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무엇이 화폐로 인정받고 누가 이를 통제할 것인가를 둘러싼 싸움이 극적인 전환점을 맞았다. 중국 최대 은행들이 금값이 사상 최고치에서 급락한 시점에 소매 페이퍼 골드 거래를 중단하고 있으며, 이는 금을 둘러싼 싸움이 더 이상 가격만의 문제가 아님을 시사한다. 이는 시장 구조, 결제 권한, 그리고 화폐의 미래 자체에 관한 문제다.
6월, 세계 최대 은행 중 하나인 중국공상은행은 7월 24일 이후 상하이 금거래소와 연계된 개인 귀금속 거래 중개 서비스를 중단하겠다고 밝혔다. 중국우정저축은행, 평안은행, 중국광파은행도 이미 유사한 조치를 취했다. 메시지는 명확하다. 레버리지를 활용한 소매 페이퍼 골드 접근은 차단되는 반면, 실물 금 소유는 그대로 유지된다.
중국은 이번 조치가 리스크 관리를 위한 것이라고 밝혔다. 이 설명은 이해하기 쉽다. 금은 극도로 변동성이 컸으며, 최근 사상 최고치에서의 급락은 레버리지와 선물 계약을 이용하던 소매 투자자들에게 타격을 입혔다. 증거금 요구 비율을 140%로 상향 조정함으로써 중국 은행들은 투기적 페이퍼 거래를 훨씬 더 비싸게 만들고 있으며, 경우에 따라서는 사실상 불가능하게 만들고 있다.
그러나 더 깊은 메시지가 더 중요하다. 중국은 사람들의 금 소유를 막는 것이 아니다. 그 위에 구축된 페이퍼 레이어를 제한하고 있는 것이다. 이 구분은 중요한데, 페이퍼 골드 거래는 다른 파생상품 시장처럼 실제 인도 가능한 금속보다 훨씬 더 많은 청구권을 만들어낼 수 있기 때문이다. 레버리지가 줄어들고 투기적 계약이 제거되면, 시장은 실제 가격 발견에 더 가까워질 수밖에 없다.
금이 진정한 화폐 자산이라면, 가격은 실제 금속에 대한 수요와 공급에 의해 결정되어야 한다. 가격 방향에 대한 투기에 사용되는 대량의 페이퍼 청구권에 의해서가 아니다. 그래서 소매 페이퍼 거래의 제거가 매우 중요한 것이다. 이는 금에 대한 공매도를 위한 가장 쉬운 채널 중 일부를 제거하고 시장을 실물 현실에 더 가깝게 밀어붙인다.
이는 또한 중앙은행들이 왜 그토록 공격적으로 금을 축적해왔는지를 설명하는 데 도움이 된다. 중국만 해도 5월에 163톤을 매입한 것으로 알려졌는데, 이는 2024년 3월 이후 가장 강력한 월간 실적이며, 전 세계 중앙은행들은 공식적으로 공개하는 것보다 훨씬 빠른 속도로 실물 금을 추가해왔다. 세계금위원회의 데이터와 추정치는 공공 부문의 실제 매입 수준이 보고된 수치보다 훨씬 높을 수 있음을 시사한다.
패턴은 무시하기 어렵다. 정부와 중앙은행들은 실물 금을 매입하는 동시에 페이퍼 약속에 대한 노출을 줄이고 있다. 한편 소매 투자자들은 레버리지 금 투기에서 벗어나 덜 위험하고 더 통제된 형태의 접근 방식으로 유도되고 있다.
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중국은 또한 금 중심 금융 시스템을 지원하기 위한 인프라를 구축하고 있다. 중국은 런던이나 뉴욕이 아닌 상하이를 금 가격 책정과 거래의 중심지로 만들기 위해 설계된 새로운 금 청산 및 결제 네트워크를 개발하고 있다.
아이디어는 간단하다. 상하이가 실물 가격 발견의 허브가 되고, 홍콩은 국제 참여의 관문 역할을 한다. 함께 그들은 서구의 페이퍼 시장 모델 밖에서 금의 가격을 책정하고 결제할 수 있는 병렬 시스템을 만든다.
이는 중대한 변화다. 성공한다면, 이는 단순히 또 다른 거래소를 만드는 것이 아니다. 실물 금, 중국의 금융 권력, 그리고 국경 간 무역 결제를 달러의 전통적 지배력을 약화시키는 방식으로 연결하는 또 다른 화폐 중력의 중심을 만드는 것이다.
여기서 이야기는 더욱 커진다. 수십 년 동안 달러 시스템은 국가들이 미국 국채를 준비 자산으로 보유하고 워싱턴의 금융 프레임워크를 신뢰했기 때문에 작동했다. 그러나 그 신뢰는 침식되어 왔다. 중앙은행들은 더 많은 금을 매입하고, 국채 노출을 줄이며, 조용히 달러 자산에서 다각화하고 있다.
금은 이제 법정화폐 시스템에 대한 신뢰가 약화될 때 선택받는 준비 자산처럼 보인다. 그래서 이 변화가 투자자들에게 중요한 것이다. 이것은 단순히 금이 다음 분기에 더 오를지에 관한 것이 아니다. 이것은 글로벌 화폐 시스템이 금이 다시 한번 중심적 역할을 하는 더 다극적인 구조로 이동하고 있는지에 관한 것이다.
미국이 선택지가 없는 것은 아니다. 유통되고 있는 한 가지 아이디어는 여전히 온스당 42달러라는 구식 가격으로 장부에 기록된 공식 금 보유량을 재평가하는 것이다. 오늘날의 시장 가격으로 계산하면, 이는 재무부 대차대조표상 막대한 숨겨진 이익을 나타낼 것이다.
일부 경제학자들은 또한 투자자들에게 국가 부채와 실물 금 사이의 직접적인 연결을 제공하는 금 연계 국채 아이디어를 제시했다. 이는 사실상 금을 유물이 아닌 신뢰성 앵커로서 다시 금융 아키텍처의 일부로 만드는 것이다.
워싱턴이 행동을 선택할지는 또 다른 문제다. 그러나 그러한 아이디어들이 논의되고 있다는 사실 자체가 화폐 논쟁이 얼마나 심각해졌는지를 말해준다.
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중국의 조치는 단순히 소매 투자자들을 변동성으로부터 보호하는 것만이 아니다. 이는 금 가격 형성의 중심을 투기적 페이퍼 시장에서 실물 결제로 이동시키는 것이다. 이는 통제, 신뢰성, 그리고 달러의 지배력이 더 이상 의심받지 않는 세계에서 화폐를 정의할 수 있는 능력에 관한 것이다.
투자자들에게 이는 금을 거래보다는 화폐 시스템의 미래와 연결된 전략적 자산으로 봐야 함을 의미한다. 소매 페이퍼 골드를 차단하는 은행들은 지역 정책 변화처럼 보일 수 있다. 실제로는 글로벌 금 시장이 실시간으로 재작성되고 있다는 또 다른 신호일 수 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.