소파이 테크놀로지스의 폭발적인 3분기 실적이 시작에 불과한 이유

소파이 테크놀로지스(SOFI)는 지난 1년간 200% 이상 급등하며 회의론자들을 잠재우고, 심지어 가장 열렬한 지지자들조차 주가가 과열된 것은 아닌지 의문을 품게 만들었다. 어제 발표된 3분기 실적이 헤드라인을 장식한 후 주가는 소폭 하락했는데, 이는 소파이가 이미 완벽한 실적을 반영한 가격에 도달했다는 신호일 수 있다. 더욱이 시장 참여자들은 회사가 놀라운 수치로 시장을 놀라게 했던 2024년 4분기의 경험을 학습했다.

이 핀테크 선구자는 회원, 상품, 수수료 기반 수익 등 여러 지표에서 강력한 모멘텀을 보이며 폭발적인 성장을 달성했다. 이러한 이유로 올해의 급격한 상승에도 불구하고, 나는 여전히 강세 의견을 유지한다. 월가가 최근 실적의 강점을 완전히 소화하면서 소파이는 여전히 상승 여력이 있다고 믿는다.

3분기 폭발적 성장의 원동력

간단히 말해, 소파이의 3분기는 순수익이 38% 증가한 9억 5,000만 달러를 기록하며 눈에 띄는 분기였다. 이는 자본 집약도가 낮고 지속 가능한 모델 덕분에 회사가 탈출 속도에 도달했을 수 있다는 명확한 신호다.

더욱 인상적인 것은 수수료 기반 수익이 50% 급증하여 4억 900만 달러를 기록했으며, 이는 전체 수익의 약 43%를 차지한다는 점이다. 회원과 상품의 성장도 강세를 유지했다. 소파이는 90만 5,000명의 신규 회원을 추가해 총 1,260만 명에 달했고, 140만 개의 신규 상품을 추가해 1,860만 개에 도달했으며, 교차 구매율은 약 40%로 상승했다. 이는 소파이의 원스톱 쇼핑 전략이 신규 사용자뿐만 아니라 기존 고객층에게도 점점 더 호응을 얻고 있음을 보여준다.

한편 대출 활동이 점화 플러그 역할을 했다. 총 대출 실행액은 99억 달러로 전년 대비 57% 증가하며 사상 최고치를 기록했다. 개인 대출은 75억 달러로 사상 최고치를 달성했고, 학자금 대출은 58% 증가한 15억 달러, 주택 대출은 약 9억 4,500만 달러(주택 담보 대출 3억 5,200만 달러 포함)를 기록했다. 대차대조표 대출 외에도 대출 플랫폼 사업부는 제3자를 대신해 34억 달러를 실행하며 1억 6,790만 달러의 수익을 창출했다. 이는 전년 대비 2.75배 증가한 수치로, 현재 연간 130억 달러 이상의 속도로 운영되고 있다.

결제 및 투자 부문도 기대를 저버리지 않았다. 인터체인지 수수료 수익은 전년 대비 55% 증가했으며, 소파이 머니와 신용카드를 통한 연간 지출액은 거의 200억 달러에 달했다. 예금도 전분기 대비 34억 달러 증가한 329억 달러를 기록하며 저비용 자금 조달을 강화하고 회원들을 교차 판매가 이루어지는 생태계 내에 유지했다.

소파이의 폭발적 규모 확대가 강력한 마진 확대를 견인

소파이가 계속 규모를 확대함에 따라 손익계산서는 성숙한 디지털 은행의 특징인 강력한 규모의 경제로부터 명백한 혜택을 받고 있다. 폭발적인 매출 성장에 이어 조정 EBITDA는 49% 증가한 2억 7,700만 달러로 29%의 마진을 기록했으며, 조정 주당순이익은 0.11달러를 기록했다.

인상적인 것은 이번이 소파이의 8분기 연속 GAAP 기준 흑자를 기록한 분기로, 순이익이 1억 3,900만 달러에 달했다는 점이다. 매출 성장과 이익 성장 간의 이러한 격차 확대는 소파이의 통합 플랫폼 모델의 강점을 완벽하게 보여준다. 회원당 더 많은 상품과 상품당 더 많은 거래가 점점 더 효율적인 운영 레버리지를 창출하고 있다.

