일론 머스크의 1조 달러 보상 패키지가 테슬라 주식에 강세 신호인 이유

테슬라(TSLA)의 투자 논리는 궁극적으로 시장이 회사가 어떤 미래를 향해 나아가고 있다고 믿느냐에 달려 있다. 현재 세 가지 뚜렷한 버전의 이야기가 있으며, 각각은 매우 다른 밸류에이션 범위를 의미한다.

첫 번째 버전은 "현재의 테슬라"로, 주로 자동차 제조업체다. 수익성이 있고 성장하고 있지만, 그 사업만으로는 1조 5천억 달러의 밸류에이션을 정당화하지 못하며, 전통적인 자동차 지표로는 상승 여력이 제한적이다.

두 번째 버전은 2~3년 후의 테슬라로, 자율주행 소프트웨어 플랫폼이 되어 차량은 하드웨어 역할을 하고 완전자율주행(FSD)이 실제 제품이 되는 모델이다. 이 모델은 확장 가능하고 고마진이며, FSD 채택이 크게 가속화된다면 테슬라의 현재 밸류에이션을 잠재적으로 정당화할 수 있다.

마지막으로 세 번째 버전은 3~5년 후의 테슬라로, 로보택시 네트워크를 운영하고 옵티머스 휴머노이드 로봇을 대규모로 배치하여 본질적으로 "운전자 없는 우버"가 되는 동시에, 노동을 자동화함으로써 현대 경제사에서 가장 큰 총유효시장(TAM)을 가질 수 있는 기기를 판매하는 것이다. 이것이 수조 달러 규모의 시나리오다.

현재 핵심 논쟁은 시장이 이러한 불확실성에도 불구하고 이미 더 야심찬 결과를 가격에 반영하고 있을 수 있다는 점이다. 이것이 테슬라가 거의 270배의 주가수익비율로 거래되는 이유다. 테슬라가 "단순한 자동차 회사"를 넘어 얼마나 빨리 진화할 수 있는지에 대한 명확한 가시성 부족이 약세 회의론을 부추기고 있다.

테슬라 이야기의 최신 전개는 일론 머스크의 1조 달러 규모 성과 기반 보상 패키지 승인이다. 이는 테슬라가 더 AI 중심적인 회사로 전환하는 동안 그가 완전히 전념하도록 설계되었다. 비평가들은 이 패키지가 과도하다고 주장하지만, 성과 요구사항은 엄청난 가치 창출을 의미하며, 향후 10년 동안 투자자들이 추적할 수 있는 더 명확한 핵심성과지표(KPI)를 제공한다. 밸류에이션은 여전히 논쟁의 여지가 있지만, 역사적으로 테슬라는 회의론에도 불구하고 뛰어난 성과를 냈다. 이러한 맥락에서 나는 보상 패키지를 장기적 정렬을 강화하는 순긍정적 요소로 본다. 따라서 나는 테슬라를 계속 매수로 본다.

시장이 머스크의 리더십에 두 배로 베팅했다

헤드라인이 모든 것을 말해준다. 테슬라 주주들은 최근 회의에서 약 75%의 찬성으로 CEO 일론 머스크에게 1조 달러 규모의 보상 패키지를 승인했다. 이는 역사상 모든 부문에서 수여된 가장 광범위한 보상 패키지다.

당연히 조건이 붙는다. 머스크가 전액을 받으려면 테슬라는 10년 내에 8조 달러의 시가총액을 포함한 놀라운 성과 수준을 달성해야 한다. 이 계획은 12개의 트랜치로 나뉘며, 각 트랜치는 두 가지 조건이 동시에 충족될 때만 잠금 해제된다. 테슬라는 특정 시장 가치에 도달하고 유지해야 하며, 해당하는 수의 운영 마일스톤도 달성해야 한다.

첫 번째 트랜치는 테슬라가 2조 달러의 시가총액에 도달하여 6개월 동안 유지하고, 12개의 운영 마일스톤 중 최소 하나를 달성해야 한다. 한 예로 후행 12개월 기준으로 500억 달러의 조정 EBITDA를 달성하는 것이다. 이러한 요구사항이 충족되면 약 3,530만 주의 테슬라 주식이 머스크에게 부여된다.

반대편에서 12번째 트랜치는 테슬라가 8조 5천억 달러의 시가총액에 도달하고 12개의 모든 마일스톤을 충족해야 한다. 이 중 8개는 조정 EBITDA와 관련이 있으며, 36개월 연속 연간 4천억 달러를 유지하는 것을 포함하고, 나머지 4개는 규모 및 기술 배치와 관련이 있다. 예를 들어 누적 2천만 대의 전기차 인도, 1천만 명의 FSD 가입자 확보, 100만 대의 활성 로보택시 배치, 100만 대의 옵티머스 휴머노이드 로봇 인도 등이다.

