VF 코프 실적 발표... 턴어라운드 조짐 속 주요 과제 남아

VF Corp (VFC)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

VF Corp의 최근 실적 발표는 운영 측면에서 전환점을 맞이한 기업의 신중하면서도 낙관적인 모습을 보여줬다. 다만 여전히 브랜드별, 지역별 과제와 씨름하고 있다. 경영진은 매출 성장 회복, 마진 개선, 견조한 현금 창출, 의미 있는 부채 감축을 강조했다. 핵심 아웃도어 및 퍼포먼스 브랜드의 강세와 함께 오랫동안 기다려온 직접 소비자 채널과 전자상거래의 반등이 보다 건설적인 분위기를 뒷받침했다. 그러나 반스의 지속적인 부진, 아시아태평양 및 유럽·중동·아프리카 지역의 약세, 관세 압박, 그리고 소폭에 그친 4분기 이익 가이던스가 전반적인 열기를 누그러뜨렸고, 투자자들은 개선되는 펀더멘털과 남아있는 역풍 사이에서 저울질하게 됐다.

분기 매출 반등과 명확한 실적 상회

VF Corp는 3분기에 매출 성장세로 복귀하며 28억 달러의 매출을 기록했다. 이는 전년 동기 대비 불변 환율 기준 2% 증가한 수치로, 소폭 감소를 예상했던 가이던스를 상회했다. 경영진은 3분기에 사업의 4분의 3 이상이 매출 기준으로 성장했다고 밝혔다. 부진한 반스와 워크웨어 브랜드 디키스를 제외하면 전체 매출은 약 5% 증가했을 것으로, 이는 핵심 포트폴리오가 통합 수치가 시사하는 것보다 건강하다는 점을 보여준다. 이러한 기대치 상회 실적은 실적 발표에서 보다 낙관적인 분위기를 이끈 핵심 요인이었으며, 턴어라운드 계획이 탄력을 받고 있다는 견해를 뒷받침한다.

직접 소비자 채널과 전자상거래가 오랫동안 기다려온 반전 실현

직접 소비자 채널에서 주요 호재가 나왔다. 이 채널은 수년 만에 처음으로 성장세로 돌아섰다. 3분기 직접 소비자 매출은 3% 증가했으며, 주로 미국과 특히 전자상거래가 이를 견인했다. 경영진은 디지털 강세가 내부 기대치 대비 분기 실적 상회에 의미 있는 기여를 했다고 강조하며, 온라인 플랫폼, 상품 구성, 마케팅에 대한 이전 투자가 결실을 맺기 시작했다는 신호라고 밝혔다. 보다 건강하고 마진이 높은 직접 소비자 믹스로의 전환은 전략적으로 중요하다. 이는 수익성을 개선하는 동시에 VF가 브랜드 프레젠테이션과 가격 책정에 대한 더 나은 통제력을 확보할 수 있게 해주기 때문이다.

아메리카 지역이 회복 주도

지역별로는 아메리카가 6%의 매출 증가로 두드러지며 VF의 현재 회복을 이끄는 명확한 엔진 역할을 했다. 노스페이스는 이 지역에서 15% 급증했고, 팀버랜드는 9% 상승했다. 두 브랜드 모두 강력한 수요와 타겟 마케팅 및 제품 실행의 혜택을 받았다. 이러한 지역 강세는 지속되는 해외 시장 약세를 상쇄하는 데 도움이 됐으며, 제품, 브랜드 스토리텔링, 유통이 조화를 이룰 때 VF가 여전히 최대 시장에서 성장을 견인할 수 있음을 보여줬다. 경영진은 아메리카 실적을 전체 전략이 효과를 발휘하고 있다는 증거로 제시했다. 비록 아직 글로벌 차원으로 완전히 확산되지는 않았지만 말이다.

핵심 브랜드 노스페이스, 팀버랜드, 알트라가 모멘텀 구축

브랜드별 실적은 눈에 띄게 고르지 못했지만 가장 중요한 부분에서는 고무적이었다. 노스페이스는 전 세계적으로 5%의 매출 성장을 달성했으며, 모든 카테고리가 증가했고 신발과 고성능 서밋 시리즈에서 두 자릿수 증가를 기록했다. 최근 뉴욕 5번가에 오픈한 플래그십 스토어는 초기 성공 사례로 언급되며 매출과 브랜드 가치 모두를 뒷받침했다. 팀버랜드도 전 세계적으로 5% 성장했으며, 6인치 프리미엄 부츠와 보트 슈즈 같은 지속적인 아이콘 제품이 소비자들에게 계속 호응을 얻으며 이를 견인했다. 러닝 브랜드 알트라는 매출이 23% 증가하며 두각을 나타냈고, 2026 회계연도까지 연간 매출 2억 5천만 달러를 넘어설 명확한 경로를 보여줬다. 경영진은 알트라의 강력한 성장 활주로를 VF의 가장 매력적인 중기 기회 중 하나로 지목했다.

