코인베이스 급락이 현실을 왜곡했지만... 이를 수익화하는 스프레드 전략

가혹한 교훈이라는 측면에서 암호화폐 섹터는 아마도 주식시장과 관련된 잘못된 관념을 빠르게 깨뜨리는 영역일 것이다. 이는 코인베이스 글로벌 (COIN) 투자자들이 어렵게 배우고 있는 현실이다.

최근까지만 해도 COIN 주식은 강한 성과를 보이며 1월 초부터 10월 말까지 약 45% 상승했다. 그러나 최근의 급락으로 지난 한 달간 약 20%의 가치를 잃으면서 연초 대비 수익률은 보다 합리적인 10%로 하락했다. 이는 같은 기간 17% 상승한 S&P 500 (SPX)보다 눈에 띄게 저조한 성과다.

주된 원인은 과도한 밸류에이션에 대한 우려가 커지고 있는 것으로 보인다. 블록체인과 인공지능 같은 혁신이 비즈니스 환경을 지배해왔지만, 투자자들이 기꺼이 지불하려는 프리미엄에는 한계가 있다. 멀티플이 통제 불능 상태가 되는 것처럼 보이자 여러 투자자들이 단순히 출구를 향해 달려갔다.

이러한 변동성은 소위 "에르고딕" 오류의 명확한 사례다. 간단히 말해, 기업이나 섹터가 관련성이 있다고 해서 경제적 수요가 선형적으로 증가한다는 의미는 아니다. 대신 시장은 반복적으로 비에르고딕적임을 증명한다. 비효율성이 나타날 수 있으며, 이는 밸류에이션을 기초 펀더멘털로부터 무기한 이탈시킬 수 있다.

그럼에도 불구하고 미적분학과 정량 분석을 사용함으로써 우리는 시장의 비에르고딕성을 더 잘 이해하고 잠재적으로 얻은 통찰력으로부터 이익을 얻을 수 있다. 이 경우 COIN 주식에 대해 낙관적일 정량적 이유가 있다.

복잡한 환경에는 복잡한 방법론이 필요하다

애쉬비의 필수 다양성 법칙에 따르면(적어도 금융시장에 적용되는 한), 방법론은 설명하고자 하는 시스템보다 실질적으로 덜 복잡할 수 없다. 이는 1980년대 비디오 게임 콘솔에서 최신 플레이스테이션이나 엑스박스 게임을 실행하려는 것과 같다. 모두가 알다시피, 과거의 기계는 단순히 현대 게임을 실행할 수 없다.

마찬가지로 펀더멘털 분석과 기술적 분석이 주식시장을 뒷받침하는 운동성을 일관되게 탐색할 수 있다고 가정하는 것은 비합리적이다. 실제로 주식 시장은 확률성, 혼돈, 이분산성, 재귀성 등 많은 특성으로 정의된다. 주로 중학교 수학을 사용하는(또는 수학을 전혀 사용하지 않는) 방법론은 충분하지 않다.

해결책을 제공하기 위해 나는 삼위일체 기하학이라고 부르는 프레임워크를 개발했다. 이 접근법은 확률 이론(콜모고로프), 행동 상태 전이(마르코프), 미적분학(커널 밀도 추정, 즉 KDE)을 결합하여 확률 밀도 함수를 식별하고 분석한다. 이 경우 확률 밀도는 여러 시행에서 주가가 군집할 가능성이 있는 영역을 의미한다.

물론 주식은 시간에 걸친 단일 여정을 나타내므로 자연스럽게 확률적 분석에 적합하지 않다. 따라서 우리는 구체화와 반복을 통해 형식 변경을 해야 한다. 첫째, 우리는(수학적 목적을 위해) 확률을 추상적 개념이 아닌 물리적 객체로 취급한다. 이렇게 하면 위험의 형태와 구조를 계산할 수 있다.

둘째, 우리는 가격 움직임을 여러 시행 또는 시퀀스로 분할한다(내 선호는 10주 시퀀스다). 이 반복 프로세스를 통해 몬테카를로 분석과 유사하게 동일한 주식의 여러 시행을 실행할 수 있다. 게다가 특정 신호를 분리하고 이러한 시퀀스가 집계 또는 기준선 행동과 어떻게 다른지 연구할 수 있다.

이 두 분포를 함께 쌓으면 이봉 분포가 생성되며, 최고 밀도에서 이 두 분포의 분산은 구조적 차익거래를 나타낼 수 있다.

