매튜스 인터내셔널, 엇갈린 실적 속 포트폴리오 재편

매튜스 인터내셔널(MATW)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

매튜스 인터내셔널, 전략적 재편과 운영상 성장통 사이에서 균형 모색

매튜스 인터내셔널의 최근 실적 발표는 재무구조 개선에 대한 자신감과 운영 부진 및 시기적 리스크에 대한 우려가 교차했다. 경영진은 레버리지를 3배 미만으로 낮추고, 비핵심 자산을 높은 가치로 매각하며, 연금 및 이자 부담을 대폭 줄이는 등 주요 재무 정리를 대부분 완료했다고 강조했다. 핵심 장례 사업 부문과 액시안 프린트헤드 같은 신기술이 실질적인 모멘텀을 보이고 있다. 동시에 매각으로 인한 상당한 전년 대비 매출 감소, 산업기술 부문의 부진한 실적, 에너지 솔루션 수주 파이프라인의 불확실성으로 인해 투자자들에게 단기 전망은 순탄하기보다는 변동성이 큰 모습을 보였다.

재무구조 개선 및 레버리지 목표 달성

매튜스는 재무구조 재편이 사실상 완료되었다고 강조했다. 2025년 12월 31일 기준 순부채는 약 5억 600만 달러, 총부채는 5억 3,700만 달러 수준이다. 회사는 최근 매각 및 부채 조정 후 12개월 이내에 레버리지를 3배 미만으로 낮추겠다는 목표를 달성했으며, 이는 역사적으로 높은 레버리지를 유지해온 기업에게 중요한 이정표다. 이러한 리스크 감소는 자본 배분에 더 많은 유연성을 제공하고, 거시경제 변동성에 대한 완충 역할을 하며, 투자자들이 향후 수익력을 평가할 수 있는 보다 깨끗한 기반을 마련한다.

높은 밸류에이션으로 창고 자동화 사업 매각, 실적 개선

창고 자동화 사업 매각은 주요 거래였으며, 조정 EBITDA의 약 15배(세후 기준 약 11배)에 해당하는 2억 2,500만 달러의 매각 대금을 창출했다. 높은 밸류에이션 덕분에 매튜스는 상당한 가치를 실현하고 대규모 이익을 기록하여, 보고된 순이익이 4,360만 달러(주당 1.39달러)로 전년 동기 350만 달러 손실에서 크게 개선되었다. 이 사업은 더 이상 매출 기반에 포함되지 않지만, 이번 거래는 경영진이 매력적인 가치로 비핵심 자산을 매각하여 재무구조를 강화하고 포트폴리오를 재집중하려는 의지를 보여준다.

자우에레식 매각 및 대규모 연금 리스크 해소

자우에레식을 총 4,100만 달러(현금, 인수 부채 및 약속어음 포함)에 매각한 것은 매튜스의 포트폴리오 슬림화 전략과 일치하며, 회사의 연금 구조를 전면적으로 개편할 수 있게 했다. 이번 거래 및 관련 조치를 통해 연금 부채는 3억 달러 이상(이 중 약 1억 2,500만 달러가 미적립)에서 1,000만 달러 미만으로 급감했다. 이러한 극적인 감소는 오랫동안 지속되어온 구조적 부담을 제거하고, 향후 자금 조달 리스크를 낮추며, 투자자들이 회사의 장기 부채를 훨씬 쉽게 모델링할 수 있게 만든다.

이자비용 절감 및 자본 최적화

매튜스는 또한 자본 비용을 공격적으로 줄였다. 8.625% 선순위 담보부 채권 3억 달러를 조기 상환하고 더 저렴한 자금으로 대체했다. 경영진은 이 조치로 연간 이자비용이 약 1,200만 달러 감소하고 연간 현금흐름이 개선될 것으로 예상한다. 매각 대금 및 연금 부담 감소와 결합하여, 이자 절감은 영업이익의 더 많은 부분이 주주에게 흐르거나 성장에 재투자될 수 있는 보다 간소화된 재무 구조에 기여한다.

