닛폰 산소, 실적 발표에서 가격 결정력 강조

닛폰 산소 홀딩스(JP:4091)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

투자자들은 닛폰 산소 홀딩스의 최근 실적 발표에서 조심스럽게 낙관적인 분위기를 접했다. 경영진은 물량 부진, 지역별 수익성 편차, 투자 지출 증가에 대한 우려에도 불구하고 꾸준한 매출 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조했다. 단기적인 유동성 및 실행 압박에도 불구하고 규율 있는 가격 정책, 엄격한 비용 통제, 탄탄한 프로젝트 수주 잔고가 신뢰를 뒷받침하는 기둥이라고 강조했다.

연결 매출 성장

10월~12월 분기 매출은 전년 동기 대비 3.8% 증가했으며, 환율 효과를 제외한 실질 성장률은 약 1.2%였다. 경영진은 완만한 매출 증가를 가격 회복력에 기인한다고 밝혔으며, 일부 제품군이 부진했음에도 수요 파이프라인에 대한 신뢰를 나타내며 연간 매출 전망을 1조 3천억 엔으로 유지했다.

핵심 영업이익 및 마진 개선

핵심 영업이익은 보고 기준으로 7.5% 증가했으며(환율 조정 기준 4.5%), 핵심 영업이익률은 50bp 확대되어 14.1%를 기록했다. 이는 제품 믹스 개선과 생산성 향상 노력에 힘입은 것이다. EBITDA 마진도 50bp 확대되어 23%를 기록하며, 비용 규율과 가격 조치가 혼조세를 보이는 물량 환경에서도 수익성을 보호하고 있음을 보여줬다.

강력한 영업현금흐름 및 재무 조치

영업현금흐름은 연초 대비 약 19% 급증하여 약 240억 엔이 추가됐다. 이는 수익 품질 개선과 운전자본 관리 덕분이다. 회사는 분기 중 750억 엔의 하이브리드 채권을 재융자했으며, 지난 1년간 총 1,750억 엔을 재융자하여 연간 이자 비용을 거의 90bp 절감하고 전략적 투자를 위한 여력을 확보했다.

핵심 영업이익 가이던스 상향 조정

경영진은 마진 모멘텀과 가격 견인력을 근거로 핵심 영업이익 가이던스를 80억 엔 상향 조정하여 1,850억 엔으로, 영업이익은 1,780억 엔으로 소폭 상향했다. 순이익은 여전히 1,100억 엔(지배주주 귀속 1,070억 엔)으로 전망되며, 수익성 개선이 불균등한 물량 추세를 견딜 수 있다는 자신감을 나타냈다.

수주 잔고 및 성장 관련 프로젝트

프로젝트 수주 잔고(5억 엔 이상 주문)는 약 1,700억 엔에 달했으며, 환경 및 수소 관련 프로젝트가 거의 45%를 차지했다. 이 상당한 규모의 수주 잔고는 지속적인 자본지출 기반 성장을 시사하며, 향후 분기에 이러한 프로젝트가 매출로 전환되면서 탈탄소화 수요의 혜택을 받을 수 있는 위치에 있다.

지리적 및 서비스 영역 확대를 위한 전략적 인수

호주/뉴질랜드의 코어가스 그룹과 스페인의 에스테베 테이진 헬스케어 인수 발표는 산업용 및 재택 의료 영역을 모두 확대할 것이다. 코어가스는 아시아 및 오세아니아 매출에서 호주의 비중을 약 30%에서 40%로 끌어올릴 것으로 예상되며, 스페인 자산은 그룹 매출의 3% 미만이지만 유럽 재택 의료 네트워크를 심화시킬 것이다. 두 거래 모두 승인 대기 중이며 2025년 중반 마감 예정이다.

부문별 성과 ... 유럽 및 미국

유럽은 833억 엔의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 10% 증가했고(환율 제외 6.9%), 부문 이익은 16.4% 급증했다. 이는 에너지 계약 재조정과 특수 가스 수요에 힘입은 것이다. 미국 사업은 905억 엔의 매출을 기록하며 3.3% 증가했으나(환율 제외 2.1% 감소), 부문 이익은 견고한 현장 가스 계약과 서비스 믹스 덕분에 9.3% 증가했다.

