옵션 시장, 마이크로소프트 주식에 퀀트 신호 점등

마이크로소프트 (MSFT)는 지난 몇 년간 꾸준한 장기 상승 추세를 유지하며 명확한 상승 편향을 보이고 있다. 완벽하게 매끄러운 흐름은 아니었지만, 역사적으로 MSFT에 대한 인내심은 투자자들에게 지속적으로 보상을 안겨줬다.

다만 이러한 예측 가능성에는 절충점이 있다. 바로 제한적인 상승 여력이다. 큰 폭의 성과를 낸 시기도 있었지만, 진정한 비효율성을 찾기는 어렵다. 마이크로소프트는 전 세계에서 가장 면밀히 관찰되는 기업 중 하나이며, 새로운 촉매제는 빠르게 흡수되어 주가에 반영된다.

따라서 전통적인 펀더멘털 및 기술적 분석은 일반 개인 투자자에게 거의 추가적인 우위를 제공하지 못한다. 실적 가이던스, 제품 주기, 거시 경제 추세, 규제 리스크 등 모든 의미 있는 변수는 수천 개의 기관에 의해 즉시 소화되고 모델링된다. 노트북 한 대를 가진 개인이 전문가들이 놓친 것을 발견할 것으로 기대하는 것은 비현실적이다.

마이크로소프트 같은 주식에서 우위를 확보하려면 다른 사람들이 거의 사용하지 않는 방법론이 필요하다. 바로 여기서 정량적 접근법이 등장한다.

수학적 이해

정량 분석은 경험적 신호와 패턴을 연구하여 확률적 결과 분포를 해독하는 것을 포함한다. 정량 접근법을 전통적 방법론과 구별하는 것의 대부분은 우연성이다. 전제와 결론이 모두 주장하는 사람에게 달려 있고 필연적으로 편향된 펀더멘털 및 기술적 분석과 달리, 정량 분석은 비우연적 경험적 관찰을 포함한다.

다시 말해, 정량 트레이더의 레이더에 포착되는 신호는 헤드앤숄더 패턴처럼 해석적인 것이 아니다. 그것은 실제로 검증 가능한 신호로, 어디를 봐야 하는지만 안다면 누구에게나 관찰 가능하다. 그리고 신호가 경험적이기 때문에, 동일한 패턴을 과거 데이터에서도 관찰할 수 있다. 이 과정은 타석 대비 안타 수를 집계하여 야구 선수의 타율을 산출하는 것처럼 신호의 확률 분포를 용이하게 한다.

광범위하게 말하면, 정량적 접근법은 러시아 확률 이론, 특히 마르코프 체인의 영향을 크게 받은 다양한 수학적 원리를 활용한다. 그 기초는 시장 변동성이 시간에 걸쳐 균등하게 분산되지 않고 대신 군집화되는 경향이 있음을 보여주는 GARCH(일반화 자기회귀 조건부 이분산성) 연구에 의해 더욱 뒷받침된다.

다시 말해, 오늘의 변동성은 주로 어제의 변동성에 의해 형성된다. 이는 최근 촉매제가 먼 과거의 것보다 시장 행동에 훨씬 더 큰 영향을 미친다는 것을 반영한다.

이것은 정말 상식일 뿐이다. 특히 런던에서 오늘 흐리다면, 과거 관찰이 비가 올 가능성이 높다고 시사하기 때문에 우산을 챙길 것이다. 그것이 베이지안 추론의 실행이다. 여기서 유일한 차이점은 우리가 동일한 논리를 MSFT 주식에 적용하여 그 추론을 실질적인 수익으로 전환한다는 것이다.

MSFT 주식의 확률 추정

앞서 언급했듯이, MSFT 주식은 상승 편향을 가지고 있어 투자자로서 어느 정도의 수익성만을 기대한다면 꽤 쉬운 플레이다. 그러나 옵션 거래에서는 수익성 임계값이 규모와 시간 제약 모두에 의해 정의된다. 따라서 옵션 전략은 더 큰 구체성을 요구한다.

2019년 1월까지 거슬러 올라가는 가격 데이터를 사용하면, MSFT 주식의 예상 10주 중간 수익률은 표준 분포 또는 종형 곡선을 형성하며, 대부분의 가격은 520달러에서 540달러 사이에 분포한다(금요일 종가인 513.58달러를 기준 가격으로 가정).

한 관점에서 보면, 강세 투자자들은 향후 10주 동안 가격이 가장 일반적인 통계적 결과로 520달러에서 540달러 사이에 군집할 것으로 예상된다는 점에 주목하여 기뻐할 것이다. 매수 시점이 이 범위의 하단 아래에 있는 한, 수익성의 가능성이 높다.

그러나 이 두 수치 간의 차이는 약 4%다. 이는 특정 옵션 거래를 해독할 때 상당히 중요할 수 있다. 흥미롭게도, 금요일까지의 지난 10주 동안 MSFT 주식은 4-6-D 시퀀스를 기록했다. 4주 상승, 6주 하락, 전반적으로 하향 궤적이었다.

통계적으로 4-6-D 조건 하에서 가격은 521달러 주변에 군집할 것으로 예상된다. 전반적으로 대부분의 가격은 모든 결과의 중간값 아래에 위치할 것이며, 이는 유리하게 들리지 않는다. 그러나 절대적인 성과 잠재력 대신, 앞서 언급한 정량 신호는 MSFT 주식이 521달러 주변에 더 안정적으로 군집할 것임을 나타낸다.

따라서 이 소박한 목표 가격은 섹시하지 않지만, 정당한 증거 없이 지나치게 야심차게 되는 것을 방지하는 데 도움이 된다.

이러한 역학을 고려할 때, 가장 합리적인 아이디어는 11월 21일 만기 515/520 불 콜 스프레드일 수 있다. 이 거래는 515달러 콜을 매수하고 동시에 520달러 콜을 매도하는 것으로, 순 차변 지급액은 275달러(최대 가능 손실)다.

MSFT 주식이 두 번째 레그 행사가를 돌파한다면, 그리고 가격 군집 데이터가 그럴 수 있음을 시사한다면, 만기 시 최대 보상은 225달러로 거의 82%의 수익률이다. 보상은 상대적으로 미미하고 중요하지 않지만, 통계적으로 다른 행사가보다 520달러에서 성공할 가능성이 더 높다.

마이크로소프트는 매수, 매도, 보유인가?

월가로 눈을 돌리면, MSFT 주식은 해당 주식을 커버하는 32명의 애널리스트 전원의 만장일치 매수 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 MSFT 목표 가격 631.76달러는 향후 12개월 동안 약 22%의 상승 여력을 시사한다.

마이크로소프트의 꾸준한 상승에서 통계적 우위 찾기

거래 수단으로서 MSFT 주식은 일관된 상승 편향 덕분에 매력적이다. 다만 이러한 꾸준한 상승은 제한적인 상승 여력을 동반하며, 전통적인 방법은 활용 가능한 우위를 거의 제공하지 못한다. 그러나 정량적 접근법은 통계적으로 신뢰할 수 있는 기회를 발굴할 수 있다. 수익률은 작을 수 있지만, 성공 확률은 더 높다.