레오나르도 SpA 실적 발표, 현금 기반 성장 신호

레오나르도 SpA(FINMY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

레오나르도 SpA의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 긍정적인 메시지를 전달했다. 경영진은 두 자릿수 성장, 기록적인 현금 창출, 급격히 낮아진 부채 부담의 강력한 조합을 강조했다. 경영진은 2025년을 수익성과 재무 건전성의 전환점으로 규정하면서도, 항공기 구조 부문의 지속적인 압박과 환율 및 합작투자로 인한 일부 기술적 역풍을 인정했다.

급증한 수주가 기록적인 잔고를 뒷받침

레오나르도는 2025년 수주액이 238억 유로로 전년 대비 약 14% 증가했으며 가이던스를 편안하게 상회했다고 보고했다. 이는 약 1.2의 수주잔고 비율을 기록했다. 수주잔고는 470억 유로로 증가했으며, 3년간 수주액은 약 38% 상승해 그룹에 강력한 다년간 매출 가시성을 제공하고 있다.

광범위한 성장으로 매출이 가이던스 상회

매출은 2025년 195억 유로에 달해 176억 유로에서 약 11% 증가했으며, 수정된 가이던스인 186억 유로를 상회했다. 3년 기간 동안 레오나르도는 매출을 약 33% 끌어올렸으며, 이는 주요 방위, 항공우주, 보안 시장 전반에 걸친 모멘텀을 보여준다.

EBITA 확대와 마진 개선이 목표 초과 달성

EBITA는 17억5000만 유로로 상승해 14억8000만 유로 대비 18% 증가했으며 목표치인 16억6000만 유로를 상회했다. 매출 대비 수익률은 약 60bp 개선되어 거의 9.0%에 달했으며, 이는 개선된 제품 믹스, 효율성 향상, 주요 프로그램 전반의 규율 있는 실행을 반영한다.

기록적인 현금흐름이 빠른 부채 감축 견인

영업현금흐름은 처음으로 10억 유로를 돌파했으며, 3년간 약 5억 유로에서 거의 두 배로 증가했다. 이러한 기록적인 현금 창출은 순부채를 1년 만에 44% 감축해 약 10억 유로로 낮추는 데 기여했으며, 이는 3년 전 30억 유로 대비 약 67% 감소한 수치다.

사업부별 실행이 매출 강세 뒷받침

주요 사업부 모두가 성장에 기여했으며, 방위전자 및 보안과 헬리콥터 부문이 두 자릿수 매출 증가를 기록했고 헬리콥터는 182대 인도로 11% 증가했다. 항공 부문은 견고한 프로그램 성과와 수출 성공을 보여줬으며, 쿠웨이트로부터 주목할 만한 지원 수주를 포함했다. 우주 부문은 약 10억 유로의 매출과 수주를 추가했다.

사이버보안과 우주가 새로운 성장 엔진으로 부상

사이버보안은 빠르게 확대되어 수주액이 현재 약 10억 유로에 달하고 매출은 전년 대비 약 63% 급증했으며, 이는 디지털 방위 역량에 대한 수요 증가를 시사한다. 우주 매출은 약 90% 급증했으며, 새로운 독립 사업부로서 TAS 손실이 약 5000만 유로에서 2300만 유로로 축소되면서 수익성 개선을 보이고 있다.

전략적 포트폴리오 전환과 대규모 디지털 및 AI 투자

경영진은 포트폴리오 합리화와 새로운 파트너십을 강조했으며, 여기에는 드론 작업과 GCAP/Edgewing 전투기 프로그램이 포함된다. 연구개발 지출은 전년 대비 약 20% 증가해 매출의 약 15%에 달했으며, 디지털 및 AI 투자에는 daVinci-2 슈퍼컴퓨터를 통한 컴퓨팅 파워 두 배 확대, AI 도구를 사용하는 2000명 이상의 직원, 수백 개의 생산성 향상 파일럿 프로젝트가 포함된다.

인재 확대와 주주환원 강화

레오나르도의 인력은 3년간 약 5만 명에서 7만3000명으로 증가했으며, 강력한 STEM 및 30세 미만 프로필과 증가하는 여성 비율로 약 1만7000명의 순증을 기록했다. 동시에 이사회는 주당 배당금을 약 0.14유로에서 0.52유로로 인상했으며, 경영진은 이익에 따라 배당금을 더욱 늘릴 의향을 시사했다.

인수합병과 산업 확장... 이베코와 항공기 구조

이베코 방위 사업 인수는 3월까지 완료될 것으로 예상되며, 경영진은 견고한 수주잔고와 10% 초반대의 트럭 마진을 지적했다. 항공기 구조 부문에서 레오나르도는 더 큰 글로벌 기업을 창출할 수 있는 50대50 합작투자를 추진 중이며, 완료되면 2026년부터 긍정적으로 기여하기 시작할 수 있다.

항공기 구조 손실이 여전히 그룹 실적에 부담

진전에도 불구하고 항공기 구조 부문은 2025년 약 1억3000만 유로의 EBITA 손실을 기록했으며 영업현금흐름은 약 2억 유로의 마이너스로 추정된다. 4분기 손익분기는 우발채무 해제의 혜택을 받았으며, 경영진은 투자와 턴어라운드 조치가 계속되는 동안 이 사업이 2026년까지 손실을 지속할 것이라고 경고했다.

환율과 합작투자 기여가 순이익 완화

레오나르도 DRS는 기초 성장을 보였지만 보고된 기여도는 미국 달러 환산의 타격을 받아 전년 대비 비교를 약화시켰다. MBDA의 순기여도는 프랑스의 높은 세금으로 인해 약 2000만 유로 감소했으며, TAS의 지속적인 손실도 우주 부문의 전체 수익성에 부담을 주었다.

현금 계절성과 운전자본 여전히 변동성

경영진은 영업현금흐름이 4분기에 크게 집중되어 있으며, 2025년 전체적으로 운전자본이 약간 마이너스였다고 인정했다. 연중 매출과 현금 패턴을 평활화하려는 노력이 진행 중이지만, 투자자들은 여전히 분기별 보고 현금 창출의 변동성을 예상해야 한다.

향후 가이던스와 전망

레오나르도의 2025년 실적은 모든 주요 가이던스 지표를 초과했으며, 3월에 발표될 공식 2026년 가이던스에 앞서 더 높은 기준을 설정했다. 470억 유로의 수주잔고, 강화된 마진, 10억 유로 이상의 영업현금흐름, 훨씬 가벼워진 부채 부담으로 경영진은 이베코 및 항공기 구조 거래 실행, 사이버 및 우주 확대, 수익률 지속 개선에 초점을 맞춘 로드맵을 제시했다.

실적 발표는 재무 건전성 회복에서 적극적인 성장과 포트폴리오 재편으로 전환하는 기업의 모습을 그렸다. 항공기 구조와 합작투자 관련 역풍이 여전히 주시해야 할 지점으로 남아 있지만, 증가하는 수주, 개선된 마진, 견고한 현금 창출, 풍부한 배당 프로필의 조합은 레오나르도를 유럽 방위 및 항공우주 주식을 추적하는 투자자들에게 점점 더 매력적인 종목으로 자리매김하게 한다.