틸레이브랜즈, 실적 악화에도 대마초 규제 완화 기대감에 주가 급등

대마초 기업 틸레이브랜즈(TLRY)가 대마초 규제 완화 기대감과 글로벌 성장 기회에 대한 낙관론으로 최근 3개월간 200% 이상 급등했다. 시가총액 15억 달러 규모의 이 기업은 급등에도 여전히 상대적으로 저평가된 것으로 보인다.

그러나 틸레이는 수익성 개선 시점이 불투명한 가운데 큰 폭의 손실을 지속하고 있어 주의가 필요하다. 더욱이 최근의 주가 급등은 실질적인 재무 개선보다는 투기적 심리에 기인한 것으로 보인다. 이러한 요인들을 고려할 때, 지속 가능한 수익성 확보 경로가 더 명확해질 때까지 중립 의견을 유지한다.

틸레이브랜즈의 성장

틸레이브랜즈는 대마초, 주류, 건강식품에 주력하는 글로벌 제약 및 소비재 기업이다. 아프리아, 굿서플라이, 스위트워터 브루어리, 매니토바 하베스트 등의 브랜드를 통해 의료용 및 기호용 대마초와 수제맥주, 주류, 대마 기반 제품을 판매하고 있다.

틸레이는 20개국 이상에서 사업을 영위하며, 캐나다, 독일, 호주에서 선도적 위치를 차지하고 있고 미국에서도 사업을 확장하고 있다. 캐나다 대마초 시장에서 매출 1위를 기록하고 있으며, 최근 독일에서 3개의 신규 고농도 THC 의료용 대마초 제품을 출시하며 유럽 사업을 강화하고 있다. 대마초 산업은 정부 규제에서 벗어나 본격적인 상업화 단계로 진입하고 있으며, 기호용 시장이 글로벌 의료용 시장을 추월할 것으로 전망된다.

글로벌 대마초 시장은 연평균 25.5% 성장해 2030년까지 1,344억 달러 규모에 이를 것으로 전망된다. 미국이 가장 큰 시장이며, 대마초가 스케줄 III 물질로 재분류될 경우 기존 운영 인프라를 보유한 기업들에게 큰 기회가 될 것이다.

틸레이는 순수 대마초 기업들과 비교해 다각화된 매출 구조로 안정성을 확보하고 있으며, 음료 및 건강식품 부문은 대마초 규제와 무관하게 성장할 수 있는 기회를 제공한다.

혼조세를 보인 실적

7월 발표된 2025 회계연도 실적에서 틸레이는 전년 대비 4.1% 성장한 8억2,100만 달러의 매출을 기록했다. 그러나 자산 감액으로 인한 14억 달러의 일회성 비용이 발생하며 21억9,000만 달러의 손실을 기록했다. 주당순손실은 전년도 0.33달러에서 2.46달러로 확대됐다.

세부적으로 살펴보면 실적은 부문별로 차이를 보였다. 글로벌 음료 사업은 19% 성장한 2억4,100만 달러, 건강식품은 9% 증가한 6,000만 달러를 기록했다. 4분기 국제 대마초 매출은 전년 대비 71% 증가했으며, 호주를 제외한 유럽 사업은 112% 급증했다. 반면 캐나다 대마초 매출은 4분기에 6% 감소했다.

대규모 자산 감액에도 불구하고 회사는 연간 1억 달러의 부채 상환 후에도 2억5,600만 달러의 현금을 보유하고 있어 운영 및 성장 투자를 위한 충분한 유동성을 확보하고 있다.

경영진은 캐나다 시장의 경쟁 심화를 인정하면서도 유럽 시장 확대와 AI 기반 운영 개선에 대해 낙관적인 입장을 보였다. 2026년에는 전년 대비 13~31%의 성장과 6,200만~7,200만 달러의 조정 EBITDA를 전망하고 있다.

밸류에이션과 모멘텀

틸레이는 선행 매출 대비 1.76배에 거래되고 있어, 업계 평균인 3.9배를 크게 밑돌고 있다. 이러한 할인은 수익성 개선 경로에 대한 시장의 회의적인 시각을 반영하지만, 실적이 개선되거나 규제 변화가 가속화될 경우 상승 여력이 있음을 시사한다. 주요 이동평균선을 상회하며 긍정적인 가격 모멘텀을 유지하고 있다.

투자의견과 전망

월가의 의견은 엇갈리고 있다. 규제 일정과 실적 개선 능력에 대한 의견 차이로 목표가도 크게 엇갈린다. 최근의 모멘텀으로 투기적 거래는 증가했으나 기관투자자들은 신중한 입장을 유지하고 있다.

제프리스의 카우밀 가즈라왈라는 트럼프 전 대통령이 최근 마리화나를 스케줄 I에서 스케줄 III로 재분류하는데 관심을 보였다고 언급하며, 틸레이의 브랜드력과 규모, 재무상태를 긍정적으로 평가해 목표가를 1.50달러에서 2달러로 상향하고 매수의견을 유지했다.

반면 얼라이언스글로벌파트너스의 애런 그레이는 주류와 해외 대마초 사업 부문의 약세 우려를 이유로 목표가를 1달러에서 0.75달러로 하향하고 중립 의견을 유지했다. 옵션 거래 동향은 규제 관련 촉매제에 대한 기대와 실적 우려를 동시에 반영하며 높은 변동성이 지속될 것을 시사한다.

전체적으로 틸레이는 2건의 매수와 3건의 보유 의견을 받으며 '매수 고려' 등급을 받고 있다. 평균 목표가는 1.03달러로, 현재 주가 대비 약 17%의 하락 여력을 시사한다.

규제 완화 기대감에 급등했으나 수익성 과제 여전

틸레이는 음료와 건강식품으로의 다각화를 통해 순수 대마초 리스크를 완화하면서 글로벌 대마초 산업에 대한 투자 기회를 제공한다. 이러한 전략은 각 부문이 성숙화되고 통합되면서 더욱 중요해질 수 있다. 다만 수익성은 여전히 주요 과제로 남아있다.

최근의 주가 급등은 규제 개혁 기대감과 글로벌 사업 확장을 반영한다. 급등에도 불구하고 주가는 여전히 상대적으로 저평가 상태이며 긍정적 모멘텀을 유지하고 있다.

다양한 성장 동력이 있지만, 대규모 자산 감액은 규제 일정의 불확실성을 보여준다. 현재로서는 유럽 사업 확장, 미국 정책 변화, 캐나다 시장 점유율, 분기별 마진 추이를 지켜보며 중립 의견을 유지한다.