노보 노르디스크 주주들... 자신들을 먹여 살리는 손을 물어뜯을지 고민 중

다음 주는 노보 노디스크 (NVO) 투자자들에게 중요한 마감일이다. 2021년 이후 제약회사의 강력한 상승세가 이제 퇴색하고 있는 가운데, 최근 심리 위축에 추가된 요인은 미국에서의 집단소송이다. 올해 5월부터 7월 사이 주식을 보유했던 투자자들은 금전적 배상을 추구하는 대열에 합류할 기회를 갖게 됐다.

한편 NVO 주가는 지난주 10% 이상 하락했으며 연초 대비 34% 낮은 수준이다. NVO 주주들이 사면초가에 몰린 기분을 느끼는 것도 무리가 아니다.

또한 최근 보고서들은 노보 노디스크의 블록버스터 세마글루타이드 의약품인 오젬픽과 관련된 법적 조치가 임박했음을 시사한다. 오젬픽은 제2형 당뇨병 치료제로 승인받았다. 새로운 연구들은 고용량 투여 시 심각한 소화기 질환인 위마비를 유발할 수 있다고 제시한다. 여러 미국 로펌들은 최근까지 오젬픽의 경고 라벨이 환자와 의사들에게 이러한 위험을 충분히 알리지 못했다고 주장하며, 이는 피해를 입은 사용자들이 금전적 보상을 추구할 수 있는 길을 열어줄 가능성이 있다.

분명히 일부 NVO 주주들은 인내심의 한계에 도달했을 것이며, 어떻게 순식간에 포위 상황에 처하게 됐는지 궁금해할 것이다. NVO의 연례 보고서는 2024년을 "지속적인 혁신으로 특징지어진 상당한 성장의 해"라고 표현했다.

역사적 선례는 NVO에 유리

화요일까지 주주들은 사기 혐의로 NVO를 상대로 한 집단소송에서 주요 원고 지위를 법원에 신청할지 결정해야 한다. 이러한 마감일은 종종 조용히 지나가지만, 노보 노디스크와 글로벌 주주 기반 모두에게 더 광범위한 의미를 파악할 가치가 있다.

증권 사기 집단소송은 특히 유명한 제약 및 바이오테크 기업들을 상대로 드물지 않다. 선례에 따르면 이러한 사건들은 해결되는 데 수년이 걸릴 수 있으며, 기각 신청, 집단 인증 싸움, 증거 개시, 항소 등이 종종 3~5년 이상 지속된다. 중요한 점은 엔론, 월드컴, 타이코와 같은 미국 증권법상 최대 집단소송 합의금이 바이오테크 전용 사건들을 압도한다는 것이다. 바이오테크는 더 적은 달러 규모의 합의금을 만들어내는 경향이 있지만, 반면에 훨씬 높은 평판 위험을 발생시킨다.

대표적인 사례는 2021년 밸리언트 파마슈티컬스로, 피해 투자자들이 밸리언트가 오해의 소지가 있는 재무 공시, 부풀려진 가격 책정, 사업 모델 위험을 만들어냈다고 주장한 후 12억 달러에 합의됐다. 이 사건은 기업 역사상 9번째로 큰 증권 집단소송 합의가 됐으며 제약 제조업체를 상대로 한 최대 합의였다.

또 다른 사례는 2019년 퓨마 바이오테크놀로지 (PBYI)로, 원고들은 퓨마의 CEO가 네라티닙(후에 넬린스로 시판) 의약품의 효능을 거짓으로 과장했다고 주장했다. 배심원단은 원고 편을 들며 허위 진술이 회사 주가를 부풀렸다고 결론지었다. 두 사건 모두 합의까지 3년 이상 걸렸으므로 NVO도 비슷한 기간이 예상된다.

NVO의 연장된 일정

코너스톤 리서치가 작년 발표한 검토 및 분석 보고서에 따르면, 증권 집단소송의 합의까지 걸리는 중간값은 최근 약 3.2~3.4년이다. 비교하면 일부 연구는 글로벌 평균을 약 45개월(또는 3.8년)에 가깝게 본다.

NVO의 사건이 중간값을 따른다고 가정하면, 코너스톤 리서치에 따른 현실적인 일정은 다음과 같다:

• 2025년 말 ? 2026년 중반: 주요 원고 지정, 기각 신청 서면 제출 및 판결.
• 2026년 ? 2027년: 집단 인증 서면 제출 및 사실/전문가 증거 개시(종종 가장 긴 단계).
• 2027년 말 ? 2028년: 약식 판결, 많은 사건이 이러한 판결 전후에 합의.
• 합의가 없을 경우: 재판은 2029년 이후가 될 수 있으며, 항소로 1~2년이 추가될 수 있다.

지난달 제출 서류에 따르면, 합의 경로 해결은 2028~2029년경에 도달할 수 있으며, 완전한 재판/항소 경로는 신청과 항소에 따라 2030년 이후까지 밀릴 수 있다.

이러한 일정은 투자자들에게 양날의 검이다. 한편으로는 긴 법적 지평선이 즉각적인 시장 심리를 완화하는 경향이 있다. 다른 한편으로는 소송의 존재 자체가 부정적인 홍보를 만들어내고, 경영진에게 방해가 되며, 법적 비용을 쌓아올린다.

현재 주주들에게 참여 결정은 어색한 역설을 안고 있다. 만약 그들이 소송에 참여해 결국 승리한다면, 수여되는 손해배상금은 노보 노디스크 자체 금고에서 지급될 것이다. 이는 미래 배당금, 자사주 매입, 자본 증가의 동일한 원천이다. 소유한 회사를 고소하는 것은 사실상 자신을 먹여 살리는 손을 무는 것과 같다.

NVO 주주들이 직면한 딜레마

현재 투자자들에게 주는 시사점은 복합적이다. 노보 노디스크는 당뇨병과 비만 치료 분야의 글로벌 리더로 남아 있으며, 영향력과 파이프라인을 확장하고 있다. 그러나 집단소송은 높아진 기대치와 일관된 미국 성장을 달성해야 하는 경영진의 압박과 관련된 위험을 부각시킨다. 소송이 해결되는 데 수년이 걸린다 하더라도 평판 비용은 즉각적이다. 한편 NVO 주주들은 회사를 둘러싼 불확실성의 구름으로 인해 새로운 NVO 투자자들이 부족한 상황에서 중대한 결정에 직면해 있다. 주가의 급속한 하락은 아무도 기다려주지 않는다.

그러나 더 큰 그림은 동시에 앞으로 나아가면서도 비틀거리는 회사를 보여준다. 여러 요인들의 합류를 고려할 때, NVO 주식은 팔기에는 너무 좋고 사기에는 너무 나쁜 것으로 보인다. 이는 주주들을 모든 선택이 잘못된 것처럼 보이는 곤경에 갇히게 한다.