일부 카테고리의 역풍에도 불구하고 증권가 전망치를 편안하게 상회했다. 이 결과는 틸레이의 다부문 모델인 대마초, 음료, 유통, 웰니스의 폭넓은 구조를 보여준다. 국제 대마초 및 제약 유통과 같은 고성장 분야의 강세가 다른 곳의 약세를 상쇄할 수 있게 했다. 이러한 매출 성과는 음료 부문의 지속적인 포트폴리오 정리와 주요 시장의 규제 마찰을 고려할 때 주목할 만하며, 핵심 수요 상황이 여전히 견고함을 시사한다.

수익성 지표 개선됐지만 손실은 지속

수익성 측면에서 틸레이는 조정 EBITDA 840만 달러와 조정 현금영업이익 600만 달러 흑자를 달성했지만, 여전히 주당순이익 기준으로는 0.02달러 손실을 기록했다. 실적 발표에서 경영진은 이러한 수치를 지속 가능한 수익성을 향한 한 걸음으로 제시하며, 현금영업이익 흑자 전환을 핵심 이정표로 강조했다. 그러나 조정 EBITDA의 소폭 전년 대비 감소와 지속되는 최종 손실은 틸레이가 일반회계원칙 기준으로 일관된 이익을 창출하기까지 더 많은 과제가 남아있음을 보여준다.

국제 대마초 사업이 성장과 마진 견인

글로벌 대마초 순매출은 6750만 달러에 달했으며, 국제 대마초 사업이 주요 성장 동력으로 부각됐다. 국제 대마초 매출은 전년 대비 36%, 전분기 대비 51% 증가한 약 2000만 달러를 기록했으며, 이는 주로 캐나다 외 고마진 시장에서 비롯됐다. 경영진은 규제 체계가 더 나은 가격과 안정적인 마진 프로필을 지원하는 이러한 국제 채널로 공급을 점점 더 전환하고 있다. 이러한 전략적 전환은 국내 플라워 시장의 극심한 가격 압박을 상쇄하고 더 수익성 높은 대마초 믹스를 구축하려는 틸레이의 노력의 핵심이다.

틸레이 제약 유통 부문, 분기 최대 실적 달성

틸레이 제약으로 브랜드화된 유통 부문은 매출 8530만 달러로 역대 최대 분기를 기록했으며, 이는 전년 대비 26%, 전분기 대비 15% 증가한 수치다. 이 부문은 강력한 성장뿐만 아니라 매출총이익률도 개선했으며, 이는 더 범용화된 채널 대비 의료 및 제약 중심 유통의 매력을 부각시킨다. 경영진은 이 사업을 틸레이의 글로벌 대마초 및 웰니스 전략의 구조적 기둥으로 자리매김시켰으며, 더 넓은 대마초 시장이 진화하는 동안 매출을 안정화하고 일관된 현금 흐름을 제공하는 데 도움이 된다고 밝혔다.

재무구조, 순현금 포지션으로 전환

회사는 분기 말 현금 및 유가증권 2억9160만 달러를 보유했으며, 2분기에 부채를 약 400만 달러 줄여 순부채 상태에서 약 3000만 달러의 순현금 포지션으로 전환했다. 이러한 변화는 자본 집약적이고 종종 현금 소진이 심한 섹터의 주식 투자자들에게 중요하다. 경영진은 더 강력한 재무구조가 규제 변화를 헤쳐나가고, 고마진 성장 기회에 투자하며, 희석적인 주식 발행이나 비싼 부채 조달에 크게 의존하지 않고 변동성을 견딜 수 있는 유연성을 제공한다고 강조했다.

현금 흐름과 순손실, 실질적 개선 보여

틸레이의 영업활동 현금 사용액은 1년 전 4070만 달러에서 850만 달러로 크게 개선됐으며, 이는 3220만 달러의 변화로 더 긴축된 운전자본 관리와 규율 있는 지출을 가리킨다. 순손실은 8530만 달러에서 4350만 달러로 축소돼 전년 대비 49% 개선을 기록했다. 회사는 여전히 적자이지만, 이러한 궤적은 비용 통제, 고마진 부문으로의 믹스 전환, 매출 성장이 손익분기점까지의 격차를 의미 있게 줄이고 있음을 보여준다. 투자자들은 이러한 개선이 향후 몇 분기 동안 지속될 수 있는지 주목할 것으로 보인다.

