HMS 네트웍스 실적 발표... 사상 최대 마진 기록에도 신중한 전망

HMS 네트웍스 AB (SE:HMS)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 살펴본다.

HMS 네트웍스, 부진한 수주와 환율 역풍에도 사상 최고 마진 달성

HMS 네트웍스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 강력한 운영 회복, 사상 최고 수익성, 견고한 현금 창출에 힘입어 전반적으로 긍정적인 분위기를 보였다. 경영진은 4분기 매출과 마진의 강력한 반등을 보여주며, 최근 인수 통합이 순조롭게 진행되고 있으며 비즈니스 모델이 견고한 현금흐름을 창출하고 있음을 확인했다. 이러한 긍정적인 메시지는 특히 북미 지역의 수주 환경에 대한 보다 신중한 언급과 환율 역풍, 보고 실적에 부담을 준 일회성 세금 부담으로 다소 완화되었다. 그럼에도 경영진은 이러한 부정적 요인들을 대체로 일시적인 것으로 규정하며, 2026년으로 이어지는 기본 궤적은 여전히 우호적이라고 주장했다.

적체 물량 출하로 견조한 4분기 매출 모멘텀

4분기 순매출은 9억 5,100만 크로나로 증가하여 인상적인 23% 유기적 성장을 기록했다. 이러한 급증은 HMS가 이전의 생산능력 제약을 해소하고 수주를 보다 효율적으로 매출로 전환하면서 기존 프로젝트 적체 물량의 강력한 출하에 주로 기인했다. 연간 유기적 매출 성장률은 3%에 그쳤지만, 4분기 실적은 수요가 전환되고 운영이 정상화되면 수익성을 희생하지 않고도 매출을 신속하게 확대할 수 있는 회사의 강력한 매출 엔진을 보여준다. 투자자들은 기본 메시지에 주목했다. 수요가 전환되고 운영이 원활하게 진행되면 HMS는 신속하게 움직이고 수익성을 희생하지 않으면서 매출을 확대할 수 있다는 것이다.

사상 최고 마진과 장기 목표 상회하는 수익력

수익성이 컨퍼런스콜의 가장 두드러진 주제였다. 조정 EBIT 마진은 4분기에 28%에 달해 회사의 장기 목표인 25%를 소폭 상회했으며, 연간 조정 EBIT는 9억 1,100만 크로나로 25.5% 마진을 기록했다. 이는 전년 대비 37% 증가한 실적으로, 높은 물량뿐만 아니라 개선된 제품 믹스, 효율성 향상, 최근 인수로 인한 통합 효과를 반영한다. 이러한 마진 수준과 안정성은 HMS를 매출 성장을 능가하는 이익 성장을 제공할 수 있는 고품질 산업 기술 기업으로 자리매김한다.

주당순이익 확대로 강력한 운영 레버리지 입증

조정 주당순이익은 회사의 운영 레버리지를 강조했다. 4분기 조정 주당순이익은 4.17크로나에 달했고, 연간 조정 주당순이익은 13.73크로나로 전년 대비 42% 증가했다. 매출 대비 이러한 큰 폭의 이익 성장은 엄격한 비용 통제와 규모의 이익에 힘입어 증분 매출이 최종 이익으로 얼마나 잘 전환되는지를 보여준다. 보고된 주당순이익은 대규모 일회성 세금 납부로 억제되었지만, 경영진은 정상화 기준으로 볼 때 사업이 1년 전보다 훨씬 높은 수익력을 창출하고 있다고 강조했다.

현금흐름 강세와 운전자본 관리 규율

HMS는 또한 투자자들에게 중요한 지표인 강력한 현금 전환을 달성했다. 영업현금흐름은 4분기에 2억 3,100만 크로나, 연간 8억 7,700만 크로나에 달해 82%의 현금 전환율을 기록했다. 경영진은 재고를 지속적으로 줄여 연간 2억 700만 크로나를 감축하여 자본을 확보하고 재무제표를 지원했다. 높은 마진, 규율 있는 운전자본 관리, 일관된 영업현금흐름의 조합은 배당, 부채 감축, 향후 인수를 위한 회사의 재무 유연성을 강화한다.

연간 수주 회복으로 수요 개선 신호

여전히 신중한 시장 환경에도 불구하고 HMS는 연간 수주가 유기적으로 10% 회복되었다고 보고했다. 이러한 개선은 산업 부문 일부에서 초기 약세와 재고 조정 이후 점진적으로 강화되는 수요를 가리킨다. 회복이 지역과 부문에 걸쳐 고르지 않지만, 경영진은 연간 수주 성장을 회사의 솔루션이 여전히 수요가 있으며 산업 지출이 보다 정상화된 속도로 돌아올 때 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다는 증거로 제시했다.