써모스 사업 회복력

써모스 부문은 밝은 부문으로 남았으며, 매출은 3.3% 증가한 80억 엔, 부문 이익은 11.8% 증가했다. 경영진은 새로운 제품 디자인과 혁신이 엔화 강세로 인한 비용 압박을 상쇄했다고 밝히며, 브랜드의 가격 결정력과 소비자 매력을 입증했다.

물량 부진 및 제품 약세

전체 물량은 분기 중 1.4% 감소했으며, 드라이아이스 등 포장 가스와 경질 제품 수요 약화, 유럽의 반도체 관련 가스 및 헬륨 부진이 원인이었다. 이러한 약세 부문은 최종 시장 물량이 회복될 때까지 성장을 유지하기 위해 믹스 개선과 가격 정책의 중요성을 강조한다.

아시아 및 오세아니아 이익 감소

매출이 9.4% 증가(환율 제외 6.0%)하여 452억 엔을 기록했음에도 불구하고, 아시아 및 오세아니아 부문 이익은 1.7% 감소했다. 전력 및 인건비 상승과 선별적 가격 하락이 마진을 압박했기 때문이다. 경영진은 향후 인수가 규모를 강화할 것이라고 언급했지만, 단기 수익성은 여전히 면밀한 관찰 대상이다.

일본 매출 감소

국내 매출은 2.4% 감소한 1,008억 엔을 기록했으며, 이는 주거용 LP 가스 사업부 연결 제외와 공기 분리 가스 출하량 감소를 반영한 것이다. 그럼에도 일본 부문 이익은 비용 통제와 서비스 믹스 덕분에 2.9% 증가하며, 물량이 감소하는 상황에서도 수익을 방어하는 경영진의 능력을 보여줬다.

잉여현금흐름 및 투자 지출 증가

자본지출과 인수 지출이 가속화되면서 잉여현금흐름은 연초 대비 약 31% 감소했으며, 투자 지출은 47% 급증했다. 투자 사이클 강화는 단기 유동성을 감소시키지만, 프로젝트 구축과 전략적 거래를 통해 미래 성장을 지원하는 것을 목표로 한다.

프로젝트 중단 및 불확실성(버텍스)

경영진은 특정 대형 프로젝트, 특히 챕터 11 신청 후 중단된 버텍스 프로젝트와 관련된 불확실성을 인정했으며, 이는 실행 리스크와 잠재적 수주 잔고 지연을 초래한다. 지속적인 비상 계획을 강조했지만, 중단된 작업의 일정 변동성을 예상하라고 투자자들에게 경고했다.

대차대조표 ... 레버리지 목표 달성 어려움 가능성

약 1,000억 엔이 인수에 배정되면서, 경영진은 순부채비율 0.7 목표 달성이 단기적으로 어려울 수 있다고 인정했다. 재융자가 이자 비용을 줄였지만, 추가 레버리지는 자본 배분과 통합 규율에 대한 면밀한 검토를 강화한다.

거시경제 및 지정학적 리스크

경영진은 지정학적 긴장, 미국 관세 조치, 가능한 인플레이션 재발을 고객 수요와 공급망에 간접적으로 압박을 가할 수 있는 리스크 요인으로 지적했다. 대부분 현지 생산 모델이 직접적인 관세 노출을 제한하지만, 불안정한 거시경제 환경 속에서 경계를 늦추지 않고 있다.

가이던스 및 전망

가이던스는 이제 핵심 영업이익 1,850억 엔, 영업이익 1,780억 엔, 세전이익 1,565억 엔, 순이익 1,100억 엔을 가정하며, 달러 및 유로 환율 변동에 대한 민감도가 상세히 제시됐다. 경영진의 변함없는 1조 3천억 엔 매출 목표와 더 높은 이익 목표는 가격 규율, 프로젝트 수주 잔고 전환, 재융자 혜택이 연말까지 약한 물량과 높은 자본지출을 상쇄할 것이라는 자신감을 반영한다.

이번 실적 발표는 전반적으로 건설적인 분위기를 강화했다. 가격 결정력, 마진 규율, 전략적 거래가 잉여현금흐름과 특정 지역 물량이 부진함에도 불구하고 더 나은 수익 품질을 이끌고 있다. 투자자들은 인수 파이프라인과 중단된 프로젝트의 실행을 주시할 것이지만, 회사의 전반적인 자세는 개선되는 현금 창출에 뒷받침되는 통제된 확장으로 남아 있다.