핑거프린트 카드 AB, 올키 전환에 대규모 베팅

핑거프린트 카드 AB((SE:FING.B))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

핑거프린트 카드 AB의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 여전히 남아있는 리스크에도 불구하고 명확한 턴어라운드 궤적을 강조했다. 연간 성장, 견고한 마진, 그리고 고부가가치 올키 플랫폼에서의 빠른 모멘텀 구축이 두드러졌다. 다만 환율 역풍, 얇은 현금 쿠션, 긴 영업 주기가 실행 리스크를 여전히 전면에 두고 있다.

연간 매출 반등, 사업 턴어라운드 신호

2025년 연간 매출은 전년 대비 30% 성장했으며, 고정환율 기준으로는 약 40% 증가했다. 이는 구조조정 노력이 견인력을 얻고 있음을 나타낸다. 경영진은 이를 일회성이 아닌 여러 분기에 걸친 개선의 증거로 제시하며, 매출 회복이 보다 지속 가능한 패턴을 보이기 시작했음을 시사했다.

높은 매출총이익률, 실적 품질 뒷받침

회사는 견고한 수익성을 유지했다. 4분기 매출총이익률은 65.8%, 연간 매출총이익률은 60.7%를 기록했다. 경영진은 현재 파이프라인 기회들이 일반적으로 50~60% 매출총이익률 범위에 있다고 덧붙였다. 이는 향후 성장이 가격 결정력이나 단위 경제성을 희생하지 않고 이뤄질 것임을 시사한다.

올키, 견인력 확보하며 고객당 매출 증대

핑거프린트 카드의 신규 플랫폼인 올키가 실질적인 모멘텀을 얻고 있다. 기존 고객의 약 절반이 현재 올키로의 업그레이드 경로에 있다. 중요한 점은 올키가 기존 센서 대비 약 3배의 평균 판매가를 가지고 있으며, 파이프라인 믹스가 올키 쪽으로 이동하고 있어 디바이스당 더 높은 매출을 기대할 수 있다는 것이다.

파이프라인 확대 및 고객 기반 다변화

상업 파이프라인이 확대되고 있으며, 2026년과 2027년 사이 20% 이상의 성장이 예상된다. 경영진은 파이프라인 리드의 약 절반이 신규 고객에서 나온다고 강조했다. 이는 성장이 단순히 기존 계정에 대한 상향 판매가 아니라 새로운 세그먼트와 파트너십을 개척하고 있음을 보여준다.

올키 울트라, 고보안 시장 진입 기회 제공

회사는 12월 올키 울트라를 출시했다. 이는 인증, 결제, 크립토 지갑, 웨어러블 등 고보안 사용 사례를 겨냥한 보안 요소 변형 제품이다. 이는 차별화를 더하고 대응 가능 시장을 확대하며, 채택이 계획대로 확대될 경우 경쟁 해자를 심화시킬 가능성이 있다.

자산 거래 및 파트너십, 추가 상승 여력 제공

회사는 또한 거래 및 라이선싱을 통해 기술을 수익화하고 있다. 스마트 아이와의 50대 50 수익 분배 홍채 인증 파트너십과 4분기에 마무리된 픽스아트와의 별도 거래가 포함된다. 이러한 계약들은 포트폴리오의 광범위한 가치를 보여주고 추가 자금 흐름을 제공하지만, 아직 반복적이지는 않다.

초기 수익성 신호 및 엄격한 비용 관리

4분기 EBITDA와 잉여현금흐름이 소폭 플러스로 전환됐다. 이는 구조조정 기간 이후 중요한 심리적 이정표다. 인력은 전년 대비 31% 감소했고 전분기 대비 보합을 유지했다. 경영진은 AI 도구와 파트너 채널을 활용해 더 적은 인력으로 생산성과 운영 레버리지를 유지하고 있다.

4분기 매출 부진, 환율 효과로 가려져

분기 매출은 전년 대비 4% 감소해 일부 단기 부진과 외환 압력을 반영했다. 그러나 고정환율 기준으로는 4분기 매출이 9% 증가해, 보고된 수치가 약해 보였음에도 기저 수요는 견고함을 시사한다.

얇은 현금 쿠션, 유동성 민감도 부각

분기말 현금은 2,710만 스웨덴 크로나로 3분기 대비 120만 크로나 감소했다. 이는 실수의 여지를 거의 남기지 않는다. 이로 인해 사업은 고객 지급 및 자산 거래 시점에 더 민감해지며, 규율 있는 운전자본 관리가 중요해진다.

파이프라인 전환 및 긴 영업 주기, 불확실성 추가

경영진은 파이프라인이 계약 매출과 같지 않다고 강조했다. 올키 및 올키 울트라의 제품화와 고객 설계 도입은 일반적으로 9~24개월이 소요된다. 이러한 긴 리드 타임은 타이밍 리스크를 야기하며, 보고된 실적이 기회 세트의 명백한 강점보다 뒤처질 수 있음을 의미한다.

일시적 거래 의존 및 축소된 인력

자산 및 라이선싱 거래가 의미 있을 수 있지만, 경영진은 이를 예측 가능하기보다는 일시적이라고 설명했다. 이는 단기 현금 유입의 변동성에 기여한다. 동시에 31%의 인력 감축은 마진을 지원하지만, AI 및 채널 파트너의 효율성 향상이 완전히 보상하지 못할 경우 역량을 제약할 수 있다.

모든 세그먼트에서 시장 기회 보장되지 않아

스마트 카드 및 결제와 같은 더 흥미로운 시장 중 일부는 여전히 초기 단계에 있으며 기대만큼 빠르게 확대되지 않을 수 있다. 경영진은 이러한 영역의 수요가 불확실하다고 명시적으로 경고하며, 상승 시나리오가 기본 케이스에 반영된 것이 아니라 선택적임을 투자자들에게 상기시켰다.

가이던스... 올키에 집중하며 안정적 펀더멘털

향후 전망에서 회사는 안정적인 펀더멘털을 시사했다. 연간 매출 성장률은 30%(고정환율 기준 40%)이며, 매출총이익률은 50~60% 범위를 유지할 것으로 예상된다. 경영진은 올키와 자산 또는 라이선싱 거래에 집중할 계획이다. 기존 고객의 약 절반이 올키 경로에 있고 파이프라인의 약 절반이 신규 고객에서 나온다. 다만 9~24개월의 영업 주기가 파이프라인의 보고 매출 전환을 늦추고 있다.

핑거프린트 카드 AB는 이번 발표를 통해 전환기에 있는 회사로 부각됐다. 견고한 마진과 유망한 올키 견인력을 유동성 제약 및 실행 리스크와 균형을 맞추고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 경영진이 성장하고 풍부해진 파이프라인을 안정적인 매출로 전환하면서 현금을 타이트하게 유지하고 비용을 통제할 수 있는지에 달려 있다.