`부진한` 마이크로소프트 주식 강세론자들, 633달러 목표가 설정

기술주가 계속 급등하며 이 섹터는 신고점을 경신하고 있으며, 가장 두드러진 기업들이 시장 상승을 주도하고 있다. 마이크로소프트(MSFT)는 놀랍게도 올해 "겨우" 20% 상승에 그쳤는데, 이는 테크놀로지 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLK)의 24% 수익률과 비교된다.

이러한 상대적 부진에도 불구하고, 마이크로소프트는 강력한 펀더멘털, 가속화되는 클라우드 모멘텀, 그리고 AI 생태계의 빠른 채택에 힘입어 앞으로 시장을 앞서갈 위치에 있다고 본다. 주당 500달러 미만의 가격에서 MSFT는 인상적인 성장 지표와 확대되는 클라우드 및 AI 리더십을 고려할 때 매력적인 밸류에이션을 보이고 있다.

가속화되는 클라우드 매출, 확대되는 AI 채택, 그리고 견고한 기업 고객 기반을 갖춘 마이크로소프트는 지속 가능한 장기 성장을 위해 가장 유리한 위치에 있는 거대 기술 기업 중 하나로 남아 있다. 이러한 이유로 나는 MSFT 주식에 대해 확고하게 강세 입장을 유지하며, 현재 가격인 약 500달러를 투자자들에게 매력적인 진입 시점으로 보고 있다.

MSFT의 재가속을 이끄는 요인

이번 실적 시즌에 보고한 기술주들로부터 배운 것이 있다면, AI 플라이휠을 과소평가해서는 안 된다는 점이다. 2025년 3분기(회사 공시상 2026년 1분기로 표시)를 다룬 최근 분기 실적에서 마이크로소프트는 기록적인 777억 달러의 매출을 보고했으며, 이는 전년 대비 18.4% 증가한 수치로, Azure와 더 넓은 클라우드가 폭발적인 채택을 경험했다. Azure 및 기타 클라우드 서비스는 40% 성장했으며, 추가 용량이 온라인으로 투입된 후에도 수요가 공급을 다시 초과했다.

한편, 회사의 잔여 상업 성과 의무(백로그)는 51% 증가한 3,920억 달러를 기록하며 향후 기간에 대한 중요한 기반을 마련했다. 윈도우 OEM은 6% 상승했고, 검색 광고는 16% 증가하며 클라우드를 넘어선 폭넓은 성장을 보였다. 특히 18.4%의 매출 성장률은 2022년 3월 이후 가장 큰 분기별 증가를 나타내는데, 당시 팬데믹 이후 순풍을 고려하면 이는 주목할 만하다.

"코파일럿"에 대한 헤드라인 외에도, 마이크로소프트의 클라우드 성장을 이끄는 요인들은 훨씬 더 실질적이다. 경영진은 최대 고객들로부터의 핵심 인프라 수요 가속화를 언급했으며, 인텔리전트 클라우드 부문은 28% 증가한 309억 달러를 기록했다. 마이크로소프트 클라우드 전체는 491억 달러에 도달하며 전년 대비 26% 증가했다. 따라서 가속화되는 Azure, 기록적인 백로그, 그리고 조용히 더 많은 AI 기능과 더 나은 단위 경제성을 얻고 있는 생산성 앱의 균형 잡힌 기여를 보유하고 있다.

마진... 놀라운 확대 스토리

단위 경제성에 관해서는, 마이크로소프트의 EBITDA 마진이 이번 분기에 약 60%로 급등했는데, 이는 회사의 상장 역사상 가장 높은 수치다. 시가총액 3조 8천억 달러의 거대 기술 기업이 이러한 규모에서 마진을 확대하는 것은 그야말로 놀라운 일이다. 이러한 강세는 마이크로소프트 365, Dynamics, GitHub와 같은 고마진 소프트웨어 사업, 더 효율적인 클라우드 서비스로의 유리한 믹스 전환, 그리고 기존 기업 구독 위에 프리미엄 가격을 가능하게 하는 AI 기반 코파일럿 애드온의 증가하는 채택에 의해 주도되고 있다.

일부 투자자들은 마이크로소프트의 확대되는 AI 인프라 비용에 의문을 제기할 수 있으며, 실제로 그것은 상당하다. 클라우드 총마진은 회사가 AI 관련 인프라와 사용량을 확대하면서 68%로 감소했지만, 효율성 향상과 더 강력한 제품 믹스 덕분에 전체 마진은 개선되었다. 자본 지출은 분기에 349억 달러에 달했으며, 약 절반이 Azure의 AI 용량 확장을 지원하는 GPU와 CPU에 투입되었다. 이러한 대규모 투자는 현재 수요를 충족시킬 뿐만 아니라 향후 몇 년간 더 높은 마진의 소프트웨어 수익화를 위한 기반을 마련하고 있다.

