WSP 글로벌 실적 발표... 성장세와 현금 유동성 강조

WSP 글로벌(TSE:WSP)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

WSP 글로벌의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 매출, 수익, 현금 창출 전반에 걸친 강세와 함께 사상 최대 수주잔고 및 전력·에너지와 디지털 솔루션 부문의 가속화된 모멘텀을 강조했다. 레버리지가 일시적으로 상승하고 일부 지역과 인수 건이 마진에 부담을 주고 있지만, 경영진은 펀더멘털과 성장 전망이 견고하게 긍정적이라고 강조했다.

강력한 매출 성장

WSP는 강력한 최상위 실적을 보고했다. 연간 매출은 180억 달러로 13% 증가했고, 순매출은 2024년 대비 15% 증가한 140억 달러를 기록했다. 경영진은 이러한 실적이 가이던스 상단에 도달했다고 강조하며, 핵심 시장 전반의 수요와 최근 인수 효과에 대한 확신을 재확인했다.

견고한 수익성 확대

수익성은 매출보다 더 빠르게 개선됐다. 조정 EBITDA는 연간 기준 17% 증가한 25억 달러를 기록했고, 4분기에는 전년 동기 대비 약 9% 증가한 6억9400만 달러에 달했다. 조정 EBITDA 마진은 약 40bp 개선된 18.3%를 기록하며, 운영 규율과 믹스 개선이 통합 및 인플레이션 압력을 상쇄하고 있음을 보여줬다.

사상 최대 잉여현금흐름과 전환율

현금 창출이 두드러졌다. 2025년 잉여현금흐름은 17억 달러로 사상 최대를 기록했으며, 이는 순이익의 약 180%에 해당한다. 영업현금흐름은 22억5000만 달러로 2024년 대비 8억6500만 달러 증가하며, WSP에 부채 감축, 투자 및 향후 주주 환원을 위한 상당한 재무적 유연성을 제공했다.

운전자본과 레버리지 관리

경영진은 운전자본의 구조적 개선을 강조했다. 매출채권회수기간은 63일로 사상 최저치를 기록하며 전년 대비 9일 개선됐다. 이러한 효율성은 강력한 현금흐름을 뒷받침했으며, TRC 인수 완료 전 순부채 대 EBITDA 비율을 약 0.9배로 유지하며 최근 거래 활동 이전의 보수적인 재무제표 관리를 보여줬다.

사상 최대 수주잔고와 강화되는 파이프라인

수요 가시성이 개선됐다. 수주잔고는 170억 달러로 사상 최대를 기록하며 12개월간 10% 증가했고, 서브 수주잔고는 약 80억 달러로 그 중 85%가 기본 서비스 계약과 연계돼 있다. 제안 활동이 급격히 증가하고 있으며, 미국에서 약 15%, 전 세계적으로 50% 이상의 파이프라인 성장을 포함해 주요 최종 시장 전반에 걸친 강력한 향후 작업량을 시사한다.

전력·에너지 부문 전략적 인수합병

회사는 전력·에너지 부문의 규모를 구축하기 위해 TRC, POWER Engineers, Ricardo 등의 전략적 거래에 15개월간 약 70억 캐나다달러를 투자했다. 특히 POWER Engineers는 2025년 중반 10%대 유기적 성장을 달성하며, 전력망 현대화와 에너지 전환 작업이 강력한 장기 성장 동력이라는 WSP의 논리를 입증했다.

긍정적인 2026년 재무 전망

경영진은 야심찬 2026년 가이던스를 제시했다. 순매출은 160억~170억 달러로 인수를 포함해 18% 이상의 총 성장을 시사한다. 조정 EBITDA는 30억~31억8000만 달러로 2024년 대비 약 21% 성장이 예상되며, 유기적 순매출은 4~7% 증가할 것으로 전망돼 기초 수요와 통합 진전 모두에 대한 확신을 나타낸다.

