SLM 코프 실적 발표... 미래 성장 위한 투자 확대

SLM 코퍼레이션(SLM)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

SLM 코퍼레이션, 2025년 강력한 실적과 플러스 개혁 상승 여력을 위한 비용 증가 전략 병행

SLM 코퍼레이션의 최근 실적 발표는 현재 강력한 실행력을 보이면서도 향후 더 큰 기회를 위해 2026년 실적 후퇴를 감수하겠다는 메시지를 투자자들에게 전달했다. 경영진은 2025년의 견고한 성과를 강조했다. 주당순이익 급증, 대출 취급액 증가, 마진 및 효율성 개선, 상당한 자본 환원 등이 그것이다. 동시에 더 많은 지출, 단기 신용 추세의 소폭 약화, 보다 복잡한 대출 매각 모델이 2026년 실적에 부담을 줄 것임을 솔직히 인정했다. 핵심 메시지는 명확했다. 연방 플러스 대출 개혁 기회가 예상대로 실현될 경우 상당한 장기 이익을 위한 단기 고통을 감수하겠다는 것이다.

강력한 주당순이익 성장으로 2025년 마무리

SLM은 2025년 뛰어난 실적을 달성했다. GAAP 기준 희석 주당순이익은 2024년 2.68달러에서 3.46달러로 상승해 전년 대비 29% 증가했으며, 이는 강력한 기초 수익성과 영업 레버리지를 보여준다. 4분기 GAAP 기준 희석 주당순이익은 1.12달러를 기록하며 연간 모멘텀을 확고히 했다. 투자자들에게 2025년 주당순이익 실적은 핵심 사업인 민간 교육 대출이 향후 전략적 이니셔티브의 잠재적 혜택을 고려하기 전에도 매우 수익성이 높다는 것을 보여준다.

대출 취급액 확대로 성장 기반 마련

민간 교육 대출 취급액은 2025년 74억 달러에 달해 2024년 대비 6% 증가했으며, 4분기에는 10억2000만 달러를 취급했다. 경영진은 이를 성장이 가속화될 기반으로 제시하며, 2026년 취급액이 12~14% 성장할 것으로 전망했다. 이는 주로 연방 플러스 대출 프로그램의 변화에 따른 것이다. 회사는 연방 자금 구조가 변화함에 따라 민간 학자금 대출에 대한 수요 증가를 포착할 수 있는 위치에 있으며, 플러스 개혁 기회가 완전히 실현되기 전에도 주목할 만한 물량 성장 스토리를 제시하고 있다.

플러스 개혁으로 대규모 신규 시장 기회 확보

실적 발표의 핵심 주제는 연방 플러스 개혁의 잠재적 상승 여력이었다. 경영진은 변화가 완전히 단계적으로 시행되면 연간 약 50억 달러의 추가 취급액을 창출할 수 있을 것으로 추정한다. 이는 2025년 수준 대비 약 70% 성장에 해당한다. 이는 SLM의 민간 교육 대출에 대한 총 잠재 시장 규모를 크게 확대하는 것이다. 시기와 정책 실행이 여전히 주요 변수이지만, 경영진은 이 기회를 2027년부터 시작될 주당순이익 가속 성장 전망과 직접 연결하며, 플러스 개혁을 현재 투자 사이클의 전략적 촉매제로 자리매김했다.

전략적 사모 신용 파트너십으로 자본 효율적 성장 추구

대차대조표에 과도한 부담을 주지 않으면서 성장을 지원하기 위해 SLM은 2025년 첫 사모 신용 전략적 파트너십을 출범시켰다. 회사 최초의 구조로 설명되는 이 방식은 초기 신탁 흐름에 대한 최소 약정을 포함하며, 자본 효율성과 보다 예측 가능한 수익을 모두 견인할 것으로 예상된다. 초기 약정은 약 20억 달러의 신규 취급액과 연관되어 있으며, 경영진은 이러한 파트너십이 향후 대출 물량의 상당 부분을 점차 담당할 것이라고 밝혔다. 주주들에게 이 모델은 취급액 성장과 규율 있는 대차대조표 관리를 결합하는 것을 목표로 한다.

