쇼피파이, 비둘기파 연준과 관세 악재 사이 기로에 서다

쇼피파이가 지난주부터 132-143달러 범위에서 횡보하고 있다. 기업 관련 뉴스는 제한적이었으나, 이 기간 중 주목할 만한 발전으로는 국제 배송 강화를 위한 DHL과의 전략적 제휴와 실적 발표 후 주가 상승에 따른 차익실현 차원에서 캐시 우드의 ARK ETF가 쇼피파이 지분을 축소한 것을 들 수 있다.

한편 파월 의장의 지난주 잭슨홀 연설에서 비둘기파적 발언이 나오면서 시장의 관심이 통화 완화 가능성으로 옮겨갔다. 현재 트레이더들은 연준의 9월 16-17일 회의에서 25bp 금리 인하 가능성을 87%로 예상하고 있다. 그러나 이와 동시에 중국산 수입품에 대한 20% 관세와 철강, 알루미늄, 자동차에 대한 25% 관세를 포함한 관세 확대가 진행되면서 판매자들의 공급망에 차질이 우려되는 상황이다.

불안정한 거시경제 환경 속에서 마진 압박이 지속되고 있지만, 쇼피파이의 실질적인 매출, GMV, B2B, 오프라인 성장이 이를 상쇄하고 있어 신중하게 강세 의견을 유지한다. 리스크와 확률을 종합적으로 고려할 때, 쇼피파이 주가는 올해 4월 약 70달러 저점에서 시작된 최근의 상승세를 유지할 것으로 보인다. 현재 주가가 약 140달러에 거래되고 있는 것을 보면 상황이 크게 달라졌음을 알 수 있다.

지난주 잭슨홀 심포지엄에서 파월 연준 의장의 연설은 중요한 전환점을 마련했다. 고용에 대한 하방 리스크가 증가하고 있음을 강조하며 "기본 전망과 리스크 균형의 변화로 정책 기조 조정이 필요할 수 있다"고 언급했다.

노동시장이 이례적인 균형을 보이는 가운데(최근 3개월 평균 일자리 증가가 월 35,000개로 둔화되고 실업률은 4.2%를 유지), 파월은 연준이 "신중하게" 완화 정책을 진행할 수 있다고 시사하며 9월 금리인하 기대감을 높였다.

시장은 즉각 반응했다. 주가는 상승하고 국채 수익률은 하락했으며, 연설 후 25bp 인하 확률은 75%에서 89%로 급등했다. 솔직히 말하면, 파월이 관세로 인한 장기 인플레이션 리스크를 "일회성 가격 수준 변화"로 보며 축소 해석한 것으로 보인다. 이는 연준이 이중 책무 하에서 고용을 우선시할 수 있게 한다.

쇼피파이에게 이러한 통화완화 가능성은 상당한 호재가 될 것으로 보인다. 금리 인하는 소비자와 판매자의 차입 비용을 낮춰 전자상거래 플랫폼에서의 재량적 지출을 자극할 것이다.

특히 쇼피파이의 2분기 상품거래액(GMV)은 이미 31% 증가한 878억 달러를 기록했는데, 이는 소비자 신뢰도에 민감한 의류와 전자제품 카테고리가 주도했다. 금리 인하는 대형 품목에 대한 신용 접근성을 높여 이러한 추세를 더욱 가속화할 수 있다.

투자자들의 심리는 낙관적인 것으로 보인다. 월가 애널리스트들은 저렴한 자금조달이 쇼피파이에서 소규모 사업 확장을 촉진하고 이미 2분기에 37% 성장한 20억 달러의 판매자 솔루션 매출을 더욱 늘릴 수 있다고 지적한다. 다만 연준은 관세 불확실성을 언급하며 9월 결정 전 추가 데이터가 필요하다는 신중한 입장을 보이고 있다. 이러한 지연은 모멘텀을 약화시킬 수 있어 8월 고용과 물가 보고서가 특히 중요해질 전망이다.

금리인하 긍정적 전망에도 불구하고, 트럼프 대통령 하의 미국 무역정책 강화는 여전히 큰 부담으로 작용하고 있다. 최근 발표된 중국산 수입품에 대한 20% 관세("펜타닐 관세"로 명명)와 철강, 알루미늄, 자동차에 대한 25% 관세는 글로벌 공급망을 교란시킬 것으로 보이며, 연말까지 인플레이션을 0.5-1% 추가할 수 있다.

이러한 이유로 일부 투자자들은 아시아 소싱에 의존하는 판매자들의 비용 상승을 우려하고 있다. 특히 전자제품과 의류 부문이 쇼피파이의 2분기 GMV 31% 증가를 주도했다는 점에서 더욱 그렇다. 파월은 이러한 관세가 소비자 물가에 미치는 영향을 인정했지만, 인플레이션 영향이 단기적일 것이라고 시사하며 연준이 즉각적인 금리인상 없이 노동시장 리스크에 집중할 수 있다고 밝혔다.

쇼피파이의 경우, 판매자들이 중국으로부터 수입에 의존하고 있지만(GMV의 4%만이 최소허용기준 면제와 연관), 이는 투입 비용을 증가시키고 마진을 압박하여 프리미엄 도구 도입을 늦출 수 있다.

반면 쇼피파이 플랫폼은 AI 기반 재고 최적화와 이번 달 초 발표된 DHL 전자상거래 통합과 같은 파트너십을 통해 이를 완화할 수 있는 방안을 제공한다. 이는 미국 판매자들에게 저렴한 국제 배송을 제공하여 관세 압박 속에서 물류를 다각화하는데 도움을 준다. 이는 2분기 유럽 GMV 42% 성장과 함께 미국 중심 취약성을 줄이는데 기여한다. 관세가 단기 거래량을 둔화시킬 수 있지만, 예상되는 금리인하가 수요를 자극하여 이를 상쇄할 수 있어 쇼피파이는 변화하는 거시경제 환경에 쉽게 적응할 수 있을 것으로 보인다.

월가는 관세와 공급망에 대한 최근의 우려에도 불구하고 쇼피파이에 대해 여전히 상당히 낙관적이다. 지난 3개월간 20건의 매수와 13건의 보유 추천을 바탕으로 '중립적 매수' 의견이 유지되고 있다. 주목할 만한 점은 매도 의견을 낸 애널리스트가 전혀 없다는 것이다. 한편 쇼피파이의 평균 목표주가는 163.96달러로 지난주와 거의 변동이 없으며, 현재 주가 대비 약 14%의 상승여력을 시사한다.

현재 쇼피파이는 통화완화라는 순풍과 관세라는 역풍이 교차하는 지점에 있다. 파월의 비둘기파적 입장은 저렴한 신용과 강한 소비자 수요를 통해 GMV와 판매자 활동 성장을 촉진할 수 있다. 반면 무역장벽 강화는 아시아 수입에 의존하는 판매자들의 마진을 압박할 위험이 있다.

현재 시장은 금리인하 가능성에 주목하고 있지만, 연준의 9월 회의를 앞두고 발표될 8월 고용과 물가 보고서가 쇼피파이의 다음 행보를 결정하는 중요한 촉매가 될 것으로 보인다.