나야스, 실적 발표에서 수익성 있는 성장 신호

나야스(Nayax Ltd., IL:NYAX)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

나야스는 매우 긍정적인 실적 발표를 통해 빠르게 성장하면서 수익성 엔진을 입증하는 사업 모습을 보여줬다. 경영진은 28% 매출 성장, 사상 최고 마진, 회사 최초의 순이익을 강조하면서도 운전자본과 수수료율 변동으로 인한 단기 현금흐름 변동성을 인정했지만 중기 전망에 대해서는 강한 자신감을 표명했다.

역사적 수익성 전환점

나야스는 2025년 순이익 3,550만 달러를 기록하며 전년도 적자에서 흑자 전환에 성공하면서 비즈니스 모델의 레버리지를 입증하는 중요한 이정표를 달성했다. 경영진은 이 수치에 주식 매입과 관련된 1,030만 달러의 일회성 이익이 포함되어 있다고 밝혔지만, 여전히 올해를 구조적 수익성 전환점으로 규정했다.

강력한 매출 성장

2025년 총매출은 전년 대비 28% 증가한 4억 달러를 기록했으며, 핵심 사업 확대에 따라 유기적 성장률은 약 24%를 기록했다. 연말로 갈수록 모멘텀이 강화되어 4분기 매출은 1억 1,950만 달러로 약 34% 성장했으며 유기적으로는 약 30% 증가했다.

반복 매출 비중과 유지율

반복 매출은 29% 증가한 약 2억 8,700만 달러를 기록하며 전체 매출의 약 72%를 차지해 비즈니스 모델에 보다 예측 가능한 기반을 제공했다. 순매출 유지율은 약 120% 수준을 유지하며 기존 고객들이 플랫폼 사용을 확대하고 지속적으로 이용하고 있음을 보여줬다.

플랫폼 규모와 거래 성장

설치 기반은 약 146만 대의 관리 및 연결 기기에 도달했으며, 2025년 동안 20만 대 이상의 기기가 추가되었고 현재 약 11만 5,000명의 고객이 플랫폼을 이용하고 있다. 처리된 총 거래액은 32% 증가한 약 64억 달러를 기록하며 결제 침투율이 심화되고 있음을 보여줬다.

기기당 수익화 개선

기기당 평균 매출은 전년 대비 11% 증가한 약 239달러를 기록하며 각 기기의 수익화가 개선되었음을 반영했다. 평균 거래액은 2.05달러에서 2.25달러로 증가했으며, 처리 매출은 30% 급증한 약 1억 7,400만 달러를 기록했고 전체 수수료율은 분기별 변동성에도 불구하고 약 2.7% 수준을 유지했다.

마진 및 수익성 확대

매출총이익률은 믹스와 규모 효과로 45.1%에서 48.2%로 확대되었으며, 처리 마진은 약 34%에서 약 38%로 개선되었고 SaaS 마진은 약 76%의 높은 수준을 유지했다. 조정 EBITDA는 6,110만 달러로 증가하여 매출의 15.3%를 차지하며 사업의 경제적 프로필이 개선되고 있음을 보여줬다.

제품, 업종 및 지역별 실행

회사는 유럽, 이스라엘, 호주 전역에서 VPOS Media를 출시하고 UNO Mini OEM 통합을 완료하며 제품 로드맵을 추진했다. 또한 120개국 이상으로 사업 영역을 확대했으며, Lynkwell 거래를 통해 전기차 역량을 강화했고 브라질에서 기기 기반을 전년 대비 두 배로 늘렸다.

인수합병 및 재무 여력

나야스는 Lynkwell, UpPay, Inepro, Tigapo 및 Nayax Capital 지분 인수를 포함한 5건의 전략적 인수에 약 5,200만 달러를 투입하여 역량과 업종별 도달 범위를 강화했다. 경영진은 3억 2,100만 달러의 현금 및 단기 예금을 보유하고 있어 추가적인 가치 창출형 인수합병을 추진할 수 있는 상당한 자금력을 유지하고 있다고 강조했다.

