메르카도리브레 주식이 2025년 최고의 하락 매수 기회인 이유

메르카도리브레 (MELI) 주가가 8월 4일 2분기 실적 발표 이후 약 15% 급락했다. 당시 투자자들은 경쟁 심화로 인한 배송비 상승이 마진을 압박하면서 동요했다. 9월 내내 2,300달러에서 2,500달러 사이에서 안정적으로 거래되던 주가는 10월 들어 급락해 현재 주당 2,174달러에 거래되고 있다.

급작스러운 하락과 주주들의 우려에도 불구하고 경영진은 무료 배송 정책을 통해 판매량을 늘리면서 고정비를 통제하는 현명한 성장 전략을 지속하고 있다. 최근 하락은 장기적 문제의 시작이라기보다는 일시적 후퇴로 보인다. 필자는 MELI에 대해 확신을 갖고 강세 전망을 유지하며, 앞으로 몇 달간 꾸준한 회복을 기대한다.

MELI, 지배적 지위 유지 위해 반격

2분기 MELI의 매출은 전년 동기 대비 약 34% 증가한 68억 달러를 기록했지만, 순이익은 컨센서스 전망을 약 14% 하회했다. 투자자들이 단기 차익실현에 나서면서 필자 같은 가치투자자들은 2분기 실적 발표 이후 몇 주가 지나면서 기회를 포착할 수밖에 없었다.

이는 6월 MELI가 브라질의 무료 배송 기준을 79헤알에서 19헤알로 낮춘 것이 원인이다. 총 상품 거래량이 전년 동기 대비 29% 증가했지만 물류비가 늘어나는 양날의 검이었다. 그럼에도 중국의 테무와 쉬인의 공격적 확장 시도, 그리고 쇼피와 아마존 (AMZN)의 라틴아메리카 진출로 인해 경영진은 전략적 방어가 불가피했다.

현재 MELI는 라틴아메리카 시장을 지배하고 있어 경영진은 단기 마진보다 생태계 내 사용자 유지와 고객 충성도를 우선시하고 있다. 다행히 회사는 향후 핀테크와 광고를 통해 수익을 창출하는 동시에 새롭게 급성장하는 총 상품 거래량을 활용할 수 있다.

솔직히 말해 외국 경쟁업체들은 구조적 불리함에 직면해 있다. 라틴아메리카의 물류비는 제품 가치의 최대 35%에 달하는 반면, 선진국에서는 8-10%에 불과하다. MELI는 국제 경쟁업체들을 괴롭히는 통관 지연과 수입 관세를 피하면서 라틴아메리카의 수익성 높은 디지털-물리적 인프라 시장에서 지배적 선발주자로서의 지위를 유지하고 있다.

현재 역풍에도 펀더멘털 성장은 견고

MELI는 모든 부문에서 놀라운 성장을 보이고 있다. 2분기 판매 상품 수는 전년 동기 대비 31% 증가했고, 핀테크 운용자산은 두 배로 늘었으며, 신용 포트폴리오는 91% 확대됐다. 또한 광고 매출은 전년 동기 대비 38% 성장했다.

컨센서스를 보면 상황은 더욱 좋아진다. 평균적으로 애널리스트들은 향후 몇 년간 연간 정규화 주당순이익이 약 40%, 매출이 연간 25% 성장할 것으로 전망하고 있다. 주가가 현재 14일 RSI 거의 30에서 거래되고 있다는 점을 고려하면 이는 엄청난 성장 여력이다. 필자는 MELI가 과매도 상태이며 주당 약 2,100달러에서 충분한 매수세가 있다고 본다.

필자의 매수 시점은 2,190달러였으며, 기본 시나리오에서 연간 약 25%, 강세 시나리오에서 30-35%의 수익률을 목표로 몇 년간 투자를 유지할 계획이다. 필자의 확신은 MELI의 견고한 펀더멘털, 미국 투자자들의 호의적 심리, 그리고 회사의 뛰어난 성장 궤적과 견고한 장기 전망에서 나온다.

리스크가 구조적 성장 기회를 상쇄하지 못해

먼저 잠재적 하방 요인을 고려하기 전에 MELI가 도전하기 어려운 세계적 수준의 인프라 해자를 구축했다는 점을 인정해야 한다. 메르카도리브레의 배송 및 물류 부문인 메르카도 엔비오스는 2분기 지역 전체 배송의 57%, 멕시코에서는 75% 이상을 처리하며 기록적인 당일 배송 성과를 이끌었다. 이는 현재 이 지역에서 단순히 따라할 수 없는 수준이며 규모의 경제를 창출한다.

그렇긴 하지만 중국 업체들의 라틴아메리카 진출로 인한 보조금 전쟁이 예상보다 길어질 수 있으며, 여기서 주요 리스크는 경쟁 장기화와 운영상 피로/전략적 실수다.

또한 회사의 90억 달러가 넘는 신용 포트폴리오로 인해 경기침체 시 연체에 훨씬 취약해지는 순환적 리스크도 커지고 있다. 이는 실적 변동성 가능성을 열어두며, 회사가 선행 비GAAP 비율 거의 50배에 거래되고 있다는 점을 고려하면 주가 변동성으로 이어질 수 있다. 그렇긴 하지만 고성장과 고변동성은 종종 함께 간다.

MELI 주가 목표가는?

월가에서 MELI는 매수 11개, 보유 2개, 매도 0개를 바탕으로 컨센서스 적극 매수 등급을 받고 있다. MELI 평균 목표주가 2,890.38달러는 향후 12개월간 약 32% 상승 여력을 시사한다. 이는 필자의 강세 전망을 확신 있게 재확인해주며, 필자의 전망이 업계 컨센서스 의견에 의해 크게 뒷받침되고 있음을 보여준다.

MELI 주식, 여전히 무시하기엔 너무 견고

시장에서 메르카도리브레만큼 확신을 불러일으키는 주식은 거의 없다. 강력한 미래 성장 전망, 입증된 실적, 그리고 매우 전략적인 경영진을 갖춘 이 회사에는 마음에 들지 않을 부분이 거의 없다. 필자는 향후 몇 년간 연간 30% 수익률을 목표로 하며, 현재의 마진 압박을 일시적이면서 이상적인 저점 매수 기회로 보고 있다. 다른 이들이 신중한 자세를 유지하는 동안 말이다.

필자가 보기에 메르카도리브레는 단순히 포트폴리오에 포함될 자격이 있는 것이 아니라, 회복력과 높은 알파, 장기 지속성으로 수익률을 뒷받침하는 핵심적이고 비중이 높은 포지션이 될 자격이 있다.