ASE 테크놀로지의 LEAP와 ATM 파워 실적 발표

ASE 테크놀로지 홀딩(ASX)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

ASE 테크놀로지 홀딩의 최근 실적 발표는 첨단 패키징 및 테스트 사업, 특히 LEAP와 ATM의 수요 급증과 견조한 매출 및 이익 성장에 힘입어 상당히 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 AI와 고성능 컴퓨팅의 구조적 트렌드가 핵심 부문에서 기록적인 실적을 견인하고 있으며, 다년간의 투자 사이클을 뒷받침하고 있다고 강조했다. 그러나 부진한 EMS 사업, 증가하는 운영 및 금융 비용, 외환 역풍, 다음 분기 실적 가이던스 약화 등의 압박 요인도 인정했다. 전반적으로 이번 발표는 ASE가 구조적 상승 국면에 있지만, 대규모 자본 지출과 부문별 격차로 인한 실행 리스크가 존재한다는 점을 보여줬다.

LEAP... 첨단 패키징 및 테스트 부문의 폭발적 성장

LEAP(첨단 조립 및 테스트)가 이번 발표의 주역이었다. 매출은 2024년 6억 달러에서 2025년 16억 달러로 약 167% 급증했으며, ASE가 AI, 데이터센터 및 최첨단 로직 고객의 수요를 확보한 결과다. 경영진은 2026년 LEAP 매출을 약 32억 달러로 최소 두 배 이상 늘리는 것을 목표로 하고 있으며, 이 중 약 4분의 3은 첨단 패키징, 4분의 1은 테스트에서 나올 것으로 예상된다. 주요 하이라이트는 ASE가 패키징, 웨이퍼 소팅, 최종 테스트를 한 곳에서 처리하는 '풀 프로세스' LEAP의 확대다. 이 통합 서비스는 2026년에 3배 증가하여 LEAP 매출의 약 10%에 도달할 것으로 예상되며, 웨이퍼 소팅과 최종 테스트 기여도는 하반기에 본격화될 전망이다. 투자자들에게 전하는 메시지는 명확하다. LEAP는 핵심 성장 엔진이자 경쟁사 대비 전략적 차별화 요소가 되고 있다.

ATM, 기록적인 매출과 강력한 마진 확대 달성

ATM(조립, 테스트 및 기타)은 4분기 매출 1,097억 대만달러를 기록하며 전분기 대비 9%, 전년 동기 대비 24% 증가했다. 이는 첨단 후공정 서비스에서의 강력한 회복과 점유율 확대를 보여준다. 2025년 전체로 보면 ATM 매출은 약 19% 성장했으며, 패키징은 17%, 테스트는 무려 32% 증가했다. 수익성도 뒤따랐다. 4분기 ATM 매출총이익률은 26.3%로 전분기 대비 3.7%포인트, 전년 동기 대비 3.0%포인트 상승했으며, 영업이익률은 14.7%로 전분기 및 전년 동기 대비 각각 약 4%포인트 개선됐다. 연간 기준으로 ATM 매출총이익률은 23.5%, 영업이익률은 11.3%를 기록하며 전년 대비 의미 있는 개선을 보였다. 이러한 수치는 ATM의 높은 영업 레버리지와 고객들이 더 많은 첨단 고부가가치 작업을 ASE로 이전하는 효과를 보여준다.

연결 매출 및 이익 상승 추세

그룹 전체 차원에서 ASE는 매출과 수익성 모두에서 꾸준한 개선을 보고했다. 2025년 연결 순매출은 전년 대비 약 8% 성장했으며, 4분기 매출은 1조 7,790억 대만달러로 전분기 대비 6%, 전년 동기 대비 10% 증가했다(미 달러 기준으로는 전분기 대비 2%, 전년 동기 대비 14%). 연간 매출총이익은 18% 증가한 1조 1,420억 대만달러를 기록하며 연결 매출총이익률을 17.7%로 끌어올렸고, 이는 2024년 대비 1.4%포인트 상승한 수치다. 순이익은 25% 급증한 407억 대만달러를 기록하며 물량 증가와 제품 믹스 개선 효과를 반영했다. 4분기만 놓고 보면 매출총이익률은 19.5%로 전분기 대비 2.4%포인트, 전년 동기 대비 3.1%포인트 개선됐다. 발표에서는 ATM이 주요 동력이지만, 전체 사업이 가동률 상승과 엄격한 마진 관리의 혜택을 받고 있다고 강조했다.