이러한 막대한 지출에도 불구하고, 마이크로소프트의 현금 창출은 여전히 타의 추종을 불허하며, 분기에 약 257억 달러의 잉여현금흐름을 생성했다. 이는 회사의 재무 엔진이 여전히 강력하다는 명확한 증거다.

지속 가능한 성장과 확대되는 AI 모멘텀이 밸류에이션을 정당화

일부는 올해 예상 EPS 대비 마이크로소프트의 31배 멀티플이 주식을 비싸 보이게 만든다고 주장할 수 있지만, 나는 강력히 반대한다. 가격은 당신이 지불하는 것이고, 성장 지속성은 당신이 소유하는 것이다. 현재 증권가 전망은 AI 용량이 Azure 워크로드로 확장되고 코파일럿 채택이 심화됨에 따라 중기적으로 10대 중반의 매출 성장과 10대 후반의 EPS 성장을 요구하고 있다. 이러한 조합은 특히 요새와 같은 마진, 3,920억 달러의 백로그, 그리고 증가하는 증분 자본 수익률을 자랑하는 회사에게 오늘의 밸류에이션을 상당히 합리적으로 만든다.

이를 관점에서 보면, FY2026 EPS가 15.50달러에서 16.50달러 사이에 도달한다면, 주식은 가속화되는 매출 성장과 거의 기록적인 영업 마진에 뒷받침되어 2 초반의 PEG 비율로 거래될 것이다. Azure의 40% 성장률이 30대 중반으로 완화되고 마이크로소프트 365가 프리미엄 업셀을 계속 주도하더라도, 그 수익 전망은 낙관적이기보다는 보수적으로 보인다. 이는 의미 있는 상승 여력이 남아 있음을 시사한다.

이 모든 것을 고려할 때, 추가 가속화는 이제 점점 더 가능성이 높아 보인다. 최근 실적 발표 이후, 마이크로소프트의 성장 플라이휠은 계속해서 모멘텀을 얻고 있다. 오픈AI는 추가로 2,500억 달러 상당의 Azure 서비스를 구매하는 새로운 계약을 체결했으며, 이는 장기 수요 가시성을 크게 강화했다.

동시에, 마이크로소프트는 IREN(IREN)과 97억 달러 규모의 5년 파트너십을 확보하여 엔비디아(NVDA) GB300 칩에 대한 접근을 보장했으며, 텍사스주 차일드레스 사이트에 약 200MW의 용량을 추가하고 2026년까지 UAE의 G42와 함께 또 다른 200MW 확장을 계획하고 있다. 마지막으로, 코파일럿의 기업 출시가 10월에 완료되어 마이크로소프트 365 생태계 전반에 걸쳐 더 광범위한 AI 통합과 사용을 촉진하고 있다.

마이크로소프트는 매수, 매도, 보유인가

월가는 최근 고점에서의 하락에도 불구하고 마이크로소프트에 대해 매우 낙관적이다. 이 주식은 현재 지난 3개월간 34개의 만장일치 매수 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 실제로, MSFT의 평균 목표주가 633.14달러는 향후 12개월간 약 25%의 상승 여력을 시사한다.

마이크로소프트의 성장 엔진과 AI 규모가 633달러 목표주가로 가는 문을 열다

마이크로소프트의 현재 구조는 탁월한 성장 지속성, 확대되는 마진, 그리고 타의 추종을 불허하는 AI 유통을 결합하고 있다. 주당 500달러 미만에서 투자자들은 가속화되는 Azure 성장, 3,920억 달러의 상업 백로그, 그리고 코파일럿 주도 업셀에 대한 노출을 얻게 되며, 이 모든 것은 내일의 고마진 소프트웨어 수익을 위한 기반을 마련하는 전략적 자본 지출에 의해 뒷받침된다.

10대 중반의 매출 성장과 10대 후반의 EPS 확대를 배경으로, 마이크로소프트의 밸류에이션은 단지 합리적일 뿐만 아니라 잠재적으로 저평가되어 있는 것으로 보인다. 실제로 후발주다. 실행 리스크나 AI 수요의 변동이 가능하지만, 회사의 규모, 현금 창출, 그리고 AI 리더십은 지속 가능한 경쟁 우위를 제공한다. 나는 마이크로소프트에 대해 결정적이고 구조적으로 낙관적이며 기존 포지션에 계속 추가할 계획이다.