캐나다 운영 규모와 재배 능력 확대

캐나다에서 틸레이는 2년 만에 최고 분기 출하량을 달성하며 550만 유닛을 넘어섰다. 회사는 또한 카유가 야외 수확을 완료해 재배 능력을 연간 약 200미터톤으로 확대했으며, 더 넓은 캐나다 능력은 약 270미터톤까지 언급됐다. 이러한 확대된 능력은 틸레이가 국내 및 국제 시장 모두를 공급할 수 있는 위치에 놓이게 하며, 특히 제품을 고마진 지역으로 재배치하는 데 유리하다. 그러나 경영진은 캐나다가 지속적인 가격 압박이 있는 매우 경쟁적인 시장으로 남아있어 마진을 보호하기 위해 지속적인 효율성 개선이 필요하다고 지적했다.

비용 절감 진전과 가이던스 재확인

프로젝트 420 비용 절감 이니셔티브 하에서 틸레이는 회계연도 상반기에 연간 2700만 달러의 비용 절감을 달성해 3300만 달러 목표 달성 궤도에 올랐다. 경영진은 운영 규율을 강조하고 2026 회계연도 조정 EBITDA 가이던스 6200만~7200만 달러를 재확인하며, 효율성 조치와 사업 믹스 개선이 더 강력한 수익성으로 전환될 것이라는 확신을 나타냈다. 이러한 약속은 비용 통제가 일회성 노력이 아니라 장기 전략의 핵심 구성 요소임을 시사한다.

틸레이 메디컬의 글로벌 규모와 연구개발 집중

틸레이는 의료용 대마초 프랜차이즈를 차별화 요소로 강조했으며, 틸레이 메디컬은 연간 약 1억5000만 달러 규모에 도달할 것으로 예상된다. 이 사업은 현재 200개 이상의 의료용 대마초 제품을 제공하고, 50만 명 이상의 등록 환자에게 서비스를 제공하며, 25개 이상의 임상 연구에 참여했다. 경영진은 이러한 의료 기반을 틸레이의 과학 중심 접근법의 증거이자 지속 가능한 고마진 성장을 위한 플랫폼으로 제시했으며, 특히 더 많은 국가들이 의료용 대마초 체계를 개방하거나 확대함에 따라 더욱 그러하다.

핵심 부문 전반의 마진 확대

전체 매출총이익은 5750만 달러로, 통합 매출총이익률은 26%였다. 대마초 매출총이익률은 1년 전 35%에서 39%로 4%포인트 개선됐으며, 유통 마진은 12%에서 13%로, 웰니스 마진은 31%에서 32%로 상승했다. 이러한 점진적 개선은 회사의 고마진 국제 대마초 시장 집중, 더 나은 가격 규율, 포트폴리오 합리화를 반영한다. 투자자들에게 핵심 부문의 마진 확대는 일부 저조한 사업으로 인해 전체 수익성이 여전히 제약받고 있음에도 불구하고 틸레이의 전략이 견인력을 얻고 있다는 핵심 신호다.

음료 부문, 역풍과 통합 문제에 직면

순매출 5010만 달러를 창출한 틸레이의 음료 부문은 실적 발표에서 아픈 부분으로 남았다. 회사는 크래프트 맥주의 카테고리 전반적 약세와 싸우고 있으며, 지속적인 포트폴리오 최적화 및 통합 노력이 실적과 마진에 부담을 주고 있다. 경영진은 음료 부문의 마진 구조가 전체 매출총이익률을 끌어내리고 있으며, 브랜드 턴어라운드를 완료하고 시너지를 완전히 포착하기 위해 상당한 작업이 남아있다고 인정했다. 음료 사업은 여전히 장기 다각화를 위한 전략적 사업으로 간주되지만, 현재는 통합 수익성에 부담이 되고 있다.

전년 대비 EBITDA 약세, 실행 과제 부각

많은 운영 지표의 진전에도 불구하고, 조정 EBITDA는 1년 전 900만 달러에서 840만 달러로 소폭 하락했다. 이 작은 감소는 틸레이의 비용 절감과 마진 개선이 아직 저조한 부문의 압력과 성장에 대한 지속적인 투자를 완전히 상쇄하지 못했음을 나타낸다. 회사는 이를 다른 곳의 구조적 개선 속에서 일시적인 후퇴로 묘사했지만, 투자자 관점에서는 복잡한 전환을 통해 여러 사업 라인을 관리하는 데 내재된 실행 리스크를 강화한다.