잉여현금흐름 부족 및 운전자본 부담

2025년 잉여현금흐름은 약 1,200만 달러로 조정 EBITDA의 약 20%에 그쳐 초기 예상을 하회했는데, 이는 주로 운전자본 투자 때문이었다. VPOS Media 재고에 대한 선급금과 12월 강력한 하드웨어 판매로 인한 매출채권 증가가 현금 전환에 부담을 주었지만, 경영진은 이러한 영향이 시간이 지나면서 해소될 것으로 예상했다.

순이익에 일회성 이익 포함

순이익 흑자 전환은 진정한 이정표이지만, 경영진은 보고된 수치가 Tigapo 및 Nayax Capital의 주식 매입과 관련된 1,030만 달러의 일회성 이익으로 증가했음을 인정했다. 투자자들은 기본 수익력을 평가할 때 이 비반복적 이익을 고려해야 한다는 점을 상기시켰다.

수수료율 변동성

회사는 결제 수수료율의 분기별 변동성을 지적했으며, 최근 하락 추세를 보이고 있고 4분기는 상대적으로 부진했다고 설명했다. 지역 및 업종별 믹스 변화가 주요 원인으로, 거래량과 기기 수가 계속 증가하는 가운데에도 수익에 일부 변동성을 초래하고 있다.

재고 및 매출채권 증가 타이밍 리스크

경영진은 재고 증가와 공급업체 선급금을 구조적 문제가 아닌 타이밍 불일치로 설명하며, 재고 판매와 매출채권 회수에 따라 현금 전환이 정상화될 것으로 예상했다. 그러나 이러한 반전의 정확한 시기는 불확실하다고 인정하여 단기 잉여현금흐름 창출에 대한 리스크를 남겼다.

레버리지 및 현금 포지션

재무상태표는 3억 2,100만 달러의 현금 및 단기 예금과 3억 2,800만 달러의 부채를 보여주며 회사를 순현금 중립에 가깝게 위치시키고 있다. 경영진은 현금 창출 잠재력을 고려할 때 이를 강력한 포지션으로 규정했지만, 제한적인 순현금 버퍼는 향후 대규모 거래의 규모나 구조를 제약할 수 있다.

가이던스에서 향후 인수합병 제외

나야스의 2026년 가이던스는 Lynkwell을 포함한 현재 완료된 거래만을 명시적으로 가정하며 추가 인수합병은 제외한다. 이는 추가 인수합병이 실현될 경우 잠재적 상승 여력을 만들지만, 대규모 거래가 발생하면 제시된 계획 대비 성장과 레버리지 역학이 모두 변경될 수 있음을 의미한다.

전망 가이던스

2026년 경영진은 매출 5억 1,000만 달러에서 5억 2,000만 달러를 목표로 하며 이는 22%에서 25%의 유기적 성장을 의미하고, 조정 EBITDA 마진은 약 17% 또는 약 8,500만 달러에서 9,000만 달러, 잉여현금흐름 전환율은 그 수치의 약 40%를 예상하고 있다. 20만 대에서 25만 대의 기기를 추가하고, 순매출 유지율을 약 120% 수준으로 유지하며, 반복 매출을 약 70%에서 72%로 유지하는 한편, 장기적인 규모 및 마진 목표를 향해 나아가면서 기기당 평균 매출과 거래액 증가를 지속할 것으로 예상하고 있다.

나야스의 실적 발표는 여전히 건전한 속도로 성장하면서 보다 성숙하고 수익성 있는 단계로 진입하는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들은 현금흐름 정상화와 수수료율 추세를 지켜봐야 하겠지만, 강력한 반복 매출, 확대되는 마진, 규율 있는 인수합병의 조합은 현재로서는 성장 스토리를 확고히 유지하고 있다.