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SES AI 코퍼레이션 클래스A(SES)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
SES AI 코퍼레이션의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 메시지를 전달했다. 뚜렷한 운영 개선과 지속되는 실행 리스크가 혼재된 모습이었다. 경영진은 거의 10배에 달하는 매출 성장, 연간 마진 확대, 강화된 비용 통제를 강조했지만, 2025년 매출의 상당 부분이 일회성 서비스 작업이었으며 핵심 전기차 배터리 상용화 계획은 여전히 보류 상태라고 경고했다.
SES AI는 2025년 매출 2,100만 달러를 기록했다. 이는 2024년 200만 달러 수준에서 거의 10배 증가한 수치로, 상업적 견인력이 커지고 있음을 보여준다. 4분기 매출은 460만 달러로 전년 동기 대비 124% 증가했으며, 일부 출하가 2026년 초로 미뤄졌음에도 모멘텀을 유지했다.
연간 GAAP 기준 매출총이익률은 53.8%, 비GAAP 기준은 55.7%를 기록했다. 이는 여전히 성장 단계에 있는 기업으로서는 이례적으로 높은 수준이다. 경영진은 2025년 고마진 서비스 매출이 이익률을 끌어올렸으며, 향후 하드웨어 판매 비중이 늘어나면 이 같은 수준을 유지하기 어려울 것이라고 강조했다.
비용 절감이 핵심 주제였다. 2025년 4분기 GAAP 기준 영업비용은 전년 동기 대비 40% 감소한 1,820만 달러, 비GAAP 기준은 44% 줄어든 1,350만 달러를 기록했다. 연간 기준으로는 GAAP 영업비용이 15% 감소한 9,390만 달러, 비GAAP 영업비용은 11% 줄어든 7,300만 달러로 보다 효율적인 운영 모델을 반영했다.
조정 EBITDA 손실은 2025년 4분기 1,380만 달러로 전년 동기 대비 40% 개선됐으며, 연간으로는 5,260만 달러로 23% 개선됐다. GAAP 기준 순손실은 7,300만 달러(주당 0.22달러)로 전년 1억 20만 달러(주당 0.31달러)에서 축소됐다. 개선세를 보이고 있지만 SES는 여전히 적자 상태다.
SES는 2025년 말 2억 달러의 유동성을 확보했다. 이는 기존 가이던스 상단에 해당하며, 2026년 계획을 위한 상당한 완충 자금을 제공한다. 경영진은 이 자본 기반이 자본 지출을 최소화하는 접근법을 뒷받침하고, 대규모 신규 지출 없이 성장 이니셔티브와 생산 전환에 자금을 댈 수 있는 유연성을 제공한다고 강조했다.
UZ 에너지 인수는 2025년 실적에 약 3개월 반의 매출을 추가했으며, SES의 에너지 저장 사업 영역을 확대했다. UZ는 이미 주요 유통업체와 다년간 2,000만 달러 규모 계약을 확보했고, 역사적으로 거의 1기가와트시의 출하 실적을 보유해 SES에 즉각적인 상업적 교두보를 제공했다.
SES의 AI 기반 소재 발견 엔진인 몰레큘러 유니버스 플랫폼은 6가지 전해질 및 소재 혁신을 발견했으며, 현재 40개 이상의 고객이 테스트 중이다. 경영진은 MU를 성장하는 SaaS 수익원이자 잠재적으로 가치 있는 독립 IP 및 데이터 자산으로 보고 있지만, 수익화는 아직 초기 단계다.
SES는 2026년 매출을 3,000만~3,500만 달러로 제시했다. 이는 일회성 서비스 매출 감소에도 불구하고 2025년 대비 약 43~67% 성장을 의미한다. 회사는 통합 매출총이익률을 약 15%로 예상하며, 에너지 저장이 매출을 주도하고 드론 부문은 물량 확대에 따라 개선되며 소재 부문은 10%대 중반 마진을 기여할 것으로 전망했다.
2025년 SES는 영업 활동에 5,840만 달러의 현금을 사용했고, UZ 인수에 330만 달러, 자본 지출에 290만 달러를 투자했으며, 자사주 매입으로 160만 달러를 환원했다. 향후 자본 지출은 한 자릿수 백만 달러 수준을 유지할 전망이며, 주로 한국 시설 전환과 규모 확대를 위한 위탁 제조 옵션 평가에 집중될 예정이다.
회사의 충주 시설은 2021년부터 NDAA를 준수해왔으며, 이는 SES가 준수 인증 배터리를 요구하는 민감한 드론 고객에게 공급할 수 있는 위치를 확보했음을 의미한다. SES는 이 시설을 NDAA 준수 드론 배터리 생산용으로 준비 중이며, 동시에 향후 대규모 드론 프로그램을 지원하기 위해 동남아시아에서 추가 생산 능력을 모색하고 있다.