INT 사업부, 고성장·고마진 핵심 동력

산업 네트워크 및 기술(INT) 사업부가 핵심 수익 엔진으로 두각을 나타냈다. 보고된 수주는 17% 증가했으며 유기적 성장률은 약 27%였고, 유기적 매출은 13% 증가했다. 이 사업부는 4분기에 약 31%의 EBIT 마진을 기록하여 INT가 그룹 내에서 매우 높은 현금 창출 사업임을 확인했다. 이러한 실적은 연결성 및 네트워킹 제품에 대한 강력한 수요를 보여주며 그룹의 전반적인 마진 프로필을 뒷받침한다. 경영진은 대량 고객이 다시 증가하면 마진이 믹스 관련 압박에 직면할 수 있다고 언급했지만, INT는 여전히 구조적으로 강력해 보인다.

IDS 사업부와 레드 라이온 통합으로 수익성 견인

산업 데이터 솔루션(IDS)은 4분기 매출 4억 8,100만 크로나와 약 29%의 견고한 마진을 달성하여 그룹 수익성에 또 다른 주요 기여자가 되었다. 여기서 핵심 동력은 레드 라이온의 통합으로, 이는 총마진을 높이고 교차 판매 기회를 열었다. 결과는 HMS가 레거시 포트폴리오를 인수 자산과 성공적으로 결합하여 산업 고객을 위한 보다 포괄적이고 고부가가치의 데이터 및 통신 제품을 만들고 있으며, 명확한 최종 이익 효과를 창출하고 있음을 시사한다.

전략적 인수로 규모와 기술 범위 확대

인수합병은 HMS 네트웍스 전략의 핵심 축으로 남아 있다. 이전의 레드 라이온 및 PEAK 인수에 더해 약 18%의 인수 주도 성장을 기여한 것 외에도, 회사는 몰렉스 산업 통신을 700만 달러에 인수했다. 몰렉스는 연간 1,000만 달러 이상의 매출을 추가할 것으로 예상되어 매력적인 투자 회수를 제공하고 산업 통신 분야에서 HMS의 입지를 더욱 강화한다. 경영진은 몰렉스가 통합되면서 2025년 수준 대비 마진을 소폭 희석시킬 수 있다고 경고했지만, 투자자들은 전략적 적합성과 증분 규모에 초점을 맞출 가능성이 높다.

재무제표 강화로 배당 증액과 미래 성장 가능

회사의 재무제표는 계속 개선되어 순부채 대 EBITDA 비율(IFRS 16 이전 기준)이 2.13으로 하락하여 목표 수준인 2.5를 편안하게 하회했다. 현금 창출 능력에 대한 자신감을 반영하여 이사회는 주당 4.80크로나의 사상 최고 배당을 제안했다. 새로운 금융 계약도 HMS의 2030년 성장 전략을 지원하기 위해 마련되어 경영진에게 유기적 투자와 추가 인수를 위한 재무 여력을 제공한다. 주주들에게 메시지는 명확하다. 회사는 오늘 투자자들에게 보상하면서도 장기 확장 계획에 자금을 지원할 수 있다는 것이다.

지속가능성 약속, 공식 검증 획득

지속가능성 측면에서 HMS는 과학 기반 목표 승인으로 중요한 이정표에 도달했다. 이는 회사가 2030년까지 정의된 CO2 감축 목표를 약속하고 2050년까지의 장기 목표를 지원한다. 단기 실적 동력은 아니지만, 이 검증은 고객과 투자자들에게 HMS가 운영과 전략을 글로벌 기후 목표에 맞추고 있다는 신호를 보내며, 환경 중심의 산업 고객들과의 경쟁 우위를 잠재적으로 강화한다.

부진한 4분기 수주로 지속되는 시장 주저 부각

모든 것이 긍정적이지는 않았다. 4분기 수주는 유기적으로 3%만 증가하여 산업 시장 환경이 여전히 부진하고 다소 주저하고 있음을 드러냈다. 경영진은 고객 행동을 신중하다고 설명했으며, 신규 투자에 대한 지연과 더 긴 의사결정 주기가 있다고 밝혔다. 회사는 여전히 펀더멘털이 강하다고 보지만, 완만한 단기 수주 성장은 광범위한 거시경제 회복이 아직 HMS의 지속적인 수주 모멘텀으로 완전히 전환되지 않았음을 시사한다.

북미 프로젝트 지연으로 단기 가시성 흐려져

성장의 핵심 지역인 북미는 여러 대형 인프라 및 프로젝트 관련 수주 지연으로 4분기 수주가 약세를 보였다. 경영진은 이러한 지연을 구조적이라기보다는 타이밍 관련으로 규정하며 일시적일 것으로 예상했다. 그러나 그들은 이러한 프로젝트 변동성이 단기 가시성을 감소시키고 수주와 매출 모두에서 분기별 노이즈를 만들 수 있다고 인정했다. 투자자들에게 이는 북미의 단기 변동이 지역의 기본적인 장기 잠재력을 가릴 수 있음을 의미한다.