프로펠리스 지분... 상승 여력과 시너지를 가진 숨은 자산

장기 주식 스토리의 핵심은 매튜스가 보유한 프로펠리스(SGK/SGS 통합 사업체)의 40% 지분이다. 회사는 프로펠리스가 현재 이전 추정치인 1억 달러를 훨씬 상회하는 EBITDA를 기록하고 있으며, 시너지 목표가 6,000만 달러를 초과한다고 밝혔다. SAP 마이그레이션만으로도 약 2,000만 달러의 시너지가 예상된다. 매튜스는 또한 프로펠리스에 10% 현물 지급 조건의 5,000만 달러 우선주를 보유하고 있으며, 약 18~24개월 내에 현금 실현 또는 엑시트 가능성이 있고, 우선주 상환은 빠르면 3분기부터 시작될 수 있다. 투자자들에게 프로펠리스는 상당한 가치를 창출하고 전체 가이던스 궤적을 뒷받침할 수 있는 "현금 대기" 자산을 의미한다.

장례 사업 부문, 견고한 성장 달성

포트폴리오 재편 속에서도 장례 사업 부문은 신뢰할 수 있는 수익 기반으로 남아 있다. 매출은 전년 대비 7% 증가한 2억 420만 달러를 기록했으며(전년 1억 9,050만 달러), 관 판매량 증가, 인플레이션 가격 인상, 닷지 인수 기여(분기 중 약 1,040만 달러 추가)가 성장을 견인했다. 부문 조정 EBITDA는 3,890만 달러로 전년 3,660만 달러 대비 6.4% 증가했다. 핵심 사업의 이러한 꾸준한 성장은 보다 경기순환적이고 프로젝트 중심적인 산업 및 에너지 부문의 변동성에 대한 안정성을 제공한다.

닷지 인수, 높은 수익성 입증

경영진은 장례 사업 플랫폼 내에서 닷지 인수 통합이 순조롭게 진행되고 있다고 강조했다. 예상되는 자산 매각 및 운전자본 조정 후, 조정된 인수 가격은 5,000만 달러에 가까울 것으로 예상된다. 닷지는 1,200만 달러 이상의 EBITDA를 기여할 것으로 예상되며, 이는 매력적인 밸류에이션을 의미하고 높은 수익성을 가진 거래임을 나타낸다. 이 거래는 장례 및 추모 제품에서 규모와 역량을 추가할 뿐만 아니라 더 높은 마진을 지원하고 어려운 혼합 환경에서 수익의 질을 개선한다.

액시안 프린트헤드... 제품 혁신과 새로운 시장 기회

혁신 측면에서 매튜스의 액시안 프린트헤드 플랫폼이 잠재적 성장 동력으로 부상하고 있다. PACK EXPO에서의 제품 데뷔는 강한 관심을 끌었으며, 경영진은 총 잠재 시장 규모가 30억 달러를 초과한다고 추정했다. 베타 시스템은 안정적인 가동 시간과 고품질 출력을 제공했지만, 소규모 전자 차폐 개선을 위해 출하가 30~45일간 일시 중단되었다. 이러한 문제는 이제 해결되었으며, 회사는 이번 분기에 대량 배치가 증가할 것으로 예상한다. 실행이 성공적이라면, 액시안은 새로운 수익원을 열고 시간이 지남에 따라 산업기술 부문의 더 풍부한 기술 프로필을 지원할 수 있다.

매각 및 매출 구성 변화로 인한 매출 감소

연결 매출 상황은 가혹해 보이지만, 대부분 의도된 것이다. 2026 회계연도 1분기 매출은 2억 8,500만 달러로 전년 4억 200만 달러 대비 약 29% 감소했다. 감소의 대부분은 SGK 브랜드 솔루션 및 유럽 포장/툴링 사업의 계획된 매각에서 비롯되었으며, 이는 분기 중 비교 가능 매출을 약 1억 2,000만 달러 낮췄다. 더 작아진 매출은 처음에는 규모와 보고된 성장 지표에 압박을 가하지만, 보다 집중되고 마진이 높은 포트폴리오로의 이동을 반영한다. 투자자들은 매출 규모 대비 수익성 및 자본 효율성에 대한 기대치를 재조정해야 할 것이다.

