ING 그룹 실적 발표에서 성장과 배당 확대 시사

ING 그룹 N.V. (ING)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

ING 그룹의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 3년 연속 사상 최대 수익 달성, 예상을 뛰어넘는 수익성, 2027년까지 상향 조정된 가이던스를 강조했다. 경영진은 고객 확보, 대출, 수수료 수익에서 강력한 성장 동력을 부각했으며, 주가를 약 60% 끌어올린 풍부한 자본 환원도 언급했다. 동시에 증가하는 리스크 비용, 자본비율 압박, 마진과 비이자수익의 불확실성을 솔직히 인정하면서도, 이를 은행의 모멘텀에 대한 구조적 위협이 아닌 관리 가능한 역풍으로 규정했다.

고객 및 예금 증가가 프랜차이즈 강점 뒷받침

ING는 대규모로 리테일 프랜차이즈를 성장시켰으며, 4분기에만 35만 명 이상의 모바일 주요 고객을 추가했고 연간으로는 100만 명 이상을 확보했다. 핵심 예금은 381억 유로 증가해 전년 대비 5.5% 상승했으며, 4분기 리테일 예금은 타겟 캠페인과 계절적 유입에 힘입어 113억 유로를 기여했다. 경영진은 이를 은행의 디지털 매력과 브랜드 강점의 증거로 제시했으며, 향후 투자 및 보험 상품의 교차 판매를 지원할 것으로 전망했다.

대출 잔액 확대 가속화

대출 성장이 주요 하이라이트였다. 절대 대출 증가액은 전년 대비 두 배로 늘었고, 총 대출은 연초 대비 8.3% 증가했다. 4분기 순 핵심 대출은 204억 유로 증가했으며, 리테일(+101억 유로)과 도매(+103억 유로)가 균등하게 분담했다. 주택담보대출과 도매 대출 수요 반등이 주요 동력이었으며, ING가 시장 전반에서 가계와 기업 신용 수요를 모두 포착하고 있음을 보여줬다.

순이자수익이 수익 엔진으로 유지

상업 순이자수익(NII)은 2025년 153억 유로로 매우 강세를 유지했다. 4분기 상업 NII는 전년 대비 거의 5% 성장했고 전 분기 대비 1억 유로 이상 증가했다. 경영진은 대출 마진이 대체로 안정적이며, 주요 리스크는 예금 경쟁이 진화하면서 부채 마진에 집중돼 있다고 강조했다. 현재로서는 NII가 핵심 수익 엔진이자 은행의 견고한 수익성에 대한 주요 기여 요인으로 남아 있다.

수수료 수익 모멘텀과 다각화

수수료 수익이 빠르게 성장하고 점점 더 다각화된 수익원으로 부상했다. 수수료는 연간 15% 증가했고 현재 총 수익의 약 20%를 차지하며, 4분기 수수료는 전년 대비 22% 상승했다(독일의 6,600만 유로 일회성 항목 제외 시 17%). 성장은 투자 상품에서 주도됐다. 고객은 9%, 운용자산은 16%, 거래는 22% 증가했으며, 보험 및 일상 뱅킹 수수료도 높아졌다. 경영진은 수수료 성장을 이자 수익 의존도를 줄이기 위한 전략적 우선순위로 제시했다.

사상 최대 총수익과 수익성 목표 초과 달성

ING는 3년 연속 사상 최대 총수익을 달성했으며, 4분기 수익은 전년 대비 7% 증가했다. 연간 순이익은 63억 유로를 넘어섰고, 자기자본이익률(ROE)은 13.2%에 달해 연초 가이던스를 초과했다. 경영진은 이것이 높아진 리스크 비용과 비용 인플레이션에도 불구하고 달성됐다며, 기본 비즈니스 모델과 운영 레버리지의 강점을 강조했다.

자본 창출과 풍부한 주주 환원

강력한 유기적 자본 창출이 연간 CET1 비율에 거의 2%포인트를 기여했으며, 이는 상당한 주주 배당을 뒷받침했다. ING는 63억 유로 이익의 50%를 정기 현금 배당으로 분배했고, 진행 중인 자사주 매입을 포함해 총 36억 유로의 추가 분배를 발표했다. 경영진은 또한 2025년 주가가 약 60% 상승한 것을 은행의 전략과 자본 배분 규율에 대한 시장의 검증으로 지적했다.

