종목예측
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나는 현재 가격에서 어드밴스드 마이크로 디바이시스 (AMD)를 추격하지 않는다. 좋은 소식이 이미 밸류에이션에 반영된 것으로 보이기 때문이다. 이 선도적인 반도체 기업은 2분기에 또 다른 강력한 실적을 발표했지만, 주가는 여전히 하락했다.
이러한 반응은 내게 합리적으로 보인다. 가치투자자로서 나는 많은 반도체 주식이 비싸졌다고 생각한다. 좋은 실적만으로는 더 이상 충분하지 않다. 시장은 이제 기업들이 큰 폭의 상승 서프라이즈를 제공하기를 기대한다. AMD는 인공지능(AI) 수요로부터 계속 혜택을 받을 것이지만, 그러한 미래 성장의 상당 부분이 이미 가격에 반영된 것으로 보인다. 이것이 내가 AMD에 대해 중립을 유지하는 이유다.
AMD가 강력한 실적을 발표했음에도 주가가 하락한 것은 마진 가이던스가 정체된 데 따른 것으로 보인다. AMD는 매출 50% 성장, 데이터센터 107% 성장, 그리고 강력한 3분기 가이던스로 뛰어난 실적을 달성했다. 그러나 실적 발표를 앞두고 기대치가 하늘을 찔렀다. 이는 잠깐의 밸류에이션 조정으로 이어졌고, 재무 기반이 견고한 기업에 대한 시장 심리를 현실로 되돌렸다.
주요 기술 기업들은 AI 인프라 지출을 계속 가속화하고 있다. 이는 그들의 미래 사업 해자에 필수적이기 때문이다. AMD는 그중 가장 크고 가장 우수한 제품을 공급할 위치에 있다. 또한 상반기에 41억 달러의 잉여현금흐름을 창출한 것은 회사가 다음 성장 물결에 자금을 조달할 전략적 여유를 제공한다.
이 회사는 또한 2분기 말 현금 및 단기투자 131억 달러를 보유하고 있으며, 총 부채는 32억 달러였다. 이는 순현금이 99억 달러였음을 의미한다. 이러한 강력한 재무구조는 재무 리스크를 제거하고 중요한 유연성을 제공한다. 또한 주식의 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 데 도움이 된다.
AMD는 오늘날의 기술 환경을 주도하는 고성능 AI 칩의 희소한 공급업체 중 하나로 남아 있다. 하이퍼스케일러들은 관련성을 유지하기 위해 이러한 반도체를 구매할 수밖에 없다. 따라서 AMD는 예외적으로 강력한 전략적 위치에 있다.
AMD는 AI 시장 점유율을 계속 확대할 수 있지만, 그렇다고 주가가 계속 우수한 성과를 낼 필요는 없다. 선행 비GAAP 이익 기준 약 63배에서 여기에는 안전마진이 전혀 없다. AMD의 5년 평균은 39배다. 만약 이익이 두 배가 되지만 밸류에이션이 순전히 심리적 이유로 절반으로 줄어든다면, 주가는 제자리걸음을 하게 된다. 2분기는 정확히 이러한 리스크를 보여줬고, 내가 현 시점에서 AMD 주식에 대해 중립적인 이유를 재확인시켰다.
회사의 새로운 AI 제품과 지속적인 AI 인프라 지출은 심리를 고양시킬 수 있다. 그러나 투자자들은 이미 AMD의 성공을 기대하고 있어, 버핏이 말하는 '안전마진'이 부족하다. 성장이 실망스러울 경우 오늘의 매수자들을 위한 하방 보호가 없다. 손절매를 설정할 수 있지만, 그것이 정의된 리스크로부터 당신을 보호하지는 않는다. 나는 일반적으로 인내심, 구조적 저평가, 그리고 장기 복리효과가 나를 위해 작동하도록 하는 것을 선호한다.
AI 내러티브가 여전히 강력하지만, AMD는 반도체 순환성에서 면역되지 않는다. iShares 반도체 ETF (SOXX)는 환경이 변할 때 반복적으로 25%에서 30% 하락했다. 현재 데이터센터는 AMD 매출의 58%를 차지하며, 이는 주식을 단일 최종 시장에 고도로 집중시킨다. 만약 하이퍼스케일러 AI 지출이 둔화되고 이익 추정치와 밸류에이션 배수의 동시 하락을 강제한다면, 주가의 하방은 가파를 수 있다.
AMD가 밸류에이션에 맞춰 성장하고 주가가 크게 하락하지 않을 가능성이 있다. 나는 이러한 낙관적 결과에 좀 더 신빙성을 부여해야 한다고 생각한다. 3분기 매출은 41% 증가할 것으로 예상되며, 데이터센터 성장은 가속화될 것이다. 오픈AI, 메타 (META), 그리고 앤트로픽은 모두 대규모 AMD 배치를 계획하고 있다. 따라서 성장에는 근본적인 촉매제가 있다. 이것이 내가 약세보다는 중립적인 이유를 설명한다.
이전 반도체 침체는 주문이 약화되고, 재고가 증가하며, 공장이 가동률 이하로 운영될 때 시작되었다. 오늘날 상황은 적어도 지금은 반대다. 매출은 순차적으로 증가하고 있고, 공장 가동률은 개선되고 있으며, AI 칩 공급은 여전히 타이트하고, 연간 자본 지출은 계속 증가하고 있다.
그러나 AI 구축이 정상화되고 있음을 확인하는 확실한 재무 데이터를 기다리는 것은 위험한 전략이다. 시장은 약 12개월 앞서 펀더멘털을 할인한다. iShares 반도체 ETF (SOXX)가 연초 대비 약 80% 상승한 후 이익 기준 63배 근처에서 거래되고 있는 상황에서, AI 자본 지출 냉각의 어떤 징후도 신속하게 가파른 밸류에이션 조정을 촉발할 수 있다.
월가에서 AMD는 28건의 매수, 6건의 보유, 0건의 매도를 기반으로 컨센서스 강력 매수 등급을 받고 있다. 평균 어드밴스드 마이크로 디바이시스 목표주가 636.66달러는 향후 12개월 동안 30.57%의 상승 여력을 시사한다. 컨센서스 AMD 전망은 여전히 낙관적이다. 주된 견해는 AI 시장이 역사적으로 그래왔던 것보다 더 회복력이 있다는 것이다. 아마도 시장이 옳을 수 있지만, 나는 여전히 잠재적으로 사이클일 수 있는 이 시점에서 낮은 익스포저를 선호한다.
AMD는 기업으로서 승리하고 있으며, AI 지출은 회의론자들이 주장하는 것보다 더 오래 주가와 SOXX를 상승시킬 수 있다. 그러나 강력한 사업이 어떤 가격에서든 강력한 투자는 아니다. 기대치는 밸류에이션에 완전히 내재되어 있으며, 성장은 중기적 미래에 확실히 정상화될 것이다. 나는 선별적 AI에 대한 익스포저를 유지하겠지만, AMD와 같은 종목에 대해서는 중립을 유지하고 있다. 다른 곳에 훨씬 더 나은 구조적 가치가 있으며, 이는 내가 밤에 편안하게 잠들 수 있게 하는 안전마진을 제공한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.