산업기술 부문 약세 속 조정 EBITDA 압박

포트폴리오 정리에도 불구하고 수익성은 압박을 받았다. 연결 조정 EBITDA는 전년 4,000만 달러에서 3,520만 달러로 약 12% 감소했다. 주요 원인은 산업기술/엔지니어링 사업의 약한 영업 실적으로, 장례 사업 부문의 강세를 상쇄했다. 이러한 EBITDA 감소는 재무 재편이 아직 개선된 수익으로 완전히 전환되지 않았음을 보여주며, 특히 특정 프로젝트와 시장이 수요 둔화에 직면하고 고정 간접비가 여전히 더 작은 매출 기반에 흡수되고 있기 때문이다.

산업기술 부문, 적자 전환

산업기술 부문은 눈에 띄는 약점이었다. 부문 매출은 전년 대비 14% 감소한 6,900만 달러를 기록했으며(전년 8,050만 달러), 엔지니어링 매출 부진과 툴링 매각의 영향이 원인이었다. 단기적으로 더 우려스러운 것은 부문이 전년 180만 달러의 조정 EBITDA 흑자에서 450만 달러 적자로 전환했다는 점이다. 이는 수요 문제와 활용도가 낮은 엔지니어링 자원의 운영 부담을 모두 반영한다. 이러한 실적은 매튜스가 비용 구조를 수요와 더 긴밀하게 조정하고 액시안과 같은 고부가가치 제품으로의 전환을 가속화해야 할 필요성을 강조한다.

에너지 솔루션, 단기 역풍 및 시기적 리스크 직면

건식 배터리 전극(DBE) 기술 및 기타 배터리 관련 솔루션을 포함하는 회사의 에너지 솔루션 사업은 단기 역풍에 직면해 있다. 유럽 및 미국 배터리 부문의 시장 상황이 약화되었으며, 경영진은 DBE 시장에 대한 단기 기대치가 하향 조정되었다고 언급했다. 이번 회계연도 후반에 약 5,000만 달러 규모의 미국 프로젝트 기회가 예상되고 1억 달러 이상의 광범위한 리드 파이프라인이 있지만, 수주 전환 시기는 여전히 불확실하다. 이러한 불규칙성은 에너지 저장의 장기 구조적 기회가 그대로 유지되더라도 단기 매출 및 마진을 예측하기 어렵게 만든다.

현금흐름 유출 및 거래 관련 비용

영업 현금흐름은 분기 중 마이너스 5,200만 달러로, 전년 2,500만 달러 유출에 비해 악화되었다. 이러한 악화는 매각, 소송 및 전략적 이니셔티브와 관련된 지급으로 인한 것이었다. 또한 창고 자동화 매각은 상당한 세금 의무를 발생시키며, 약 4,000만 달러의 향후 소득세 납부가 예상되어 단기 현금에 부담을 준다. 이러한 유출의 대부분은 거래 중심이며 비반복적이지만, 전략적 재편의 가시적인 현금 혜택을 지연시키고 현금 프로필이 정상화될 때까지 투자자 열의를 약화시킬 수 있다.

비GAAP 실적 급락 및 해외 관할권 손실

비GAAP 기준으로 매튜스는 조정 순손실 600만 달러(주당 0.19달러 손실)를 보고했으며, 이는 전년 동기 조정 순이익 430만 달러(주당 0.14달러)와 대조된다. 이러한 변화는 특히 산업기술 부문의 낮은 영업이익과 회사가 세금 혜택을 인식할 수 없는 해외 관할권의 불리한 손실을 반영했다. 이러한 역학은 보고된 실적에 노이즈를 추가하며, 회사가 글로벌 사업 구조를 단순화하고 수익성이 없거나 세금 효율이 낮은 운영에 대한 노출을 줄이려는 노력의 중요성을 강조한다.