마진 소폭 상승과 영업이익 기대치 상회

비용 압박에도 불구하고 VF는 3분기에 마진 개선을 이뤄냈다. 조정 매출총이익률은 전년 동기 대비 약 10bp 확대됐고, 조정 영업이익률은 30bp 상승한 12.1%를 기록했다. 영업이익은 3억 4,100만 달러로, 관세와 혼조된 브랜드 실적이라는 배경을 고려할 때 예상보다 강했다. 마진의 소폭이지만 실질적인 개선은 비용 규율, 믹스 개선, 운영 효율성이 인플레이션 및 관세 역풍을 상쇄하기 시작했음을 시사한다. 다만 이러한 개선은 현 단계에서 혁신적이라기보다는 점진적인 수준에 머물러 있다.

부채 감축과 견조한 잉여현금흐름이 재무구조 강화

현금 창출과 디레버리징은 실적 발표의 핵심 주제였다. 3분기까지 VF는 5억 1,300만 달러의 잉여현금흐름을 창출했다. 이는 상당한 관세 비용을 흡수한 후에도 전년과 거의 동일한 수준이다. 리스를 제외한 보고 순부채는 전년 동기 대비 거의 6억 달러 감소해 약 20% 줄었고, 리스를 포함한 순부채는 약 5억 달러, 즉 약 11% 감소했다. 이러한 꾸준한 재무구조 개선은 시간이 지남에 따라 경영진에게 더 많은 유연성을 제공하며, 의류 및 신발 수요의 경기순환적 특성을 고려할 때 주식 투자자들에게 중요한 리스크 완화 요인이다.

전략적 및 마케팅 성과가 브랜드 열기 뒷받침

재무 실적 외에도 VF는 제품, 마케팅, 브랜드 구축에서 여러 전술적 성과를 강조했다. 노스페이스는 디자인과 혁신에 대한 외부 인정을 계속 받으며 기술 및 라이프스타일 리더로서의 지위를 강화했다. 뉴욕 5번가 플래그십 스토어는 강력하게 출발하며 브랜드를 위한 높은 가시성의 플랫폼을 제공하고 있다. VF는 또한 협업에서 속도와 창의성을 보여줬는데, 특히 반스 데몬 헌터스 협업을 컨셉에서 매장 진열까지 단 10주 만에 실행했다. 회사는 소셜 우선 전략과 주목받는 인재 파트너십에 주력하고 있으며, 반스를 중심으로 한 새로운 아티스틱 디렉터 스타일의 참여를 통해 젊은 소비자들과의 흥미와 관련성을 재구축하고 있다.

반스는 여전히 실적의 주요 걸림돌

긍정적인 조짐에도 불구하고 반스는 여전히 핵심 압박 요인이다. 3분기 반스 매출은 불변 환율 기준 약 10% 감소했으며, 이는 이전 분기와 대체로 일치하는 수준으로, 경영진은 기저 추세를 높은 한 자릿수 감소로 설명했다. 반스의 디지털 매출은 성장하며 고무적인 견인력을 보였지만, 오프라인 매장 트래픽은 여전히 압박을 받고 있으며 아직 플러스로 전환되지 않았다. 도매 부문도 회복에 더 많은 시간이 필요하다. 경영진은 반스 턴어라운드가 점진적일 것이며, 브랜드가 통합 실적에 계속 부담을 줄 가능성이 높다고 강조했다. 4분기 반스 매출은 중간 한 자릿수 감소가 예상된다.

아시아태평양 및 유럽·중동·아프리카의 해외 약세가 성장에 부담

아메리카 외 지역에서 VF는 더 어려운 환경에 직면하고 있다. 아시아태평양에서 매출은 약 4% 감소했으며, 이 지역 노스페이스는 약 3% 하락했다. 유럽·중동·아프리카는 전체적으로 약 3% 감소했고, 이 지역 노스페이스는 약 2% 하락했다. 경영진은 아시아태평양의 수요 부진을 언급했으며, 이는 내년 대부분 기간 동안 지속될 것으로 예상된다. 또한 유럽·중동·아프리카의 거시경제적 역풍도 지적했다. 이러한 지역 압박은 아메리카에서 나타난 강세의 상당 부분을 상쇄하고 있으며, VF의 회복이 여전히 글로벌 차원에서 고르지 못함을 보여준다.

