워너 브라더스 디스커버리 실적 발표... 스트리밍 사업 강화 강조

워너 브러더스 디스커버리 시리즈 A (WBD)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

워너 브러더스 디스커버리의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 박스오피스 강세, 스트리밍 규모 확대, 스포츠 부문 모멘텀을 강조하며 지상파 TV 역풍과 부진한 게임 사업을 상쇄하려 했다. 경영진은 지속 가능한 프랜차이즈와 확대되는 수익화 수단을 중심으로 이야기를 전개했으며, 디스커버리 글로벌 분사를 앞두고 레버리지에 대한 투자자들의 우려를 인정했다.

영화 라인업 우위가 워너 브러더스 모멘텀 견인

워너 브러더스 영화 그룹은 드문 호재로 남아 있다. 7편 연속 개봉 첫 주말 4천만 달러 이상 수익을 기록했으며, 16주 동안 글로벌 박스오피스 1위를 차지했다. 9번의 1위 데뷔, 9개의 골든글로브상, 30개의 오스카 후보 지명은 창작 역량을 입증한다. 최근 오리지널 작품들은 개봉 2주 만에 전 세계적으로 1억 6천만 달러를 넘어섰으며, 개봉 주말에만 8천 3백만 달러를 기록했다.

스트리밍 규모 목표는 공격적 성장 의지 시사

HBO 맥스는 빠르게 성장하고 있다. 경영진은 1분기 말까지 스트리밍 가입자 1억 4천만 명을 돌파하고, 연말까지 1억 5천만 명 이상을 달성할 것으로 전망했다. 독일, 이탈리아, 영국, 아일랜드 등 해외 시장 진출과 추가 확장이 다음 성장 단계를 이끌고 장기 수익성 목표를 뒷받침할 것으로 예상된다.

지상파 네트워크는 업계 압박 속에서도 여전히 규모 우위 유지

워너 브러더스 디스커버리의 케이블 포트폴리오는 계속해서 기대 이상의 성과를 내고 있다. 미국 프라임타임 케이블 시청률의 30%를 차지하고 있다. HBO와 주요 지상파 네트워크는 분기 대비 시청자 증가를 기록했으며, 일부 복귀 시리즈는 30%에서 50% 범위의 시청자 증가를 보였다. 이는 코드 커팅이 가속화되는 가운데에도 히트 콘텐츠가 여전히 규모 있는 시청자를 끌어모을 수 있음을 보여준다.

스포츠와 이벤트가 시청자 및 참여도 급증 견인

스포츠와 주요 이벤트는 강력한 참여 엔진으로 남아 있다. 2026 밀라노 코르티나 동계올림픽에서 스트리밍 시청자는 2022년 대비 3배 이상 증가했고, 유럽 지상파 시청 시간은 50% 이상 늘었다. 지난 12개월 동안 워너 브러더스 디스커버리는 각각 최소 200만 명의 시청자를 끌어모은 스포츠 이벤트 440건을 방송했으며, 이는 라이브 중계권의 전략적 가치를 재확인시켰다.

광고 환경은 안정화 조짐

경영진은 4분기 광고 추세가 분기 대비 개선되었고 1분기에도 견조하게 유지되었다고 보고했다. 스캐터 가격 상승, 견고한 업프런트, 건전한 해외 시장이 이를 뒷받침했다. 올해 해외 광고 매출은 보합에서 소폭 증가할 것으로 예상되며, 이는 구조적 변화가 지속되는 가운데에도 경기 침체의 최악은 지나갔을 가능성을 시사한다.

스트리밍 수익화... 가격, 광고, 제품 레버 활용

회사는 스트리밍 경제성을 높이기 위한 여러 수단을 강조했다. 강력한 오리지널 콘텐츠, 주요 시장 진출, 광고 티어 확대 등이 포함된다. 비밀번호 공유 단속과 제품 업그레이드는 초기 단계지만 주요 상승 동력으로 간주된다. 경영진은 해외 광고 채움률이 여전히 상대적으로 낮아 시간이 지나면서 의미 있는 수익 성장 여지가 있다고 강조했다.

영화, HBO, TV 스튜디오 전반의 창작 르네상스

경영진은 워너 브러더스 영화, HBO, 워너 브러더스 텔레비전 전반에 걸친 창작 전환을 반복적으로 언급했다. 최고 인재 유지 및 유치가 핵심이다. 마인크래프트, 슈퍼맨, 배트맨 같은 브랜드를 중심으로 한 프랜차이즈 재건과 에피소드당 평균 1천 3백만 명에서 2천 7백만 명의 시청자를 기록하는 시리즈가 문화적 관련성과 수익화 전망을 모두 강화하고 있다.

디스커버리 글로벌 분사는 레버리지 높은 독립 기업으로 준비

디스커버리 글로벌의 계획된 분사가 중심 화두였다. 경영진은 프로포마 순 레버리지가 약 3.3배 수준이며 이 수준이 지속 가능하다고 주장했다. 예상 신용등급은 싱글 B에서 로우 더블 B 범위이며, 많은 시장에서 디스커버리 플러스가 수익을 내고 있다는 점을 들어 투자자들의 회의론에도 불구하고 독립 생존 가능성을 뒷받침했다.

