넥스트에라 에너지 파트너스, 현금 압박 속 성장 균형 모색

넥스테라 에너지 파트너스(XIFR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

넥스테라 에너지 파트너스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 2025년 자본구조 단순화 계획이 대체로 순조롭게 진행되고 있다고 강조했다. 강력한 현금 창출, 상당한 부채 및 자본구조 개선, 확대된 재가동 및 저장 파이프라인이 낙관론을 뒷받침했다. 다만 경영진은 단기 잉여현금흐름 압박과 신규 프로젝트의 시기적 리스크를 지적했다.

견고한 2025년 실적과 완만한 2026년 전망

넥스테라 에너지 파트너스는 2025년 조정 EBITDA 18억8000만 달러, 성장 전 잉여현금흐름 7억4600만 달러를 기록하며 계약된 재생에너지 포트폴리오의 안정성을 입증했다. 2026년에는 조정 EBITDA 17억5000만~19억5000만 달러, 잉여현금흐름 6억~7억 달러를 제시했다. 이는 EBITDA의 소폭 감소와 현금 창출의 급격한 둔화를 시사한다.

자본구조 단순화 달성

경영진은 2025년에 11억 달러 이상의 전환사채 포트폴리오 금융을 처리하며 대차대조표 단순화의 핵심 단계를 완료했다고 밝혔다. 회사는 또한 2030년까지 제3자 비지배 지분을 20억 달러 이상 줄이는 로드맵을 제시했다. 여기에는 2026년 약 1억5000만 달러, 2027년 4억7000만 달러의 CEPF 5 예정 매입이 포함되며, 모두 신규 주식 발행 없이 진행된다.

자산 매각과 프로젝트 금융으로 유연성 확보

넥스테라 에너지 파트너스는 자본 계획을 뒷받침하기 위해 미드 파이프라인과 일부 분산발전 자산을 매각해 약 1억6000만 달러의 순수익을 창출했다. 이와 함께 약 16억 달러의 프로젝트 금융 약정을 확보하고 조기 채권 발행을 통해 2026년 만기 회사채를 사전 조달했다. 이는 유동성을 강화하고 향후 의무를 위험 제거했다.

재가동 프로그램 진전과 확대

재가동은 여전히 핵심 가치 동력으로, 2025년에 이전에 발표된 약 1.3기가와트의 프로젝트가 완료됐다. 회사는 2030년까지 총 재가동 계획을 1.6기가와트에서 약 2.1기가와트로 늘렸다. 추가된 500메가와트는 매력적인 자기자본 수익률을 창출할 것으로 예상되며, 유보 현금과 자산 수준 자금으로 조달될 예정이다.

넥스테라와 배터리 전략적 공동투자

실적 발표에서는 넥스테라 에너지 리소시스와의 새로운 배터리 저장 공동투자 계약이 소개됐다. 총 400메가와트 규모의 4개 병설 프로젝트가 대상이다. 넥스테라 에너지 파트너스가 각각 최대 49% 지분을 인수하면 약 2억 메가와트 순증설이 이뤄진다. 예상 자기자본 투입액은 8000만 달러이며 일부는 계통연계 매각으로 상쇄된다. 상업 운전은 2027년 말로 예상된다.

재계약을 통한 장기 상승 여력

경영진은 기존 포트폴리오의 내재 상승 여력을 강조했다. 현재 메가와트시의 약 80%가 현재 및 예상 시장 수준보다 낮은 가격으로 계약돼 있다고 밝혔다. 기존 전력구매계약이 만료되면 회사는 2040년까지 2억 달러 이상의 추가 매출 잠재력을 보고 있다. 이는 시장 상황과 성공적인 재계약 실행에 달려 있다.

유동성 및 부채 관리

회사는 회전신용한도를 전액 미사용 상태로 유지하면서도 자금 수요 감소에 맞춰 규모를 25억 달러에서 12억5000만 달러로 의도적으로 축소했다고 보고했다. 재융자 조치 이후 2030년까지 12개월 기간 내 회사채 만기는 7억5000만 달러 이하로 제한돼 투자자들에게 더 명확하고 관리 가능한 부채 프로필을 제공한다.

높은 이자 비용이 단기 현금흐름 압박

건전한 EBITDA에도 불구하고 2025년 성장 전 잉여현금흐름은 최근 채권 발행 및 자본구조 조정과 관련된 높은 이자 비용으로 압박을 받았다. 동일한 요인이 느린 세액공제 현금화와 결합돼 2026년 잉여현금흐름 중간값을 약 6억5000만 달러로 낮췄다. 이는 2025년 수준 대비 약 13% 감소한 수치다.

일회성 및 처분이 EBITDA 하락 요인

전년도 EBITDA와의 비교는 2024년 4분기 실적을 끌어올린 약 4000만 달러의 일회성 합의금 부재로 복잡해졌다. 또한 미드 파이프라인과 일부 분산발전 자산 매각이 지속적인 EBITDA를 감소시켰다. 이는 단기 수익 기여를 대차대조표 강화 및 자본 재배치 기회와 맞바꾼 것이다.

저장 현금흐름의 시기 및 실행 리스크

새로운 저장 프로젝트가 장기 성장 가시성을 높이지만, 대부분의 현금흐름이 2028년 이후에나 예상되기 때문에 시기적 리스크가 있다. 회사는 또한 개발 평가를 마무리하고 공동투자 옵션 행사 여부를 결정하기 위한 45일의 기간이 있어, 투자자들이 주시할 또 다른 실행 체크포인트가 생긴다.

CEPF 결정이 불확실성 요소 추가

주요 미결 사안은 CEPF 3 관련 결정 시기로, 경영진은 이를 2027년 4분기로 연기했다. 넥스테라 에너지 파트너스가 콜옵션을 행사하지 않으면 일부 자산의 현금흐름이 CEPF 투자자에게 기울거나, 매각 시 파트너 승인이 필요해 그 사이 전략적 유연성이 제약된다.

축소된 리볼버 여력은 보수적 입장 반영

리볼버를 12억5000만 달러로 절반으로 줄인 것은 자본 가용성에 대한 규율 있는 접근을 나타내지만 즉각적인 유동성 여력도 감소시킨다. 경영진은 유보 현금흐름, 프로젝트 금융, 제한적인 단기 만기의 조합이 충분한 유연성을 제공한다고 주장했다. 그러나 투자자들은 변동성 높은 금리나 신용 환경에서 더 작은 완충 장치를 주목할 수 있다.

가이던스 및 자본 계획은 자체 자금 성장에 집중

2026년 넥스테라 에너지 파트너스는 조정 EBITDA 17억5000만~19억5000만 달러, 성장 전 잉여현금흐름 6억~7억 달러를 제시했다. 이는 정상적인 운영과 날씨를 가정한 것이다. 회사는 확대된 2.1기가와트 재가동 프로그램과 최대 약 2억 메가와트 순증설의 배터리 투자를 주로 유보 현금과 약 16억 달러의 프로젝트 금융으로 조달할 계획이다. 동시에 계획된 CEPF 5 매입을 실행하고 평준화된 만기 일정을 유지할 예정이다.

넥스테라 에너지 파트너스의 발표는 일부 단기 잉여현금흐름 강도를 장기 단순화 및 성장 선택권과 맞바꾸는 사업 모습을 그렸다. 투자자들은 단기 실적 및 이자 역풍과 더 명확한 자본구조, 성장하는 재가동 및 저장 플랫폼, 향후 10년까지 수익을 뒷받침할 수 있는 의미 있는 재계약 상승 여력을 저울질하게 됐다.