관세와 일회성 항목이 단기 이익에 역풍 조성

관세 비용은 실적에 더욱 두드러진 부담이 됐다. 3분기에만 관세가 약 4,000만 달러의 완화되지 않은 영향을 미쳤고, 2026 회계연도 누계 기준으로는 1억 달러를 초과했다. VF는 이러한 비용을 상쇄하기 위한 가격 인상을 4분기에 들어서야 시작했다. 이는 이전 분기들이 전체 영향을 흡수했음을 의미한다. 또한 디키스 매각 및 관련 항목이 약 3,500만 달러의 부정적 영향을 미칠 것으로 예상된다. 이러한 요인들은 기저 운영이 개선됐음에도 불구하고 단기적으로 수익성과 현금흐름 역학에 부담을 줬다.

운영 개선에도 주당순이익 하락

최종 수익 측면에서 실적은 운영 모멘텀을 완전히 반영하지 못했다. 3분기 조정 주당순이익은 0.58달러로, 매출 증가와 소폭의 마진 확대에도 불구하고 1년 전 0.61달러에서 하락했다. 이러한 감소는 관세, 브랜드별 약세, 일회성 항목이 어떻게 더 나은 매출 및 영업 실적의 혜택을 희석시킬 수 있는지를 보여준다. 시간이 지남에 따라 주당순이익 성장을 회복하려는 경영진의 초점은 반스 턴어라운드 완료, 해외 지역 안정화, 그리고 믹스 및 마진 개선 지속 추진에 달려 있을 것이다.

소폭의 4분기 전망은 계절적으로 중요한 분기에 대한 신중함 부각

현재 분기에 대한 회사의 가이던스는 중요한 판매 시즌을 앞두고 신중한 입장을 보여준다. VF는 4분기 매출이 불변 환율 기준 보합에서 2% 증가할 것으로 예상하며, 환율 효과가 보고 매출에 추가로 약 5%의 상승 효과를 제공할 것으로 본다. 그러나 조정 영업이익은 1,000만 달러에서 3,000만 달러에 불과할 것으로 예상되며, 이는 3분기 수익성에서 급격히 하락한 수준이다. 경영진은 매출총이익률이 전년 대비 보합에서 소폭 상승할 것으로 예상하며, 판매관리비는 매출 대비 비율이 보합에서 소폭 하락할 것으로 본다. 이자비용은 약 3,000만 달러로 예상되며, 연간 세율은 약 33~34%로 전망된다. 4분기의 소폭 이익 전망은 매출이 안정화되고 있음에도 불구하고 반스, 관세, 지역 약세로 인한 지속적인 과제를 강조한다.

다년간 목표는 마진 확대와 디레버리징 강조

당장의 분기를 넘어 VF는 2026 회계연도 및 중기 목표를 재확인하며 장기 궤도에 대한 자신감을 나타냈다. 2026 회계연도에 대해 경영진은 연간 매출이 보합에서 증가할 것으로 예상하며, 조정 매출총이익률 54.5% 이상, 영업이익률 최소 6.5%를 목표로 하고 있다. 또한 영업현금흐름과 잉여현금흐름 모두 전년 대비 성장을 전망한다. 레버리지는 연말까지 3.5배 이하를 목표로 하며, 이는 현재 약 4.1배에서 하락한 수준이다. 이는 1억 달러 이상의 관세 역풍과 디키스 매각으로 인한 약 3,500만 달러의 타격을 흡수하면서도 달성하려는 목표다. 장기적으로 VF는 2028 회계연도까지 약 2.5배의 레버리지와 약 10%의 영업이익률 수준을 목표로 하고 있다. 이러한 목표는 3분기의 12.1% 영업이익률과 상당한 전년 대비 부채 감축에 비춰볼 때, 실행이 계획대로 유지된다면 보다 효율적이고 수익성 높은 기업으로 가는 경로를 제시한다.

요약하자면, VF Corp의 실적 발표는 점진적이지만 실질적인 진전의 서사를 제공했다. 매출 성장이 재개됐고, 노스페이스, 팀버랜드, 알트라 같은 핵심 브랜드가 좋은 실적을 내고 있으며, 직접 소비자 채널이 마침내 성장세로 복귀했고, 재무구조가 꾸준히 강화되고 있다. 동시에 반스의 지속적인 하락, 해외 약세, 관세 비용이 실적을 억제하고 있으며 단기 가이던스에 대한 신중한 입장을 강제하고 있다. 투자자들에게 이제 이야기는 경영진이 가장 강력한 브랜드에서 모멘텀을 유지하고, 반스 턴어라운드를 실행하며, 다년간 수익성 및 디레버리징 목표를 달성할 수 있을 만큼 충분히 오래 거시경제 및 무역 역풍을 헤쳐나갈 수 있는지에 달려 있다.