소파이의 자금 조달 믹스 전환이 구조적 비용을 계속 낮추면서 향후 분기에도 이익 마진이 계속 확대될 것으로 예상한다. 3분기에 회사의 평균 예금 금리는 창고 시설보다 190bp 낮았으며, 이는 연간 약 6억 2,700만 달러의 이자 비용 절감으로 이어진다. 예금 규모가 확대되면서 이는 강력한 순풍이 되고 있다.

또한 대출 플랫폼 사업부, 인터체인지, 증권 중개 등 수수료 기반 수익 흐름의 비중 증가가 수익성을 더욱 높이고 있다. 이는 금융 서비스 부문에서 기여 마진이 전년 대비 12%포인트 상승한 54%를 기록한 것에서 명확히 드러났으며, 소파이의 비즈니스 모델에 내재된 확장성과 효율성을 강조한다.

소파이의 높은 밸류에이션은 한계가 아니다

소파이의 실적이 인상적이라는 점은 부인할 수 없다. 이제 정직한 논쟁은 주가가 너무 앞서 나간 것은 아닌가 하는 점이다. 나는 그렇지 않다고 생각한다. 경영진은 다시 한번 가이던스를 상향 조정했으며, 현재 2025년 조정 순수익 약 35억 4,000만 달러, 조정 EBITDA 약 10억 달러, 조정 주당순이익 약 0.37달러를 전망하고 있다.

그렇다, 이는 소파이가 현재 선행 주당순이익 기준 80배의 높은 배수로 거래되고 있음을 의미한다. 하지만 이것은 일반적인 은행 스토리가 아니다. 회사의 수수료 기반 수익 믹스는 조정 수익의 43%로 상승하고 있으며, 높은 성장과 마진 확대를 결합한 Rule-of-40 스타일의 플레이북을 실행하고 있다. 또한 교차 판매를 통해 평생 가치를 꾸준히 복리로 증가시키는 끈끈하고 확장 가능한 회원 기반을 육성하고 있다.

소파이가 3분기의 38% 매출 성장에 가까운 수준을 유지하면서 이익을 더욱 빠르게 성장시킬 수 있다면, 밸류에이션 배수는 빠르게 압축될 수 있으며 현재 수준에서 충분한 상승 여력을 남길 수 있다.

소파이 테크놀로지스 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가의 소파이에 대한 심리는 엇갈리고 있으며, 이는 과도한 랠리가 지속 가능성에 대한 우려를 제기한 점을 고려하면 이해할 만하다. 주식은 현재 지난 3개월간 매수 5건, 보유 8건, 매도 4건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 특히 SOFI의 평균 목표주가 23.27달러는 현재 수준에서 약 25%의 하락 여력을 시사하며, 최근의 상당한 상승 이후 시장의 회의론을 반영하고 있다.

소파이의 플라이휠이 모멘텀을 얻다

소파이의 3분기는 강세론자가 바랄 수 있는 모든 것을 제공했다. 회원과 상품 성장 가속화, 더욱 다각화된 수수료 믹스, 그리고 플랫폼이 확장되면서 운영 레버리지가 작동하고 있다는 명확한 신호가 나타났다. 회사는 단순히 성장하는 것이 아니라 성숙하고 있으며, 매 분기마다 소파이의 대출, 예금, 금융 서비스 생태계가 자체적으로 더 강한 참여와 더 높은 수익성을 창출하는 방식을 보여주고 있다.

가이던스가 다시 한번 상향 조정되고 소파이의 원스톱 금융 플랫폼의 이점이 점점 더 명확해지면서, 나는 주가의 최소 저항선이 여전히 상승 방향에 있다고 믿는다. 회사가 여러 수익 흐름에서 성장을 복리로 증가시키면서 마진을 확대함에 따라, 단기적인 조정은 장기 포지션을 구축하거나 추가하려는 투자자들에게 매력적인 진입 기회를 제공할 수 있다.