듀오링고 주가... 투자자들 AI 영향 대비

듀오링고 (DUOL) 주주들에게 지난 몇 달은 쉽지 않았다. 6월 이후 주가가 급락했고, 투자 심리가 악화되면서 현재 주가는 주당 200달러 아래에서 거래되고 있다. 참고로 올해 5월 DUOL 주식은 520달러에 거래되고 있었다.

약세론자들은 AI가 이미 실존적 위협이 되었다고 주장한다. 번역 앱과 심지어 메타 안경까지 모든 것을 즉석에서 번역할 수 있는데 왜 굳이 새로운 언어를 배우겠느냐는 것이다. 이러한 논리가 수요 전망과 투자자 낙관론 모두에 큰 부담을 주고 있다. 많은 시장 참여자들에게 듀오링고는 무용지물로 향하고 있는 것처럼 보인다.

그러던 중 지난주 발표된 3분기 '다소 약한' 가이던스가 불에 기름을 부었다. 회사가 훌륭한 실적을 보고했음에도 불구하고 시장은 미래 실적을 할인하고 매도했다. 하지만 시장이 DUOL에 대한 비관론을 과도하게 부풀렸다고 믿을 만한 이유가 있다. 두 가지 주요 약세 논거 모두 듀오링고가 무엇인지 근본적으로 오해하고 있다고 생각한다.

듀오링고의 3분기 모멘텀은 여전히 탁월하다. 일일 활성 사용자가 전년 대비 36% 증가했고, 연간 가이던스는 약 12억 달러의 예약액에 33% 성장률과 29%의 조정 EBITDA 마진을 제시하고 있다. 이 모든 것이 회사가 대규모로 인간 수준의 교육을 제공하기 위해 AI에 집중하는 가운데 이루어지고 있다. 이러한 실행력과 야망을 감안할 때 나는 기꺼이 하락장에서 매수하고 있다.

번역 앱은 언어 학습과 같지 않다

수많은 듀오링고 약세론자들과 대화한 결과, 그들의 논리 중심에 한 가지 오해가 있음을 발견했다. 애플의 에어팟 실시간 번역이나 구글의 픽셀 버드가 경쟁 위협이 된다는 생각이다. 이러한 기기들은 대화를 즉석에서 번역할 수 있으며, 애플 (AAPL)과 같은 회사들은 번역 기능을 소프트웨어에 직접 통합하고, 오디오, 비디오, 텍스트 입력이 가능한 사용하기 쉬운 전용 번역 앱을 제공하고 있다. 애플과 구글 (GOOGL) 모두 스마트폰 출현 이후 이러한 기술을 제공해왔다. 멋진 기술이고 유용하지만, 언어 학습과는 거의 관련이 없다.

듀오링고는 '10초 동안 이해받기'를 파는 것이 아니다. 정체성, 기회, 숙달을 판다. 사람들은 사랑, 경력 발전, 비자 요건, 여행, 승진, 개인적 성장을 위해 언어를 배운다. 반면 즉석 스마트폰 번역기는 관광객들이 타파스를 주문하는 데 도움을 준다.

하지만 독일에서 재교육받는 간호사나 브라질에서의 역할을 준비하는 프로젝트 매니저는 문법, 기억력, 유창성, 자신감을 개발해야 한다. 번역 도구는 보완재이지 대체재가 아니다. 계산기를 사용하면서도 여전히 수학을 배운 적이 있다면, 이미 그 차이를 이해하고 있는 것이다.

AI는 어뢰가 아니라 순풍이 될 수 있다

진짜 역전은 이것이다. AI는 듀오링고에 위협이 아니라 사업의 로켓 연료다. 듀오링고는 수년간 AI를 중심으로 구축해왔다. 버드브레인 모델은 실시간으로 난이도를 조정한다. 프리미엄 '듀오링고 맥스' 등급은 GPT-4 기반 '롤플레이'와 '내 답변 설명하기' 기능을 통합한다. 올해 듀오링고는 AI 기반 실시간 화상 통화 연습까지 추가했다. 이것들은 실험이 아니다. 경영진은 이것들이 수익성이 있고 새로운 구독자를 유치하고 있다고 말한다.