게임 파이프라인 재편과 신작 출시 예정

게임 전략 재편 이후 워너 브러더스 디스커버리는 검증된 스튜디오와 프랜차이즈에 재집중하고 있지만, 단기 파이프라인은 여전히 빈약하다. 2026년 출시 예정작 2편이 언급되었다. 5월 TT 게임즈의 콘솔 및 PC 타이틀과 여름 왕좌의 게임... 정복의 후속작인 드래곤파이어 모바일 게임이다. 경영진은 역사적으로 강력한 모바일 프랜차이즈 수익률을 투자자들에게 상기시켰다.

구조적 역풍이 지상파 및 뉴스 자산에 부담

경영진은 지상파 TV에 대한 지속적인 구조적 압박과 광고 시장의 지역별 편차에 대해 솔직했다. 일부 지역이 다른 지역보다 뒤처진다고 언급했다. CNN은 이후 시청자 증가에도 불구하고 초반 광고 매출 역풍에 직면했으며, 이는 전체 포트폴리오 내 뉴스 및 레거시 지상파 자산의 취약성을 부각시켰다.

NBA 노출이 단기 광고 수익에 부담

많은 스포츠 자산이 좋은 성과를 냈지만, 워너 브러더스 디스커버리는 NBA를 해당 기간 광고 비교에 영향을 미친 특정 역풍으로 지목했다. NBA 노출과 관련된 비용 및 역학이 광고 실적에 부담을 주었으며, MLB 플레이오프 및 NHL 등 다른 리그에서 나타난 개선 추세를 부분적으로 상쇄했다.

비디오 게임... 출시 실패와 실적 부담 예상

회사는 2024년 게임 출시가 "불행히도 성공하지 못했다"고 인정했으며, 2025년을 재편의 해로 규정하여 해당 부문의 단기 기여도를 제한했다. 2026년 라인업은 소폭만 새로워졌고 규모 면에서 2025년과 유사할 것으로 예상되어, 경영진은 게임이 단기적으로 주요 EBITDA 동력이 되지 않을 것이라고 경고했다.

비밀번호 공유 단속 및 광고 티어는 초기 단계

비밀번호 공유 단속은 여전히 "2회 초"로 묘사되며, 전 세계 완전 출시가 아직 이루어지지 않아 수익 영향은 초기 단계에 머물러 있다. 마찬가지로 해외 광고 티어도 이제 막 규모를 키우기 시작했기 때문에, 이러한 이니셔티브의 수익화 혜택은 즉각적이기보다는 점진적으로 구축될 것이다.

레버리지와 분사는 여전히 투자자 관심사

투자자들은 디스커버리 글로벌 분사를 둘러싼 레버리지를 계속 면밀히 살피고 있다. 경영진은 약 3.3배의 순 레버리지가 관리 가능하다고 주장했지만, 특정 항목에 대한 0달러에서 20억 달러의 프록시 범위는 거래를 둘러싼 잠재적 변동성을 부각시키며, 자본 배분과 대차대조표 전략을 최우선 과제로 유지하고 있다.

효율성 추진과 비용 절감 지속

경영진은 운영 효율성이 여전히 우선순위라고 재차 강조했다. AI 활용과 2026년을 목표로 한 지속적인 비용 절감 노력이 포함된다. 디스커버리 글로벌 계획의 일환인 이러한 조치는 워너 브러더스 디스커버리가 성장 이니셔티브에 자금을 지원하면서 마진을 보호하기 위해 구조조정과 재량적 비용 통제를 계속할 것임을 시사한다.

가이던스는 스트리밍 규모 및 분사 지표 강조

앞으로 워너 브러더스 디스커버리는 HBO 맥스가 2026년 1분기 말까지 가입자 1억 4천만 명을 돌파하고 연말까지 1억 5천만 명을 초과할 것으로 예상하며, 스트리밍 수익은 2030년까지 약 3배 증가할 것으로 목표하고 있다. 디스커버리 글로벌은 약 3.3배의 순 레버리지와 싱글 B에서 로우 더블 B 등급으로 출범할 것으로 예상되며, 해외 광고 매출은 보합에서 소폭 증가할 것으로 가이던스를 제시했고, 극장 및 스포츠 지표는 강세를 유지하고 있다.

워너 브러더스 디스커버리의 실적 발표는 영화 히트작, 스트리밍 규모, 스포츠에 기대면서 구조적 지상파 쇠퇴와 게임 부문 재편을 헤쳐 나가는 콘텐츠 강자의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 이야기는 경영진이 창작 모멘텀과 초기 수익화 노력을 지속 가능한 현금 흐름으로 전환하면서 디스커버리 글로벌 분사를 통해 레버리지를 통제할 수 있는지 여부에 달려 있다.