TD 코웬..."노보 노디스크, 2026년 매출과 수익 감소 전망"

TD 코웬의 애널리스트 마이클 네델코비치는 덴마크 제약사 노보 노디스크 (NVO)에 대한 모델 추정치를 하향 조정했다. 특히 일라이 릴리 (LLY)와의 인크레틴 시장 경쟁 심화를 이유로 들었다. 그는 2026년부터 매출과 수익이 감소할 수 있으며, 2032년 예상되는 세마글루타이드의 미국 특허 만료로 인해 NVO 주식의 밸류에이션이 위험에 처할 수 있다고 전망했다.

세마글루타이드는 노보의 블록버스터 제2형 당뇨병 및 비만 치료제다. 천연 GLP-1(글루카곤 유사 펩타이드-1) 호르몬처럼 작용해 혈당을 조절하고, 배고픔을 억제하고 포만감을 높여 체중 감량을 돕는다. 오젬픽, 리벨서스, 위고비라는 상표명으로 판매되고 있다.

1월 16일, 위고비의 미국 첫 주 수요가 강세를 보였다는 초기 데이터가 나온 후 주가는 9% 이상 급등했다. 또한 영국 의약품건강관리제품규제청(MHRA)은 위고비 주사의 주간 투여량을 기존 2.4밀리그램에서 최대 7.2밀리그램으로 증량 승인했다.

NVO 주식에 대한 애널리스트 전망

네델코비치는 최근 목표주가를 105달러에서 70달러(증권가 최고 목표가)로 하향 조정했으며, 이는 현재 수준 대비 12.3%의 상승 여력을 시사한다. 추정치 하향에도 불구하고 그는 매수 의견을 유지했으며, 2026년 실적에 영향을 미칠 수 있는 5가지 주요 촉매를 강조했다. 다만 앞으로의 길은 좁다고 보고 있다.

• 위고비 알약 출시


• REDEFINE 4 결과 발표 - 카그리세마와 릴리의 젭바운드를 비교하는 3상 임상시험


• 카그리세마의 첫 3상 당뇨병 데이터


• 오젬픽 추세


• 질티베키맙의 핵심 연구

노보 노디스크가 더 좁은 길을 마주한 이유

네델코비치는 경쟁 심화 속에서 노보 노디스크의 당뇨병 및 비만 시장 지배력이 약화되고 있다고 경고했다. 그는 오젬픽과 위고비(모두 세마글루타이드 기반)로 수년간 블록버스터 성공을 거둔 후, 2026년이 중요한 하락 전환점이 될 수 있다고 믿는다.

그의 업데이트된 모델에서 네델코비치는 2026년 매출을 2,900억 덴마크 크로네로 전망했는데, 이는 이전 추정치 3,340억 크로네 대비 5% 감소한 수치이며 컨센서스 2,960억 크로네를 하회한다. 또한 주당순이익은 14% 감소한 19.30 크로네로 예상되며, 이는 이전 추정치 25.25 크로네 및 컨센서스 21.26 크로네보다 크게 낮다.

더욱이 그의 분석에 따르면 2026년은 노보의 주가수익비율(P/E) 배수에 압박이 시작되는 시점이 될 수 있다. 이는 투자자들이 미국 내 세마글루타이드 특허 만료를 예상하기 때문이다. 노보 노디스크의 파이프라인이 희망을 제공하지만, 네델코비치는 이 중요한 해에 약한 상업적 실행이 위험을 높인다고 경고했다.

네델코비치는 신임 CEO가 급진적 변화를 추구하지 않고, 검증된 전략의 더 날카로운 실행만을 추구한다고 밝혔다. 그는 또한 2026년이 이 접근법을 판단하기에는 이를 수 있으며, 위에 나열된 주요 촉매들이 노보가 잃어버린 모멘텀을 재건할 수 있는지를 보여줄 것이라고 인정했다.

노보 노디스크는 지금 매수하기 좋은 주식인가

증권가는 노보 노디스크의 장기 전망에 대해 의견이 엇갈린다. 팁랭크스에서 NVO 주식은 매수 4건, 보유 3건, 매도 1건을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 노보 노디스크의 평균 목표주가 54.67달러는 현재 수준 대비 12.2%의 하락 여력을 시사한다. 지난 1년간 NVO 주가는 20.8% 하락했다.

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