스웨드뱅크 실적 발표... 견조한 수익에도 역풍 거세져

스웨드뱅크 AB (SWDBY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

스웨드뱅크, 강력한 수익성과 단기 역풍 사이에서 균형 잡힌 실적 발표

스웨드뱅크의 최근 실적 발표는 운영 측면에서 견고하고 자본이 풍부하지만 명확한 단기 과제에 직면한 은행의 모습을 보여줬다. 경영진은 수익성 목표를 예정보다 앞서 달성했고, 자본비율은 높은 수준을 유지하며, 대출과 자산 유치가 견조하고, 고객 서비스 지표가 크게 개선됐다고 강조했다. 동시에 금리 인하로 수익이 압박받을 것으로 예상되며, 주택담보대출 마진은 치열한 경쟁으로 압박받고 있고, 인수합병과 일회성 요인으로 비용이 증가하고 있으며, 미국의 규제 불확실성이 여전히 남아있다. 전반적으로 균형 잡힌 어조였다... 은행은 구조적으로 유리한 위치에 있지만, 투자자들은 향후 1년간 실행력과 리스크 관리를 면밀히 지켜봐야 할 것이다.

자기자본이익률 목표 2025년 목표보다 앞서 달성

스웨드뱅크는 연간 자기자본이익률 15.2%를 기록하며 15% 목표를 상회했고, 2025년 수익성 목표를 조기 달성했다. 4분기 자기자본이익률은 14.7%로 덜 우호적인 금리 환경에도 불구하고 탄력적인 수익 창출력을 보여줬다. 경영진은 이를 스웨드뱅크의 비즈니스 모델이 일시적으로 높은 금리의 혜택만 받는 것이 아니라 지속 가능한 수익을 창출하고 있다는 증거로 제시했다. 주식 투자자들에게 핵심은 은행이 이미 명시된 자기자본이익률 목표 수준에서 운영되고 있어, 성장과 리스크 관리에 투자하면서도 자본 환원에 더 많은 유연성을 갖게 됐다는 점이다.

자본 건전성이 전략적 유연성 뒷받침

은행의 자본 포지션은 투자 논리의 핵심 축으로 남아있다. 스웨드뱅크는 보통주자본비율 17.8%를 보고했으며, 이는 제안된 배당금을 고려한 후에도 규제 요건을 편안하게 상회하는 수준이다. 은행은 배당 후 최소 요건 대비 약 3%포인트의 보통주자본 버퍼를 유지할 것으로 예상하는데, 이는 중간값 2%포인트를 둔 장기 목표 범위 1~3%포인트와 비교된다. 인수합병과 위험가중자산 조정이 보통주자본비율을 소폭 낮추고 자본 계획에 복잡성을 더했지만, 전반적인 메시지는 스웨드뱅크가 규제 및 거시경제 역풍을 흡수하면서도 대출 성장을 지속하고 상당한 배당금을 지급할 충분한 자본을 보유하고 있다는 것이다.

넉넉한 배당금, 자본과 수익에 대한 자신감 시사

강력한 자본 기반과 수익 창출을 반영해 스웨드뱅크 이사회는 주당 총 29.80크로나의 배당금을 제안했으며, 이는 보통배당 20.45크로나와 특별배당 9.35크로나로 구성된다. 이러한 배당 수준은 은행의 기초 수익성과 자본 회복력에 대한 경영진의 자신감을 보여준다. 소득 중심 투자자들에게 상당한 보통배당과 추가 특별배당의 조합은 스웨드뱅크가 금리 하락으로 인한 순이자이익 압박에 직면하고 성장과 기술에 투자하면서도 잉여 자본을 환원하려는 의지를 강조한다.

광범위한 대출 및 주택담보대출 성장 가속화

대출 모멘텀이 두드러진 긍정 요인이었다. 2025년 스웨드뱅크는 외환 효과를 제외하고 1,080억크로나의 대출 성장을 기록했으며, 4분기에만 주택담보대출과 대출 규모가 230억크로나 증가했다. 분기 성장의 약 170억크로나는 스타벨로 인수에서 비롯됐지만, 유기적 성장도 기여해 분기 대비 약 3%의 대출 성장을 달성했다. 대출 확대는 기업과 가계에 걸쳐 분산됐으며, 인수합병뿐만 아니라 핵심 시장에서 스웨드뱅크의 강화된 입지에 힘입었다. 이러한 성장은 현재 수익을 뒷받침하고 금리 환경이 안정화될 때 혜택을 받을 수 있는 위치를 확보하게 하며, 단기적으로 순이자이익이 압박받더라도 마찬가지다.