핵심 세부사항은 특정 트랜치에 대한 개별 마감일이 없다는 것이다. 유일한 시간 경계는 계획의 전체 10년 기간이다. 머스크는 첫 번째 마일스톤을 포함하여 모든 마일스톤을 충족하는 데 전체 10년이 있다. 주목할 만한 점은, 회의론자들이 놓쳤을 수 있는 부분인데, 이 계획은 전적으로 성과 기반이라는 것이다. 즉, 머스크가 비전을 실행하지 못하면 아무것도 받지 못한다.

테슬라의 다음 단계를 위한 청사진으로서의 보상 계획

테슬라의 현재 궤적을 기반으로 할 때, 가장 실현 가능한 단기 마일스톤은 누적 2천만 대의 전기차 인도다. 2012년 이후 이미 약 800만 대의 차량이 인도되었으므로, 약 1,200만 대가 남아 있다. 현재 생산 속도로는 5~7년이 걸릴 것으로 보인다.

FSD 채택, 상업용 로보택시 네트워크, 옵티머스 휴머노이드 로봇의 광범위한 배치와 관련된 다른 마일스톤 범주는 여전히 초기 단계에 있으며 정확하게 예측하기 어렵다. 하지만 이러한 가능성은 이미 테슬라의 약 1조 5,400억 달러 밸류에이션에 반영되어 있다.

테슬라가 향후 5년 내에 2조 달러의 시가총액에 도달하고 2천만 대의 전기차 기록을 넘는다고 가정하면, 최소 하나의 트랜치가 잠금 해제될 것이다. 현재 33억 2천만 주가 발행되어 있으므로, 각 트랜치는 약 1.1%의 희석을 나타낸다. 12개의 모든 트랜치가 잠금 해제되면 총 희석은 약 13%에 이를 것이다.

중요한 것은 어떤 트랜치를 잠금 해제하는 것은 테슬라가 이미 엄청난 가치를 창출했음을 의미한다는 것이다. 결과적인 주식 기반 보상은 보고된 수익을 낮추지만 현금 흐름에는 영향을 미치지 않으며, 희석은 점진적이다. 경제적 효과는 애초에 보상을 발동시키는 데 필요한 가치 창출에 비해 부차적일 것이다. 그런 의미에서 결과는 약세보다는 강세로 기울어진다.

더 광범위하게 보면, 테슬라는 항상 내러티브 중심의 주식이었다. 머스크의 보상 계획에 명시된 성과 마일스톤의 규모와 구체성은 이제 투자자들에게 자동차 제조업체에서 AI 중심 회사로의 장기적 전환을 평가할 때 모델링할 수 있는 더 명확한 수치 목표를 제공한다. 이러한 추가된 구조는 내러티브를 강화하며, 내 견해로는 테슬라 주식에 대한 지속적인 긍정적 심리와 모멘텀을 뒷받침한다.

테슬라 주식 전망은 어떤가

월가가 테슬라에 대해 분열되어 있다는 것은 비밀이 아니며, 시장 방향에 대해 상당히 균등하게 나뉘어 있다. 지난 3개월 동안 발표된 34개의 애널리스트 평가 중 14개는 강세, 10개는 중립, 10개는 약세다. 현재 평균 목표주가는 382.54달러로, 최근 주가 대비 약 14%의 하락 여력을 시사한다.

테슬라의 비전을 재정립하는 1조 달러 투표

나는 머스크의 1조 달러 보상 패키지 승인을 테슬라 투자 논리에 대체로 강세로 본다. 단순히 머스크가 테슬라의 가장 야심찬 이니셔티브에 집중하도록 보장하는 것을 넘어, 그의 역할은 회사의 내러티브 파워에 핵심적이다. 머스크는 프리미엄으로 비전을 판매할 수 있는 독특한 능력을 가지고 있으며, 시장은 지속적으로 그 비전을 미리 가격에 반영하려는 의지를 보여왔다.

희석에 대한 우려도 과장되어 보인다. 단 하나의 트랜치를 잠금 해제하는 데 필요한 마일스톤은 매우 야심차며, 이는 어떤 희석도 상당한 가치 창출과 함께만 발생할 것임을 의미한다. 금고가 울리고 있다면 추가 주식 발행은 문제가 되지 않는다. 첫 번째 트랜치만 달성되더라도 테슬라는 전기차 제조업체로서 그리고 AI 중심 미래로 의미 있게 나아가는 회사로서 이미 상당히 확장되었을 것이다.

그런 의미에서 이 패키지는 정렬을 강화하고, 장기 내러티브를 강화하며, 테슬라의 포괄적인 투자 내러티브 뒤에 있는 모멘텀을 뒷받침한다.