게팅게 실적 발표... 견조한 핵심 사업, 관세 부담 가중

Getinge AB (GNGBY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

Getinge, 최근 실적 발표에서 견고한 운영 성과와 관세 역풍 사이 균형 유지

Getinge의 최근 실적 발표는 신중하면서도 건설적인 그림을 그렸다. 운영 측면에서 회사는 기록적인 매출, 개선되는 기초 마진, 강력한 현금 창출, 그리고 점점 더 매력적인 반복 매출 구조로 좋은 성과를 내고 있다. 그러나 이러한 강점은 관세와 환율로 인한 상당한 외부 역풍과 함께 생명과학 부문의 부분적 약세 및 제품별 공급 제약으로 인해 보고된 수치에서는 가려지고 있다. 경영진은 전략과 비용 절감 조치에 대한 자신감을 강조했지만, 이러한 요인들이 2026년까지 수익성에 부담을 줄 것임을 인정하며, 투자자들에게 균형 잡힌 위험-수익 프로필을 제시했다.

매출과 주문에서 기록적인 분기 달성

Getinge는 매출에서 새로운 기록적인 분기를 달성했으며, 유기적 순매출은 전년 동기 대비 1.2% 증가했다. 이는 지난해 사상 최고치와의 어려운 비교에도 불구하고 이룬 성과다. 주문 접수는 유기적으로 2.3% 증가하며 주요 사업 부문 전반에 걸쳐 지속적인 수요를 나타냈다. 성장률은 완만하지만, 강력한 기반 위에서 이루어진 것이며 여전히 불확실한 거시경제 환경에서 회사의 핵심 병원 및 생명과학 고객 기반의 회복력을 보여준다.

기초 마진, 2028년 목표를 향해 진행

환율과 관세 변동성의 표면 아래에서 수익성은 올바른 방향으로 움직이고 있다. 통화 및 관세 효과를 제외한 조정 EBITA 마진은 분기 중 20.3%, 연간 16.0%에 달했을 것이다. 이는 Getinge가 2028년 16~19% 조정 EBITA 마진 목표를 향해 확실히 나아가고 있음을 보여준다. 이러한 개선은 믹스 효과, 운영 레버리지, 지속적인 생산성 조치를 반영하며, 핵심 비즈니스 모델이 헤드라인 수치가 시사하는 것보다 구조적으로 더 강하다는 것을 시사한다.

견고한 수익성과 강력한 현금 창출

외부 압력에도 불구하고 Getinge는 견고한 실적과 현금흐름을 기록했다. 조정 총이익은 분기 중 50억 3,700만 크로나를 기록했으며, 조정 EBITDA는 18억 900만 크로나로 17.8%의 마진에 해당한다. 12억 크로나의 잉여현금흐름은 회사가 실적을 현금으로 전환하는 능력을 보여주며, 보고된 마진이 압박받는 시기에 투자자들에게 중요한 안심 요소다. 건전한 수익성과 강력한 현금 창출의 조합은 지속되는 역풍을 헤쳐나갈 유연성을 제공한다.

강화된 재무구조와 주주 환원

재무구조는 명확한 강점으로 남아 있다. 순부채는 98억 크로나, 연금을 제외하면 75억 크로나로, 레버리지는 조정 EBITDA의 1.5배(연금 조정 기준 1.1배)로 회사에 충분한 재무 여력을 제공한다. 보유 현금은 약 34억 크로나로 운영 회복력과 자본 배분 선택권을 모두 뒷받침한다. 재무 상태에 대한 자신감을 반영하여 이사회는 주당 4.75크로나의 배당을 제안했으며, 이는 성장과 품질 이니셔티브에 대한 투자와 함께 주주 환원에 대한 지속적인 의지를 나타낸다.

반복 매출 및 고마진 매출 비중 증가

Getinge는 더 안정적이고 수익성 높은 매출 구조로 꾸준히 재편하고 있다. 반복 매출은 현재 전체 매출의 약 3분의 2를 차지하며, 실적 가시성을 높이고 주기성을 줄이고 있다. 이 믹스 내에서 Paragonix 장치, ECLS 포트폴리오, 감염 관리 소모품, Cell Transfer 데이터 백과 같은 고마진 제품 및 소모품의 비중이 증가했다. 이러한 변화는 시간이 지남에 따라 마진 확대를 지원하고 포트폴리오를 불규칙한 자본 장비 주기에 덜 의존하게 만든다.