2027년까지 상향 조정된 전망

경영진은 중기 전망을 상향 조정하고 명확히 했으며, 투자자들에게 성장과 수익에 대한 더 많은 가시성을 제공했다. 2026년 ING는 총수익 약 240억 유로, 수수료 수익 성장 5~10%, ROE 약 14%와 ROTE 14% 이상을 목표로 한다. 2027년에는 총수익 250억 유로 이상, 수수료 수익 50억 유로 이상, 운영비용(일회성 항목 제외) 약 130억 유로, ROE 약 15%와 ROTE 15% 이상을 목표로 한다. 이러한 목표는 현재의 성장과 효율성 추세가 지속 가능하다는 확신을 반영한다.

운영 효율성과 기술이 비용 레버로 작용

효율성 개선이 컨퍼런스 콜에서 두드러지게 다뤄졌다. ING는 고객 잔액 대비 정규직 비율이 2023년 이후 7% 이상 개선됐다고 보고하며, 생산성 향상을 시사했다. 직통 처리 증가와 챗봇 및 생성형 AI의 광범위한 사용이 수동 개입을 줄이고 고객 만족도를 높이고 있다. 리테일 NPS는 10개 시장 중 5개에서 1위를 차지했고, 도매 NPS는 77을 기록했다. 이는 추가 비용 절감을 가져올 것으로 예상된다. 경영진은 기술 투자가 이제 실질적인 운영 레버리지로 전환되고 있다고 주장했다.

높아진 리스크 비용과 3단계 충당금

분기의 주요 흠결은 높아진 리스크 비용과 3단계 충당금이었다. 4분기 총 리스크 비용은 3억 6,500만 유로에 달해 평균 고객 대출의 약 20bp 수준이었다. 3단계 충당금 순증가액은 3억 8,900만 유로였으며, 주로 도매은행의 여러 펀드와 관련된 개별 충당금에서 발생했다. 이로 인해 3단계 비율이 소폭 상승했고 집중 리스크에 대한 질문이 촉발됐다. 경영진은 이러한 비용을 광범위한 자산 건전성 악화의 신호가 아닌 특정하고 관리 가능한 것으로 규정했다.

CET1 비율 압박과 증가하는 RWA

강력한 자본 창출에도 불구하고 CET1 비율은 분기 대비 하락했다. 주요 원인은 16억 유로의 분배와 약 45억 유로의 위험가중자산(RWA) 증가였다. 신용 RWA는 약 15억 유로(환율 효과 제외) 증가했고, 운영 RWA는 22억 유로, 시장 RWA는 5억 유로 증가했다. 이러한 RWA 확대는 자본비율을 희석시켰고 규제 자본 필요성의 궤적에 대한 투자자 질문을 촉발했다. ING는 자본 환원을 지속하면서 견고한 CET1 버퍼를 유지하겠다는 약속을 재확인했다.

예금을 앞지르는 대출 성장이 자금 조달 균형 압박

연초 이후 약 8.3%의 대출 성장이 5.5%의 핵심 예금 증가를 앞질렀으며, 대차대조표 구성과 향후 자금 조달 전략에 대한 질문을 제기했다. 최근 예금 캠페인이 견고한 유입을 제공했지만, 경영진은 대출 수요가 여전히 강세를 유지함에 따라 유동성과 자금 조달 비용을 적극적으로 관리할 필요성을 인정했다. 은행은 마진이나 자본에 과도한 압박을 피하기 위해 성장과 신중한 자금 조달 및 유동성 관리의 균형을 맞출 것이라고 시사했다.

부채 마진과 예금 경쟁 불확실성

애널리스트들은 부채 마진에 대해 경영진을 반복적으로 압박했으며, 이는 변화하는 금리 환경에서 예금 경쟁 심화에 대한 우려를 반영했다. ING는 2026년 부채 마진을 100~110bp 범위의 하단으로 가이드했고 2027년에 대한 확고한 전망 제시는 자제했다. 경영진은 전가 역학과 고객 행동에 대한 불확실성을 지적했지만, 대출 마진은 안정적이며 수수료 성장과 비용 통제가 예금 스프레드에 대한 압박을 상쇄하는 데 도움이 될 것이라고 강조했다.

