유에스 뱅코프 실적 발표... 성장, 수수료, 리스크

U.S. 뱅코프(USB)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

U.S. 뱅코프 실적 발표, 규제 불확실성 속에서도 강력한 모멘텀 시사

U.S. 뱅코프의 최근 실적 발표는 경영진이 기록적인 매출, 두 자릿수 조정 주당순이익 성장, 광범위한 사업 부문 강세를 강조하며 뚜렷한 낙관론을 드러냈다. 경영진은 순이자이익과 마진 개선 추세, 견조한 수수료 수익, 엄격한 비용 통제, 자산 건전성 개선을 강조했으며, 이 모든 것은 지속적인 매출 성장과 긍정적인 영업 레버리지를 가리키는 명확한 전망에 뒷받침되고 있다. 합병 관련 비용, 규제 불확실성, 일부 부문 부진 등 의미 있는 단기 압박 요인을 인정했지만, 전반적인 메시지는 은행의 수익력과 전략적 포지셔닝이 리스크 증가 속도보다 빠르게 개선되고 있다는 것이었다.

기록적인 주당순이익과 매출, 수익력 입증

U.S. 뱅코프는 4분기 조정 희석 보통주 주당순이익 1.26달러를 기록하며 전년 동기 대비 약 18% 증가했고, 이는 견고한 기초 수익성을 보여준다. 순매출은 4분기 기준 74억 달러, 연간 기준 287억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 분기 총순매출은 5.1% 증가했다. 경영진은 이러한 실적을 통합 및 투자 비용을 흡수하면서도 대차대조표 양측에서 잘 실행하고 있다는 증거로 제시했다. 강력한 매출 성장과 확고한 비용 통제의 결합이 영업 레버리지를 견인하고 매력적인 자본 수익률을 뒷받침하고 있다.

순이자이익과 마진 추세 호전

순이자이익이 상승했으며, 이는 금리 및 스프레드 역학에 주목하는 은행 투자자들에게 핵심 포인트다. 경영진 설명에 따르면 순이자이익은 전년 동기 대비 3.3% 증가했으며, 완전 과세 기준 순이자이익은 43억 달러로 전 분기 대비 1.4% 증가했다. 순이자마진은 전 분기 대비 2bp 상승한 2.77%를 기록했는데, 이는 자금 조달 비용 압박이 완화되고 있다는 작지만 중요한 신호다. 경영진은 믹스 개선과 대차대조표 규율을 동인으로 지목하면서도, 대규모 투자 포트폴리오와 낮은 장기 금리가 마진 확대 속도를 조절할 것이라고 경고했다.

수수료 수익, 광범위한 성장 달성

수수료 수익은 밝은 부분으로, 은행이 순수한 금리 플레이가 아닌 다각화된 프랜차이즈라는 지위를 강화했다. 4분기 수수료 수익은 전년 동기 대비 7.6% 증가했으며, 연간 수수료 수익은 6.7% 증가해 2025년 총순매출의 약 42%를 차지했다. 성장은 결제, 기관, 소비자 수수료 사업 전반에 걸쳐 광범위하게 나타났으며, 순이자이익 의존도를 낮추고 수익 안정성을 개선했다. 경영진은 이러한 균형 잡힌 매출 믹스가 전략적이며, U.S. 뱅코프가 덜 유리한 금리 환경에서도 성장을 창출할 수 있도록 포지셔닝한다고 강조했다.

긍정적인 영업 레버리지와 엄격한 비용 통제

은행은 의미 있는 긍정적인 영업 레버리지를 달성했으며, 이는 매출이 비용보다 훨씬 빠르게 성장하고 있음을 시사한다. 조정 영업 레버리지는 분기 중 440bp, 2025년 연간 약 370bp에 달했으며, 9분기 연속 대체로 안정적인 비용에 힘입었다. 생산성 이니셔티브와 엄격한 비용 관리는 퇴직금 및 기타 일회성 항목을 흡수하면서도 기술 및 성장 투자를 지원하는 데 도움이 되었다. 향후 경영진은 2026년에 최소 200bp의 긍정적인 영업 레버리지를 유지할 것으로 예상하며, 이는 장기 수익 스토리의 핵심 기둥이다.