제품 출시 가속화 및 규제 승인 획득

혁신과 규제 진전은 분기 중 두드러진 주제였다. Getinge는 세척기 및 멸균기용 지멘스 사용자 인터페이스, Aquadis 44 세척기, Automatiq 플랫폼을 포함한 여러 신제품을 출시하며 수술 워크플로우 및 감염 관리 분야에서 경쟁력을 강화하고자 했다. 규제 측면에서 회사는 EU MDR에 따른 PLS 세트에 대한 CE 마킹을 확보했고, iCast 커버드 스텐트의 더 큰 직경에 대한 승인을 받았으며, PiCCO 기술이 유럽 가이드라인에 포함되어 각각 이러한 제품 라인의 상업적 잠재력을 강화했다. 중요하게도 Cardiohelp II에 대한 CE 제출이 완료되었으며, 첫 유럽 출하가 연초에 예상되어 급성 치료 요법 포트폴리오에서 중요한 이정표를 세웠다.

핵심 병원 시장에서 상업적 모멘텀

운영 측면에서 Getinge의 많은 핵심 사업이 좋은 성과를 내고 있다. 급성 치료 요법은 인공호흡기, 이식 치료, ECLS 소모품의 지원을 받아 좋은 모멘텀을 보였으며, 임상 수요가 여전히 강하다. 수술 워크플로우도 수술대와 감염 관리 소모품의 주도로 건전한 발전을 기록했으며, 두 제품 모두 병원 효율성과 위생에 대한 지속적인 투자로 혜택을 받고 있다. 생명과학 부문에서는 일부 하위 부문이 약세를 보였음에도 불구하고 무균 이송이 밝은 부분으로 남아 회복력을 보여주었다.

관세와 환율이 보고된 실적에 심각한 압박

헤드라인 실적에 가장 큰 부담은 외부 요인에서 비롯되었다. 관세와 통화를 합치면 수익성에 상당한 타격을 주었으며, 연간 조정 EBITDA에 10억 크로나 이상의 부정적 영향을 미쳤다. 관세 비용만으로도 2025년에 약 3억 7,000만 크로나였으며, 4분기에만 약 1억 5,000만 크로나가 포함되었고, 환율과 관세를 합치면 4분기 실적에서 거의 5억 크로나를 깎아냈다. 이러한 요인들은 대부분 경영진의 통제 밖에 있으며 운영 기준으로 보이는 기초 마진 진전을 크게 가린다.

운영 진전에도 불구하고 보고된 마진 압축

외부 압력은 보고된 마진에서 명확하게 나타났다. 조정 총마진은 분기 중 1.1%포인트 하락했으며, 환율만으로도 EBITA 마진을 약 1.2%포인트 감소시켰다. 17.8%의 조정 EBITDA 마진은 운영 약화가 아니라 주로 환율과 관세 때문에 이전 기간 대비 하락했다. 투자자들에게 이는 사업이 동일 조건 기준으로 벌어들이는 것과 보고된 수치에서 보이는 것 사이에 괴리를 만들며, 수익성 추세를 평가할 때 이러한 요인들을 조정하는 것의 중요성을 강화한다.

생명과학 부문, 수요 약세 직면

병원 중심 사업이 잘 버틴 반면, 생명과학의 일부는 분기 중 약세를 보였다. 주문 접수와 유기적 순매출이 모두 감소하며 세척, 격리기, 멸균기(WIS) 및 바이오 프로세싱의 약세를 반영했다. 중국을 포함한 느린 바이오프로세싱 시장에 대한 노출이 고객들이 프로젝트와 지출을 연기하면서 실적에 부담을 주었다. 이 부문은 전략적으로 여전히 중요하지만, 단기 전망은 거시경제 및 부문별 역풍으로 흐려져 2026년의 주목 포인트가 되고 있다.

공급 제약과 지연이 CardioSave와 IABP에 타격

공급망 차질과 규제 제약이 일부 중요한 제품에 계속 영향을 미치고 있다. CardioSave 출하는 조건부 CE 마킹이 복원된 후 지연되어 2026년 2분기로 배송이 미뤄졌다. CardioSave에 대한 510(k) 제출도 주요 부품 부족으로 2026년 2분기로 연기되었다. 대동맥내 풍선 펌프(IABP) 공급 제한은 미국 판매를 주로 교체 펌프로 제한하여 이 고위험도 부문에서 성장을 제약했다. 이러한 문제들은 일시적인 매출 공백을 만들고 복잡한 의료기기 공급망과 관련된 실행 위험을 강조한다.

