70억 달러 규모 메들라인 IPO가 펀더멘털 회귀를 입증하는 방법

주식시장 투자자들이 펀더멘털로 돌아가고 있다. 어떻게 아느냐고? 2025년 최대 규모 기업공개(IPO)를 보면 알 수 있다. 이 기업은 AI 에이전트나 GPU 인프라와는 무관했다. 바로 의료용품 전문기업 메드라인 MDLN이었다.

엔비디아(NVDA)가 헤드라인을 장식하는 동안, 투자자들은 메드라인에 70억 달러를 투자했다. 의료용품 유통업체인 메드라인은 펀더멘털 중심 기업공개의 교과서적 사례다. 안정적이고 규모가 크며 수익성 있는 사업체로, 실리콘밸리와는 거의 공통점이 없다.

이번 상장의 성공은 한 가지를 분명히 보여준다. 이런 기업에 대한 수요는 실재하며, 2026년에는 이런 유형의 IPO가 더 많이 나올 것이라는 점이다.

장갑, 거즈, 그리고 GAAP 순이익

메드라인은 전형적인 구식 기업의 단순함을 보여준다. 60년 전 밀스 가문이 설립한 이 회사는 수술 키트, 장갑, 주사바늘 같은 필수 의료용품을 제조하고 유통한다. 여러 차례의 경제 위기, 버블 붕괴, 글로벌 거시경제 도전에도 불구하고 수십 년간 꾸준히 성장해왔다.

재무 실적이 이러한 일관성을 입증한다. 2025년 첫 9개월 동안만 메드라인은 206억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 10.3% 성장한 수치다. 순이익은 9억7700만 달러에 달했다. 중요한 점은 이 수익성이 조정된 수치가 아닌 GAAP 기준이라는 것이다. 그 결과 시장은 이러한 프로필에 보상했다. IPO 가격은 예상 범위 최상단(약 29달러)에 책정됐고, 당초 계획된 50억 달러에서 62억6000만 달러로 증액됐으며, 그린슈 옵션 행사 후 최종적으로 70억 달러에 달했다. 주가는 이후 견조하게 유지되고 있어, 수요가 투기적이 아닌 구조적이었음을 입증했다.

규모의 필수성

강력한 펀더멘털 외에도, 이번 성공의 두 번째 동인은 규모다. 이 수준에서 운영되는 신규 상장기업은 극히 드물며, 이러한 희소성이 중요하다. 실제로 시장을 움직이는 기관투자자들은 수백만 달러가 아닌 수십억 달러 단위로 자본을 배치해야 한다.

수조 달러 규모의 기업가치가 흔한 시대에, 많은 포트폴리오 매니저들은 아무리 빠르게 성장하더라도 매출 1억 달러 규모의 사업에는 의미 있게 참여할 수 없다. 주요 지수를 추종하는 패시브 자본도 마찬가지다. 연간 매출 270억 달러를 넘는 메드라인은 이러한 대규모 유동성 흐름을 흡수할 수 있을 만큼 충분히 큰 투자 수단을 제공한다.

구조적 모범 사례

마지막으로, IPO 구조 자체가 시장에 강력한 신호를 보냈다. 메드라인은 블랙스톤, 칼라일, 헬먼앤프리드먼 등 사모펀드(PE) 거물들의 컨소시엄이 지원하고 있으며, 이들은 2021년 340억 달러 기업가치로 경영권을 인수했다.

일반적으로 투자자들은 PE 지원 IPO에 신중하게 접근한다. 스폰서들이 단순히 고점에서 빠져나가려는 것은 아닌지 경계하기 때문이다. 하지만 이번 경우 메드라인은 시장이 환영할 만한 조치를 취했다. 공모 자금 중 40억 달러를 부채 상환에 배정한 것이다. 이는 투자자들이 분명히 가치를 인정한 의미 있는 디레버리징 조치였다.

이번 거래는 또한 대규모 잠재 수요로 뒷받침됐다. 베일리 기포드, 캐피털 리서치 글로벌 인베스터스, GIC, 바이킹 글로벌 인베스터스 등 코너스톤 투자자들이 약 23억5000만 달러 상당의 주식 매입을 약속했다. 창업 밀스 가문의 2억5000만 달러 투자까지 더하면, 로드쇼가 시작되기도 전에 공모 물량의 거의 절반이 사실상 확보된 셈이었다. 그 결과 수요가 폭발했고, 청약 경쟁률은 10대 1을 기록한 것으로 알려졌다. 공정하게 말하자면, 40개 이상의 투자은행이 참여한 것도 분명 유통에 도움이 됐을 것이다.

메드라인 IPO는 품질이 다시 주목받고 있음을 보여준다

메드라인은 소음과 과대광고를 뚫고 나오는 명확한 신호다. 투자자들은 여전히 자금을 투입하고 싶어 하지만, 보다 전통적인 품질의 정의로 돌아갔다. 일관된 성장, 입증된 수익성, 그리고 진정으로 중요한 규모 말이다.

이는 메드라인 같은 기업을 끊임없이 찾고 있는 차입매수(LBO) 사모펀드에게 좋은 소식이다. 내 경험상, LBO 파트너들을 메드라인처럼 성공적인 가족 소유 기업을 자기자본과 대규모 부채를 혼합해 인수하고, 유기적 성장과 인수합병을 통해 규모를 키운 뒤, 최종적으로 상장하거나 완전 매각하는 것만큼 흥분시키는 일은 거의 없다.

이것들은 교과서적인 LBO 플레이다. 그리고 사모펀드들이 약 7조 달러의 자산을 보유하고 있으며(더 넓은 20조 달러 규모의 사모자본 시장에서 의미 있는 비중), 동시에 유한책임사원(LP)들에게 현금을 돌려줘야 한다는 압박이 커지고 있는 상황에서, 나는 이런 IPO가 더 많이 시장에 나올 것으로 예상한다. 문이 열려 있다.