약세 논리가 간과하는 것은 AI가 교육을 더 접근 가능하고, 저렴하고, 확장 가능하게 만들어 교육을 향상시킨다는 점이다. 듀오링고는 이미 글로벌 유통망을 갖추고 있으며, 마찬가지로 중요한 것은 학습의 동기 부여 측면을 해결했다는 점이다. 습관 루프, 연속 기록, 간격 반복, 한입 크기 레슨 등을 예로 들 수 있다.

바로 그 동기 부여 엔진이 듀오링고가 음악, 수학, 심지어 체스로 확장할 수 있게 한다. 듀오링고가 구축한 것은 '언어 앱'이 아니라 학습 인프라다. AI는 레슨 생성, 피드백, 적응형 경로 개발을 가속화한다. 그래서 듀오링고가 '모든 것을 위한 교육' 플랫폼이 될 궤도에 있다고 생각한다.

시장은 듀오링고의 강점을 간과한다

현재 투자 심리가 너무 약세여서 듀오링고의 실제 실적을 완전히 가린다. 3분기에 매출은 전년 대비 41% 증가한 2억 7,170만 달러를 기록했다. 일일 활성 사용자는 36% 급증해 약 5,050만 명에 달했다. 유료 구독자는 1,150만 명으로 사상 최고치를 기록했다. 이 규모에서 이것들은 엄청난 수치다.

주가가 처벌받은 이유는 4분기 가이던스, 특히 EBITDA와 예약액이 하늘 높은 기대치를 밑돌았기 때문이다. 하지만 경영진은 단기 재무 이익보다 장기 성장과 사용자 경험을 명시적으로 우선시했다. 이것은 장기 보유자들이 실제로 환영해야 할 트레이드오프다.

주목할 점은 마진 상승에 일회성 비현금 항목이 포함되었다는 것이다. 한편 대차대조표는 건전한 상태다. 듀오링고는 현재 약 11억 달러의 현금을 보유하고 있으며 장기 부채가 없다. 2025년 첫 9개월 동안 잉여현금흐름은 2억 6,670만 달러에 달했으며, 이는 회사의 자산 경량, 고마진 모델의 도움을 받았다.

현재 약 90억 달러의 시가총액에서 주가는 잉여현금흐름이 향하는 곳에 비해 놀랍도록 저렴해 보인다. 증권가 추정치는 2026 회계연도 잉여현금흐름을 약 4억 9,500만 달러, 2027 회계연도를 약 6억 3,000만 달러로 전망한다. 듀오링고의 플라이휠과 AI 순풍을 고려할 때 이러한 전망은 보수적이라고 생각한다. 이러한 수치만으로도 여전히 30% 이상의 비율로 사용자를 복리 증가시키는 회사에 대해 10대 중반의 EV/FCF를 보고 있는 것이다.

상대 밸류에이션 기준으로 DUOL은 섹터의 19배 대비 23배 PER로 거래되고 있으며, 선행 PER 22배는 섹터의 18배와 비교된다. 수치가 밀접하게 정렬되어 있어 DUOL이 합리적으로 가격이 책정되어 있고 섹터 중간값 근처에 있음을 시사한다.

듀오링고 주식은 매수, 매도, 보유인가

주가의 최근 실적에도 불구하고 월가는 약세와는 거리가 멀다. 듀오링고는 지난 3개월 동안 8개의 매수, 10개의 보유, 단 1개의 매도 등급으로 보통 매수 컨센서스를 유지하고 있다. 평균 목표주가 282달러는 향후 12개월 동안 현재 수준에서 50% 이상의 상승 여력을 시사한다.

최종 의견

듀오링고의 장기 매도세는 실제로 성공을 이끄는 요인을 무시하는 것처럼 보인다. AI는 위협이 아니라 참여도, 개인화, 규모를 증폭시키는 촉진제다. 강력한 매출 성장, 요새 같은 대차대조표, 확장되는 과목 카테고리를 갖춘 듀오링고는 글로벌 학습 플랫폼이 될 진정한 기회를 가지고 있다. 오늘의 두려움은 내일의 상승 여력처럼 보인다. 시장이 계속 이러한 가격을 제공한다면 나는 계속 하락장에서 매수할 것이다.