SES의 2025년 실적에서 주요 유의점은 1,360만 달러의 서비스 매출이다. 이는 주로 혼다 및 현대와의 비반복 개발 계약에서 발생했다. 경영진은 이러한 서비스가 2026년에는 반복되지 않을 것으로 예상된다고 명확히 밝혔다. 따라서 투자자들은 2025년 매출을 부분적으로 일회성으로 간주하고 기본 제품 성장에 집중해야 한다.
2025년 말 운송 및 물류 제약으로 인해 배송이 지연되면서 약 150만 달러의 예상 매출이 2026년 1분기로 미뤄졌다. 이 타이밍 문제가 보고된 4분기 실적에 압박을 가했지만, 경영진은 이를 수요 약세의 신호가 아닌 단기 역풍으로 규정했다.
차세대 리튬 메탈 전기차 배터리를 C샘플 및 양산으로 전환하려던 계획은 완성차 업체의 투자 둔화와 전기차 지출의 광범위한 거시 경제 둔화로 인해 보류됐다. 자동차 제조업체들은 현재 저비용 LFP 흑연 솔루션을 선호하고 있어, SES의 전기차 프로그램은 대기 상태에 놓였고 다른 최종 시장으로 초점을 전환했다.
강력한 연간 마진에도 불구하고, 2025년 4분기 GAAP 기준 매출총이익률은 11.3%로 하락했으며, 비GAAP 기준은 11.7%를 기록했다. 이는 저마진 에너지 저장 시스템 판매가 더 큰 비중을 차지했기 때문이다. 경영진은 ESS, 드론, 소재 매출 구성이 변동함에 따라 투자자들이 분기별 마진 변동성을 예상해야 한다고 강조했다.
눈에 띄는 개선에도 불구하고 SES는 여전히 심각한 적자 상태다. 2025년 연간 조정 EBITDA 손실은 5,260만 달러, GAAP 기준 순손실은 7,300만 달러였다. 영업 활동은 연간 5,840만 달러의 현금을 소진했으며, 이는 손익분기점으로 가는 길을 연결하기 위해 지속적인 절제와 성공적인 상용화가 필요함을 강조한다.
현재 파일럿 생산 능력은 여전히 제한적이다. 보스턴 라인은 연간 10만 개 미만의 배터리를 생산하고 있으며, 한국 라인은 여전히 제한적이고 드론 생산 전환을 기다리고 있다. 경영진은 대규모 드론 고객에게 규모 있게 공급하려면 계획된 동남아시아 확장 및 가능한 파트너십을 포함한 추가 NDAA 준수 생산 능력이 필요하다고 인정했다.
몰레큘러 유니버스가 여러 유망한 혁신을 창출했지만, SES는 배터리 및 소재 부문에서 과학용 AI 채택이 여전히 초기 단계이며 시간과 증명이 필요하다고 언급했다. 고객들은 신중하게 결과를 검증하고 있으며, 경영진은 더 광범위한 MU 수익화의 시기와 규모가 여전히 불확실하다고 인정했다.
회사는 스폰서 성과 보상 부채의 비현금 시가 평가 변동으로 인해 GAAP 기준 순이익이 분기마다 변동성을 보일 가능성이 크다고 경고했다. 경영진은 투자자들이 진행 상황을 더 잘 파악하기 위해 기본 운영 지표와 조정 수치에 집중할 것을 권장했다.
SES의 2026년 가이던스는 지출을 억제하고 유동성을 보호하면서 성장을 추진하려는 신중한 의지를 보여준다. 매출은 3,000만~3,500만 달러, 매출총이익률은 약 15%, 영업비용은 약 15% 감소, 자본 지출은 한 자릿수 백만 달러로 예상되며, 회사는 2억 달러의 현금 완충 자금을 늘리지 않으면서 ESS, 드론, 소재 사업을 확대하는 것을 목표로 한다.
실적 발표는 올바른 방향으로 나아가고 있지만 여전히 증명해야 할 것이 많은 회사의 모습을 그렸다. 특히 반복 매출과 생산 규모 확대 측면에서 그렇다. SES AI의 매출 성장, 비용 통제, 몰레큘러 유니버스 같은 새로운 플랫폼에서의 광범위한 진전은 고무적이지만, 투자자들은 2026년에 그 약속이 지속 가능한 하드웨어 중심 성장과 수익성으로 가는 보다 명확한 경로로 전환되는지 면밀히 지켜볼 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.