자산 건전성과 신용 지표 추가 개선

신용 성과는 실적에 부담이 아닌 지원 요인으로 남아 있다. 대출 및 기타부동산소유 대비 부실자산 비율은 0.41%로 하락하며 전 분기 및 전년 동기 대비 모두 개선되었다. 순상각 비율은 0.54%로 개선되어 전 분기 대비 2bp 하락했으며, 이는 신용카드 및 상업 대출 성장에도 불구하고 손실이 잘 통제되고 있음을 시사한다. 대손충당금은 79억 달러로 기말 대출의 2.03%를 차지하며, 경영진은 현재 환경에 적절한 수준의 충당금을 보유하고 있다고 확신했다. 후기 사이클 신용 악화를 우려하는 투자자들은 이러한 추세에서 어느 정도 안심했을 것이다.

예금 및 대출의 대차대조표 성장

U.S. 뱅코프는 건강한 대차대조표 모멘텀을 보였으며, 총평균 예금은 전 분기 대비 0.7% 증가한 5,150억 달러를 기록했다. 은행은 기록적인 소비자 예금 성장을 보고했으며, 무이자 예금은 전 분기 및 전년 동기 대비 모두 증가해 총예금의 약 16%를 유지했다. 이는 높은 자금 조달 비용에 대한 중요한 상쇄 요인이다. 평균 대출은 전 분기 대비 1.4% 증가한 3,840억 달러를 기록했으며, 상업 대출(약 10%)과 신용카드 대출(약 15.7%)의 강력한 전년 대비 성장이 주도했다. 이러한 빠르게 성장하는 카테고리는 현재 총대출의 약 48%를 차지하며 순이자이익 성장을 지원하지만 엄격한 신용 규율도 요구한다.

자본 건전성과 매력적인 수익률

자본 수준과 주주 수익률은 견고하게 유지되었다. 보통주당 유형자산가치는 전년 대비 18.2% 증가했으며, 이는 이익잉여금과 대차대조표 평가가 올바른 방향으로 움직인 것을 반영한다. 유형보통자기자본이익률은 건강한 18.4%를 기록했으며, 평균자산이익률은 분기 중 1.19%로 대형 지역 은행으로서는 모두 견고한 수치다. 효율성 비율은 57.4%로 개선되었으며, 이는 경영진이 비용 1달러당 더 많은 매출을 추출하는 데 성공했음을 보여준다. 이러한 지표들은 함께 잘 자본화된 은행이 강력하고 개선되는 수익률을 창출하고 있다는 내러티브를 뒷받침한다.

BTIG 인수, 수수료 상승 여력과 자본시장 규모 목표

진행 중인 BTIG 인수는 U.S. 뱅코프의 자본시장 역량과 수수료 수익 잠재력을 심화시키는 전략적 볼트온으로 제시되었다. 두 회사는 이미 10년 이상의 파트너십을 통해 350건 이상의 거래에서 협력해 왔으며, 이는 경영진에게 문화적 및 운영적 적합성에 대한 확신을 준다. BTIG는 통합 후 분기당 1억 7,500만~2억 달러의 수수료 수익을 기여할 것으로 예상되지만, 2026년 현재 가이던스는 이러한 상승 여력을 제외하고 있다. 경영진은 예상되는 매출 시너지와 기관 및 기업 고객에게 더 광범위한 자문 및 거래 서비스를 제공할 수 있는 능력을 강조했다.