주택담보대출 시장점유율과 유통 전략 견인력 확보

스웨드뱅크는 스웨덴 주택담보대출 사업에 강력히 집중하고 있으며, 전략이 시장점유율에서 성과를 내고 있다. 은행은 자체 채널을 통해 판매된 신규 주택담보대출의 시장점유율을 2024년 대비 2025년에 두 배로 늘렸으며, 11월 프런트북 점유율은 약 11%에 달했다. 저축은행의 주택담보대출을 대차대조표에 포함하면 스웨드뱅크는 총 22%의 스웨덴 주택담보대출 시장점유율을 보유해 최대 사업자가 됐다. 이러한 성장은 효율적인 디지털 및 지점 유통, 경쟁력 있는 가격 책정과 서비스에 중점을 둔 데 따른 것이다. 확대된 프런트북은 낮은 마진을 대가로 하지만, 은행은 전략적으로 중요한 이 상품에서 규모, 고객 확보, 장기 관계를 명확히 우선시하고 있다.

고객 접근성 크게 개선, 성장 뒷받침

운영 측면에서 스웨드뱅크는 특히 스웨덴에서 고객 서비스 지표의 큰 개선을 보고했다. 2025년 말까지 수신 전화의 80% 이상이 3분 이내에 응답됐는데, 이는 1년 전 29%에 불과했던 것과 비교된다. 동시에 은행은 전년 대비 30% 이상 많은 고객 전화를 처리하면서도 대기 시간을 의미 있게 단축했다. 경영진은 이러한 서비스 개선을 주택담보대출 및 저축 상품과 같은 분야에서 더 강력한 고객 만족도와 더 나은 판매 모멘텀과 연결시켰다. 투자자들에게 최전선 역량과 서비스 품질에 투자하려는 의지는 스웨드뱅크가 경쟁적인 소매 시장에서 자사의 프랜차이즈를 방어하고 성장시키려 한다는 중요한 신호다.

자산운용 유입과 트레이딩 실적이 수익에 기여

전통적인 대출 외에도 수수료 및 트레이딩 사업도 긍정적으로 기여했다. 그룹의 자산운용 부문인 스웨드뱅크 로부르는 분기에 110억크로나의 순유입을 유치해 안정적이고 수수료를 창출하는 운용자산을 추가했다. 한편 순손익은 9억8,200만크로나로 증가했는데, 주로 활발한 고객 거래 활동과 유리한 재무 평가 효과 때문이었다. 이러한 비이자 수익원은 은행의 수익을 순수한 금리 민감도에서 다각화하는 데 도움이 되며, 이는 정책금리 인하로 순이자이익이 압박받는 상황에서 특히 가치가 있다.

비용 규율 유지, 하지만 새로운 기준선은 더 높아

스웨드뱅크는 4분기와 연간 모두 0.36의 비용대수익비율을 유지해 효율성 목표에 부합했고 경영진이 2025년 비용 가이던스를 이행했음을 확인했다. 그러나 은행의 비용 기반은 인수합병과 일시적 항목으로 인해 상승하고 있다. 기초 2025년 비용은 15억크로나의 부가가치세 환급과 8억크로나의 일시적 투자를 조정한 후 약 251억크로나다. 여기에 16억크로나의 인수 관련 경상 비용을 더하면 새로운 출발점은 267억크로나가 되며, 경영진은 2026년 비용을 약 275억크로나, 즉 약 3% 성장으로 가이던스했다. 투자자들은 이를 통제되지만 실질적인 구조적 비용 기반 상승으로 보게 될 것이며, 수익성을 유지하기 위해서는 수익 성장과 효율성 개선으로 상쇄해야 한다.

