일렉트로닉 아츠 채권 보유자들, 15억 달러 자사주 매입에 반발... 비공개 전환 거래 압박 직면

일렉트로닉 아츠(EA)가 비상장화 계획과 연계된 15억 달러 규모의 채권 환매 제안을 내놓으면서 자사 채권 보유자들의 반발에 직면했다. 이 비디오 게임 회사는 실버 레이크, 어피니티 파트너스, 사우디아라비아 공공투자펀드가 주도하는 컨소시엄에 인수되기로 합의했다. 이 거래의 일환으로 인수 측은 자금 조달 비용을 줄이는 방안을 모색하고 있다.

이달 초 일렉트로닉 아츠는 두 종류의 채권을 할인가에 환매하겠다고 제안했다. 2031년 만기 채권 보유자들에게는 액면가의 약 92%를, 2051년 만기 채권 보유자들에게는 약 74%를 제시했다. 이러한 가격 책정은 많은 투자자들에게 예상 밖이었고, 채권 가격은 곧바로 하락했다.

현재 2031년 만기 채권의 75% 이상, 2051년 만기 채권의 약 90%를 보유한 투자자들이 협력 협약에 서명했다고 사정에 정통한 관계자들이 전했다. 집단으로 행동함으로써 이들은 협상력을 확보하고 더 나은 조건을 요구하는 것을 목표로 하고 있다.

논란의 중심이 된 디피전스 전략

이번 분쟁의 핵심은 디피전스라는 전략이다. 이 계획에 따르면 일렉트로닉 아츠는 미국 국채를 매입해 채권의 향후 이자 및 원금 상환에 사용할 예정이다. 이론적으로 이는 채권이 회사 자체가 아닌 국채로 뒷받침되기 때문에 더 안전해진다는 것이다.

그러나 핵심 쟁점은 이러한 조치가 지배권 변경 조항 발동을 피할 수 있는지 여부다. 일반적으로 회사가 부채를 활용한 인수 거래로 매각될 때, 회사의 신용등급이 하락하면 채권 보유자들은 프리미엄을 받고 상환을 요구할 수 있다. 현재 채권은 S&P로부터 BBB+, 무디스로부터 Baa1 등급을 받았으며, 두 등급 모두 견고한 투자적격 수준이다.

그러나 S&P는 최근 디피전스 처리된 채권을 "담보의 채무불이행 위험이 아닌 발표된 비상장화 거래가 완료된 후 EA에 대한 발행자 신용등급을 기준으로 평가할 것"이라고 밝혔다. 간단히 말해, 등급은 채권을 뒷받침하는 국채가 아니라 레버리지가 높아진 새 회사의 위험을 여전히 반영할 수 있다는 의미다.

크레딧사이츠는 이번 업데이트가 "판도를 바꾼다"며 채권 보유자들에게 제안에 동의하지 말 것을 촉구했다. 이 회사는 S&P의 기준을 충족하려면 인수 측이 당초 계획보다 훨씬 많은 국채 담보를 제공해야 할 수 있어 디피전스가 "경제적으로 비합리적"이 될 수 있다고 덧붙였다.

현재 채권 보유자 그룹은 3월 11일까지 진행되며 거래 완료를 전제로 하는 이 제안을 거부하고 있다. 충분한 투자자들이 버티면 인수 측은 조건을 수정하거나 다른 방안을 고려해야 할 수 있다.

EA는 지금 매수하기 좋은 주식인가

증권가에서 일렉트로닉 아츠는 4명의 애널리스트 평가를 기준으로 보유 의견을 받고 있다. EA 주식의 평균 목표주가는 208달러로, 현재 주가 대비 3.75% 상승 여력을 시사한다.