글로벌 펀드 서비스, 고성장 틈새시장 제공

글로벌 펀드 서비스는 빠르게 성장하는 전략적으로 중요한 틈새시장으로 계속 부상하고 있다. 글로벌 펀드 서비스 총순매출은 2025년 약 12% 성장했으며, 2021년 이후 약 11%의 연평균 성장률을 달성했다. 이 플랫폼은 2025년 미국 신규 ETF 출시의 거의 절반을 온보딩했으며, 이는 경쟁력 있는 포지셔닝을 보여준다. 수수료 수익 외에도 글로벌 펀드 서비스는 운영 예금과 머니마켓 운용자산을 유치하여 추가적인 대차대조표 및 매출 혜택을 창출하고 있다. 경영진은 글로벌 펀드 서비스를 프랜차이즈의 전반적인 성장 프로필을 향상시키는 확장 가능한 고수익 사업으로 묘사했다.

합병 비용과 BTIG 자본 영향, 단기 주당순이익 완화

BTIG의 전략적 이점에 대해 광범위하게 낙관적이었지만, 경영진은 단기 재무적 트레이드오프를 인정했다. 향후 분기에 걸친 합병 관련 비용이 초기 충당전순수익 기여분을 상쇄하여 단기적으로 주당순이익이 사실상 중립적일 것으로 예상한다. BTIG 거래는 보통주자본비율을 약 12bp 감소시킬 것이며, 이는 은행이 성장, 규제 기대치, 주주 환원의 균형을 맞추는 가운데 적지만 무시할 수 없는 수준이다. 단기 자사주 매입 여력은 통합 비용이 발생하는 동안 다소 완화될 수 있지만, 경영진은 이를 관리 가능하고 일시적인 것으로 규정했다.

규제 및 맞춤화 불확실성, 성장에 그림자

실적 발표에서 논의된 주요 우려 사항은 특히 자본 및 맞춤화 규칙과 관련된 규제 및 감독 불확실성이었다. 기말 자산이 6,920억 달러로 더 엄격한 카테고리 2 대우와 관련된 7,000억 달러 임계값에 근접함에 따라, 경영진은 자본, 유동성, 운영 요건에 영향을 미칠 수 있는 잠재적 변화를 면밀히 모니터링하고 있다. 구체적인 규칙 결과는 예측하지 않았지만, 리더십은 변화하는 규제 기대치가 은행이 얼마나 공격적으로 성장하고, 대차대조표를 관리하며, 주주에게 자본을 환원하는지에 영향을 미칠 수 있다고 인정했다.

비용 및 일회성 항목, 마진 압박 가능성

비이자비용은 전 분기 대비 약 0.7% 증가한 약 42억 달러를 기록했는데, 퇴직금 및 기타 일회성 항목이 유리한 연방예금보험공사 비용을 부분적으로 상쇄했기 때문이다. 경영진은 기술, 인프라, 성장 사업에 대한 전략적 투자가 2026년에 증가할 것이라고 강조했다. 계획은 매출이 계속 비용을 앞지를 것으로 가정하지만, 매출 성장이 둔화될 경우 이러한 투자가 일시적으로 비용 비율과 마진을 압박할 수 있다는 인식이 있다. 그럼에도 불구하고 9분기 연속 안정적인 비용이라는 은행의 실적은 경영진에게 상황에 맞게 비용을 조정할 수 있다는 확신을 준다.

정책 리스크... 신용카드 금리 상한제와 경쟁법

경영진은 특히 신용카드 금리 상한제와 신용카드 경쟁법 제안과 관련된 거시 정책 리스크를 지적했다. 가상의 10% 금리 상한제를 예로 들어, 경영진은 고객의 90% 이상이 부정적인 영향을 받을 것으로 추정하며, 이러한 상한제가 차용자를 보호하기보다는 신용 접근을 제한할 수 있다고 주장했다. 그들은 U.S. 뱅코프의 의미 있는 신용카드 익스포저와 해당 부문의 성장 야망을 고려할 때 이러한 제안의 측면이 고객과 수익 모두에 실질적으로 부정적이라고 본다. 아직 입법 및 규제 영역에 있지만, 이러한 정책 전개는 투자자들이 추적해야 할 실질적인 리스크로 규정되었다.

