S&P 500, 2026년 조정 국면 맞을 가능성 제기

S&P 500 (SPX)은 2024년과 2023년의 견조한 성과에 이어 2025년에도 두 자릿수 상승률로 마감할 전망이다. 주식시장 움직임을 예측하는 것은 항상 어렵지만, 연준의 지속적인 완화 정책과 같은 요인들은 강세장이 2026년까지 이어질 수 있다는 희망을 제공한다.

내년은 다가오는 중간선거의 영향도 받을 것이다. 이 글에서는 S&P 500이 중간선거가 있는 해에 마이너스 수익률을 기록할 위험이 높아지는 경향이 있다는 데이터를 강조한다. 또한 단일 연도에 두 자릿수 상승이 발생하면 일반적으로 다음 해에도 두 자릿수 상승이 이어지지만, 2023~2025년처럼 3년 연속 두 자릿수 상승이 발생한 경우에는 일반적으로 조정이 뒤따른다.

따라서 투자자들은 2026년을 보다 신중한 전망으로 맞이해야 하며, 월가의 낙관적인 전망을 액면 그대로 받아들이지 말아야 한다고 생각한다.

2025년 강세 이후 예상되는 전망

1926년 이후 S&P 500은 총 60년, 즉 약 60%의 기간 동안 두 자릿수 총수익률(배당 포함)을 기록했다. 기준을 단순히 플러스 수익률로 낮추면 S&P 500은 73%의 기간 동안 상승세를 보였다.

결과적으로 2025년과 같은 수익률은 특별한 것이 아니다. 두 자릿수 수익률을 기록한 해 이후의 성과는 다양할 수 있지만, 전반적인 추세는 긍정적이었다. 역사적 기록은 다음과 같다.

• 56%의 확률로 또 다른 두 자릿수 수익률의 해를 예상할 수 있다.
• 15%의 확률로 플러스 수익률을 기록하지만 10% 기준에는 미치지 못하는 해를 예상할 수 있다.
• 29%의 확률로 마이너스 수익률을 예상할 수 있다.

역사적 수익률을 바탕으로 강세장이 2026년까지 이어질 확률은 71%이며, 조정 가능성은 29%라고 결론지을 수 있다. 따라서 2025년의 두 자릿수 상승 이후 시장이 또 다른 플러스 수익률을 기록할 가능성은 평균보다 약간 낮은 수준이다.

중간선거 기간 S&P 500 성과

공화당은 현재 하원, 상원, 대통령직을 모두 장악하고 있다. 이는 2026년 11월 3일 중간선거에서 유권자들이 투표할 때 시험대에 오를 것이다. 1926년 이후 중간선거는 25차례 있었다. 역사적 기록은 다음과 같다.

• 48%의 확률로 또 다른 두 자릿수 수익률의 해를 예상할 수 있다.
• 12%의 확률로 플러스 수익률을 기록하지만 10% 기준에는 미치지 못하는 해를 예상할 수 있다.
• 40%의 확률로 마이너스 수익률을 예상할 수 있다.

중간선거가 있는 해의 역사적 수익률을 바탕으로 강세장이 지속될 확률은 60%이며, 시장 조정 가능성은 40%이다. 역사적으로 중간선거가 열리는 해는 시장 조정 위험이 더 높은데, 일반적인 S&P 500의 연간 마이너스 수익률 확률은 27%에 불과하기 때문이다.

연준은 2026년에 정책 정상화를 마무리할 가능성

연방준비제도는 올해 지금까지 두 차례 0.25% 금리 인하를 단행했으며, 2025년 12월에 추가로 0.25% 인하할 가능성이 높다. 그럼에도 불구하고 연방기금금리는 경제 성장을 자극하지도 제한하지도 않는 중립금리인 3.00%를 상회할 것이다.

따라서 연준이 2026년에도 금리 인하를 계속할 것으로 예상하며, 연방기금 선물은 연말까지 약 3.00%의 연방기금금리를 반영하고 있다. 1955년 이후 연준은 연초 시작 수준에서 29차례 연방기금금리를 인하했으며, 이는 통화 완화 기간을 의미한다. 이러한 상황에서 주식 성과에 대한 역사적 기록은 다음과 같다.

• 59%의 확률로 또 다른 두 자릿수 수익률의 해를 예상할 수 있다.
• 17%의 확률로 플러스 수익률을 기록하지만 10% 기준에는 미치지 못하는 해를 예상할 수 있다.
• 24%의 확률로 마이너스 수익률을 예상할 수 있다.

지금까지 관찰한 세 가지 역사적 지표 중 연준 완화 지표는 강세장이 지속될 확률이 76%로 가장 높으며, 시장 조정 가능성은 24%에 불과하다.

S&P 500은 과도하게 상승했을 수 있다

현재 강세장은 2022년 조정 이후 시작되었다. S&P 500은 2023년, 2024년, 2025년에 두 자릿수 상승률을 기록했다. 따라서 2026년은 S&P 500이 이처럼 강력한 연승 행진을 이어간 후 맞이하는 역사상 몇 안 되는 해 중 하나이다. 실제로 1926년 이후 3년 연속 두 자릿수 상승 이후의 S&P 500 수익률 사례는 11건에 불과하다. 이러한 상황에서 주식 성과에 대한 역사적 기록은 다음과 같다.

• 36%의 확률로 또 다른 두 자릿수 수익률의 해를 예상할 수 있다.
• 9%의 확률로 플러스 수익률을 기록하지만 10% 기준에는 미치지 못하는 해를 예상할 수 있다.
• 55%의 확률로 마이너스 수익률을 예상할 수 있다.

지금까지 관찰한 네 가지 역사적 지표 중 이 지표는 조정 가능성이 55%로 가장 높으며, 또 다른 플러스 수익률을 기록할 확률은 45%에 불과하다.

S&P 500은 매수할 만한가

월가로 눈을 돌리면, S&P 500 지수를 추종하는 SPDR S&P 500 ETF 트러스트 (SPY)는 418건의 매수, 79건의 보유, 7건의 매도 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 또한 SPY ETF의 평균 목표주가는 784.26달러로 약 14%의 상승 여력을 시사한다.

2026년 S&P 500 전망 평가

2025년은 S&P 500 투자자들에게 롤러코스터 같은 한 해였다. 트럼프 대통령 취임 직후 새로운 관세가 부과되면서 2025년 4월 매도세가 촉발되었다. 그 이후 몇 달 동안 지수는 손실의 상당 부분을 회복했으며 현재 완만한 두 자릿수 상승률로 한 해를 마감할 것으로 보인다.

S&P 500 성과에 대한 네 가지 주요 역사적 지표를 검토한 결과, 2026년 강세론은 주로 연준의 지속적인 금리 인하에 달려 있다. 역사적으로 연준이 금리를 인하한 해의 76%에서 지수는 플러스 수익률을 기록했다.

그러나 약세론은 중간선거를 둘러싼 경제적 불확실성과 3년 연속 두 자릿수 상승 이후 지수의 부진한 실적을 근거로 내년 하락 가능성을 지적한다. 이 두 지표를 종합하면 2026년 마이너스 수익률 확률은 40~55%이다.

내 견해로는 하락 위험이 의미 있게 높아졌다. 지수를 직접 공매도하는 것은 매우 투기적이겠지만, SPY로 대표되는 S&P 500에 대해 보다 중립적인 입장을 취하는 것이 신중해 보인다. 결과적으로 SPY는 현재 월가 애널리스트들이 예상하는 약 15%의 총수익률을 하회할 가능성이 높다고 생각한다.