램스덴스 홀딩스... 사상 최대 실적, 금 가격 상승 수혜와 리스크

램스덴스 홀딩스(GB:RFX)가 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

램스덴스 홀딩스, 사상 최대 실적 달성했지만 금값과 비용 리스크 경고

램스덴스 홀딩스의 최근 실적 컨퍼런스콜은 2025 회계연도 실적에 대해 매우 긍정적인 평가를 내놓았다. 경영진은 1억 파운드를 넘어선 사상 최대 매출, 세전이익 43% 증가한 1,620만 파운드, 대폭 증가한 배당금을 강조했다. 강력한 현금 창출력과 견고한 재무구조, 명확한 2026 회계연도 이익 증가 가이던스를 바탕으로 자신감 넘치고 성장 중심적인 분위기였다. 동시에 경영진은 주요 리스크에 대해서도 솔직하게 언급했다. 금값에 대한 높은 실적 민감도, 환전 사업의 마진 압박, 운영비 및 인건비 상승 등이 어려운 상가 환경과 맞물려 있다는 점이다.

사상 최대 매출, 이익 및 배당금 증가

램스덴스는 처음으로 매출 1억 파운드를 돌파했으며, 전년 대비 22% 증가했고 세전이익은 1,140만 파운드에서 1,620만 파운드로 43% 급증했다. 세후이익은 1,190만 파운드에 달해 주당순이익 37펜스를 기록했다. 강력한 실적과 사업에 대한 자신감을 반영해 총 배당금은 43% 증가한 16펜스로 상향됐으며, 여기에는 특히 금 거래의 예외적인 실적에 따른 특별배당 2.5펜스가 포함됐다. 이번 실적으로 램스덴스는 빠르게 성장하는 현금 창출력 높은 소매 및 금융서비스 제공업체로 확고히 자리매김했다.

견고한 재무구조와 높은 자기자본이익률

회사는 순자산 6,290만 파운드와 약 1,500만 파운드의 현금을 보유한 재무 건전성을 강조했으며, 이 중 약 900만 파운드는 외화 금고에 보관돼 있다. 2025 회계연도 자기자본이익률은 약 20%로 현재 소매 환경에서 매력적인 수준이다. 램스덴스는 구조적 부채 없이 운영되고 있으며, 회전신용한도는 미사용 상태로 유지돼 금융비용이 낮고 계절적 운전자본, 매장 개설 및 전략적 투자 자금을 재무구조에 부담 없이 조달할 수 있는 상당한 유연성을 제공한다.

금 매입 급증이 이익 급증 견인

금 매입은 성장의 두드러진 동력이었다. 귀금속 매출은 전년 대비 44% 증가했으며, 매입량은 14% 증가했다. 9캐럿 금의 평균 가격이 그램당 21파운드에서 28파운드로 약 34% 상승하면서 금 매입 부문의 총이익은 약 52% 증가했다. 경영진은 이러한 모멘텀이 2026 회계연도에도 이어져 1분기 금 매입 이익이 50% 증가했으며, 컨퍼런스콜 당시 9캐럿 금 가격이 그램당 40파운드 이상으로 인용됐다고 밝혔다. 이 부문은 주요 수익 엔진이 됐지만, 경영진은 상승분의 상당 부분이 높은 금값을 반영한다는 점을 인정했다.

대규모 재고 투자로 뒷받침된 소매 성장

램스덴스의 보석 소매 사업은 전방위적 성장을 달성했다. 매출은 전년 대비 20% 증가했으며, 투입 비용 상승에도 불구하고 약 37%의 총마진을 유지했다. 중고 보석 매출은 높은 가격과 물량 증가로 35% 증가했고, 프리미엄 시계 판매는 13%, 온라인 소매 판매는 14% 증가했다. 이러한 확장을 지원하고 제품 가용성을 보장하기 위해 회사는 연중 약 800만 파운드를 추가 재고에 투자했다. 이러한 의도적인 재고 확충은 소비자들이 새 제품 구매의 대안으로 가치와 중고 보석 및 시계에 대한 수요에 대한 경영진의 자신감을 보여준다.