높은 가동률이 영업 레버리지 견인

공장 가동률은 특히 ATM 부문에서 주요 운영 하이라이트였다. 전체 ATM 가동률은 평균 약 80%였으며, 대만 시설은 완전 가동 또는 그에 근접한 수준으로 운영됐다. LEAP 및 기타 첨단 패키징 라인은 전통적인 와이어본딩 작업보다 더 바쁘게 돌아갔으며, 이는 고객들이 더 복잡한 패키지로 이동하고 있음을 반영한다. 이러한 높은 가동률은 강력한 영업 레버리지로 전환됐다. 4분기 영업이익은 177억 대만달러로 전분기 대비 약 45억 대만달러, 전년 동기 대비 65억 대만달러 증가하며 연결 영업이익률을 9.9%로 끌어올렸고, 이는 전분기 대비 2.1%포인트, 전년 동기 대비 3.0%포인트 개선된 수치다. 경영진은 이를 용량이 잘 활용될 때 회사가 매출 성장을 의미 있는 이익 증가로 전환할 수 있다는 증거로 제시했다.

자본 지출... 미래 생산능력과 기술에 대한 공격적 투자

ASE는 대규모 자본 지출 프로그램으로 성장 기회에 적극 대응하고 있다. 2025년 기계 및 장비 자본 지출은 34억 달러에 달했으며, 이 중 21억 달러는 패키징, 11억 달러는 테스트에 투입됐다. 시설 투자는 21억 달러를 기록했다. 2026년에는 2025년 수준 대비 약 15억 달러의 기계 투자를 추가로 집행할 계획이며, 연간 기계 자본 지출은 약 49억 달러에 이를 전망이다. 이 중 약 3분의 2는 LEAP와 같은 첨단 서비스를 겨냥한다. 건물 및 시설 지출은 2025년과 유사한 수준으로 계획됐다. 전략은 명확하다. 수요에 앞서 투자하여 다년간의 AI 관련 성장을 확보하고 첨단 패키징 및 테스트 파트너로서 ASE의 입지를 공고히 한다는 것이다.

재무 상태... 풍부한 유동성이 투자 계획 뒷받침

공격적인 자본 지출에도 불구하고 ASE는 견고한 유동성 포지션과 성장 계획 자금 조달 능력을 강조했다. 연말 기준 회사는 현금, 현금성 자산 및 유동 금융자산으로 1,020억 대만달러를 보유했으며, 미사용 신용 한도는 4조 60억 대만달러에 달했다. 분기 EBITDA는 383억 대만달러를 기록했고, 순부채비율은 46%를 나타냈다. 경영진은 이러한 수치를 제시하며 차입이 증가하더라도 재무 유연성을 해치지 않으면서 높은 투자 수준을 지원할 수 있는 재무 상태를 갖추고 있다고 투자자들을 안심시켰다.

EMS 부문, 약한 성장과 낮은 마진으로 부진

ATM 및 LEAP와 극명한 대조를 이루며 EMS(전자제조서비스) 사업은 여전히 발목을 잡고 있다. EMS 매출은 2025년 전체로 5% 감소했으며, 4분기에는 전년 동기 대비 8% 하락했고 전분기 대비로는 690억 대만달러로 보합을 기록했다. 마진은 ATM보다 현저히 낮다. 4분기 EMS 매출총이익률은 약 9.0%, 영업이익률은 2.8%에 불과했으며, 연간 수치는 각각 9.1%와 2.9%를 기록했다. 4분기 EMS 영업이익은 20억 대만달러로 전분기 대비 5억 대만달러 감소했다. 경영진은 더딘 회복과 ATM 대비 구조적 마진 격차를 인정했으며, 이는 EMS 수익성 개선이 향후 주요 실행 과제임을 시사한다.

비용 압박... 운영비, 인건비 및 연구개발비 증가

2025년 운영비는 첨단 서비스 확대와 타이트한 노동 시장을 반영하여 상승했다. 총 운영비는 634억 대만달러로 전년 대비 57억 대만달러 증가했다. 4분기 운영비는 170억 대만달러로 전분기 대비 14억 대만달러, 전년 동기 대비 16억 대만달러 증가했다. 경영진은 이러한 증가를 주로 LEAP 및 기타 첨단 서비스에서 기술 리더십을 유지하기 위해 필요한 연구개발비 증가와 인건비 상승에 기인한다고 설명했다. 강력한 매출 성장 덕분에 비용 비율은 점진적으로 개선됐지만, 절대 비용 기반의 증가는 수요가 둔화되거나 가동률이 하락할 경우 리스크 요인이 된다.