지속되는 일반회계원칙 순손실, 주요 부담 요인으로 남아

틸레이의 일반회계원칙 기준 순손실 4350만 달러는 작년 대비 거의 절반으로 줄었지만, 지속 가능한 수익성으로 가는 명확한 경로를 찾는 시장에게 여전히 핵심 우려 사항이다. 경영진은 개선된 손실을 근본적인 진전의 증거로 제시했지만, 회사가 아직 필요한 수준에 도달하지 못했음을 인정했다. 틸레이가 일관되게 순이익 흑자를 낼 수 있을 때까지, 밸류에이션은 경영진의 비용 절감, 마진 확대, 성장 이니셔티브 실행 능력에 대한 시장의 신뢰에 크게 의존할 것으로 보인다.

규제 및 허가 문제가 성장에 압력

회사는 특히 포르투갈과 독일의 전환 기간 동안 규제 지연 및 허가 문제와 계속 씨름하고 있으며, 플라워의 광범위한 가격 압박도 겪고 있다. 이러한 역풍은 예측에 불확실성을 만들고 신제품 및 형식의 출시를 복잡하게 만든다. 경영진은 이러한 장애물이 신흥 대마초 시장에서 전형적이라고 재차 밝혔지만, 모멘텀을 늦추고 주요 지역의 가격에 부담을 줄 수 있음을 인정했다. 투자자들은 이러한 규제 마찰 지점을 주요 지역의 물량과 마진 모두에 영향을 미칠 수 있는 구조적 리스크로 봐야 한다.

미국 대마 유래 THC 규제, 의미 있는 리스크

틸레이는 미국의 취성 대마 제품에 대한 잠재적 규제 변화를 대마 유래 THC 사업에 대한 구체적 리스크로 지적했다. 회사는 옹호 활동에 적극적으로 참여하고 있지만, 결과는 여전히 불확실하며 더 제한적인 규칙이 제정될 경우 매출 손실과 일자리 영향을 초래할 수 있다. 이는 틸레이의 미국 전략 일부에 이진적 요소를 도입하며, 규제 리스크가 대마초 및 대마 섹터의 결정적 특징으로 남아있다는 더 넓은 주제를 강조한다.

포트폴리오 합리화가 단기 매출에 부담

경영진은 특히 프로젝트 420의 일환으로 음료 부문 내에서 SKU 합리화 및 마진 중심 이니셔티브가 의도적으로 단기 매출을 억제하고 있다고 언급했다. 저마진 SKU가 철수되거나 재구조화되고 있어 매출 회복이 지연되지만, 시간이 지남에 따라 수익성을 개선할 것으로 예상된다. 이러한 트레이드오프는 틸레이가 순수 성장에서 성장의 질로 전환하고 있음을 강조하며, 투자자들에게 경영진이 단순한 물량보다 지속 가능한 고마진 매출을 우선시하고 있음을 신호한다.

전망 가이던스, 마진 주도 성장에 대한 확신 나타내

앞으로 틸레이는 2026 회계연도 조정 EBITDA 가이던스 6200만~7200만 달러를 재확인했으며, 프로젝트 420에서 연간 3300만 달러의 비용 절감을 2026 회계연도 4분기까지 달성할 궤도에 있다고 확인했다. 이미 상반기에 2700만 달러를 달성했다. 회사는 틸레이 메디컬이 약 1억5000만 달러의 연간 규모에 접근할 것으로 예상하며, 2026 회계연도에 약 3000개의 약국을 추가해 틸레이 제약의 약국 유통 기반을 3배로 확대할 계획이다. 운영적으로 경영진은 공급을 고마진 국제 시장으로 계속 전환하고, 재배 능력을 연간 약 200미터톤 규모로 확대하며, 현금 및 유가증권 2억9160만 달러와 약 3000만 달러의 순현금 포지션으로 강화된 재무구조를 활용해 성장과 회복력을 모두 지원할 것이다. 이러한 목표는 어떤 대가를 치르더라도 공격적인 매출 추구보다는 규율 있는 확장, 믹스 개선, 더 긴축된 비용 통제를 중심으로 한 전략을 시사한다.

결론적으로, 틸레이의 실적 발표는 꾸준하고 측정 가능한 진전을 이루고 있지만 여전히 복잡한 전환을 진행 중인 회사의 모습을 그렸다. 최대 매출, 대마초 및 유통 부문의 강화된 마진, 순현금 포지션으로의 전환은 주주들에게 명확한 긍정적 요소이며, 지속되는 일반회계원칙 손실, 음료 부문 저조, 규제 불확실성은 주요 관찰 포인트로 남아있다. 대마초 및 인접 소비재 카테고리의 투자자들에게 틸레이는 이제 재무적으로 더 견고해 보이지만, 궁극적인 성공은 마진 중심 전략을 실행하고 북미와 유럽의 진화하는 규제를 헤쳐나가는 데 달려있다.