전당포 대출 잔액 증가와 건전한 상환율

전당포 부문은 꾸준한 진전을 보였다. 대출 잔액은 연말 기준 7% 증가한 1,140만 파운드를 기록했고, 12월 말에는 1,280만 파운드로 더욱 증가했다. 회사는 상환율 개선과 장기 대출 감소를 보고했으며, 이는 신용 품질과 리스크 관리에 중요하다. 대출가치비율은 보수적으로 유지되고 있어 자산 가격 변동으로부터 램스덴스를 보호하고 장기적으로 더 나은 고객 결과를 지원한다. 이러한 규율 있는 접근 방식은 신용 손실을 제한하면서 수익률을 유지하도록 설계돼 전당포를 안정적이고 반복적인 그룹 수익 기여 부문으로 만든다.

결제, 카드 및 신규 국제 송금 서비스

램스덴스는 조용히 더 광범위한 금융서비스 플랫폼을 구축하고 있다. 회사는 자체 국제 송금 서비스를 출시했고, 환전 카드 기반을 1년 전 2만 장에서 4만 장으로 확대했다. 이러한 카드 및 송금 역량 성장은 일회성 소매 판매에만 의존하기보다 고객 유지와 반복적인 거래 관계를 강화하는 전략을 뒷받침한다. 이러한 서비스는 고객 접점을 늘리고 전통적인 창구 환전의 압박을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있다.

낮은 금융비용과 효율적인 현금 관리

금융비용은 구조적 부채 부재, 회전신용한도의 제한적 사용, 낮은 금리 환경의 혜택으로 약 20% 감소했다. 경영진은 사업이 높은 현금 창출력을 보이며, 계절적 외환 자금 조달 요구사항은 미사용 회전신용한도를 통해 신중하게 관리된다고 강조했다. 이러한 효율적인 운전자본 활용과 보수적인 레버리지 접근 방식은 램스덴스가 금값과 상가 거래의 변동성을 견디면서도 재무 리스크를 크게 증가시키지 않고 신규 매장과 재고 투자 자금을 조달할 여지를 제공한다.

금값 변동성에 대한 실적 민감도

경영진은 2025 회계연도 초과 실적의 상당 부분이 금 가격에 의한 것이며, 이것이 향후 주요 리스크라고 명시적으로 밝혔다. 2.5펜스 특별배당은 구조적 실적 증가가 아닌 금 관련 횡재를 반영한다고 의도적으로 설명했다. 금값이 현재 수준에서 크게 하락하면 금 매입으로 인한 매출과 이익이 모두 감소해 그룹 실적을 끌어내릴 수 있다. 기본 사업은 다각화돼 있지만, 램스덴스의 실적은 현재 이전 연도보다 원자재 가격 변동에 더 많이 노출돼 있으며, 투자자들은 이를 기대치와 밸류에이션에 반영해야 한다.

환전 부문, 마진 압박 직면

외환 사업은 상대적으로 부진한 부문이었다. 전체 환전 매출은 전년 대비 1% 증가에 그쳤고, 총이익은 약 3% 감소했다. 평균 거래 금액은 약 2% 하락했고, 환전 재매입은 약 5% 감소했다. 주요 과제는 클릭앤컬렉트 및 환전 카드와 같은 저마진 채널로의 전환이었다. 이는 고객 편의성과 유지에는 유익하지만 마진에 압박을 가한다. 경영진은 이 부문의 수익성을 안정화하기 위해 디지털 및 카드 기반 서비스의 성장과 가격 및 효율성 조치 간의 균형을 맞춰야 할 것이다.

운영비 및 인건비 상승

관리비는 약 12%, 약 450만 파운드 증가했으며, 주로 높은 인건비가 원인이었다. 인건비는 램스덴스가 성장을 지원하기 위해 더 많은 직원을 추가하고, 높은 실질 생활임금을 흡수하며, 고용주 국민보험 기여금 증가를 처리하면서 약 360만~370만 파운드 증가했다. 이러한 비용 압박은 일회성이 아닌 구조적이므로, 향후 이익 성장은 매출 확대뿐만 아니라 생산성 향상과 규율 있는 비용 통제에 달려 있으며, 특히 회사가 매장 개설을 가속화함에 따라 더욱 그렇다.