순이자이익, 금리 인하의 전면적 영향에 대비

순이자이익은 분기 대비 보합이었지만, 경영진은 정책금리 인하로 인한 역풍이 아직 완전히 가시화되지 않았다고 시사했다. 높은 거래량이 순이자이익에 7,200만크로나를 추가해 마진 압박을 부분적으로 상쇄했다. 그러나 스웨드뱅크는 최근 금리 인하의 전면적인 분기별 순이자이익 부정적 효과가 2026년 1분기에 나타날 것으로 예상한다. 이는 지속적인 대출 성장에도 불구하고 핵심 은행 스프레드에서 나오는 수익이 단기적으로 약화될 가능성이 있음을 의미한다. 수수료 수익을 늘리고, 조달 비용을 관리하며, 비용을 억제하는 은행의 능력이 이러한 영향을 완화하는 데 중요할 것이다.

치열한 경쟁 속 주택담보대출 마진 압박

스웨덴 주택담보대출 시장은 여전히 치열하게 경쟁적이며, 스웨드뱅크는 수익성에 미치는 영향에 대해 솔직했다. 경영진은 현재 주택담보대출 마진을 "불만족스럽다"고 설명했으며 단기적인 마진 회복 신호를 주지 않았다. 대신 은행은 가격, 속도, 고객 접근성에서 경쟁하기로 선택하고 있으며, 시장점유율 확보와 더 깊은 고객 관계를 위해 낮은 단위 수익성을 받아들이고 있다. 주주들에게 이 전략은 절충안이다... 거래량과 프랜차이즈 강도를 뒷받침하지만 스웨드뱅크 사업의 핵심인 상품에서 마진과 단기 수익에 부담을 준다.

증가하는 비용 기반과 일회성 효과가 상황 복잡하게 만들어

2025년 스웨드뱅크의 비용 스토리는 기초 성장, 일회성 요인, 인수합병의 혼합으로 형성됐다. 기초 비용은 15억크로나의 부가가치세 환급과 8억크로나의 일시적 투자 지출을 고려한 후 251억크로나로 추정된다. 여기에 인수합병이 16억크로나의 지속적인 비용을 추가해 새로운 비용 기반을 267억크로나로 끌어올린다. 2026년 비용 가이던스인 약 275억크로나는 약 3% 성장을 나타낸다. 은행은 2025년 항목의 많은 부분이 일시적이거나 성장과 연결돼 있다고 강조하지만, 투자자들은 구조적 비용 수준이 이전 연도보다 눈에 띄게 높아져 수익 성장과 운영 레버리지의 중요성이 증가했음을 인식할 것이다.

엔터카드 통합, 거래량 증가시키지만 손상차손 늘려

소비자금융 사업인 엔터카드의 통합은 양날의 검이다. 긍정적인 측면에서 엔터카드는 12월 1일부터 270억크로나의 대출을 추가해 전체 거래량 성장에 기여하고 소비자 신용에서 스웨드뱅크의 입지를 강화했다. 그러나 인수는 분기 신용손상차손도 증가시켰다. 엔터카드 관련 손상차손은 약 4억1,500만크로나 증가했으며, 여기에는 포트폴리오가 대차대조표에 편입될 때 1단계 익스포저에 대한 3억5,400만크로나의 첫날 효과가 포함됐다. 경영진은 신규 대출의 리스크를 줄이고 소비자금융 백북을 점진적으로 매각할 계획이며, 이는 포트폴리오의 고위험 부문에 대한 신중한 접근을 시사한다.

신용손상차손 제한적, 하지만 일부 기업 등급 하향

전반적인 신용 품질은 견고하게 유지되고 있으며, 분기 총 손상차손은 3억5,500만크로나였다. 은행은 실제로 개선된 거시경제 전망으로 인해 1억8,600만크로나의 환입을 기록했지만, 소수의 기업 고객 등급 하향을 포함한 등급 및 단계 이동으로 인한 4억3,300만크로나의 신용손상차손으로 상쇄됐다. 이러한 등급 하향은 개별 신용 사건이 여전히 발생하고 있음을 강조하지만, 포트폴리오 전반에 걸친 광범위한 악화 징후는 없다. 전체적으로 일부 특정 기업 익스포저와 엔터카드 통합으로 인한 노이즈가 있지만 일반적으로 안정적인 자산 품질의 모습이다.

