엠플로이어스 홀딩스, 자본 건전성과 언더라이팅 부진 사이 균형 모색

엠플로이어스 홀딩스(EIG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

엠플로이어스 홀딩스의 최근 실적 발표는 엇갈리지만 전반적으로 긍정적인 분위기를 보였다. 경영진은 강력한 자본 환원, 두 자릿수 장부가치 성장, 효율성 개선을 강조하면서도 명확한 인수 및 보험료 역풍을 인정했다. 투자자들은 자본력이 탄탄한 보험사가 단기적 어려움, 특히 캘리포니아 산재보험 부문의 고통을 감내하면서 장기 수익성을 보호하는 모습을 확인했다.

자본 환원 및 자사주 매입

엠플로이어스는 2025년 주주 환원을 두 배로 늘려 자사주 매입과 배당을 통해 2억1500만 달러를 투자자들에게 돌려줬다. 회사는 4분기에 약 240만 주를 장부가치 대비 약 20% 할인된 가격인 9700만 달러에 매입했고, 2026년 초에 약 90만 주를 추가로 매입했다. 또한 1억2500만 달러 규모의 자본 재조정을 완료하면서 5310만 달러의 잔여 승인액을 유지했다.

장부가치 성장

실적 압박에도 불구하고 이익을 포함한 주당 장부가치는 11% 증가한 51.31달러를 기록하며 대차대조표의 탄력성을 입증했다. 경영진은 이러한 성장이 보고된 순이익이 일시적으로 감소했음에도 불구하고 규율 있는 자본 배치와 포트폴리오 재조정이 장기적 가치를 창출하고 있다는 증거라고 설명했다.

사업비율 개선

보험사는 2025년 사업비율을 180bp 낮춘 21.7%를 기록하며 주목할 만한 효율성 개선을 달성했다. 경영진은 지속적인 비용 관리와 AI 기반 프로세스 개선을 성과 요인으로 꼽았으며, 보험료가 안정되고 신제품이 확대되면서 추가적인 운영 레버리지를 확보할 기반을 마련했다고 밝혔다.

투자 수익 및 포트폴리오 재조정

투자 수익은 밝은 부분으로, 가중평균 장부수익률이 4.5%에서 4.9%로 상승하면서 17.6% 증가한 3140만 달러를 기록했다. 경영진은 포트폴리오를 주식에서 고수익 채권으로 재조정하여 추정 1600만 달러의 순현재가치 이익을 확보했으며, 단기 실현 손실에도 불구하고 장기 수익률을 높였다고 설명했다.

인수 비용 감소

인수 비용은 4420만 달러에서 3980만 달러로 10% 감소했으며, 이는 인력 감축과 변동비 절감을 반영한 것이다. 이러한 효율적인 비용 구조는 기술 기반 업무 프로세스와 결합되어 엠플로이어스가 마진을 크게 희생하지 않으면서도 경쟁 시장과 엄격한 인수 기준을 헤쳐나갈 여지를 제공한다.

신규 초과 산재보험 상품

주요 전략적 성과는 회사의 핵심 전문성을 활용한 AI 기반 초과 산재보험 상품 출시였다. 초기 수요가 강세를 보이고 있으며, 경영진은 이 상품이 4~7년에 걸쳐 총 보험료의 약 10%까지 성장할 수 있을 것으로 보고 있다. 목표 종합비율은 80% 중반대이며, 전통적인 확정비용 사업보다 나은 수익성을 기대하고 있다.

AI 도입을 통한 운영 성과

엠플로이어스는 대규모 언어모델 어시스턴트, 고급 전사 기술, 수십 가지 확인된 보험금 청구 활용 사례를 활용하여 제품 출시를 가속화하고 보험금 처리를 개선하는 등 AI를 적극적으로 도입하고 있다. 이러한 도구들은 더 빠른 의사결정, 더 효율적인 운영, 그리고 시간이 지남에 따라 사업비율의 의미 있는 감소를 지원할 것으로 예상된다.