수술 관류 단계적 폐지로 2026년 매출 역풍 발생

향후 매출 성장에 대한 또 다른 부담은 계획된 수술 관류 사업의 단계적 폐지에서 비롯될 것이다. 이 카테고리의 순매출은 2026년에 약 2억 5,000만 크로나에서 약 5,000만 크로나로 급격히 감소할 것으로 예상된다. 이 조치가 회사의 가이던스에 포함되어 있고 기초 수요 약화가 아닌 포트폴리오 정리를 반영하지만, 그럼에도 불구하고 내년 보고된 성장에 의미 있는 역풍을 나타낸다.

높은 품질 및 개선 비용, 점진적으로 완화될 전망

품질 개선 및 관련 특별 비용은 지난 1년 동안 높은 수준을 유지했으며 2025년에도 높을 것으로 예상되지만, 경영진은 8억 크로나 미만으로 유지할 것임을 재확인했다. 정상 운영 비용 위에 있는 이러한 비용은 단기 마진에 부담을 주지만 회사의 품질 시스템과 규제 견고성을 강화하는 것을 목표로 한다. Getinge는 2026년 하반기부터 전환점을 예상하며, 2027년과 2028년에 이러한 특별 비용이 크게 감소할 것으로 보고 있다. 이는 힘든 작업이 완료되면 중기 마진 확대를 위한 또 다른 레버가 될 것이다.

지정학, 중국, 거시경제 불확실성이 여전히 부담

경영진은 지속되는 지정학적 및 거시경제적 불확실성을 전망에 대한 구조적 위험으로 강조했다. 관세 및 환율 변동성은 2026년까지 지속될 것으로 예상되며, 관세만으로도 약 5억 크로나의 역풍을 나타낼 가능성이 있다. 동시에 회사는 중국에서 고객 프로젝트 결정 지연과 특히 더 범용화된 부문에서 경쟁 심화를 보고 있다. 이러한 요인들은 예측 복잡성을 더하고 지속적인 가격 규율과 비용 통제의 필요성을 강조한다.

가이던스... 완만한 성장 목표와 함께 마진 목표는 유지

향후 전망을 보면, Getinge는 2026년 유기적 순매출 성장률을 3~5%로 제시했으며, 수술 관류 단계적 폐지로 인한 약 2억 5,000만 크로나에서 약 5,000만 크로나로의 매출 감소를 조정했다. 회사는 2028년 말까지 16~19%의 조정 EBITA 마진이라는 중기 목표를 재확인하며, 외부 역풍에도 불구하고 기초 수익력에 대한 자신감을 효과적으로 재확인했다. 경영진은 관세와 환율이 계속 부담으로 작용할 것으로 예상한다. 관세는 2025년에 약 3억 7,000만 크로나, 4분기에만 약 1억 5,000만 크로나의 비용이 발생했으며, 2026년에는 최소 5억 크로나가 예상된다. 그러나 약 2%의 가격 인상, 지속적인 생산성 조치, 그리고 Cardiohelp II와 같은 신제품 및 업그레이드 제품의 상업적 확대, 그리고 나중에 규제 이정표가 달성되면 CardioSave를 통해 이를 상쇄할 계획이다. 4분기 조정 EBITDA 18억 900만 크로나(17.8% 마진), 잉여현금흐름 12억 크로나, 순부채 98억 크로나(연금 제외 75억 크로나), 현금 약 34억 크로나를 포함한 강력한 재무 상태가 이 계획을 뒷받침하며, 주당 4.75크로나의 배당 제안도 함께한다.

요약하면, Getinge의 실적 발표는 운영 펀더멘털은 강화되고 있지만 비정상적으로 무거운 외부 및 과도기적 역풍에 직면한 회사를 보여주었다. 기록적인 매출, 개선되는 기초 마진, 증가하는 반복 및 고마진 매출 비중, 견고한 재무구조는 모두 건설적인 중기 스토리를 뒷받침한다. 동시에 관세, 환율, 생명과학 약세, 제품별 지연, 높은 품질 비용이 단기적으로 보고된 실적을 계속 흐리게 할 것이다. 투자자들에게 핵심 질문은 Getinge가 기초 실적이 시사하는 마진 잠재력을 실현하기 위해 비용 및 가격 이니셔티브를 충분히 빠르게 이행할 수 있는지 여부다.