IDS 수주, 높은 기저 효과로 압박

IDS 내에서 수주는 유기적으로 약 15% 감소했지만, 주로 해당 분기에 주요 프로젝트 수주가 있었던 비정상적으로 강한 비교 기간 대비였다. 경영진은 이것이 구조적 수요 약화의 신호라기보다는 전년도 급증과 프로젝트 주도 변동성의 함수라고 강조했다. 그럼에도 수치는 프로젝트 중심 사업이 수주에서 더 뚜렷한 변동에 직면할 수 있음을 강조하며, 단일 기간 스냅샷보다는 여러 분기에 걸친 추세를 보는 것의 중요성을 강화한다.

환율 역풍과 일회성 세금 부담으로 실적 왜곡

외환 변동은 분기에 명확한 부담이었으며, 경영진은 수주에 약 10%의 부정적 영향과 약 1,500만 크로나의 EBIT 영향을 지적했다. 기존 헤지가 만료되면서 외환은 2026년까지 위험으로 남을 것으로 예상되어 보고된 결과에 변동성을 추가할 가능성이 있다. 또한 미국 세금 선택과 관련된 1억 400만 크로나의 일회성 세금 납부가 보고된 주당순이익을 감소시키고 4분기 현금흐름에 부담을 주었다. 경영진은 이것이 장기적으로 세금 혜택을 제공할 것으로 예상하지만, 일시적으로 헤드라인 수익성 지표를 억제했다.

영업비용 증가와 마진 정상화 예정

경영진은 현재 마진 수준이 회사가 투자를 늘리면서 사상 최고치를 유지할 가능성이 낮다고 신호했다. 영업비용은 전략적 성장 이니셔티브, ERP 도입, 생산능력 확장을 지원하기 위해 2026년 내내 점진적으로 증가할 것으로 예상된다. 4분기 비용 기반은 비정상적으로 낮은 것으로 설명되어 투자자들은 일부 단기 비용 압박을 예상해야 한다. 또한 물량이 회복되고 대량 고객이 돌아오면서 INT의 다른 제품 믹스와 몰렉스 통합이 절대 이익이 계속 증가하더라도 2025년 수준 대비 일부 마진 희석을 야기할 수 있다.

적체 물량 정상화와 생산능력 투자로 실행 지원

연중 HMS는 적체 물량을 처리하고 감축했으며, 현재는 대체로 안정화되어 수천만 크로나의 소량만 남아 있다. 회사는 또한 이전에 출하를 제한했던 생산능력 제약을 제거하기 위해 투자했다. 정상화된 적체 물량과 높은 생산능력의 조합은 HMS가 2026년부터 신규 수주를 보다 원활하게 매출로 전환할 수 있게 하여 수요 환경이 개선되면 보다 예측 가능한 운영 실적을 지원할 것이다.

가이던스... 점진적 시장 회복, 비용 증가, 환율 위험

앞으로 경영진은 2026년에 광범위한 시장 회복을 예상하며, 특히 4분기 약세가 일시적으로 보이는 북미에서 수요가 점진적으로 개선되면서 수주 대 매출 비율이 약 1 이상이 될 것으로 예상한다. 회사는 전략을 지원하기 위해 기간 동안 영업비용을 측정된 방식으로 증가시킬 계획이며, 운전자본을 중립으로 유지하거나 재고를 추가로 감축하려는 노력을 계속할 것이다. 요크 시설을 포함한 생산능력 업그레이드는 2026년 초에 완료될 예정이며, 2분기부터 더 나은 출하를 가능하게 한다. 동시에 경영진은 외환 역풍과 이전 일회성 세금 납부가 단기 결과를 해석할 때 중요한 고려사항으로 남을 것이라고 경고했다. 전반적으로 HMS는 견고한 재무 기반, 향상된 생산능력, 시장 상황에 대한 신중하지만 건설적인 견해를 가지고 다음 단계에 진입한다.

요약하면, HMS 네트웍스는 강력한 실행으로 특징지어지는 분기와 연도를 달성했다. 사상 최고 마진, 가속화되는 현금흐름, 가치 창출적 인수는 모두 견고한 건강 상태의 회사 모습을 그린다. 단기 과제인 부진한 수주, 북미의 프로젝트 타이밍, 환율 역풍, 일회성 세금 부담은 인정되지만 근본적으로 긍정적인 궤적 내에서 관리 가능한 것으로 간주된다. 산업 기술 기업을 추적하는 투자자들에게 HMS는 이제 양질의 실적, 견고한 재무제표 강도, 성장하는 포트폴리오를 결합하며, 주요 논쟁은 최종 시장이 얼마나 빨리 회복될 것인지와 2026년 내내 투자와 물량이 증가하면서 마진이 어떻게 진화할 것인지로 이동하고 있다.