재무건전성 등급 재확인

회사의 대차대조표 신뢰도는 A.M. 베스트가 재무건전성 등급 A를 재확인하면서 강화됐다. 경영진은 이를 자본 포지션과 리스크 프로필에 대한 검증으로 강조하며, 인수 실적의 변동성을 흡수하면서도 높은 수준의 자본 환원을 유지할 수 있다는 확신을 높였다.

총 보험료 감소

매출 추세는 약세를 보였으며, 총 보험료는 전년 대비 11% 감소한 1억5680만 달러를 기록했다. 신규 사업 감소와 최종 감사 보험료 축소가 압박 요인이었다. 갱신 보험료는 증가했지만, 경영진은 캘리포니아의 엄격한 가격 정책과 인수 변경이 본격적으로 적용되면서 2026년에 보험료가 추가로 감소할 가능성이 있다고 경고했다.

손해액 및 손해조사비 증가

손해액 및 손해조사비는 18.7% 증가한 1억3440만 달러를 기록했으며, 이는 높은 사고연도 손해율 선택과 유리한 준비금 조정 부재에 기인했다. 이러한 증가는 캘리포니아의 누적 외상 역학 상승과 결합되어 분기 중 인수 수익성에 큰 부담을 줬다.

조정 순이익 감소

투자 변동성과 특정 항목을 제외한 조정 순이익은 2870만 달러에서 1450만 달러로 거의 절반으로 감소했다. 경영진은 이러한 감소를 높은 손실과 준비금 환입 감소와 연결지으며, 투자 수익이 아닌 인수가 실적의 주요 부담 요인이었음을 강조했다.

투자 실현 손실 및 포트폴리오 구성 변경

재조정의 일환으로 회사는 저수익 채권 보유분을 매각하고 목표치 10% 대비 16%로 부풀어 오른 주식 배분을 축소하여 세후 4000만 달러의 손실을 실현했다. 이러한 손실이 단기 순이익과 조정 장부 지표를 낮췄지만, 경영진은 장부가치와 주주자본 전체는 보존되면서 향후 포트폴리오 수익률이 개선됐다고 강조했다.

캘리포니아 누적 외상 및 시장 경쟁

캘리포니아 누적 외상 청구 빈도는 증가 속도가 완화됐음에도 불구하고 과거 대비 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 엠플로이어스는 주 내에서 요율 인상을 추진하고 인수 기준을 강화하고 있다. 수수료 비용은 비경상 항목으로 인해 2580만 달러로 5.7% 증가했으며, 경영진은 일부 서부 시장이 경화되기 시작했음에도 불구하고 전국적인 경쟁이 여전히 치열하다고 언급했다.

향후 전망 및 전략적 방향

앞으로 엠플로이어스는 캘리포니아 개선 작업이 계속되면서 2026년 보험료가 감소할 것으로 예상하고 있다. 갱신 요율이 소폭 상승하고 급여가 보합세를 보이더라도 마찬가지다. 그러나 AI 이니셔티브가 확대되면서 현재 21.7%인 사업비율이 추가로 개선될 것으로 기대하고 있다. 경영진은 보다 정상화됐지만 여전히 적극적인 자사주 매입을 추진하고, 배당을 유지하며, 4.9%의 높은 포트폴리오 수익률의 혜택을 누리고, 초과 산재보험 사업을 점진적으로 확대하여 80% 중반대 종합비율의 성장 엔진으로 만들 계획이다.

엠플로이어스의 실적 발표는 자본력과 기술을 활용하여 어려운 인수 환경, 특히 캘리포니아의 상황을 헤쳐나가면서 더 나은 장기 수익을 위해 포트폴리오를 재조정하는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 이러한 절충은 명확하다. 단기적으로 실적이 약화되고 보험료가 축소되는 대신, 효율성 개선, 높은 투자 수익률, 그리고 향후 몇 년간 수익성을 향상시킬 수 있는 성장하는 전문 상품을 얻는 것이다.