순이자마진과 효율성 지속 개선

수익성 지표는 2025년 올바른 방향으로 움직였다. 순이자마진은 분기 중 5.21%에 달해 전년 동기 대비 29bp 상승했으며, 연간으로는 5.24%로 5bp 상승했다. 이러한 개선은 SLM이 매력적인 스프레드로 대출하고 자금 조달 비용을 효과적으로 관리하고 있음을 시사한다. 연간 효율성 비율은 33.2%를 기록하며 규율 있는 비용 통제와 영업 규모를 반영했다. 경영진은 2026년에 일시적인 지출 증가가 있을 것이지만, 장기 목표는 시간이 지남에 따라 효율성 지표를 업계 최고 수준으로 유지하는 것이라고 밝혔다.

단기 변동에도 불구하고 연간 신용 품질 양호

연간 기준으로 SLM의 신용 성과는 잘 통제되었다. 순대손상각은 3억4600만 달러로 상환 중인 평균 민간 교육 대출의 2.15%에 해당하며, 2024년 대비 4bp 개선되었다. 경영진은 더 나은 회수와 30일 이상 연체와 최종 대손상각 간의 연계성 개선을 신용 운영 강화의 증거로 제시했다. 이러한 배경은 회사가 최근 초기 단계 연체 및 분기별 손실률 상승을 지적했음에도 불구하고 투자자들에게 어느 정도 안심을 제공한다.

자본 환원과 대차대조표 건전성으로 주주 가치 지원

SLM은 견고한 자본 기반을 유지하면서 2025년에도 주주에게 자본을 환원하는 것을 계속 우선시했다. 회사는 4분기에 380만 주를 1억600만 달러에 자사주 매입했으며, 연간으로는 1280만 주, 즉 3억7300만 달러를 매입했다. 또한 2년간 5억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 승인을 발표하며 장기 수익력에 대한 자신감을 나타냈다. 대차대조표 측면에서 유동성은 연말 기준 총자산의 18.6%를 기록했으며, 총 위험 기반 자본은 12.4%, 보통주자본비율은 11.1%였다. 이러한 지표는 SLM이 성장 이니셔티브와 지속적인 자사주 매입을 지원할 의미 있는 여력을 보유하고 있음을 나타낸다.

의도적 투자로 2026년 주당순이익 압박 예상

2025년의 강력한 실적에도 불구하고 SLM은 2026년 실적이 상당히 감소할 것으로 전망했다. 예상 희석 주당순이익은 2.70~2.80달러로 2025년 3.46달러 대비 약 19~22% 감소할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 하락이 주로 자발적인 것이며, 예상되는 플러스 주도 확장에 앞서 제품, 신용 역량, 성장 인프라에 공격적으로 투자하기로 한 전략적 선택에 따른 것이라고 명확히 밝혔다. 투자자들은 2026년을 2027년 이후 더 높은 수익 성장의 기반을 마련하는 구축 연도로 바라봐 줄 것을 요청받고 있다.

제품, 신용, 마케팅 자금 조달을 위한 비용 급증 계획

이러한 투자 사이클의 가장 명확한 표현은 2026년 비용 전망이다. 비이자비용은 2025년 6억5900만 달러에서 7억5000만~7억8000만 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 약 14~18% 증가에 해당한다. 경영진은 증가분을 세 가지 주요 요소로 나누었다. 약 20%는 정상적인 시장 주도 비용 압력, 약 40%는 제품, 신용, 전략적 지원 요소에 대한 일회성 투자, 나머지는 마케팅 및 고객 확보 지출 증가에서 비롯된다. 이는 단기 수익성을 압박하겠지만, 회사는 이러한 비용을 더 큰 플러스 개혁 기회를 포착하고 파트너십 주도 성장을 지원하는 데 필요한 것으로 설명했다.

초기 단계 연체 및 대손상각 소폭 상승

연간 신용 지표는 여전히 양호하지만, 최근 추세는 일부 약화를 보이고 있다. 30일 이상 연체된 민간 교육 대출은 연말 기준 상환 중인 대출의 4.0%로 1년 전 3.7%에서 상승했다. 비GAAP 기준으로는 약 3.88%가 될 것이다. 경영진은 초기 단계 연체 구간의 변동성을 지적했지만 그럼에도 불구하고 상승을 인정했다. 분기별 순대손상각도 소폭 증가했다. 4분기 민간 교육 대출 순대손상각은 상환 중인 평균 대출의 2.42%로 전년 동기 2.38%보다 약간 높았으며, 비GAAP 조정 비율은 약 2.40%였다. 회사는 이러한 추세를 헤쳐나가면서 더 높은 충당금을 통해 일부 신중함을 반영하고 있다.

