인텔의 유턴 행진 계속... 주가 옛 영광 되찾아

인텔(Intel Corp.) (INTC)에 좋은 시절이 돌아왔다. 2025년 하반기 들어 맹렬한 상승세를 이어가며 수년 만에 가장 주목받는 실적 발표 시즌 중 하나를 앞두고 있다. 지난 분기 동안 수많은 변수들이 시장을 뒤흔들면서, 투자자들은 이 모든 시장 혼란이 미국 최고 주식들에 어떤 영향을 미쳤는지 궁금해하고 있다. 앞으로 한 달 안에 그 답을 알게 될 것이다.

인텔 주가는 올해 들어 약 85% 상승했다. 2024년 내내 사방에서 타격을 받으며 60% 하락했던 회사에 대해 이런 말을 할 수 있다는 것은 놀라운 일이다. 하지만 1년이면 이렇게 달라질 수 있다. 미국 정부가 상당한 지분 매입에 합의하고, 엔비디아가 50억 달러 투자를 약속하고, 소프트뱅크가 20억 달러를 투입하고, 최근에는 AMD가 인텔 파운드리 이용을 검토하고 있다는 보도까지 나오는 등 고액 자본 유입과 헤드라인을 장식하는 개발 소식들이 쏟아졌다.

마이크로소프트 (MSFT)가 파운드리 고객으로서 가시성이 개선되면서, 인텔에서 일어나고 있는 일이 진정한 턴어라운드라는 점이 분명해졌다. 오랫동안 기다려온 변화다. 이런 모멘텀이 계속될 수 있다고 보기 때문에 인텔의 컴백 스토리에 대해 강세 전망을 유지한다.

올해 도화선에 불을 붙인 것들

올해 가장 큰 반전은 워싱턴이 인텔의 최대 주주가 된 것이다. 8월 미국 행정부는 인텔 지분 9.9%를 매입하겠다고 발표했다. 이는 사실상 이전 칩스법 지원을 지분으로 전환한 것이다. 인텔은 나중에 이런 "국가 지원" 딱지가 국제 판매를 복잡하게 만들 수 있다고 경고했지만, 시장은 다르게 받아들였다. 연방 정부가 국내 반도체 제조를 뒷받침하기 위해 실질적인 투자를 단행한 것이다. 정부의 민간 시장 보호주의에 대한 논쟁은 차치하고, 투자자들은 이 조치를 매수 신호로 받아들였다.

그러던 중 갑자기 엔비디아 (NVDA)가 인텔에 50억 달러 투자를 발표하며 AI 인프라와 PC 제품 협력 계획도 함께 내놓았다. 이는 인텔이 절실히 필요로 했던 순간에 업계의 검증을 의미했다. 며칠 전에는 소프트뱅크가 20억 달러 지분 투자로 나섰다. 세계에서 가장 공격적인 기술 투자자 중 하나가 보낸 또 다른 신뢰 표시였다.

운영상 좋은 소식도 있었다. 로이터는 마이크로소프트가 미공개 칩에 인텔의 18A 공정을 사용할 것이라고 보도했고(인텔 파운드리의 초기 고객 확보), 불과 며칠 전에는 어드밴스드 마이크로 디바이시스 (AMD)도 파운드리 고객이 되기 위한 초기 협상을 진행 중이라는 새로운 보도가 나왔다. AMD가 생산의 일부라도 국내로 이전한다는 소문만으로도 상징적으로 큰 의미가 있으며, 이는 올 가을 파운드리 관련 헤드라인이 나올 때마다 주가가 상승한 이유를 설명해준다.

상승세가 계속될 수 있는 이유

이제 한 회사를 넘어선 문제가 되었다. 인텔이 18A 로드맵을 실행하고 관심을 실제 대규모 웨이퍼 계약으로 전환한다면, 미국 땅에서 TSMC (TSM)에 대한 유일한 고급 대안이 될 것이다. AI와 맞춤형 실리콘 웨이브를 타면서 공급망 리스크를 줄이는 이런 잠재력이 강세론의 근거다. 증권가는 인텔 파운드리의 미래가 "차세대 노드 고객 확보에 달려 있다"고 직설적으로 말해왔다. 하지만 마이크로소프트 약속, AMD 협상설, 그리고 정부/엔비디아/소프트뱅크 자본 스택이 모두 합쳐져 이런 도미노가 인텔에게 유리하게 넘어갈 가능성을 높이고 있다.