브랜드 솔루션, 매각 후 축소되었지만 EBITDA 유지

브랜드 솔루션 부문은 SGK 및 유럽 포장 매각의 극적인 영향을 보여준다. 매출은 전년 1억 3,080만 달러에서 1,160만 달러로 급감하여 부문의 이전 매출 기반 대부분을 사실상 제거했다. 그러나 조정 EBITDA는 전년 1,230만 달러 대비 1,270만 달러로 비교적 안정적으로 유지되었다. 이는 매튜스가 더 수익성 높은 핵심을 유지하고 마진이 낮거나 전략적으로 덜 중요한 활동을 종료하여 더 작지만 잠재적으로 더 높은 품질의 수익 흐름을 만들었음을 시사한다.

전환 서비스 계약, 전체 비용 절감 지연

경영진은 최근 매각된 사업과 관련된 전환 서비스 계약이 일시적으로 간접비 절감을 제약하고 있다고 지적했다. 이러한 계약은 매튜스가 특정 서비스를 계속 제공하도록 요구하여 기업 비용을 신속하게 적정 규모로 조정하는 능력을 제한한다. 이러한 계약이 종료되면 회사는 추가 비용 절감 및 마진 개선을 실현할 것으로 예상한다. 투자자들에게 이는 포트폴리오 단순화 및 매각의 전체 혜택이 이러한 계약상 의무가 만료될 때까지 마진에 나타나지 않을 수 있음을 의미한다.

가이던스 및 향후 전망

2026 회계연도를 전망하며, 매튜스는 프로펠리스 40% 지분을 포함하여 최소 1억 8,000만 달러의 조정 EBITDA를 가이던스로 제시했다. 1분기 매출이 약 2억 8,400만~2억 8,500만 달러, 조정 EBITDA가 3,520만 달러인 점을 고려하면, 가이던스는 장례 사업 부문의 강세, 액시안 증가, 프로펠리스의 추가 기여에 힘입어 나머지 분기 동안 의미 있는 증가를 시사한다. 회사는 올해 에너지 솔루션 매출이 약 3,000만~3,500만 달러가 될 것으로 예상하지만, 수주 시기는 여전히 변동 요인이다. 자본적 지출은 약 2,500만 달러로 예상되며, 경영진은 연말에 500만~1,000만 달러의 운전자본 순풍을 예상한다. 회사는 이미 순부채를 약 5억 달러로 줄였고, 주당 0.255달러의 분기 배당금을 계속 지급하며, 평균 25.04달러에 206,123주를 자사주 매입했다. 종합하면, 이러한 요소들은 프로펠리스를 제외한 현금 EBITDA가 약 1억 3,000만 달러 수준이며, 프로펠리스 가치 실현 및 전환 서비스 계약 만료에 따른 비용 절감과 연계된 추가 상승 여력이 있음을 시사한다.

요약하면, 매튜스 인터내셔널의 실적 발표는 단기 실적과 현금흐름이 여전히 압박을 받고 있음에도 불구하고 재무구조 리스크 해소와 전략적 집중 강화에서 큰 진전을 이룬 회사의 모습을 그렸다. 비핵심 사업 매각, 대규모 연금 감축, 낮은 이자 부담은 명백한 긍정 요인이며, 장례 사업 부문과 프로펠리스 및 액시안 같은 자산은 신뢰할 수 있는 성장 레버를 제공한다. 그러나 산업기술 부문의 약한 실적, 에너지 솔루션의 시기적 불확실성, 단기 현금 유출은 이 재편된 플랫폼의 수익 잠재력을 완전히 실현하는 경로가 고르지 않을 가능성이 높음을 의미한다. 투자자들에게 이제 스토리는 실행에 달려 있다. 더 깨끗한 재무 구조와 더 높은 품질의 포트폴리오를 지속 가능하고 가시적인 실적 성장으로 전환하는 것이다.