매장 개설 속도와 개설 전 손실

램스덴스는 2025 회계연도에 물리적 확장에 더 신중한 접근 방식을 취해 역사적 평균인 연간 약 7.5개 대신 2개의 신규 매장만 개설했다. 이러한 둔화는 고용주 국민보험 변경과 광범위한 상가 리스크에 대한 경영진의 우려를 반영했다. 신규 매장은 일반적으로 개설에 약 50만 파운드의 현금이 소요되며, 약 22만 5,000파운드의 자본적 지출과 27만 5,000파운드의 운전자본으로 나뉘고, 일반적으로 첫해에는 사업이 안정화되면서 손실을 발생시킨다. 이러한 개설 전 부담은 램스덴스가 2026 회계연도에 더 빠른 확장을 재개함에 따라 단기 실적에 중요한 고려사항이다.

높은 보석 투입 비용이 마진에 도전

금값의 급격한 상승은 소매 부문에 양날의 검이었다. 높은 금 가치는 금 매입 이익을 지원하고 보석 가격 인상을 일부 허용했지만, 특히 금 기반 보석 재고의 매출원가도 높였다. 경영진은 이러한 역풍에도 불구하고 2025 회계연도에 소매 총마진을 약 37%로 유지했지만, 높은 투입 가격이 고객에게 완전히 전가될 수 없다면 향후 마진에 리스크가 증가한다고 인정했다. 회사는 수익성을 보호하기 위해 가격, 소싱 및 제품 믹스를 신중하게 관리해야 할 것이다.

재고 평가 및 예측 불확실성

램스덴스는 약 900만 파운드의 시계 재고를 포함해 재고를 현재 시장 가격이 아닌 원가로 계상한다. 이러한 보수적인 회계 접근 방식은 자산 가치를 과대평가하는 것을 피하는 데 도움이 될 수 있지만, 변동하는 금값이 재무상태표와 향후 수익성에 미치는 영향을 가릴 수 있다. 경영진은 또한 2026 회계연도와 2027 회계연도 사이에 수익성 감소를 예상하는 외부 증권가 전망을 언급하며, 금 민감 사업을 모델링하는 데 내재된 불확실성을 강조했다. 경영진은 상당한 원자재 가격 변동과 변화하는 상가 역학 가능성을 고려할 때 장기 전망에 너무 많은 비중을 두지 말라고 경고했다.

가이던스와 성장 계획, 자신감 보이지만 리스크 인정

2026 회계연도에 대해 경영진은 세전이익이 1,800만 파운드를 초과할 것이라고 가이던스를 제시해 2025 회계연도의 사상 최대 실적에 이어 또 한 해의 이익 성장을 예고했다. 거래는 1분기에 강하게 시작됐으며, 금 매입 이익이 이미 50% 증가해 이러한 전망을 뒷받침한다. 램스덴스는 현 회계연도 동안 8~12개의 신규 매장을 개설할 계획이며, 4개는 이미 3월 초까지 개설될 예정이고, 최소 20%의 자본수익률을 목표로 할 수 있는 위치에서만 진행할 것이다. 각 신규 매장은 약 50만 파운드의 현금이 필요하며, 약 22만 5,000파운드의 매몰 자본적 지출과 27만 5,000파운드의 운전자본을 결합한다. 이러한 규율 있지만 야심찬 확장 전략은 여전히 불확실한 소매 환경에서 수익률을 유지하고 리스크를 통제하면서 회사의 강력한 현금 창출력을 활용하는 것을 목표로 한다.

램스덴스의 실적 컨퍼런스콜은 사상 최대 매출, 강력한 이익 성장, 견고한 현금 창출력을 바탕으로 높은 배당금과 야심찬 매장 확장 계획을 뒷받침하는 여러 실린더에서 작동하는 사업을 보여줬다. 경영진은 최근 상승분의 상당 부분이 유리한 금값에서 비롯됐으며, 환전 및 비용 환경이 더 어렵다는 점을 분명히 인식하고 있다. 그럼에도 불구하고 강력한 재무구조, 규율 있는 자본 배분, 다각화된 수익원은 램스덴스가 변동성을 헤쳐나갈 여지를 제공한다. 투자자들에게 이 이야기는 명확한 성장 이니셔티브를 가진 높은 현재 수익성이지만, 금값과 구조적 비용 인플레이션에 대한 의미 있는 노출로 완화된다.