에어비앤비 현금흐름 급증... 월가 주목

에어비앤비(ABNB)는 2020년 상장 이후 변동성 높은 구간에서 거래되고 있지만, 이러한 주가 흐름은 회사의 실제 실적과 점점 더 괴리되고 있다. 4분기는 명확한 운영 강점을 보여줬지만, 월가는 다시 한번 구조적 진전보다는 단기 잡음에 집중했다. 선행 펀더멘털이 견고하게 유지되고 있고, 주가가 빠르게 확대되는 잉여현금흐름 대비 가장 낮은 밸류에이션에 거래되고 있는 상황에서, 나는 여전히 강력한 매수 의견을 유지하며 시장이 큰 그림을 놓치고 있다고 판단한다.

4분기 신기루 해독하기

4분기 실적 발표 이후 주가 움직임만 보면 에어비앤비가 곤경에 처한 것처럼 보일 수 있다. 보고된 주당순이익 0.56달러가 컨센서스 추정치 0.67달러에 미치지 못하면서 주가는 실적 발표 후 예상 가능한 하락세를 보였다. 하지만 이 "미달"은 거의 전적으로 9000만 달러의 일회성 비소득세 비용 때문이었다. 월가가 이 여행 서비스 대기업을 매도할 좋은 구실로 삼은 회계상 장애물이었다.

이를 제외하고 보면 분기 실적은 매우 견고했다. 매출은 전년 대비 12% 증가한 28억 달러로 예상을 상회했고, 총예약액(GBV)은 16% 급증한 204억 달러를 기록했는데, 이는 2년 이상 만에 가장 높은 성장률이다. 내 견해로는 진짜 이야기는 네트워크의 밀도였다. 예약된 숙박 및 체험 건수는 10% 증가해 거의 1억2200만 건에 달했다. 여행객들이 더 오래 머물고 더 비싸고 고품질의 숙소를 선택하고 있는 것이다.

실제로 사람들이 계속 찾는 에어비앤비의 최상위 숙소를 의미하는 "게스트 페이버릿"이 이제 전체 예약의 거의 절반을 차지한다. 경영진은 또한 "에어비앤비 경험"이 프리미엄으로 유지되도록 50만 개 이상의 저품질 숙소를 제거하며 플랫폼을 정리해왔다. 전반적으로 에어비앤비는 성장하고 더 수익성이 높아지면서 전반적으로 지속적인 개선을 보여줬으며, 잉여현금흐름은 46억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 이것이 내가 실적 발표 후 매도세를 다소 정당화할 수 없다고 본 이유다.

AI는 에어비앤비를 파괴하지 않는다

기술 업계는 AI가 소프트웨어 관련 모든 것을 파괴할 것이라며 패닉 상태다. 하지만 에어비앤비는 단순한 소프트웨어가 아니다. 클로드에서 몇 가지 프롬프트만으로 에어비앤비를 재구축할 수는 없다. 진짜 해자는 호스트와 게스트의 네트워크, 브랜드, 그리고 복잡한 글로벌 규제 환경을 헤쳐온 수년간의 경험이다. 이것은 AI가 단순히 복제할 수 있는 것이 아니다. 오히려 에어비앤비의 전망은 특히 매력적으로 보인다. 경영진의 1분기 매출 성장률 14~16% 가이던스는 가속화를 시사한다.

이 중 큰 부분은 2026년 FIFA 월드컵이다. 대회는 북미 전역 16개 도시에 걸쳐 열리며, 호텔 수용 능력이 이미 부족해 보이는 상황에서 에어비앤비가 자연스럽게 초과 수요를 흡수할 것이다. 한편 에어비앤비는 브라질과 인도 같은 해외 시장에 강력하게 진출하고 있으며, 이들 지역의 출발지 숙박 예약은 작년에 50% 이상 증가했다.

그리고 "AI 에이전트" 요인이 있는데, 이는 AI가 어떻게 에어비앤비에 유리하게 작용할 수 있는지를 보여준다. 최고경영자 브라이언 체스키는 에어비앤비를 단순한 검색창 이상으로 만드는 것에 대해 목소리를 높여왔다. 순풍 요인으로는 AI가 이제 북미에서 고객 지원 티켓의 3분의 1을 처리하며 마진을 높게 유지하고 있다는 점이 있다. 하지만 진짜 상승 여력은 에이전트가 예약 결정의 마찰을 줄이는 동시에 여행객들이 관련 체험을 예약하도록 장려하여 궁극적으로 에어비앤비의 GMV를 높이는 데서 나올 수 있다.

할인 매대의 현금 창출 기계

에어비앤비 지분을 고려하는 투자자들에게 가장 당혹스러운 부분은 밸류에이션이다. 주가가 상장 이후 본질적으로 광범위한 기술 시장에 뒤처져 있는 동안, 에어비앤비는 조용히 잉여현금흐름 창출 기계로 변모했다. 현재 시가총액 약 770억 달러에서 주가는 후행 주가잉여현금흐름 배수 약 16배에 거래되고 있다.

2026년과 2027년 컨센서스 추정치인 각각 51억 달러와 55억 달러를 보면, 선행 배수는 약 15배와 14배로 떨어진다. 나는 높은 마진의 지배적 브랜드를 가진 글로벌 플랫폼에 대해 이러한 배수는 완전히 불공정하며 언젠가는 더 높게 정상화될 것이라고 믿는다. 자사주 매입이 이에 대한 촉매제가 될 수 있으며, 에어비앤비는 4분기에만 11억 달러의 자사주를 매입했다.

물론 리스크는 있다. 바르셀로나와 뉴욕 같은 도시에서 벌어지고 있는 "규제 두더지 잡기"를 인정해야 하며, 거시경제 둔화가 "경험 경제"에 부담을 줄 수 있는 리스크도 항상 존재한다.

하지만 에어비앤비는 이러한 싸움에서 더 강해져 나온 역사를 가지고 있다. 지역 의회가 무엇을 던지든 그들의 모델을 적응시킬 수 있음을 증명했다. 결국 시장은 에어비앤비를 성숙하고 지친 유틸리티처럼 취급하고 있지만, 현금흐름 수치는 결국 우세하여 강세론자들에게 유리하게 내러티브를 전환시킬 것이다.

에어비앤비는 매수, 매도, 보유인가

월가에서 에어비앤비 주식은 매수 15건, 보유 10건, 매도 2건을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 또한 에어비앤비의 평균 목표주가 147.20달러는 향후 12개월 동안 약 14%의 상승 여력을 시사한다. 특히 최저 목표주가 120달러도 주가의 강력한 바닥을 뒷받침한다.

에어비앤비의 현금흐름 급증이 매력적인 밸류에이션 기회 마련

에어비앤비의 가속화되는 현금 창출과 대체로 정체된 주가 사이의 격차 확대는 인내심 있는 투자자들에게 드문 기회로 형성되고 있다. 작년의 강력한 마무리, 2026년으로의 건설적인 전망, 그리고 빠르게 증가하는 잉여현금흐름은 아직 따라잡지 못한 밸류에이션과 뚜렷한 대조를 이룬다. 주가가 사상 최저 주가잉여현금흐름 배수에 거래되고 있고 87억 달러의 순현금 포지션으로 뒷받침되는 상황에서, 위험-보상 프로필은 의미 있게 상승 쪽으로 치우쳐 있어 강세 논리에 상당한 안전마진을 제공한다.