결제 부문 전반의 혼조 실적

전반적인 결제 강세에도 불구하고 모든 부문이 동등하게 작동하는 것은 아니다. 기업카드 및 재무 관련 활동을 포함한 기업 결제는 전년 대비 마이너스를 유지했으며, 회복되기 전인 2026년 상반기까지 약세를 유지할 것으로 예상된다. 경영진은 결제 프랜차이즈의 다른 부분이 개선되고 있음에도 불구하고 광범위한 거시 상황과 고객 지출 패턴이 이 라인에 부담을 주고 있다고 제안했다. 투자자들은 이러한 역풍을 순환적이고 일시적인 것으로 보도록 권장되었지만, 그럼에도 불구하고 강력한 수수료 성장 내러티브에 약간의 잡음을 추가한다.

투자 포트폴리오 규모, 단기 순이자마진 상승 여력 제한

은행의 상당한 규모인 1,710억 달러의 투자 포트폴리오는 순이자마진 성과의 변동 요인으로 남아 있다. 경영진은 포트폴리오가 대출 성장 기회에 따라 유연할 수 있다고 언급했지만, 더 큰 고정금리 장부는 낮은 장기 금리를 감안할 때 2026년에 더 좁은 스프레드로 더 많은 자산이 재가격될 것임을 의미한다. 이러한 역학은 예금 믹스가 개선되고 고수익 대출이 성장하더라도 순이자마진이 얼마나 빠르게 확대될 수 있는지를 제한할 수 있다. 투자자들에게 전달된 메시지는 순이자마진 진전이 금리 인하나 대출 성장만큼이나 자산 재가격에 의해 형성되어 폭발적이기보다는 점진적일 가능성이 높다는 것이었다.

가이던스, 지속적인 성장과 자본 환원 시사

향후 전망으로, U.S. 뱅코프는 2026년 연간 총순매출 성장률을 4~6%로 제시했으며, BTIG의 혜택을 제외하고 최소 200bp의 긍정적인 영업 레버리지를 예상했다. 경영진은 상업 및 카드 주도의 3~4% 대출 성장에 힘입어 연간 순이자이익과 수수료 모두 중간 한 자릿수 성장을 예상한다. 2026년 1분기에는 2025년 대비 완전 과세 기준 순이자이익이 3~4% 증가하고, 수수료 수익이 5~6% 증가하며, 비이자비용이 약 1% 증가할 것으로 본다. 자본 환원 계획은 이번 분기 자사주 매입을 약 1억 달러에서 2억 달러로 늘리고, 시간이 지남에 따라 약 75% 지급 목표를 향한 경로를 제시한다. 또한 순이자마진이 현재 2.77%에서 2027년까지 약 3%로 확대되는 경로를 재확인했지만, BTIG 관련 합병 비용과 약 12bp의 보통주자본비율 영향이 통합이 진행됨에 따라 일부 단기 혜택을 상쇄할 것이다.

결론적으로, U.S. 뱅코프의 실적 발표는 상승하는 수익력, 강력한 대차대조표 및 신용 지표, 비용을 억제하면서 이자 및 수수료 수익을 모두 성장시키려는 명확한 계획을 가진 은행의 모습을 그렸다. BTIG 인수 및 글로벌 펀드 서비스 확장과 같은 전략적 움직임은 경영진이 규제 불확실성, 정책 리스크, 기업 결제의 부분적 약세를 헤쳐나가는 가운데에도 고부가가치 수수료 흐름을 심화시키는 것을 목표로 한다. 투자자들에게 이 스토리는 관리 가능한 단기 역풍을 동반한 견고하고 다각화된 성장의 이야기이며, U.S. 뱅코프가 2026년 및 2027년 목표를 실행함에 따라 주목할 만한 종목이 되고 있다.