불 스프레드를 사용한 COIN 주식 거래

위의 삼위일체 기하학을 사용하여 숫자를 계산하면 COIN 주식의 향후 10주 수익률은 분포 곡선으로 표시될 수 있으며, 결과는 약 253달러에서 272.50달러 범위다(기준 가격 260달러 가정). 이 시나리오에서 가격 군집은 260달러에서 지배적일 가능성이 높다.

위의 평가는 코인베이스의 공개 시장 데뷔 이후 모든 시행을 집계한 것이다. 그러나 우리는 특정 신호, 즉 3-7-D 형성에 관심이 있다. 즉, 지난 금요일로 끝나는 과거 10주 동안 COIN 주식은 3주 상승과 7주 하락을 기록했으며 전반적으로 하향 기울기를 보였다.

이 설정에 따라 향후 10주 수익률은 극적으로 변화하여 결과는 236달러에서 344달러 사이가 될 가능성이 높다. 가장 중요한 것은 가격 군집이 약 288달러에서 나타날 가능성이 높다는 것이다. 따라서 앞서 언급한 바와 같이 구조적 차익거래를 나타낼 수 있는 가격 군집 역학에서 10.77%의 긍정적 분산이 있다.

확률적 형태를 기반으로 COIN 주식이 향후 10주 동안 300달러까지 상승할 가능성이 높다. 그러나 확률 밀도는 300달러에서 320달러 사이에서 크기가 약 50% 감소한다. 그리고 320달러에서 340달러 사이에서는 밀도가 거의 97% 감소한다.

다시 말해, 단순 또는 네이키드 콜 옵션을 매수함으로써 우리는 실현되지 않을 수 있는 결과에 대해 비용을 지불하는 것이다. 이것이 불 콜 스프레드의 장점이다. 차변 레그와 대변 레그를 모두 통합함으로써 실현될 가능성이 낮은 위험 곡선의 일부를 매도할 수 있으며, 그렇게 함으로써 실제로 매수하고자 하는 위험 곡선의 일부를 할인할 수 있다.

계산된 위험 프로필을 고려할 때 우리는 99%의 개인 투자자들이 단순히 갖지 못하는 정보를 가지고 있다. 따라서 고려할 한 가지 아이디어는 2026년 1월 16일 만기 290/300 불 콜 스프레드다. 위험과 보상이 모두 제한된 거래로, 목표는 COIN 주식이 만기 시 두 번째 레그 행사가 (300)를 돌파하는 것이다. 그렇게 되면 최대 수익률은 194% 이상이다.

여기서 흥미로운 점은 손익분기점 가격이 293.40달러로 3-7-D 시퀀스의 군집 영역에 매우 가깝다는 것이다. 따라서 우리는 손익분기점까지 COIN 주식 프리미엄을 매수하고 있다. 이 임계값에서 300달러까지는 위험을 매도하는 것이며, 300달러를 넘어서면 초과 확률이 기하급수적으로 감소한다는 이해 하에 진행된다.

물론 300달러 이상의 모든 움직임은 보상을 받지 못하기 때문에 기회비용을 나타낸다. 그러나 그것이 또한 삼위일체 기하학이 매우 중요한 이유다. 그것 없이는 위험의 구조를 매핑할 수 없을 것이다.

COIN의 12개월 목표가는 얼마인가

월가로 눈을 돌리면 COIN 주식은 지난 3개월 동안 15건의 매수, 8건의 보유, 1건의 매도 의견을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. COIN 주식의 평균 목표가는 396.30달러로 향후 1년간 45%의 상승 여력을 시사한다.

COIN 위험의 형태 이해하기

많은 금융 간행물이 코인베이스와 같은 암호화폐 관련 기업을 둘러싼 내재적 위험에 대해 논하는 반면, 정량적 관점은 다른 입장을 취한다. 위험을 억제 요인이 아니라 탐색 도구로, 즉 매핑하고 측정하고 이해해야 할 대상으로 취급한다.

위험의 형태와 구조를 분석함으로써 우리는 분포 곡선을 따라 COIN 주식이 좋은 성과를 낼 위치와 취약해지는 위치를 정확히 식별할 수 있다. 이러한 수준의 통찰력이 불확실성을 제거하지는 않지만, 실행 가능한 정보로 변환시킨다. 그리고 그것은 변동성이 큰 시장에서 명확성을 추구하는 투자자들에게 큰 차이를 만들 수 있다.