디지털 및 AI 도입 진전

WSP는 디지털 전환에 주력하고 있다. ERP 플랫폼은 현재 EBITDA의 약 80%를 커버하며 더 나은 데이터와 효율성을 가능하게 한다. 회사는 또한 마이크로소프트와의 협력을 포함한 AI 파트너십을 강조했으며, 두 가지 자체 AI 기반 솔루션이 이미 고객과 함께 가동 중이고 더 광범위한 일반 출시가 계획돼 있다고 밝혔다.

거래로 인한 프로포마 레버리지 상승

인수 전략의 한 가지 절충안은 레버리지 상승이다. TRC 및 기타 거래 이후 프로포마 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 현재 2.3배 수준이다. 이는 회사의 역사적 범위를 상회하지만, 경영진은 이를 강력한 현금흐름과 향후 2년간 명확한 디레버리징 계획으로 뒷받침되는 의도적이고 관리 가능한 조치로 설명했다.

인수로 인한 단기 마진 부담

새로 인수한 사업은 낮은 마진으로 시작해 규모와 역량을 추가하더라도 단기적인 역풍을 만든다. Ricardo만으로도 2026년 마진이 약 15~20bp 감소할 것으로 예상되며, TRC는 WSP 평균보다 약간 낮게 운영되므로 EBITDA가 높아지더라도 마진 확대는 더 점진적일 것이다.

아시아태평양 지역 여전히 회복 모드

아시아태평양 지역은 다른 지역에 뒤처졌다. 경영진은 2025년 내내 전년 대비 강력한 성장보다는 순차적 개선만 있었다고 언급했다. 가이던스는 2026년 아시아태평양이 2025년 대비 대체로 안정적일 것으로 가정하며, 미주, 캐나다, EMEIA에 비해 더 느리고 점진적인 회복을 시사한다.

4분기 일회성 요인이 유기적 성장 흐림

분기별 비교는 여러 일회성 요인의 영향을 받았다. 전년 대비 미국의 긴급 대응 작업량이 훨씬 적었던 것을 포함한다. 2024년 주요 캐나다 프로젝트의 수정도 전년 대비 수치를 왜곡했으며, 이는 보고된 4분기 5.9% 유기적 성장이 이러한 불규칙한 배경을 고려해 해석돼야 함을 의미한다.

매각 및 중단 사업의 영향

WSP는 포트폴리오를 정리해 왔다. 비핵심 매각과 중단 사업이 2025년 순매출을 약 1억5000만 달러, 전체의 약 1% 감소시켰다. 경영진은 이러한 조치가 비교 가능성과 연간화에 영향을 미칠 것이라고 경고했지만, 이는 더 높은 성장과 더 높은 마진 영역에 초점을 맞추기 위한 것이다.

ERP 출시 및 통합 작업 진행 중

EBITDA의 약 20%는 여전히 새로운 ERP 시스템에 포함되지 않았다. 호주와 뉴질랜드, 스웨덴, 중부 유럽 및 새로 인수한 Ricardo 등 중요한 지역이 포함된다. 2026년 이들 부서를 플랫폼에 통합하는 작업은 지속적인 노력이 필요하지만, 추가적인 효율성, 표준화 및 데이터 기반 의사결정을 가능하게 할 것으로 예상된다.

가이던스 및 전망

향후 전망을 보면, WSP의 2026년 가이던스는 순매출 160억~170억 달러, 조정 EBITDA 30억~31억8000만 달러를 제시하며, 약 40bp의 마진 확대와 4~7%의 유기적 성장을 전망한다. 경영진은 100%를 훨씬 상회하는 강력한 잉여현금흐름 전환율을 예상하며, 사상 최대 수주잔고와 증가하는 파이프라인에 힘입어 2026년 말까지 순부채 대 EBITDA 비율을 약 2.3배에서 약 1.6~1.7배로 낮출 계획이다.

WSP 글로벌의 실적 발표는 높은 레버리지와 느린 아시아태평양 회복에도 불구하고 성장, 현금 창출 및 전략적 재편에서 강력하게 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 사상 최대 수주잔고, 견고한 가이던스 및 명확한 디레버리징 경로의 조합은 회사가 장기적인 인프라, 에너지 전환 및 디지털 트렌드를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있음을 시사한다.