대규모 자본 지출 자금 조달... 부채 및 이자 부담 증가

대규모 자본 지출 프로그램 자금 조달을 위해 ASE는 더 많은 부채를 떠안았고, 이는 이자 비용 증가로 이어졌다. 총 이자부담부채는 227억 대만달러 증가하여 2025년 2조 7,290억 대만달러를 기록했다. 순이자비용은 49억 대만달러에서 56억 대만달러로 증가했다. 경영진은 유동성이 여전히 양호하다고 강조했지만, 레버리지가 높아진 재무 상태는 예상되는 수요 상승 사이클이나 마진 개선이 완전히 실현되지 않을 경우 재무 리스크를 증가시킨다고 인정했다. 투자자 입장에서는 LEAP와 ATM의 높은 수익이 향후 몇 년간 증가한 금융 비용을 상쇄하고도 남을 것이라는 베팅이다.

외환 역풍... 강한 대만달러가 마진 압박

환율 변동은 ASE의 2025년 실적에 또 다른 복잡성을 더했다. 주요 통화 대비 대만달러 강세는 보고된 마진에 부정적 영향을 미쳤다. 경영진은 외환이 연간 연결 마진에서 약 0.9%포인트, 일부 ATM 지표에서는 약 1.4%포인트를 깎아먹었다고 추정했다. 외환은 본질적으로 변동성이 크고 경영진이 통제할 수 없는 요소지만, 이번 언급은 환율 효과를 제거하면 실제 운영 성과가 헤드라인 마진이 보여주는 것보다 훨씬 강력했음을 강조했다.

단기 전망... 계절성과 거시 불확실성 속 1분기 약세

2026년 1분기 가이던스는 2025년 강한 마무리 이후 소폭 후퇴를 시사한다. ASE는 연결 매출이 대만달러 기준 전분기 대비 5~7% 감소할 것으로 예상하며, 이는 설 연휴 전후 전형적인 계절성과 단기 시장 약세를 반영한다. 연결 매출총이익률은 전분기 대비 50~100bp, 영업이익률은 100~150bp 하락할 것으로 전망된다. ATM 내에서 1분기 매출은 전분기 대비 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 감소할 것으로 예상되며, 매출총이익률은 24~25% 범위로 회사의 구조적 목표 밴드 내에서 여전히 안정적이다. EMS 매출과 영업이익률은 2025년 1분기 수준과 유사할 것으로 예상되며, 이는 해당 부문에 대한 빠른 해결책이 없음을 시사한다. 경영진은 이러한 단기 하락을 일시적인 것으로 제시했으며 근본적인 궤적을 나타내는 것은 아니라고 밝혔다.

향후 가이던스... LEAP 주도 성장, 마진 개선 및 대규모 투자

2026년 전체를 내다보면 경영진의 전망은 구조적 성장 스토리에 대해 여전히 낙관적이다. LEAP 매출은 16억 달러에서 약 32억 달러로 최소 두 배 증가할 것으로 예상되며, AI, 데이터센터 및 첨단 로직 수요가 견인할 것이다. 이 중 약 75%는 패키징, 25%는 테스트에서 나올 전망이다. 풀 프로세스 LEAP는 3배 증가하여 LEAP 매출의 약 10%에 도달할 것으로 예상되며, 웨이퍼 소팅과 최종 테스트 기여도가 확대되고 최종 테스트는 테스트 믹스의 약 10%를 목표로 한다. 전반적으로 ATM 매출은 광범위한 로직 시장을 상회하는 성장을 보일 것으로 예상되며, ATM 매출총이익률은 구조적 범위 내에서 유지되고 매 분기 개선되어 하반기에는 상단에 도달할 것으로 가이던스를 제시했다. 경영진은 또한 2026년 ATM 운영비 비율을 약 100bp, 연결 운영비 비율을 약 80bp 낮추는 것을 목표로 한다. 자본 지출은 공격적으로 유지될 것이다. 기계 지출은 약 49억 달러이며 이 중 약 3분의 2가 LEAP에 투입되고, 건물 및 시설 투자는 2025년의 21억 달러와 유사한 수준이다. 유효 세율은 약 18%로 예상된다. 전반적인 메시지는 의도적인 트레이드오프다. 향후 몇 년간 압도적인 성장과 수익성을 확보하기 위해 오늘날 더 높은 자본 지출과 레버리지를 감수한다는 것이다.

결론적으로 ASE 테크놀로지 홀딩의 실적 발표는 AI와 첨단 패키징의 강력한 구조적 트렌드를 활용하는 회사의 모습을 그렸으며, LEAP와 ATM이 기록적인 성장과 마진 개선을 달성하고 있다. EMS 부문 부진, 운영 및 금융 비용 증가, 외환 역풍, 신중한 단기 가이던스가 리스크를 제기하지만, 경영진의 전략은 고부가가치 서비스 확대와 강력한 재무 상태를 활용한 공격적인 생산능력 구축 자금 조달에 중점을 두고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 LEAP와 ATM에서의 지속적인 실행과 부진한 부문 개선 진전에 달려 있지만, 구조적 궤적은 확고하게 긍정적이다.