규제 및 조사 불확실성 지속

규제 측면에서 스웨드뱅크는 미국 법무부가 집행 조치 없이 조사를 종결하면서 일부 안도감을 얻었다. 그러나 뉴욕주 금융서비스국의 별도 조사는 여전히 진행 중이며, 경영진은 시기와 잠재적 재무 영향 모두 알 수 없다고 인정했다. 이러한 지속적인 법적 부담은 견고한 보통주자본 버퍼를 배경으로 하더라도 스웨드뱅크의 리스크 프로필과 자본 계획에 불확실성 요소를 주입한다. 투자자들은 최종 해결이 재무 벌금이나 증가된 규정 준수 요건을 수반할 수 있으므로 상황 전개를 면밀히 모니터링해야 할 것이다.

인수합병과 리스크 조정으로 인한 자본 및 위험가중자산 역풍

위험가중자산은 분기에 증가했으며, 이는 대출 성장과 3년 롤링 수익 평균을 사용하는 연간 운영 리스크 검토, 그리고 스타벨로 및 엔터카드와 같은 인수 사업의 통합에 따른 것이다. 이러한 요인들은 집합적으로 보통주자본비율을 약 50bp 감소시켰고 자본 관리에 복잡성을 더했다. 스웨드뱅크는 여전히 규제 최소치를 훨씬 상회하여 운영되고 있지만, 성장, 인수합병, 규제 재계산의 조합은 자본 소비가 증가하고 있음을 의미한다. 이는 건전성 관점에서 배당금과 버퍼에 대한 은행의 규율 있는 접근을 특히 관련성 있게 만든다.

세금 및 규제 비용이 구조적 비용 부담에 추가

스웨드뱅크는 또한 더 높은 부문별 세금과 규제 주도 비용에 직면하고 있다. 스웨덴의 은행세 및 리스크세 변경과 함께 릭스방크에 예치된 무이자 60억크로나 준비금이 가시적인 역풍을 만들었다... 리스크세만으로도 약 5,000만크로나의 영향이 있었고, 준비금은 7,100만크로나의 비용을 발생시켜 선불로 기록됐다. 또한 결제 인프라에 대한 투자가 수수료 비용을 끌어올렸으며, 4분기에 약 3,500만크로나의 일회성 비용이 포함됐다. 이러한 항목들은 규제 및 시스템 회복력과 관련된 구조적 비용 증가의 광범위한 추세를 반영하며, 스웨드뱅크는 효율성과 수익 성장을 통해 이를 상쇄해야 한다.

가이던스... 완만한 비용 성장, 안정적 자본, 순이자이익 역풍

앞으로 스웨드뱅크는 2026년 비용을 약 275억크로나로 가이던스했으며, 이는 인수 경상비용을 포함한 새로운 출발점 267억크로나에서 약 3% 성장을 의미한다. 이는 더 높은 기준선에도 불구하고 완만한 비용 인플레이션에 대한 약속을 시사한다. 자본은 강력하게 유지될 것으로 예상되며, 현재 보통주자본비율 17.8%와 배당 후 최소 요건 대비 약 300bp의 자본 버퍼는 은행의 목표 범위에 부합한다. 자기자본이익률(연간 15.2%, 4분기 14.7%)과 0.36의 비용대수익비율 같은 수익성 지표는 지속적인 효율성을 가리키지만, 경영진은 정책금리 인하의 전면적 효과가 2026년 초에 흘러들어오면서 순이자이익이 압박받을 것이라고 경고했다. 한편 은행은 지속적인 견고한 대출 성장, 지속적인 자산운용 유입, 엔터카드로 인한 추가 신용 비용 영향은 신용손상차손비율에서 약 1~2bp로 추정되는 완만한 수준만 예상한다.

스웨드뱅크의 실적 발표는 궁극적으로 수익성과 비용 약속을 이행하고, 강력한 자본, 건전한 대출 성장, 개선되는 고객 서비스 및 자산운용 유입으로 강화된 은행의 모습을 그렸다. 그러나 이야기에 리스크가 없는 것은 아니다... 주택담보대출 마진은 여전히 얇고, 순이자이익은 낮은 금리로 인한 순환적 압박에 접근하고 있으며, 비용은 구조적으로 더 높고, 미국의 규제 불확실성이 여전히 도사리고 있다. 투자자들에게 핵심은 스웨드뱅크가 상당한 배당금과 견고한 자기자본이익률로 강력한 위치에서 이 더 도전적인 국면에 진입하지만, 향후 1년간 지켜봐야 할 명확한 실행 및 규제 이정표가 있다는 것이다.