포트폴리오 변화에 따라 충당금 수준 증가

변화하는 포트폴리오 구성과 초기 단계 연체의 소폭 증가를 모두 반영하여 SLM은 충당금 커버리지를 늘렸다. 민간 교육 대출 익스포저 대비 총 충당금 비율은 2025년 4분기 6.00%로 1년 전 5.83% 및 전 분기 5.93%에서 상승했다. 경영진은 충당금 변동과 포트폴리오 매각의 영향이 역할을 했다고 언급했다. 투자자들에게 더 높은 충당금 비율은 회사가 대출을 더 자주 매각하고 보관하는 모델로 전환함에 따라 향후 신용 손실에 대해 보다 보수적인 입장을 취하고 있음을 시사한다.

새로운 대출 매각 전략으로 복잡성 증가

SLM은 신규 취급 대출을 점차 매각하고 대표적인 부분을 후속 매각을 위해 보관하는 모델로 전환하고 있다. 이러한 변화는 투자 보유 대출과 매각 보유 대출의 구성을 변경하며 이미 보고된 신용 및 성과 비율에 영향을 미치기 시작했다. 경영진은 이것이 기간 간 비교를 더 어렵게 만든다는 것을 인정하고 투자자들이 지표를 연결하는 데 도움이 되도록 부록에 조정 내역을 제공했다. 이 접근 방식은 자본 효율성을 개선하고 파트너십 성장을 지원하는 것을 목표로 하지만, 시장이 소화하는 데 시간이 필요한 모델링 복잡성 계층도 추가한다.

단기 주당순이익 및 변동성에 대한 투자자 반발

경영진은 새로운 전략 모델과 가이던스에 대한 시장의 초기 반응이 부정적이었음을 공개적으로 인정했다. 투자자 우려는 2026년 예상 주당순이익 감소, 비용의 급격한 증가, 수정된 대출 매각 전략에서 비롯되는 추가 변동성과 복잡성에 집중되어 있다. 회사의 대응은 플러스 개혁 및 파트너십 확대와 연계된 장기 수익 잠재력을 강조하는 동시에 2026년이 사업의 핵심 수익력을 재설정하는 것이 아니라 과도기적 연도라는 점을 강조하는 것이었다.

가이던스는 과도기적 2026년과 이후 재가속 시사

향후 전망을 보면, SLM의 2026년 가이던스는 민간 교육 대출 취급액이 12~14% 성장할 것으로 예상하며, 플러스 한도 영향의 대부분은 하반기에 집중될 것으로 보인다. 비이자비용은 7억5000만~7억8000만 달러 범위로 예상되며, 증가분의 대부분은 일회성 전략적 투자 및 강화된 마케팅과 관련이 있다. 순대손상각은 3억4500만~3억8500만 달러로 예상되며 최근 수준과 대체로 일치하고, 희석 주당순이익은 2.70~2.80달러로 투자 부담을 반영할 것으로 전망된다. 경영진은 은행 포트폴리오가 2026년에 보합에서 소폭 마이너스를 기록한 후 전략적 파트너십이 확대됨에 따라 연간 약 1~2%포인트 성장할 것으로 예상한다. 궁극적으로 정상 상태에서 취급액의 30~40%를 파트너십을 통해 달성하는 것을 목표로 한다. 또한 2027년 비용 증가율이 2026년의 약 절반 수준이 될 것으로 예상하며, 2030년까지 효율성 비율을 30% 초반대로 되돌리는 것을 목표로 한다. 완전히 단계적으로 시행되는 플러스 개혁은 연간 약 50억 달러의 취급액을 추가하여 2027년 주당순이익 성장률을 10%대 후반에서 20%대 초반 범위로 끌어올릴 것으로 예상된다.

요약하면, SLM 코퍼레이션의 실적 발표는 2025년의 강력한 실행을 개괄했다. 인상적인 주당순이익 성장, 취급액 확대, 마진 개선, 상당한 자본 환원이 특징이었으며, 잠재적으로 변혁적인 플러스 개혁 기회에 앞서 투자하면서 의도적으로 수익성이 낮은 2026년을 맞이하게 된다. 비용 증가, 소폭의 신용 약화, 보다 복잡한 대출 매각 모델이 투자자 불안을 야기했지만, 경영진은 더 높은 물량, 자본 효율적인 파트너십, 성장하는 잠재 시장이 2027년부터 더 빠른 주당순이익 성장으로 전환될 것이라고 확신하고 있다. 단기 변동성과 일시적인 실적 감소를 감내할 의향이 있는 투자자들에게 SLM은 민간 교육 금융 분야의 장기 성장 스토리로 자리매김하고 있다.