이제 주식 아래에는 강력한 "정책적 풋옵션"도 깔려 있다. 워싱턴의 지분 참여가 실행에 대한 면죄부는 아니지만, 수십억 달러 규모 팹 파이낸싱과 관련된 테일 리스크를 줄이고 주요 미국 고객들이 최소한 첨단 설계에서 인텔을 고려할 것이라는 신호를 보낸다. AI-PC 교체 사이클(인텔이 여전히 상당한 시장 점유율을 보유)과 엔비디아와의 공동 개발 제품 전망까지 고려하면, 서사가 인텔이 생존할 수 있을지에서 인텔이 어떻게 기회를 활용할지로 바뀐 것을 알 수 있다.

밸류에이션이 내재 리스크를 반영하고 있나

인텔(INTC)의 강한 랠리 이후 - 최근 모멘텀 중 일부가 희망뿐만 아니라 과대광고도 반영한다는 점을 인정하면서 - 주식 밸류에이션은 간단하지 않다. 컨센서스 주당순이익 추정치는 2025년 0.12달러에서 2026년 0.63달러, 2027년 1.15달러, 2028-2029년 2.16-2.65달러로 상승할 것으로 예상한다. 이렇게 낮은 2025년 실적 기준으로는 선행 주가수익비율이 약 300배로 과도해 보인다. 하지만 2025년은 파운드리 램프업 비용, 팹 저활용, PC 다운사이클 말미로 인해 부담을 받는 전환기로 봐야 한다. 실적이 예상대로 향후 몇 년간 증가한다면 밸류에이션 상황은 빠르게 개선된다. 2026년 약 58배, 2027년 32배, 2028년 17배, 2029년 14배 수준이다.

분명히 추정치는 변할 수 있고 변할 것이다. 하지만 이런 경로는 밸류에이션을 "영원히 비싸다"에서 "팹이 채워질 때까지 비싸다"로 재구성한다. 시장은 인텔이 충분한 파운드리 점유율을 확보해(AI-PC 상승과 함께) 운영 레버리지를 견인하는 시나리오에 베팅하고 있으며, 이것이 바로 지분 투자와 고객 신호가 그토록 중요했던 이유다.

물론 상당한 리스크가 있다. 기술적으로 18A는 수율과 성능 목표를 달성해야 한다. 지연과 주요 고객 확보 필요성에 대한 우려가 있으며, 어떤 차질이라도 인텔의 마진과 신뢰성 모두에 타격을 줄 것이다. 상업적으로는 AMD 협상이 무산될 수도 있다. 지정학적으로는 인텔 자체가 미국 정부 지분이 주요 해외 시장에서 라이선스 심사부터 고객 주저까지 모든 종류의 반발을 불러올 수 있다고 경고했다. 엔비디아와 소프트뱅크의 투자는 지지적이지만 인텔 노드에 대한 지속적인 수요를 보장하지는 않는다. 결국 모든 것은 실행에 달려 있다.

인텔 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가는 현재 수준의 인텔에 대해 여전히 다소 회의적이며, 이는 주가의 급속한 상승을 고려할 때 이해할 만하다. 또한 여러 애널리스트들이 인텔이 직면한 광범위한 요인들을 고려해 중립에서 강세로 전환하는 것을 주저하고 있다.

이 주식은 현재 매수 2개, 보유 26개, 매도 5개 등급을 바탕으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 주목할 점은 인텔의 평균 목표주가 26.48달러가 현재 수준에서 약 28% 하락 여지를 시사한다는 것으로, 대부분의 애널리스트들이 주가가 펀더멘털을 앞서갔다고 보고 있음을 보여준다.

인텔 과대광고가 서서히 주가 촉매로 뒷받침되고 있다

인텔 주가가 올해 두 배로 오른 것은 우연이나 투기적 상승 때문이 아니다. 지난 3개월 동안 인텔의 판도를 바꾼 여러 핵심 요인들이 나타났다. 정부 지분 참여, 엔비디아와 소프트뱅크 자금, 18A 고객으로서의 마이크로소프트, 심지어 AMD 사업에 대한 속삭임까지 인텔의 처참한 서사를 진흙탕에서 끌어올렸다.

만약 - 여전히 의미 있는 가정이지만 - 인텔이 이런 모멘텀을 계약된 대규모 웨이퍼 시작으로 전환할 수 있다면, 오늘의 팽팽한 단기 주가수익비율이 2027년까지 정상화될 수 있다. 비대칭적 구조가 마침내 인텔에게 유리하게 기울고 있기 때문에 강세 전망을 유지하지만, 실행과 정부 지분에 대한 잠재적 국제적 반발을 면밀히 지켜보고 있다.