재무 및 기타 수익 역풍

비이자수익은 분기 중 역풍에 직면했다. 재무 수익은 외환 헤지 결과 약화의 영향을 받았고, 기타 수익은 고객 주도 금융시장 활동이 건전하게 유지됐음에도 계절적 약세를 보였다. 이러한 요인들은 비이자 항목의 기여도를 감소시켰고, 경영진의 중기 가이던스가 기타 수익에 대해 신중한 이유를 강조했다. 대신 NII와 수수료를 주요 성장 기둥으로 집중하고 있다.

일회성 및 인플레이션 주도 비용 압박

비용 역학은 혼재됐다. 인플레이션과 일회성 항목이 구조조정 절감으로 상쇄됐다. ING는 인플레이션이 2026년 인건비를 끌어올릴 것으로 예상한다. 4분기에는 일회성 항목과 구조조정 충당금이 포함됐지만, 경영진은 이러한 조치가 완전히 시행되면 연간 약 1억 유로의 절감이 예상된다고 밝혔다. 투자자들은 이러한 일회성 항목의 수준과 재발 가능성에 대해 질문했지만, 경영진은 이것이 비용 기반을 재편하고 장기 효율성을 지원하기 위한 광범위한 노력의 일부라고 주장했다.

독일의 높은 비용 증가가 질문 제기

독일은 비용 핫스팟으로 두드러졌다. 리테일 비용은 고객 확보 이니셔티브와 신제품 투자로 인해 2025년 전년 대비 약 11% 증가했다. 경영진은 이 지출을 장기 성장 포착과 시장 포지셔닝 강화를 목표로 한 전략적 투자로 보고 있지만, 애널리스트들은 이것이 부분적으로 경쟁 압박에 대한 방어적 대응인지, 독일 사업의 단기 마진에 무엇을 의미하는지 탐색했다.

도매 수수료와 계절적 변동성

도매은행 수수료는 4분기 순차적으로 감소했지만, 전년 대비로는 여전히 강세를 유지했다. 경영진은 분기 대비 하락을 주로 계절성과 운전자본 주도 대출의 본질적으로 불규칙한 특성에 기인한다고 설명했다. 이러한 대출은 종종 낮은 마진을 수반한다. 분기의 도매 충당금, 특히 특정 펀드에 대한 것은 일부 익스포저 집중도 부각시켰다. 그러나 경영진은 기본 도매 프랜차이즈가 견고하고 사이클 전반에 걸쳐 수수료를 창출한다고 강조했다.

가이던스가 자신감 있는 성장과 수익 시사

향후 전망에서 ING의 가이던스는 2027년까지 명확하고 상향 조정된 로드맵을 제공했다. 2026년 은행은 총수익 약 240억 유로를 예상하며, 이는 연간 약 5%의 고객 잔액 성장, 5~10%의 수수료 성장, 100~110bp 범위 하단의 부채 마진, 대체로 안정적인 대출 마진, 일회성 항목 제외 약 28억 유로의 기타 수익을 가정한다. 운영비용은 일회성 항목 제외 126억~128억 유로(또는 일회성 및 규제 항목 모두 제외 시 116억~118억 유로)를 목표로 하며, CET1 목표는 약 13%, ROE는 14%, ROTE는 14% 이상이다. 2027년 경영진은 목표를 총수익 250억 유로 이상, 수수료 50억 유로 이상, 일회성 항목 제외 운영비용 약 130억 유로, ROE와 ROTE 각각 약 15%와 15% 이상으로 상향 조정했다. 은행은 50% 배당성향을 유지하면서 합성 리스크 이전을 통해 2026년 CET1에 15~20bp를 추가하고, 이미 발표된 추가 분배 및 자사주 매입을 계속할 계획이다.

결론적으로 ING의 실적 발표는 강력한 성장, 상승하는 수익성, 상당한 주주 환원을 제공하는 은행의 모습을 그렸으며, 동시에 높아진 리스크 비용, 자본 압박, 마진 불확실성을 솔직하게 직면했다. 빠른 고객 및 대출 확대, 급증하는 수수료 수익, 개선되는 효율성이 2027년까지의 상향 조정된 가이던스를 뒷받침한다. 투자자들에게 이 이야기는 성장과 기술에 기대면서 여전히 불확실한 거시경제 및 경쟁 환경에서 매력적인 배당과 신중한 리스크 관리의 균형을 맞추는 자본이 충분한 은행의 이야기다.