자동화 시대가 아마존의 놀라운 마진을 만들어낸 방법

온라인 소매 대기업 아마존(AMZN)은 로봇, 드론, 지능형 소프트웨어로 구동되는 자율 시스템을 통해 스토어 및 물류 운영을 노동 집약적 워크플로에서 꾸준히 전환하고 있다. 이러한 변화는 아마존의 운영 모델을 근본적으로 재편하고 있으며, 주로 마진 확대를 통해 장기적인 재무 이익을 창출하고 있다. 아마존 주식은 지난 3년간 약 137% 상승하며 S&P 500(SPX)을 크게 앞질렀는데, 이는 아마존이 순수 전자상거래 기업에서 다각화된 기술 및 물류 강자로 성공적으로 전환했음을 다시 한번 보여준다.

나는 이러한 발전을 고려할 때 아마존 주식에 대해 확신을 갖고 강세 의견을 유지하며, 규제 저항은 많은 이들이 예상하는 것보다 완만할 것으로 본다.

자율 지원 노동력이 마진 성장 견인

많은 이들이 인간 노동력의 상실을 우려하지만, 실제로는 인간 노동력의 성장이 정체될 수 있을 뿐 그 중요성이 사라지는 것은 아니다. 현재 인력은 더 안전하고 효율적이며 고품질의 워크플로를 통해 점점 더 많은 지원을 받고 있다. 현재로서는 숙련된 인간의 감독이 대부분의 AI 기반 기계 운영에서 여전히 필수적인 요소로 남아 있다.

다시 말해, 인간 노동력이 제거되는 것이 아니라 재배치되고 있다. 즉, 수작업에서 더 고차원적이고 기술적인 역할로 전환되고 있는 것이다. 아마존의 150만 명의 직원 중 가장 최근의 인력 최적화 과정에서 영향을 받은 직위는 약 14,000개에 불과했으며, 이는 회사의 전체 규모를 고려할 때 대체 규모가 얼마나 제한적이었는지를 보여준다.

2024 회계연도에 아마존의 배송 비용은 총 958억 달러로 2023년의 895억 달러에서 증가했다. 경영진은 이러한 증가의 상당 부분을 강력한 매출 증가에 기인한다고 밝히면서, 풀필먼트 네트워크 효율성이 높은 물량을 상쇄하는 데 도움이 되었다고 언급했다. 자동화와 더 스마트한 네트워크 설계로 인한 운송 비용 절감이 핵심적인 역할을 했다. 전략의 핵심은 간단하다. 배송 속도는 계속 증가하는 반면, 단위 비용은 기술과 프로세스 최적화를 통해 점진적으로 감소하고 있다.

아마존은 이제 100만 번째 운영 로봇을 배치했으며, "수백만 시간"의 데이터를 기반으로 훈련된 생성 기반 모델인 DeepFleet을 도입하여 모바일 로봇의 이동 효율성을 약 10% 개선했다. 이는 강력한 경쟁 해자를 만들어낸다. 비교할 수 없는 운영 규모와 학습된 시스템 성능을 기반으로 구축된 자기 강화 우위다.

자율 드론과 소프트웨어가 혁명을 일으킬 전망

AMZN 주식에 대한 또 다른 긍정적인 소식으로, 회사의 Prime Air 이니셔티브는 이제 물류 네트워크에 완전히 통합되었으며, MK30 드론이 당일 배송 사이트에서 운영되고 있다. 이 프로그램은 이미 미국에서 활성화되어 있으며 국제적으로 확장되고 있다. AMZN에 따르면, MK30 모델은 이전 모델보다 두 배 더 멀리 비행하고, 더 조용하게 작동하며, 많은 조건에서 기존 트럭 운송에 비해 저배출, 더 빠른 소형 패키지 배송을 가능하게 한다.

이러한 역량이 확대됨에 따라, 아마존은 강력한 시간-마진 효율성 플라이휠을 구축하여 당일 또는 심지어 몇 시간 내에 배송이 도착할 수 있도록 하고 있다. 이러한 혁신은 아마존의 경쟁 해자를 더욱 강화하고 디지털 소매 공급망에서의 장기적 지배력을 강화한다.

아마존의 자율성 전략은 차량과 하드웨어를 훨씬 넘어선다. 회사는 또한 기업들이 런타임, 메모리, 신원 및 게이트웨이 운영을 관리하면서 AI 에이전트를 안전하게 대규모로 배포할 수 있는 도구를 제공하고 있다. 이러한 접근 방식은 분명히 견인력을 얻고 있다. 주로 다년간의 AWS 백로그 약정인 잔여 성과 의무는 현재 약 1,770억 달러에 달하며 평균 계약 기간은 4.1년이다. 이러한 가시성과 안정성의 깊이는 아마존 비즈니스 모델의 내구성을 강조하며, 주식에 대해 강세를 유지해야 할 또 다른 이유를 제공한다.

아마존은 더 많은 것을 제공할 여력이 있다

아마존은 회사의 네 벽 밖에서도 자율성을 확장하고 있다. "Supply Chain by Amazon"은 아마존의 물류 자율성을 판매자를 위한 관리 서비스로 전환하여, 채택자들에게 약 20% 더 높은 판매 전환율을 보여주고 있다. 이는 자율성이 마진 동인으로만 작용하는 것이 아니라 수익으로도 전환되고 있음을 보여준다.

Zoox는 아마존의 현재 수익에 핵심적이지는 않지만, 아마존 산하에서 완전한 물리적 자율성을 가장 명확하게 표현한 것이다. 이 서비스는 이미 라스베이거스에서 대중 탑승을 시작했으며, Hayward 시설에서 연간 약 10,000대의 생산 능력을 갖추고 있다(최대 가동률 기준).

재무적으로 볼 때, 밸류에이션은 투자에 적합해 보인다. AMZN의 선행 PEG 비GAAP 비율은 1.83으로, 섹터 중간값보다 5.45% 높다. 이는 회사의 미래 성장 전망을 고려할 때 상대적으로 공정한 밸류에이션을 나타낸다. 정규화된 EPS가 향후 몇 년간 연간 약 20% 성장할 것으로 예상되므로, 밸류에이션이 공정하다는 점을 감안할 때 주식에서도 비슷한 연간 가격 수익률을 기대할 수 있다고 생각한다.

아마존은 매수, 매도, 보유인가

월가에서 아마존은 매수 41개, 보유 0개, 매도 0개를 기록하며 만장일치로 적극 매수 등급을 받고 있다. 평균 AMZN 목표주가 269.24달러는 향후 12개월간 16%의 상승 여력을 시사한다.

현재 밸류에이션이 회고적으로 저렴하다고 여겨지려면 증권가로부터 상당히 더 많은 상향 조정이 필요할 것이다. AI 개발의 엄청난 규모와 속도를 고려할 때 이것이 불가능한 것은 아니지만, 시장은 의심할 여지 없이 AI의 중요성을 잘 인식하고 있으므로 여기에 상당한 저평가는 없다.

아마존은 지속 가능한 초과수익 준비 완료

나는 아마존 주식에 대해 확신을 갖고 강세를 유지한다. 회사가 규모의 경제가 경쟁 성장의 다음 단계를 정의할 시점에 자율성 기반 해자를 구축하고 있기 때문이다. 선행 PEG 비율에 반영된 합리적인 밸류에이션과 엘리트 기술 중심 경영진을 갖춘 아마존은 최소한 적당한 초과수익을 제공할 수 있는 좋은 위치에 있으며, 강세 시나리오에서는 향후 5년간 시장을 크게 앞지를 수 있다.