스코샤뱅크, 마이크로소프트 주식에 대해 "잡음은 무시하라"

마이크로소프트(NASDAQ:MSFT) 투자자 일부는 애저 성장 둔화를 우려할 수 있지만, 이러한 걱정은 잘못된 것이다. 애저의 전년 대비 매출 증가율이 둔화된 것은 사실이지만, 애널리스트들은 이를 수요 부족이 아닌 용량 제약과 마이크로소프트가 클라우드 및 AI 인프라를 확장하는 과정에서 발생한 타이밍 변화 때문으로 분석한다.

스코샤뱅크의 패트릭 콜빌 애널리스트는 이 모든 것이 "컴퓨팅 풍년"을 가리킨다고 말한다.

마이크로소프트 경영진은 애저 수요가 현재 공급을 초과한다고 지속적으로 밝혀왔다. 콜빌은 서버 및 네트워킹 장비를 포함한 단기 자산에 대한 투자를 추가 애저 용량이 배치될 시점의 "선행 지표"로 본다. 애널리스트는 "F1Q26에 약 70% 증가한 것으로 추정되는 이 지출의 급증은 일부 투자자들이 우려하는 것처럼 애저 성장이 둔화되지 않을 것이라는 확신을 더해준다"고 설명했다.

자본 지출 구성에 변화가 없다고 가정할 때, 콜빌의 "정밀 분석"에 따르면 F26 애저 성장률 약 41%가 달성 가능하며, 이는 시장 전망치보다 3%포인트 높은 수치다.

경영진은 2분기 애저 성장률이 고정환율 기준 37%로 소폭 둔화될 것으로 전망했다. 애저 전망에 대한 신뢰를 구축하기 위해 콜빌은 투자자들이 마이크로소프트의 10-K 및 10-Q 보고서 주석 6, 자산 및 장비 항목에 공개된 단기 자본 지출, 특히 "서버, 네트워크 장비 및 소프트웨어"를 면밀히 추적해야 한다고 본다.

애널리스트는 이를 "애저 매출 성장을 예측하는 데 도움이 되는 보조 지표"로 보는데, 그의 현장 조사에 따르면 마이크로소프트는 배치가 임박했을 때만 단기 자산 자본 지출을 집행하기 때문이다. 이러한 지출은 데이터센터 건물과 전력 인프라가 이미 갖춰져 있음을 의미하며, 하드웨어가 설치되어 매출에 기여하기까지 약 1분기의 시차가 있는 것으로 추정된다. 마이크로소프트가 올해 GPU와 CPU를 포함한 단기 자산에 더 많이 투자하고 있는 만큼, 콜빌은 이것이 애저 매출 증가로 직접 이어질 것으로 예상한다.

콜빌은 자신의 논리가 틀릴 수 있음을 인정한다. F1Q26 실적 발표에서 마이크로소프트는 용량을 온라인으로 전환하는 속도를 가속화하더라도 "외부 애저 매출 성장"과 자사 마이크로소프트 앱의 요구사항, 내부 연구개발, 수명 종료 서버 교체 간에 증분 공급의 균형을 맞춰야 한다고 설명했다. 경영진이 새로운 용량이 비애저 워크로드에 불균형적으로 할당되고 있다고 밝히지는 않았지만, 그러한 결과가 나올 가능성은 여전히 남아 있다.

콜빌은 "그럼에도 불구하고 지난 3개월간 마이크로소프트 주가가 9% 하락한 상황에서 시장 기대치가 지나치게 높다고 생각하지 않는다. F26 내내 애저 매출 성장이 둔화되지 않는다면 마이크로소프트 주식이 시장을 상회할 것"이라고 말한다.

다가오는 M365 가격 인상으로 인한 "좋은 추가 효과"와 애저를 구글 클라우드와 함께 AI 인프라 환경의 최상위에 위치시키는 콜빌의 경쟁 분석은 마이크로소프트가 "2026년 대규모 클라우드 기회를 활용하기에 매우 유리한 위치에 있다"는 애널리스트의 확신을 강화한다.

결론적으로 콜빌은 마이크로소프트에 매수 등급인 아웃퍼폼 등급을 부여하며 목표주가 650달러를 제시했다. 이는 1년 후 주가가 38% 수익률을 제공할 것임을 의미한다. (콜빌의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

콜빌과 함께 31명의 다른 애널리스트들이 강세 진영에 합류했으며, 추가로 2명의 보유 의견도 강력 매수 컨센서스 등급을 훼손하지 못한다. 평균 목표가 632.22달러를 기준으로 하면 1년 후 주가는 32% 프리미엄으로 거래될 것이다. (마이크로소프트 주가 전망 참조)

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면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.